進(jìn)入3月以來(lái)，經(jīng)歷了一輪弱反彈的上證綜指在3200點(diǎn)附近橫盤已久，面對(duì)繼續(xù)上攻卻始終差一口氣，而股指出現(xiàn)的4連陰則讓本已焦灼的市場(chǎng)行情雪上加霜。3月31日，滬指報(bào)收于3222點(diǎn)，漲0.38%。熱錢被硬生生地阻擋在了房地產(chǎn)市場(chǎng)之外，卻沒(méi)有沖進(jìn)股市。

　　盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期，一季度經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)去年四季度企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)。有多家機(jī)構(gòu)均預(yù)測(cè)，一季度GDP增速或達(dá)6.8%。但實(shí)際上制約A股上行的原因歸根結(jié)底還是在資金面上，在央行變相加息、銀行季末MPA(宏觀審慎評(píng)估體系)考核壓力等因素的影響下，市場(chǎng)資金面再現(xiàn)緊張局面。正是這一隱憂導(dǎo)致大盤上攻底氣不足，因而出現(xiàn)震蕩回落走勢(shì)。

　　就市場(chǎng)趨勢(shì)來(lái)看，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中短期A股市場(chǎng)將處于“上有頂、下有底”的區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)期而言，A股仍然會(huì)有層出不窮的投資機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。就投資偏好而言，隨著價(jià)值股的估值修復(fù)以及成長(zhǎng)股的估值消化，越來(lái)越多機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，成長(zhǎng)股和價(jià)值股的投資機(jī)會(huì)變得更趨均衡。

　　在3月26日舉辦的博鰲論壇分論壇上，央行行長(zhǎng)周小川表示，貨幣政策經(jīng)過(guò)多年量化寬松，全球已到達(dá)周期尾部，意味著貨幣政策將不再寬松。周小川還強(qiáng)調(diào)，貨幣政策也需要重新進(jìn)行改變，變成比較審慎的貨幣政策。

　　對(duì)于央行來(lái)說(shuō)，其更在意的是銀行體系的資金穩(wěn)定性。從央行近期向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的節(jié)奏來(lái)看，維持資金面的平衡將是今年的主旋律。通俗講，就是在維持市場(chǎng)流動(dòng)性基本夠用的情況下，不再如前兩年那樣輕易“放水”。這也就意味著，今年一些特殊時(shí)點(diǎn)如季末資金面短暫緊張也是正常，市場(chǎng)要逐漸習(xí)慣這一變化。

　　據(jù)資訊消息表明，A股市場(chǎng)低迷、個(gè)股籌碼松動(dòng)頻頻跳水主要有以下六方面因素：

　　一是季末流動(dòng)收緊。央行稱，隨著月末時(shí)點(diǎn)臨近，財(cái)政支出力度進(jìn)一步加大，對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期后銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，央行已連續(xù)第5天暫停公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。

　　二是次新股泡沫巨大。在顧忌監(jiān)管動(dòng)作進(jìn)一步升級(jí)之下大面積潰敗，不僅對(duì)市場(chǎng)人氣造成重挫，更加速了資金的離場(chǎng)避險(xiǎn)。

　　三是獲利盤回吐，熱錢散伙加速悲觀情緒。技術(shù)面上，滬指走出四連陰這一罕見(jiàn)的下跌形態(tài)，對(duì)市場(chǎng)有強(qiáng)烈的心理暗示作用，情緒面悲觀加速了指數(shù)進(jìn)一步探底。

　　四是債務(wù)危機(jī)連續(xù)爆發(fā)，尤其是近期企業(yè)債務(wù)危機(jī)連續(xù)爆發(fā)，引發(fā)對(duì)金融領(lǐng)域的擔(dān)憂情緒大幅上升。

　　五是張家港行復(fù)牌補(bǔ)跌預(yù)期形成，對(duì)次新銀行、次新券商等施壓，拖累老銀行股下挫。

　　六是宏觀數(shù)據(jù)回落?？紤]到房地產(chǎn)調(diào)控力度加大，對(duì)周期性行業(yè)將形成短期負(fù)面效應(yīng)，數(shù)據(jù)將有回落。

　　實(shí)際上，這種情緒也直接體現(xiàn)到了相關(guān)數(shù)據(jù)上面，在資金面偏緊的情形下，3月減持金額大于增持金額，減持活躍度高。截至3月27日，減持金額為123.02億元(2月為126.21億元)，增持金額為74.61億元(2月為82.98億元)。目前來(lái)看，市場(chǎng)人氣在震蕩反復(fù)的走勢(shì)中還沒(méi)有得到完全恢復(fù)，個(gè)股跌多漲少，投資者仍較為謹(jǐn)慎。

　　華泰期貨宏觀策略組分析師諸穎遠(yuǎn)指出，近期兩市維持震蕩整理，MPA考核下資金面依然以偏緊為主，流動(dòng)性繼續(xù)對(duì)股指形成擾動(dòng)。總體看，市場(chǎng)各板塊間輪動(dòng)飛快且顯得雜亂無(wú)章，市場(chǎng)缺乏主流的交易邏輯，導(dǎo)致難以形成合力，短期仍需等待資金面壓力的充分釋放。

　　天風(fēng)證券首席策略分析師徐彪表示，近期銀行間出現(xiàn)一定程度的“錢荒”，可能跟季末MPA考核有關(guān)，但對(duì)股票市場(chǎng)的影響總體相對(duì)有限。這一方面可能是因?yàn)檫@次“錢荒”的程度還不算嚴(yán)重，另一方面可能是因?yàn)锳股市場(chǎng)資金來(lái)源與銀行無(wú)直接關(guān)系，杠桿水平低且總體倉(cāng)位中樞相比前兩三年要低，導(dǎo)致股市在短期具有相對(duì)強(qiáng)的抗跌性。隨著時(shí)間進(jìn)入4月份，MPA考核的影響階段性結(jié)束，資金面在邊際上應(yīng)該會(huì)迎來(lái)正面反應(yīng)。

　　近期多城市的地產(chǎn)調(diào)控收緊，多項(xiàng)金融去杠桿舉措出臺(tái)，外圍資金面也出現(xiàn)季末月末緊繃的情況，這無(wú)疑在一定程度上加劇了A股的空頭情緒。不過(guò)，跟股市外部條件有所收緊逆反的是，公私募機(jī)構(gòu)的活躍程度近期明顯提升，與前期相比，這些機(jī)構(gòu)對(duì)外圍環(huán)境短期變化相對(duì)淡然，從更能把握的微觀確定性投資機(jī)會(huì)入手，尋找和握緊優(yōu)質(zhì)籌碼。

　　記者注意到，即使在市場(chǎng)行情不斷震蕩的大背景下，投資機(jī)構(gòu)離場(chǎng)意愿不強(qiáng)。統(tǒng)計(jì)顯示，在去年至今的震蕩市場(chǎng)中，公募基金管理規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，但多數(shù)公司去年卻出現(xiàn)了虧損。數(shù)據(jù)顯示，在公布年報(bào)數(shù)據(jù)的72家基金公司中，僅有四成公司旗下產(chǎn)品整體去年實(shí)現(xiàn)盈利，這也意味著多數(shù)基金投資者處于虧損之中。

　　私募也難獨(dú)善其身。根據(jù)公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在自主發(fā)行的3067只股票策略型私募產(chǎn)品中，今年以來(lái)有1056只為負(fù)收益，收益最差的表現(xiàn)為-33.67%不過(guò)，基金公司的發(fā)行熱情依然未減。數(shù)據(jù)顯示，截至3月29日，一季度新成立的基金數(shù)量為322只，同比增79.89%;累計(jì)募集2773.56億份，同比也增長(zhǎng)69%。

　　站在目前的時(shí)點(diǎn)來(lái)看，長(zhǎng)信內(nèi)需成長(zhǎng)的基金經(jīng)理認(rèn)為，市場(chǎng)的利多因素有三點(diǎn)：其一，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的慣性，上市公司特別是中上游的盈利好轉(zhuǎn)仍在持續(xù);其二，在大類資產(chǎn)中，債券的“去杠桿”進(jìn)程仍在持續(xù)，地產(chǎn)受到很強(qiáng)的調(diào)控政策打壓。

　　無(wú)論從性價(jià)比還是短期政策來(lái)說(shuō)，權(quán)益資產(chǎn)都是占優(yōu)的;其三，保險(xiǎn)資金年初保費(fèi)收入集中的配置需求也帶來(lái)一定增量。但一些不能忽視的負(fù)面因素仍然存在，如利率不斷在抬升，“大小非”近幾個(gè)月集中解禁，由于地產(chǎn)調(diào)控以及“去杠桿”的持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨一定壓力，對(duì)市場(chǎng)整體估值有較大的壓制。

　　徐彪表示，今年在抑制資產(chǎn)泡沫的背景下，股市樓市暴漲暴跌概率進(jìn)一步降低，但關(guān)鍵之處仍在于維系市場(chǎng)的穩(wěn)定性。不過(guò)，對(duì)于A股市場(chǎng)而言，雖然沒(méi)有大行情的預(yù)期，但在市場(chǎng)基本面回暖、技術(shù)面修復(fù)以及投資人氣回升等因素的影響下，實(shí)現(xiàn)階段性穩(wěn)中有升的格局，還是可以有所期待的。

　　在富國(guó)天惠成長(zhǎng)基金經(jīng)理朱少醒看來(lái)，2017年市場(chǎng)的機(jī)會(huì)或許更多來(lái)自優(yōu)質(zhì)個(gè)股。從大類資產(chǎn)比較來(lái)看，在“資產(chǎn)荒”背景下，權(quán)益資產(chǎn)具有相對(duì)吸引力，以較長(zhǎng)的時(shí)間區(qū)間來(lái)看，當(dāng)前估值下依然能找到足夠數(shù)量的個(gè)股去追求企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的回報(bào)。

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