進入2015 年，中國經(jīng)濟非常困難，大量制造企業(yè)沒有訂單，而股市卻一路瘋漲。中國的股市基本上是“政策市”，股市上漲基本是概念炒作的結果。我在這里必須再次強調(diào)的是，中國的制造業(yè)危機從來沒有得到相關部門的重視，這將會帶來嚴重后果。我們必須學習美國和德國的經(jīng)驗，只有制造業(yè)才能夠真正拉動經(jīng)濟，因為只有制造業(yè)才能夠真正創(chuàng)造財富。

　　美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率提高0.25個百分點，新的聯(lián)邦基金目標利率將維持在0.25%至0.50%的區(qū)間。美股十年以來的第一次加息，將引發(fā)全球投資市場的震動，那么關于全球股市中的“另類”A股，在過去一年中的幾輪漲跌幅中，我們可以從中獲取什么咨詢呢?我在最新出版的《郎咸平說：你的投資機會在哪里》一書中進行了詳盡的分析。

　　2015 年4 月14 日，上證指數(shù)一路飆升到4160 點，從2014 年7 月10 日的2036 點算起，漲幅已經(jīng)突破了100%。和全球股市相比，我們的股市似乎是一個另類，別人都在漲的時候我們跌，別人溫和不動的時候我們忽然間瘋狂上漲。早在2014 年10 月時我曾斷言，這一波股價上漲的原因只有一個，不是基本面，而是改革概念拉動股指。我的判斷在經(jīng)過幾個月的檢驗之后完全得到證實。

　　我找了三個主要國家：美國、德國、日本，以及中國臺灣、中國香港和中國內(nèi)地A 股(上證指數(shù))來做比較。這個圖是從2007 年8 月1 日上證指數(shù)6000 點時，一直到2014 年的7 月10 日。為什么到7 月10 日呢，因為從7 月11 日起開始了這一波的巨大漲幅。我們看到，在這段期間內(nèi)，美股漲了35%，德國股票漲了29%，而中國上證指數(shù)下降了53%。比較而言，我們的股市在這個期間內(nèi)表現(xiàn)最差。

　　2007 年8 月，全球股市都達到金融危機前的最高點，之后的金融危機導致全球股市全線下挫，直到2009 年危機過后才開始緩慢地回升。到了2014 年7 月，全球股市基本上都收復了失地，回到了危機前的水平。其中美國漲幅最高，標普500 比金融危機以前上漲了34.65%。德國DAX指數(shù)上漲了28.92%，德國是傳統(tǒng)制造業(yè)大國，本身受金融危機的沖擊就沒那么大。日本比較不爭氣，再加上“3 ? 11”東日本大地震的影響，經(jīng)濟恢復得很慢。直到2012 年安倍開始量化寬松，才讓股市稍微上漲了一些，但是也沒有達到金融危機前的水平。而中國則跌幅領先全球，和金融危機前相比下跌了53%。

　　下圖是從2014 年7 月11 日到2015 年5 月5 日的全球股指走勢。我們看到，這個期間內(nèi)，全球股市漲幅基本在20% 左右，日本股市因為基數(shù)低，漲幅稍微高一些，是30%。而中國股市領漲全球，漲了115%。

　　看到這里大家是不是有一種感覺，中國的股市要么表現(xiàn)最好，要么表現(xiàn)最差，完全沒有可預測性。我請問各位，你緊不緊張?你敢投資嗎?這就是為什么不管你賺錢也好，賠錢也好，你打心底里對中國股市是不敢信任的。

　　因此這里我要談一個重要的話題，那就是中國的股市是“政策市”嗎?美、德股市何以在危機之后一路走高?

　　我們都知道2008 年金融海嘯爆發(fā)之后，中國政府當時采取了我一直批判的4 萬億刺激政策。我一直呼吁政府不要投這4 萬億，而是用這筆錢來振興中國的制造業(yè)。如果當時政府采納我的建議，給民營制造企業(yè)連續(xù)免稅費三年，那么制造業(yè)一定會被拉動起來，利潤成倍上漲，股價就會隨之上去。同時，企業(yè)有了更多的錢搞研發(fā)、給員工發(fā)更高的薪水。薪水上去之后，消費就增加了。于是，老百姓財富增加了，消費也增加了，最終通過消費來拉動中國經(jīng)濟。這就是我當初的建議，很可惜，政府并沒有采納。

　　而美國和德國政府就采取了與我的建議相似的政策。我以美國為例，2009 年9 月，美國政府推出《美國創(chuàng)新戰(zhàn)略：促進可持續(xù)增長和提供優(yōu)良工作機會》;2010 年8 月，奧巴馬推出《制造業(yè)促進法案》，降低部分進口商品的關稅以減少需要進口零部件進行生產(chǎn)的企業(yè)成本，全面拉動制造業(yè)，通過制造業(yè)的回暖拉動美國經(jīng)濟的復蘇;2012 年2 月—2013 年3 月，奧巴馬政府再次推出企業(yè)稅改革方案，重點對創(chuàng)造本國就業(yè)的美國本土制造商加大減稅幅度，鼓勵在美本土的投資，減少甚至終止對海外投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠。

　　我們看到，正是這一系列的制造業(yè)振興政策，拉動了美國經(jīng)濟強力回暖。我以實際數(shù)據(jù)說話。2013 年美國制造業(yè)占美國GDP 的比重為13.9%，并且創(chuàng)造GDP 的增量超過了14% 以上，這是不得了的成就。2012 年和2013 年美國GDP 增幅分別為2.8% 和1.9%，其中制造業(yè)的貢獻分別為0.77% 和0.84%，高于同期服務業(yè)對GDP 的貢獻。除此之外，再給大家一組數(shù)據(jù)。2015 年2 月，美國就業(yè)市場達到了20 年以來的最佳狀態(tài)，失業(yè)率已經(jīng)降至大蕭條以來的最低谷，只有5.5%。其結果是，美國的經(jīng)濟全面向好，股指一路走高。

　　那么我們觀察一下，美國的股市能不能反映經(jīng)濟的基本面呢?完全吻合。換句話講，美國股市的走高完全反映了美國經(jīng)濟的欣欣向榮。美國的制造業(yè)將來一定會蓬勃發(fā)展，所以美國未來的GDP 還要漲，美國股市也要跟著漲，就像圖里的那個箭頭。我建議各位朋友，如果你手頭有閑錢的話就換成美元，炒美股，將來還要漲。

　　那德國呢? 2009 年德國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值下降4.7%，這是聯(lián)邦德國歷史上最嚴重的一次經(jīng)濟衰退，股市隨之下跌。而德國采取的政策也是推動制造業(yè)發(fā)展，德國經(jīng)濟從2010 年開始回暖。2010 年德國GDP 增幅達3.6%，這是兩德統(tǒng)一后近20 年來最快的年度增長。2015 年再次快速上漲，德國已經(jīng)領先歐洲實現(xiàn)復蘇。2015 年3 月德國失業(yè)人口降至293.2萬, 失業(yè)率降低至6.8%，這是德國1990 年3 月份以來的最低失業(yè)率。德國經(jīng)濟部稱，預計2015 年德國經(jīng)濟將增長1.5%，2016 年將增長1.6%。

　　德國經(jīng)濟向好的結果迅速在股市反映出來，請看下圖。2015 年以來，德國DAX 股指累計漲逾21%，領先于歐元區(qū)的15% 的漲幅，也領先于除中國外的全世界。結論就是，德國的股市走向也反映了經(jīng)濟的基本面，而且德國的制造業(yè)還會蓬勃發(fā)展，德國經(jīng)濟還會繼續(xù)向好，股市還會走高。所以我也建議各位朋友，可以把你手中的閑錢一部分換成歐元投資德國股市。

　　到這里我們可以得出結論，美國股市也好，德國股市也好，都完全反映了各自國家的經(jīng)濟基本面。這是為什么?我認為最根本的原因是歐美的股市都是以機構投資者為主。美國1000 家大企業(yè)的所有權數(shù)據(jù)顯示，機構投資者在股市總市值中占比超過70%，企業(yè)的最大股東一般不是創(chuàng)始人及其家族，而是機構投資者。機構投資者持股有什么好處呢?那就是機構投資者是理性投資者。具體我從以下三個方面來說明。

　　第一，機構干預公司治理，保護股東利益。對于公司治理，機構會向公司提交提案，如限制經(jīng)理人薪水、提名董事等。私下協(xié)商也是常用的方式，美股最大的五家養(yǎng)老基金(TIAA-CREF、CalPERS、CalSTRS、SWIB、NYC)，它們70% 的股東提案都能在私下得到解決。

　　第二，曝光劣跡公司。這個很重要，機構投資者作為一個群體是有共同利益的。他們成立了一個機構投資者協(xié)會，協(xié)會把那些長期績效低劣的上市公司列入“黑名單”當中，通過曝光的方式向這些公司的董事會和管理層施加壓力，迫使他們改善自己的經(jīng)營。如從20 世紀80 年代開始，養(yǎng)老基金CalPERS 每年出版一本“業(yè)績不佳公司目錄”，1993 年機構投資者委員會也出版了一本“低業(yè)績公司目錄”。機構投資者手握大把現(xiàn)金去投資，企業(yè)一旦上了這個名單基本就等于被判死刑了，所以這招非常厲害。

　　第三，集體訴訟。集體訴訟是指由一兩位原告任“首席原告”，代表眾多受害者提出訴訟來維護股東的權益。這種方式最開始來自于12、13世紀的英國，后來在1996 年正式被納入了美國的《聯(lián)邦民事程序法》。正是因為有這三個法寶，機構投資者可以很好地監(jiān)督上市公司行為，從而使股市呈現(xiàn)出理性的一面，可以很好地反映經(jīng)濟基本面。經(jīng)濟變好，企業(yè)預期回報就高，股價就隨之上漲，這是一個透明的過程。

　　中國股市能夠反映經(jīng)濟基本面嗎?

　　既然根據(jù)我們的分析，美國、德國的股市都反映了基本面，那我們看看，中國的股市能不能夠反映基本面呢?請看下圖。中國的GDP 這幾年都是向上走，而中國的股市非但不能夠反映中國的經(jīng)濟，而且大部分的時間還處于相反的狀態(tài)，也就是說呈現(xiàn)負相關關系。