9月的最后一個(gè)工作日，網(wǎng)絡(luò)安全山石網(wǎng)科在科創(chuàng)板掛牌交易。按照10月9日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，山石網(wǎng)科的市值接近80億元人民幣。

山石網(wǎng)科從成立到上市走過(guò)了13年，背后還有一家陪伴12年有余的機(jī)構(gòu)投資方——北極光創(chuàng)投。

山石網(wǎng)科是北極光創(chuàng)投第一期基金的項(xiàng)目，也是繼安集科技、沃爾德首批登陸科創(chuàng)板之后，北極光創(chuàng)投的第三家科創(chuàng)板上市企業(yè)。

北極光創(chuàng)投創(chuàng)始人、董事總經(jīng)理鄧鋒與山石網(wǎng)科聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)羅東平相識(shí)于上世紀(jì)90年代。鄧鋒是NetScreen的創(chuàng)始人，羅東平作為核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員參與了NetScreen的創(chuàng)業(yè)和成長(zhǎng)歷程。

“他們是NetScreen時(shí)期的戰(zhàn)友，也是我終生的朋友。”2007年，鄧鋒在北極光創(chuàng)投的投委會(huì)上堅(jiān)持了對(duì)山石網(wǎng)科的投資決策，成為山石網(wǎng)科的第一家外部投資機(jī)構(gòu)。

到2011年山石網(wǎng)科進(jìn)行2700萬(wàn)美元的C輪融資時(shí)，公司估值較北極光投資時(shí)就已有五倍的增長(zhǎng)。如今，北極光創(chuàng)投最初的1500萬(wàn)美元已經(jīng)通過(guò)老股退出實(shí)現(xiàn)數(shù)倍現(xiàn)金回報(bào)，在企業(yè)上市后仍持有超過(guò)17.6億元未兌付的賬面回報(bào)。

山石網(wǎng)科創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)回到國(guó)內(nèi)服務(wù)本土客戶(hù)后并非一帆風(fēng)順，他們?cè)诔闪⒅跻欢热砸怨韫任幕芾砥髽I(yè)、經(jīng)營(yíng)客戶(hù)，也親歷過(guò)國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域劣幣驅(qū)逐良幣的蠻荒時(shí)代。

參與和見(jiàn)證了山石網(wǎng)科十余年的成長(zhǎng)，鄧鋒的喜悅溢于言表，他說(shuō)，“我們不會(huì)到（解禁）期就賣(mài)掉，這類(lèi)企業(yè)的后勁特別大，上市只是公司的里程碑之一?！?/p>

投資NetScreen系創(chuàng)業(yè)

山石網(wǎng)科成立于2006年，五位前NetScreen工程師整裝從硅谷回到中國(guó)，一頭扎入到網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域。

羅東平一次接待清華校友時(shí)表示，NetScreen的成功給了華人工程師很強(qiáng)的心理支撐?！拔液髞?lái)一直認(rèn)為，跟隨鄧鋒師兄的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷賦予了我們一筆巨大的精神財(cái)富?！?/p>

和很多NetScreen創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員一樣，羅東平畢業(yè)于清華大學(xué)。他1983年入學(xué)，在清華讀完本科、研究生，短暫工作后赴美國(guó)加州大學(xué)圣地亞哥分校攻讀電子工程碩士學(xué)位。

NetScreen是華人工程師在硅谷創(chuàng)業(yè)的標(biāo)桿式存在。《彎曲評(píng)論》創(chuàng)始人陳懷臨在2000年底加入NetScreen，他曾在微博撰文《NetScreen的往事》寫(xiě)到，“NetScreen是中國(guó)工程師在硅谷第一次以集體的形式在主流系統(tǒng)設(shè)備市場(chǎng)沖鋒的一次?！?/p>

NetScreen成立四年即登陸納斯達(dá)克資本市場(chǎng)，后在2004年被Juniper以42億美元的價(jià)格收購(gòu)。這相當(dāng)于同期新浪、網(wǎng)易和搜狐三大門(mén)戶(hù)的市值總和，這時(shí)，阿里巴巴剛獲軟銀等四家資方的投資、百度正要引進(jìn)谷歌的戰(zhàn)略投資、騰訊港交所上市正箭在弦上。

以2005年為始點(diǎn)，NetScreen的核心團(tuán)隊(duì)成員紛紛開(kāi)啟新的職業(yè)征程：尼爾·祖克(Nir Zuk)和毛宇明成立了Palo Alto Networks 、劉長(zhǎng)明帶隊(duì)創(chuàng)辦艾諾威科技（Aerohive Networks）、童建和羅東平等回國(guó)創(chuàng)立了山石網(wǎng)科（Hillstone）。

NetScreen系創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，山石網(wǎng)科、艾諾威科技、Shape Security、ServiceWall等都獲得了北極光創(chuàng)投的投資。

鄧鋒不否認(rèn)對(duì)山石網(wǎng)科的投資有感性因素在，他清楚明白，當(dāng)時(shí)的山石團(tuán)隊(duì)需要時(shí)間去理解中國(guó)本土市場(chǎng)，也做了和團(tuán)隊(duì)共同“交學(xué)費(fèi)”的心理準(zhǔn)備。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，山石網(wǎng)科2018年的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到5.66億元，凈利潤(rùn)為7218萬(wàn)元，上市當(dāng)天的市值超過(guò)80億元。北極光創(chuàng)投無(wú)意在禁售期結(jié)束后迅速退出，在鄧鋒看來(lái)，網(wǎng)絡(luò)安全是前景可期的常青行業(yè)，上市僅僅是山石網(wǎng)科發(fā)展路上的重要節(jié)點(diǎn)之一。

在鎖定期后仍長(zhǎng)期持有項(xiàng)目股份的在VC行業(yè)是少數(shù)派的行為，在北極光創(chuàng)投卻不是個(gè)例。

2015年底，中科創(chuàng)達(dá)在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌，發(fā)行價(jià)為23.27元。三年過(guò)后，中科創(chuàng)達(dá)的股價(jià)已經(jīng)上漲59%達(dá)到36.93元，北極光創(chuàng)投仍未進(jìn)行大規(guī)模減持、鄧鋒也還在公司董事會(huì)上。

鐘情技術(shù)信仰者

2005是中國(guó)VC行業(yè)的重要年份，包括紅杉中國(guó)、藍(lán)馳創(chuàng)投中國(guó)都是在這一年成立，Accel Partner 和 IDG資本（時(shí)為“IDG VC”）合作了中國(guó)成長(zhǎng)基金。

也是在這一年，鄧鋒從硅谷回到北京，身份從工程師轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)投資人，公司的第一間辦公室落地在清華科技園科技大廈。

成立北極光創(chuàng)投之前，鄧鋒接到多家硅谷VC機(jī)構(gòu)邀請(qǐng)，與他們合作成立中國(guó)基金。鄧鋒選擇了難度更高的方式，以獨(dú)立的基金品牌進(jìn)行投資。這期基金得到來(lái)自L(fǎng)P Greylock Partners、NEA、普林斯頓大學(xué)基金會(huì)等頂級(jí)美國(guó)機(jī)構(gòu)投資人的支持。

NetScreen在上市之前曾獲得Sequoia Capital、 Spectrum Equity 、Capital Guardian Funds、GE Capital等老牌機(jī)構(gòu)的支持，鄧鋒自然了解風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)環(huán)境的價(jià)值所在。北極光創(chuàng)投成立后，也將重點(diǎn)放在了對(duì)科技初創(chuàng)企業(yè)的支持上。

梳理北極光創(chuàng)投的投資組合可以發(fā)現(xiàn)，這家以科技和早期著稱(chēng)的投資機(jī)構(gòu)在一期基金時(shí)只投資了漢庭酒店一個(gè)消費(fèi)項(xiàng)目，二期基金投資的消費(fèi)類(lèi)項(xiàng)目也只有酷我和百合網(wǎng)。時(shí)至今日，從投資案例數(shù)量來(lái)看，企業(yè)級(jí)服務(wù)仍在投資組合中占據(jù)最大比例。

山石網(wǎng)科是典型的創(chuàng)新型高科技公司，成立以來(lái)一直專(zhuān)注于網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域前沿技術(shù)的創(chuàng)新。羅東平如此描述認(rèn)識(shí)的北極光創(chuàng)投和鄧鋒：“我們是技術(shù)的信仰者，北極光一直和我們這群人在一起。VC支持企業(yè)五年、七年的并不少，他們已經(jīng)支持了我們12年?！?/p>

回望過(guò)去十年，中國(guó)企業(yè)級(jí)服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模不斷增大，商業(yè)環(huán)境的發(fā)展也讓好產(chǎn)品有機(jī)會(huì)脫穎而出。

這樣市場(chǎng)環(huán)境中，北極光創(chuàng)投判斷市場(chǎng)規(guī)模、創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、創(chuàng)新壁壘這三大通用創(chuàng)業(yè)要素的基礎(chǔ)上，還在技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域細(xì)化出“一個(gè)市場(chǎng)、三個(gè)產(chǎn)品、九個(gè)技術(shù)”的理論。

“一個(gè)市場(chǎng)是指一類(lèi)的客戶(hù)，服務(wù)好他們需要三個(gè)產(chǎn)品，在背后會(huì)涉及到九個(gè)技術(shù)來(lái)支撐。很多創(chuàng)業(yè)者弄反了，認(rèn)為自己的技術(shù)足夠強(qiáng)，可以?xún)H以此做出多個(gè)產(chǎn)品服務(wù)不同領(lǐng)域的客戶(hù)?！编囦h介紹說(shuō)。

耐心的資本

山石網(wǎng)科是北極光創(chuàng)投一期基金的項(xiàng)目，也是同期基金的少數(shù)未退出項(xiàng)目之一。這期基金成立于2005年10月，規(guī)模為1.22億美元，投資的項(xiàng)目包括漢庭酒店、展訊科技、紅孩子、山石科技、艾諾威等。

NetScreen從成立到上市用了四年時(shí)間。鄧鋒知道中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)還在發(fā)展初期，公司要登陸資本市場(chǎng)會(huì)需要更多時(shí)間。

鄧鋒以為也許要六年，最終用了整整12年。山石網(wǎng)科在早些年的上市目的地是放在納斯達(dá)克，2015年戰(zhàn)略新興板推出后即決定回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)。數(shù)年的期待后，公司在科創(chuàng)板上市，完成又一個(gè)里程碑。

總結(jié)對(duì)山石網(wǎng)科的投資，鄧鋒說(shuō)：“科技投資需要有耐心的資本。這個(gè)跑道足夠?qū)捵銐蜷L(zhǎng)，只要你沉得住氣，就能迎來(lái)好的回報(bào)?！?/p>

過(guò)去的15年中，北極光創(chuàng)投“科技、早期”的定位一直未有變化。如今，他們?nèi)猿质刂鴮?duì)早期投資的專(zhuān)注，“今天投下去的項(xiàng)目，市場(chǎng)爆發(fā)可能要五年之后。等大浪到再去投資？Too late，抱歉?！?/p>

根據(jù)過(guò)往投資數(shù)據(jù)，北極光創(chuàng)投近八成的項(xiàng)目都是A輪及以前，在山石網(wǎng)科、APUS、中科創(chuàng)達(dá)、燃石醫(yī)學(xué)、安集微電子、宏杉科技等項(xiàng)目中都是最早的機(jī)構(gòu)投資方。

北極光創(chuàng)投堅(jiān)守早期的底氣在于背后的長(zhǎng)線(xiàn)資本，他們的LP出資悉數(shù)來(lái)自包括大學(xué)捐贈(zèng)基金、養(yǎng)老基金、基金會(huì)在內(nèi)的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資人。

美元機(jī)構(gòu)LP能夠接受長(zhǎng)達(dá)14年甚至更久的基金期限，這讓GP團(tuán)隊(duì)能夠有更多的時(shí)間陪伴企業(yè)成長(zhǎng)；對(duì)于LP們來(lái)說(shuō)，GP團(tuán)隊(duì)在基金延長(zhǎng)期內(nèi)不收取管理費(fèi)，可以既定資金成本獲得更高的投資回報(bào)。

北極光創(chuàng)投的特別之處還在于鄧鋒和團(tuán)隊(duì)在財(cái)務(wù)回報(bào)之外的追求，比如鄧鋒以個(gè)人身份對(duì)未來(lái)科學(xué)大獎(jiǎng)的支持、支持西湖大學(xué)創(chuàng)校、將在兆易創(chuàng)新項(xiàng)目上的投資所得捐贈(zèng)給母校清華大學(xué)，北極光創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)自2007年發(fā)起VC/PE Trek，每年從七所世界頂級(jí)商學(xué)院中選拔50位有志加入VC/PE行業(yè)的高材生與中國(guó)的投資機(jī)構(gòu)對(duì)談，還從2009年開(kāi)始?xì)v屆清華公益創(chuàng)業(yè)大賽的支持等等。

“賺錢(qián)是越多越好么？不見(jiàn)得。早期投資是雪中送炭不是錦上添花，能帶來(lái)更多的精神愉悅?！编囦h說(shuō)，他更愿意在大浪到來(lái)之前就和優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者們并肩在一起。