擁有1699家“一鳴真鮮奶吧”的浙江一鳴食品股份有限公司（下稱“一鳴食品”）即將登陸A股。

     據(jù)招股書，一鳴食品此次擬公開發(fā)行新股數(shù)量不超過6100萬股，募集資金9.27億元，用于營銷網(wǎng)絡(luò)直營奶吧建設(shè)項目、江蘇一鳴食品生產(chǎn)基地項目、年產(chǎn)30000噸烘焙制品新建項目、研發(fā)中心及信息化建設(shè)項目，將于12月16日（本周三）啟動申購。

對于浙江的消費者來說，一鳴食品不是一個陌生的名字，其主打低溫酸奶、低溫鮮奶，同時銷售烘焙食品，公司旗下的“一鳴真鮮奶吧”自2002年開創(chuàng)首個門店以來，如今已遍布浙江的大街小巷。

由于產(chǎn)品運輸配送具有較明顯的低溫短保特征與銷售半徑限制，一鳴食品的短板也顯而易見：市場集中在浙江區(qū)域。

此次登陸A股，一鳴食品的野心不言而喻，9.27億募資中的2.7億將用于建設(shè)江蘇生產(chǎn)基地，意味著這家深耕浙江多年的乳制品企業(yè)將加速拓展華東地區(qū)市場。

據(jù)招股書，一鳴食品此次擬公開發(fā)行新股數(shù)量不超過6100萬股，募集資金9.27億元。-甘俊攝

突破區(qū)域限制

一鳴食品主要從事新鮮乳品與烘焙食品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及連鎖經(jīng)營業(yè)務(wù)。其產(chǎn)品以“新鮮、健康、營養(yǎng)”為定位，乳品保質(zhì)期通常在15天以內(nèi)、烘焙食品保質(zhì)期通常在4天以內(nèi)，并主要通過“一鳴真鮮奶吧”連鎖門店進(jìn)行銷售。

一鳴食品認(rèn)為，無論相較徐福記、桃李面包等為代表的“中央工廠+批發(fā)經(jīng)銷”的模式，還是就面包新語、85度C為代表的“連鎖門店+現(xiàn)場制作”模式而言，“一鳴真鮮奶吧”都對傳統(tǒng)批零、商超渠道的一項銷售渠道創(chuàng)新，形成了“中央工廠+連鎖門店”的差異化競爭。

截至2020年6月30日，公司在浙江、江蘇、福建及上海等華東地區(qū)共建立了1699家奶吧門店。這些奶吧成為公司的現(xiàn)金“奶?！?，相關(guān)銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比重達(dá)到77%以上。

盡管一鳴食品從2006年開始逐步向浙江市場以外的區(qū)域擴(kuò)展，但由于公司目前生產(chǎn)基地仍主要在浙江溫州，受限于新鮮、短保食品的銷售半徑，一鳴食品對浙江市場的依賴度較高。1699家門店中，分布在浙江的有1428家。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月來源于浙江市場的收入占比始終處于較高水平，分別為90.84%、89.75%、87.97%和89.26%。

“低溫鮮奶較之常溫鮮奶，對冷鏈物流的要求更高，所以區(qū)域性的特征更明顯?！币晃蝗橹破沸袠I(yè)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

從此次募投項目來看，一鳴食品將江蘇作為浙江之外的主陣地，擬在江蘇常州新建食品生產(chǎn)基地，項目建成達(dá)產(chǎn)后將實現(xiàn)年9.49噸含乳飲品和植物蛋白飲品產(chǎn)能、2.41萬噸烘焙食品產(chǎn)能。從目前一鳴的布局來看，江蘇也是除浙江以外市場基礎(chǔ)較好的區(qū)域，截至今年6月30日，“一鳴真鮮奶吧”在江蘇地區(qū)門店數(shù)量為234家，僅次于浙江，其中南京地區(qū)的門店數(shù)量達(dá)到了154家。

對于選擇常州作為生產(chǎn)基地的原因，一鳴食品解釋稱，“常州地區(qū)位于江蘇南部，距離南京、蘇州、上海、杭州等長三角主要城市的距離短于溫州地區(qū)。”隨著后續(xù)江蘇常州生產(chǎn)基地的建設(shè)并投入使用，公司將會進(jìn)一步加大江蘇及周邊地區(qū)的市場覆蓋。

低毛利加盟模式

目前，“一鳴真鮮奶吧”的銷售主要通過加盟與直營相結(jié)合的運營模式。記者注意到，1699家奶吧門店中，直營門店441家、加盟門店1258家，加盟店數(shù)量是直營店的2.85倍。2017年-2019年，加盟門店處于加速擴(kuò)張期，三年激增524家，且每年新增門店數(shù)均大于直營門店。

奶吧加盟店數(shù)量激增的原因，很大程度上或是因為加盟門檻不高。

一鳴食品稱，公司報告期前加盟費標(biāo)準(zhǔn)較低，在2-5萬元不等，自2015年起調(diào)整為5萬元，2017-2019年和2020年上半年，公司的單店加盟費分別為4.62萬元、4.67萬元、4.65萬元、4.63萬元。

公司與加盟商簽訂的《商業(yè)特許經(jīng)營合同》有效期為3年，加盟費系在加盟門店首次開設(shè)及每三年續(xù)約時收取。這意味著，只需要一次性支付不到5萬元的加盟費，加盟商就可以獲得3年“一鳴真鮮奶吧”的特許經(jīng)營權(quán)。

此外，公司還提到，收取的單店加盟費均略低于合同約定的不含稅金額，因部分加盟店屬于新地區(qū)或者新業(yè)態(tài)門店，公司會酌情予以加盟費減免，以支持加盟門店的市場開拓。

相比來看，與公司經(jīng)營模式較為相似的元祖股份加盟費約為33.25萬元/3年（數(shù)據(jù)來源于元祖股份招股說明書），一鳴食品的加盟模式也被市場認(rèn)為“激進(jìn)”。

雖然一鳴食品通過加盟模式令門店遍地開花，但加盟模式的毛利率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于直營門店的毛利率。以今年上半年為例，加盟門店的毛利率為31.68%，遠(yuǎn)低于直營門店的61.52%，也低于直銷渠道的46.08%，同時也低于43.96%的行業(yè)平均水平。

而在發(fā)行審核過程中，一鳴食品的直營和加盟模式也受到關(guān)注，要求其說明加盟商和加盟門店經(jīng)營是否合法合規(guī)，分析同種產(chǎn)品在不同銷售模式下的毛利率差異情況及其合理性等問題。

或許是意識到加盟門店存在問題，到了2020年上半年，“一鳴真鮮奶吧”加盟門店的擴(kuò)張速度有所放緩，半年新增40家，而直營門店新設(shè)數(shù)量為103家，后者的擴(kuò)店數(shù)量首次超越前者。

一鳴食品對此解釋稱，“2019年起，隨著公司盈利積累與運營管理的提升，逐步加強(qiáng)了直營門店的建設(shè)。”

從市場人士的反應(yīng)來看，普遍對一鳴食品給予了較高關(guān)注。

“公司突破了傳統(tǒng)乳品企業(yè)或烘焙企業(yè)經(jīng)營品類單一性的發(fā)展局限，綜合業(yè)務(wù)規(guī)模已顯著高于眾多品類單一的乳品企業(yè)或烘焙企業(yè)。整體經(jīng)營穩(wěn)定，如果公司在江蘇和上海地區(qū)拓展順利，公司營收和凈利潤有望翻番。需要警惕的是奶牛養(yǎng)殖發(fā)生規(guī)?；卟?、倚重單一品牌及主力產(chǎn)品等風(fēng)險?！币晃粰C(jī)構(gòu)人士對記者說。