日前，全國股轉(zhuǎn)公司修訂了《持續(xù)督導工作指引》，配套起草了《解除持續(xù)督導協(xié)議業(yè)務指南》，同步修改了《持續(xù)督導協(xié)議（模板）》，并于2020年12月11日起發(fā)布實施。

據(jù)悉，本次修訂主要包括三方面內(nèi)容：一是細化持續(xù)督導工作內(nèi)容，建立問題清單制度，健全主辦券商與掛牌公司的日常溝通機制；二是優(yōu)化主辦券商核查機制，進一步完善現(xiàn)場核查和非現(xiàn)場核查情形，強化風險控制措施，提升核查效率和效果；三是建立單方解除持續(xù)督導機制，明確掛牌公司和主辦券商單方解除持續(xù)督導協(xié)議的條件和程序。

單方解除持續(xù)督導機制的推出對主辦券商有著重要意義。過去，新三板持續(xù)督導實行終身制，即持續(xù)督導貫穿掛牌公司在新三板掛牌的整個生命周期。新規(guī)實施后，只要滿足條件，主辦券商可以單方解除持續(xù)督導協(xié)議，如果三個月內(nèi)沒有其他主辦券商承接，新三板公司將終止掛牌。

“隨著市場發(fā)展，主辦券商在持續(xù)督導的過程中出現(xiàn)一些新情況。比如有些陷入經(jīng)營困境的公司不愿主動摘牌，對其持續(xù)督導既讓券商提供義務服務，還對監(jiān)管資源形成了浪費?！鄙钲谝患掖笮腿掏缎胁肯嚓P(guān)人員透露，按照新規(guī)要求，公司新三板服務項目約有五分之一可以解除持續(xù)督導協(xié)議。

目前新三板掛牌公司共計8213家，遠超滬深兩市上市公司總數(shù)4098家。三板掛牌公司中包括優(yōu)質(zhì)的精選層37家，創(chuàng)新層1143家，還有大量質(zhì)量良莠不齊的基礎(chǔ)層7033家。因此新推出的單方解除持續(xù)督導機制被市場人士認為是對新三板績差公司的倒逼出清。

主辦券商與掛牌公司均可單方解約

根據(jù)最新實施的《持續(xù)督導指引》，主辦券商與掛牌公司均可以單方解除持續(xù)督導協(xié)議。

主辦券商單方解除持續(xù)督導協(xié)議需同時滿足以下兩個條件：

一是掛牌公司累計兩年未按協(xié)議約定繳納督導費用，自第二年繳費期滿之日起經(jīng)主辦券商書面催告三次后仍未足額繳納，且距首次催告之日已達三個月。

二是主辦券商在最后一次催告期滿前十二個月內(nèi)未因?qū)υ摴境掷m(xù)督導勤勉盡責問題，被全國股轉(zhuǎn)公司采取除口頭警示、約見談話和要求提交書面承諾外的自律監(jiān)管措施或紀律處分，或者被中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)采取行政監(jiān)管措施或行政處罰。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，目前券商持續(xù)督導一家掛牌公司，市場價是二十萬左右，但一些持續(xù)經(jīng)營能力不行的掛牌企業(yè)經(jīng)常拖欠?！靶乱?guī)讓券商有了選擇權(quán)?！币患抑行腿掏缎胁咳耸糠答?，滿足新規(guī)兩個條件的項目數(shù)量也不少，服務項目中還有三年不付督導費的掛牌企業(yè)。

另一方面，掛牌公司也可以單方解除持續(xù)督導協(xié)議，但需同時滿足三個條件：

一是掛牌公司已按協(xié)議約定繳納督導費用，或者雖曾存在拖欠督導費用情形但已足額補繳。

二是原主辦券商最近十二個月內(nèi)因?qū)υ摴境掷m(xù)督導勤勉盡責問題，被全國股轉(zhuǎn)公司采取除口頭警示、約見談話和要求提交書面承諾外的自律監(jiān)管措施或紀律處分，或者被中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)采取行政監(jiān)管措施或行政處罰。

三是有其他主辦券商承接其持續(xù)督導工作，且承接主辦券商最近十二個月內(nèi)未因持續(xù)督導勤勉盡責問題，被全國股轉(zhuǎn)公司采取除口頭警示、約見談話和要求提交書面承諾外的自律監(jiān)管措施或紀律處分，或者被中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)采取行政監(jiān)管措施或行政處罰。

以往，有的新三板公司在持續(xù)督導過程中更換主辦券商，變更完成后就開始轉(zhuǎn)板IPO，IPO成功上市后，券商收取可觀的保薦承銷費，因此非常不利早期服務的券商。業(yè)內(nèi)人士認為，按照新規(guī)，主辦券商和優(yōu)質(zhì)的掛牌公司之間實現(xiàn)了一種長期合作關(guān)系，通過前端的優(yōu)質(zhì)服務吸引企業(yè)，實現(xiàn)轉(zhuǎn)板后的豐厚收入。

兩成項目待出清

事實上，自股轉(zhuǎn)系統(tǒng)面向全國接收企業(yè)掛牌申請以來，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量快速增長，在2017年達到1.16萬家的峰值。但高峰之后，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量便連連下降。2019年掛牌規(guī)模下滑幅度最大，減少1738家，降至8953家。截至目前，2020年新三板摘牌公司已經(jīng)超過800家。

從摘牌原因來看，占比最高的是公司主動申請終止掛牌，占比超過80%；因其他被終止上市的情形而被全國股轉(zhuǎn)公司終止掛牌的企業(yè)占比第二，10%左右。另有30家企業(yè)因轉(zhuǎn)板上市而摘牌，這部分占比最低。

業(yè)內(nèi)人士表示新規(guī)是以勸退的方式讓績差公司摘牌，因為主辦券商單方解除持續(xù)督導協(xié)議后，其他券商也不可能再承接。

來自全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的最新數(shù)據(jù)顯示，目前新三板做市商共計72家，其中開源證券、安信證券、東吳證券、中泰證券和國融證券分別以推薦數(shù)量562家、334家、318家、314家和311家排名前五。

多位券商人士都反饋，公司已開始統(tǒng)計新三板項目，大約有兩成的項目符合摘牌退市條件，可以預見，新規(guī)將發(fā)揮市場優(yōu)勝劣汰作用，迫使新三板績差公司加速出清。