股市維穩(wěn)是為了促進(jìn)社會公正

　　即便單純地看股票市場，政府出手強(qiáng)力救市也是明智之舉。政府創(chuàng)建市場是為了促進(jìn)整個社會的繁榮進(jìn)步以及共同富裕，當(dāng)出現(xiàn)過度的貧富分化時，就需要政府之手來管理和調(diào)節(jié)。創(chuàng)設(shè)市場規(guī)則是為了保證交易公平進(jìn)行，而扶助弱小則體現(xiàn)社會公正。

股市維穩(wěn)是為了促進(jìn)社會公正  

　　自6月底至7月中旬，中國的證券市場完全可以用驚心動魄來形容，迪拜股市由牛轉(zhuǎn)熊曾用了42天，中國則快了一倍。然而，各個國家也由此充分領(lǐng)略了當(dāng)中國政府決心干預(yù)市場時的巨大能量。7月18日，財政部副部長朱光耀先生表示：中國股市出現(xiàn)大幅回調(diào)是正?，F(xiàn)象，中國政府在這種情況下，參照歐美等成熟國家的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行干預(yù)，行動及時力度適當(dāng)，達(dá)到了制止市場恐慌、穩(wěn)定市場的目標(biāo)。

　　穩(wěn)定市場的目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到，關(guān)于救市的爭論卻還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有終止。如英國《金融時報》稱，中國監(jiān)管層干預(yù)股市將付出代價，A股近期可能不會被納入MSCI新興市場指數(shù)。AXA的投資策略主管表示，中國股市過去幾周發(fā)生的事情可能會改變國際投資者對中國市場的看法，這些措施對中國政府信譽(yù)的造成嚴(yán)重沖擊，可能會比股市暴跌還要嚴(yán)重。即便是在國內(nèi)，關(guān)于救市的不同聲音也從未息止，很多人認(rèn)為政府過度干預(yù)了市場，影響了規(guī)則下的公平交易，是對市場化的倒退。

　　我想或許有些人，當(dāng)時并沒有意識到政府做了些什么。

　　7月第二周，亦即密集宣布干預(yù)市場政策的一周，在股市繼續(xù)大跌之際，另一個體量相當(dāng)?shù)氖袌?-銀行間債券市場卻迎來了一波洶涌的認(rèn)購行情，眾多債券交易員忙得熱火朝天，連吃午飯的時間都放棄了，運(yùn)氣好的交易員甚至可以在一周內(nèi)搞定半年的任務(wù)指標(biāo)。

　　繼而，離岸市場美元人民幣(6.2096, 0.0001, 0.00%)遠(yuǎn)期價格迅速攀升，人民幣貶值壓力明顯加大。當(dāng)段子手們還在為股票市場推陳出新時，這一輪由A股市場引起的巨大波動已經(jīng)在向債券市場和外匯市場傳導(dǎo)了。如不迅速采取措施，斬斷傳導(dǎo)鏈條和平息源頭，我們面臨的就絕不僅僅是單純的股票市場巨變，而是債券與外匯市場的連鎖反應(yīng)和共振。

　　中國擁有全球最多的企業(yè)債，根據(jù)彭博的統(tǒng)計，非金融類上市公司的債務(wù)股本比已突破200%，企業(yè)發(fā)行的美元等外幣債已近2092億美元。中國投機(jī)級企業(yè)的杠桿率已至少是2004年以來最高，債務(wù)占凈資產(chǎn)比例也創(chuàng)下2007年以來之最，且近兩年來違約事件時有發(fā)生。如果此時債券市場受到波及，可能會引起一系列諸如交叉違約等事件，并震動并不景氣的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這是真正的大事件。

　　就外匯市場而言，長期來看，人民幣確實(shí)是存在貶值壓力，但眼下中國必須保持人民幣匯率的穩(wěn)定和相對強(qiáng)勢，以在國際化的道路上繼續(xù)走下去。根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，6月份人民幣實(shí)際有效匯率強(qiáng)勁程度在全球貨幣中位列第二，上半年人民幣實(shí)際有效匯率累計上漲2.95%，名義有效匯率累計上漲3.64%，這對央行來說實(shí)屬來之不易。

　　若因A股原由走貶，不免有苦心化作東流水的憂慮。而若這三者同時出現(xiàn)問題，那絕不會是三個市場的各自問題，可能就是一場金融災(zāi)難。在這個時候還在猶疑干預(yù)市場是否違背教科書的指導(dǎo)原則，就好像當(dāng)房屋起了火，還在擔(dān)心打破門窗逃生是否正確一樣，失了主次之分。

　　即便單純地看股票市場，政府出手強(qiáng)力救市也是明智之舉。政府創(chuàng)建市場是為了促進(jìn)整個社會的繁榮進(jìn)步以及共同富裕，當(dāng)出現(xiàn)過度的貧富分化時，就需要政府之手來管理和調(diào)節(jié)。創(chuàng)設(shè)市場規(guī)則是為了保證交易公平進(jìn)行，而扶助弱小則體現(xiàn)社會公正。

　　全球普遍實(shí)行的存款保險制度，受保障最多的是并不富有的小額存款人，而非存款大戶，就是這個道理。中國的股票市場體量巨大，但與美國等發(fā)達(dá)國家相比有一個顯著不同，即散戶眾多。

　　根據(jù)中登公司的數(shù)據(jù)，至6月30日，持有A股流通市值超過50萬元的自然人賬戶在各個區(qū)間都出現(xiàn)了不同程度的下降。其中50萬—100萬賬戶數(shù)減少了8.55萬個;100萬—500萬賬戶數(shù)減少12.75萬個;連1億以上賬戶數(shù)也下降了406個。

　　而就在同期，機(jī)構(gòu)投資持股賬戶數(shù)卻出現(xiàn)了明顯增加。其中，100萬—500萬賬戶數(shù)增加328個;500萬—1000萬賬戶數(shù)增加193個;1000萬—1億賬戶數(shù)增加743個?？梢娚?自然人)才是這輪股災(zāi)最大的受害者。7月初多空對決之時，某些單只股票上出現(xiàn)天量砸盤，絕非散戶能有的大手筆，政府出手救市，客觀上是扶助了眾多資金量小、信息不對稱的散戶，想來很多國際批評者并未細(xì)想過上述的諸多原因。

　　當(dāng)然，對于政府拯救A股市場，國際上的聲音也不全是一邊倒，MSCI指數(shù)研究的全球主管就表示，A股納入新興市場指數(shù)不是“是否”的問題，而是“何時”的問題。中國市場過去幾周發(fā)生的事情很嚴(yán)重，但它仍在我們的觀察名單中。