10月下半場(chǎng)，從 12大券商對(duì)后市的觀點(diǎn)來(lái)看，券商大多認(rèn)為接下來(lái)是結(jié)構(gòu)性行情，主題關(guān)注三季報(bào)、“十四五”，重點(diǎn)關(guān)注順周期、科技、大消費(fèi)、金融等領(lǐng)域，其中推薦最多集中在兩個(gè)行業(yè)：光伏、新能源汽車(chē)。

安信證券：穩(wěn)扎穩(wěn)打

安信證券認(rèn)為，目前市場(chǎng)已經(jīng)如期重回震蕩向上格局：當(dāng)前階段A股企業(yè)盈利預(yù)期將繼續(xù)上修，流動(dòng)性預(yù)期將趨于平穩(wěn)，五中全會(huì)及“十四五規(guī)劃”建議稿等有望提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，美國(guó)大選拜登當(dāng)選概率上升也有利于中美關(guān)系預(yù)期穩(wěn)定，人民幣匯率將維持強(qiáng)勢(shì)，值得警惕的是歐美秋冬季疫情的二次爆發(fā)則為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)了陰影，未來(lái)同樣需要關(guān)注疫苗進(jìn)展。

當(dāng)前階段重點(diǎn)關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和“十四五”政策的順周期成長(zhǎng)方向。

重點(diǎn)關(guān)注：光伏、汽車(chē)（含新能源汽車(chē)）、電子、軍工、白酒、家電、銀行、保險(xiǎn)等。

主題關(guān)注：十四五、跨境電商等。

中信證券：內(nèi)外兼修，慢漲延續(xù)

中信證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)基本面超預(yù)期改善會(huì)不斷抬高市場(chǎng)底線(xiàn)；美國(guó)大選和美股修復(fù)的趨勢(shì)日益明朗；IPO和增發(fā)減持對(duì)市場(chǎng)資金分流有限，不改變內(nèi)外資金凈流入的狀態(tài)。預(yù)計(jì)本周公布的國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)將再超預(yù)期，A股的中期慢漲已經(jīng)啟動(dòng)，并將持續(xù)數(shù)月。

配置上，建議繼續(xù)關(guān)注順周期板塊和科技龍頭外；前者包括受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和弱美元的有色金屬和化工，以及受益于國(guó)內(nèi)消費(fèi)修復(fù)的部分可選消費(fèi)板塊；后者建議重點(diǎn)關(guān)注新能源汽車(chē)和消費(fèi)電子。

另外，還可關(guān)注“十四五”主題中市場(chǎng)認(rèn)知相對(duì)不足的品種，包括產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)的軍工電子、信息安全、半導(dǎo)體和光模塊；人口政策相關(guān)的母嬰板塊。

興業(yè)證券：聚焦三季報(bào)亮點(diǎn)方向

業(yè)興證券表示，三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯喜，周期性行業(yè)轉(zhuǎn)正，成長(zhǎng)繼續(xù)提升，深圳示范區(qū)、成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)等，即將召開(kāi)的“十四五”規(guī)劃等政策暖風(fēng)頻出，有利于提升市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)亮點(diǎn)和情緒。

“十四五”、三季報(bào)景氣向上的方向是值得投資者重視的機(jī)會(huì)。中長(zhǎng)期看，A股和中國(guó)資產(chǎn)向好的趨勢(shì)并未改變，震蕩布局，長(zhǎng)牛整固，中樞抬升，趨勢(shì)未變，珍惜權(quán)益時(shí)代。

建議：

1） 把握以“十四五”主要政策受益方向，新能源（光伏、風(fēng)電、新能源車(chē)）、軍工、半導(dǎo)體等。

2）周期制造，把握補(bǔ)庫(kù)存，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線(xiàn)。沿著經(jīng)濟(jì)從“通縮”轉(zhuǎn)向基本面“復(fù)蘇”，部分行業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期，特別是當(dāng)前處于庫(kù)存周期底部區(qū)域的中游原材料、工業(yè)品，如汽車(chē)、造紙、機(jī)械等中游制造業(yè)，化工、建材、有色等中游原材料。

西部證券：美國(guó)大選臨近，關(guān)注確定性投資機(jī)會(huì)

西部證券指出，10月至今按表現(xiàn)來(lái)看，A股>美股>銅等投資類(lèi)大宗商品>貴金屬>債市>原油。西部證券認(rèn)為此次歐美疫情發(fā)酵對(duì)于市場(chǎng)沖擊或較為有限，將大概率小于3月份的疫情影響，并不會(huì)中斷全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。市場(chǎng)交易重心仍在于美國(guó)新一輪刺激政策以及美國(guó)大選帶來(lái)的不確定性，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將有所提升。

A股方面，得益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁和出口超預(yù)期，預(yù)計(jì)人民幣方面將繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，海外資金流入疊加十四五規(guī)劃驅(qū)動(dòng)，A股方面確定性仍偏高。

A股雖然短期可能受到海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的帶動(dòng)而有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但也帶來(lái)了四季度較好的布局機(jī)會(huì)。因此繼續(xù)看好隨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)而業(yè)績(jī)逐步改善的銀行、保險(xiǎn)、可選消費(fèi)等順周期板塊，以及受益于十四五規(guī)劃未來(lái)成長(zhǎng)空間清晰的新能車(chē)、光伏、云計(jì)算、國(guó)產(chǎn)替代相關(guān)板塊。

海通證券：牛市仍處于雙輪驅(qū)動(dòng)期

海通證券認(rèn)為，國(guó)慶節(jié)后市場(chǎng)整體表現(xiàn)不錯(cuò)，市場(chǎng)成交量較節(jié)前有所放大。當(dāng)前從宏、微觀流動(dòng)性看資金面仍寬裕，基本面也在穩(wěn)步回升，本輪牛市正處基本面和資金面雙輪驅(qū)動(dòng)的牛市3浪上漲階段，繼續(xù)看好四季度行情。

①根據(jù)資金面和基本面的演變，牛市分為孕育期、爆發(fā)期、泡沫期，現(xiàn)在處于爆發(fā)期，即資金面+基本面雙輪驅(qū)動(dòng)的牛市3浪上漲。

②創(chuàng)業(yè)板指先于滬深300進(jìn)入3浪上漲源于疫情影響了各板塊的盈利節(jié)奏，Q3早周期行業(yè)占優(yōu)說(shuō)明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已在路上。

③市場(chǎng)結(jié)構(gòu)階段性再平衡中，中短期后周期的金融地產(chǎn)更優(yōu)，科技是轉(zhuǎn)型升級(jí)牛的中長(zhǎng)期主線(xiàn)。

天風(fēng)證券：科創(chuàng)板三季報(bào)預(yù)報(bào)有哪些信息？

天風(fēng)證券指出，從當(dāng)前科創(chuàng)板發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的情況來(lái)看，電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子披露率較高且業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高。

從申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)來(lái)看，醫(yī)療器械、通用機(jī)械、半導(dǎo)體、電源設(shè)備表現(xiàn)較好。

在中報(bào)落地后，資金已經(jīng)開(kāi)始布局三季報(bào)高增長(zhǎng)標(biāo)的，對(duì)應(yīng)高增長(zhǎng)標(biāo)的絕對(duì)收益和超額收益都比較顯著。

建議繼續(xù)關(guān)注科創(chuàng)板三季報(bào)景氣度較高的醫(yī)療器械、半導(dǎo)體、電源設(shè)備、通用機(jī)械板塊。

廣發(fā)證券：打破“青黃不接”需要跟蹤哪些信號(hào)？

廣發(fā)證券認(rèn)為，10月以來(lái)全球“拜登交易”雖使“青黃不接”略有緩和，但A股的核心矛盾不變，仍然是“較高的估值水平使市場(chǎng)對(duì)貼現(xiàn)率的敏感度上升，而盈利驅(qū)動(dòng)銜接不上”。在此背景下市場(chǎng)沿著“估值降維”繼續(xù)深化。

 當(dāng)前“青黃不接”的階段需要觀察哪些信號(hào)？

首先，觀察金融條件變化依然是核心矛盾。

其次，打破“青黃不接”局面需要盈利修復(fù)的預(yù)期更為強(qiáng)勁，跟蹤疫苗進(jìn)展及美國(guó)大選。

 第三，跟蹤A股盈利擴(kuò)張能否蓋過(guò)估值收斂的預(yù)期？

青黃不接，“估值降維”由中游制造擴(kuò)散至下游可選消費(fèi)/服務(wù)。

全球股市“青黃不接”略有改善，但金融條件邊際變化的核心矛盾依然不變，跟蹤疫苗進(jìn)展、美國(guó)大選、及A股三季報(bào)對(duì)盈利修復(fù)的指向線(xiàn)索。市場(chǎng)沿“估值降維”持續(xù)演繹，從中游制造繼續(xù)下沉至修復(fù)提速的可選消費(fèi)，繼續(xù)建議配置：

1. Q3以來(lái)景氣修復(fù)提速的可選消費(fèi)/服務(wù)（汽車(chē)、休閑服務(wù)、家電）；

2. 需求改善配合產(chǎn)能/庫(kù)存周期率先啟動(dòng)的制造業(yè)（通用機(jī)械、化工如塑料/橡膠）；

3. 科技及高端制造內(nèi)循環(huán)（新能源、蘋(píng)果鏈消費(fèi)電子）。

主題投資關(guān)注國(guó)企改革（上海、深圳國(guó)資區(qū)域試驗(yàn)）。

平安證券：股債收益比釋放了哪些配置信號(hào)?

平安證券認(rèn)為，結(jié)合歷史資金走勢(shì)來(lái)看，機(jī)構(gòu)資金（特別是代表中長(zhǎng)期資金的保險(xiǎn)資金）往往領(lǐng)先于股債收益比指標(biāo)而布局，代表個(gè)人投資者杠桿資金的融資余額往往落后于指標(biāo)而進(jìn)入市場(chǎng)，境外資金在增量入市的大背景下是呈現(xiàn)同步特征。

當(dāng)前股債收益比處于歷史分位的相對(duì)低位但未落入底部極值空間，顯現(xiàn)股票市場(chǎng)在短期內(nèi)仍將相對(duì)活躍，但是中期的收益率可能相對(duì)收斂，整體預(yù)期收益率仍大于債券市場(chǎng)的配置信號(hào)。

結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，國(guó)內(nèi)貨幣政策正逐步回歸常態(tài)，權(quán)益市場(chǎng)的邏輯在此影響下從估值端向盈利端轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)主線(xiàn)在于盈利。截至2020年10月16日，當(dāng)前股債收益比約2.0，低于滾動(dòng)五年25%分位數(shù)2.2，略高于近五年10%分位數(shù)1.9，整體處于階段相對(duì)低位水平。

招商證券：最“難”上漲的行業(yè)開(kāi)始領(lǐng)漲意味著什么？

招商證券指出，上周，金融板塊“罕見(jiàn)”領(lǐng)漲，關(guān)于金融和風(fēng)格的討論再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。進(jìn)入到四季度，風(fēng)格可能會(huì)進(jìn)一步向低估值順周期板塊偏移。

9月社融再超預(yù)期，居民、政府和企業(yè)融資增速均回升明顯，繼續(xù)強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。11月上旬美國(guó)大選落地后，全球資本市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)新一輪財(cái)政刺激政策升溫，有可能觸發(fā)全球新一輪risk on。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯持續(xù)強(qiáng)化，近期金融和風(fēng)格的討論再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，而從歷史來(lái)看，四季度風(fēng)格分化要明顯強(qiáng)于前三個(gè)季度。偏低估值、價(jià)值和大盤(pán)風(fēng)格整體略占上風(fēng)。投資者會(huì)綜合考慮經(jīng)濟(jì)和貨幣政策來(lái)進(jìn)行風(fēng)格調(diào)整，今年四季度經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的組合類(lèi)似2006、2016、2012年，金融、周期、可選消費(fèi)等順經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的低估值板塊可能會(huì)相對(duì)占優(yōu)。

中期來(lái)看，A股處在2019年1月以來(lái)的兩年半上行周期，市場(chǎng)將會(huì)逐漸演繹“從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)到經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)”的邏輯，展望下半年至明年一季度，順周期的領(lǐng)域業(yè)績(jī)均在不同程度改善。估值性?xún)r(jià)比將會(huì)重新成為市場(chǎng)考量的重要因素。

太平洋證券：階段性反彈,行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)

太平洋證券認(rèn)為，短期A股存在一定的反彈需求，一方面，此前市場(chǎng)所擔(dān)心的二次疫情、中美等海外風(fēng)險(xiǎn)有所緩和，市場(chǎng)對(duì)短期擾動(dòng)因素快速消化；另一方面，由于節(jié)前資金“緊平衡”，A股市場(chǎng)活躍度較低迷，節(jié)后前期兌現(xiàn)收益資金面臨重新回流配置的需求，人民幣升值空間打開(kāi)，利于外資回流A股。但目前來(lái)看，短期空間不宜過(guò)度樂(lè)觀，后續(xù)更多是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。中長(zhǎng)期仍可相對(duì)樂(lè)觀，但需行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)。

配置建議：市場(chǎng)情緒修復(fù)背景下，核心主線(xiàn)將圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇（補(bǔ)庫(kù)存）+政策催化（十四五），建議關(guān)注順周期板塊，風(fēng)格應(yīng)相對(duì)均衡。

1）低估值但業(yè)績(jī)有持續(xù)改善空間：銀行、保險(xiǎn)；

2）低估值且邊際需求良好：化工、煤炭、天然氣、有色、機(jī)械、地產(chǎn)；

3）“科技+制造內(nèi)循環(huán)”：光伏、新能源汽車(chē)、5G基建、云計(jì)算；

4）“消費(fèi)內(nèi)循環(huán)”：可選消費(fèi)中的汽車(chē)、消費(fèi)電子、家電、家居、影視影院。

國(guó)盛證券：“十四五”規(guī)劃是階段性主線(xiàn)

國(guó)盛證券繼續(xù)看多后市，“十四五”規(guī)劃將是階段性主線(xiàn)。

1.外部風(fēng)險(xiǎn)逐步消化。

2.與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)政策利好將出，“十四五”規(guī)劃將成為階段性主線(xiàn)。

投資上關(guān)注“十四五”規(guī)劃相關(guān)投資機(jī)會(huì)：

關(guān)注“十四五”政策預(yù)期較高的風(fēng)電、電動(dòng)車(chē)、軍工、半導(dǎo)體等板塊。

中長(zhǎng)期，科技+消費(fèi)仍是市場(chǎng)主線(xiàn)。

景氣角度：關(guān)注新能源汽車(chē)、光伏、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、游戲、黃金。

中金公司:政策有力度,市場(chǎng)有空間

盡管市場(chǎng)擔(dān)心政策可能會(huì)逐步收緊，但中金公司認(rèn)為政策是在向正?；貧w，而非大幅緊縮，目前復(fù)蘇態(tài)勢(shì)仍較為確定，市場(chǎng)后續(xù)仍有空間、不宜悲觀。

綜合來(lái)看，目前增長(zhǎng)形勢(shì)和企業(yè)盈利可能繼續(xù)向好，而包括美國(guó)大選及中美摩擦、估值壓力、政策退出等擾動(dòng)則是短期、局部或是邊際性的，疫情雖有局部反復(fù)，但對(duì)經(jīng)濟(jì)傷害可能會(huì)大幅小于上半年；物價(jià)整體偏低迷的情況下，政策大幅緊縮的可能性較??；市場(chǎng)中長(zhǎng)期的向好因素并未改變。

行業(yè)建議：穩(wěn)守消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)，新老更加均衡

當(dāng)前建議關(guān)注三條主線(xiàn)：

1）新能源、光伏及新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈；

2）基于中國(guó)增長(zhǎng)繼續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，關(guān)注消費(fèi)中偏落后、估值仍不高的汽車(chē)零部件、家電、輕工家居等；

3）老經(jīng)濟(jì)中關(guān)注券商及保險(xiǎn)龍頭，及其他部分低估值老經(jīng)濟(jì)板塊，中期逢低吸納代表消費(fèi)及產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)龍頭。

近期關(guān)注：1）三季度GDP數(shù)據(jù)，中國(guó)增長(zhǎng)及政策邊際變化；2）中美關(guān)系；3）歐美二次疫情、疫苗研發(fā)及全球復(fù)工進(jìn)展；4）美國(guó)大選。