投資者對近期股市行情感到迷惑，關鍵并不在于指數(shù)的窄幅震蕩，而是在于找不到清晰的個股著力點。考慮到大盤藍籌股在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和存量博弈下很難在短期擺脫“冬眠”狀態(tài)，成長股就仍然是破題的最重要變量?；趯Τ砷L股未來走勢的判斷，分析人士認為，市場有可能以成長股“深蹲-起跳”的方式擺脫“迷蹤步”的困擾。

　　資金“失方寸”緣于無處發(fā)力

　　進入5月份后，滬深股市被一層迷霧包裹了起來。表現(xiàn)在整體市場層面，就是指數(shù)持續(xù)在上下5%以內(nèi)的區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩，而成交量則長時間處于600億元(滬市)的地量區(qū)域。顯然，市場預期陷入了極度不明朗的狀態(tài)中。

　　從市場環(huán)境看，這種迷茫的狀態(tài)事出有因。一方面，5-6月份本來就是一個非常敏感的時間窗口，比如IPO重啟在這段時間發(fā)生，資金面半年大考即將到來，甚至四年一度的所謂“世界杯魔咒”也在這個時間段開始擾亂投資者的情緒。另一方面，從經(jīng)濟基本面看，5月PMI數(shù)據(jù)超預期企穩(wěn)回升，并且PMI細分數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出供需兩旺的態(tài)勢，令經(jīng)濟階段企穩(wěn)的預期大幅提升;不過，政策的欲說還休、房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度逆轉(zhuǎn)、不時傳出的局部信用風險消息，又都在提示投資者，經(jīng)濟企穩(wěn)其實并沒有足夠的底氣。這就使得股市基本面處于一個非常尷尬的位置，看好和看空的聲音擦肩而過，但“音量”都顯得比以前低了很多。

　　但是，若將當前市場的迷亂狀態(tài)歸因于市場環(huán)境或者不溫不火的大盤，又顯得比較牽強。實際上，2013年一整年以及2014年一季度，宏觀環(huán)境其實要比現(xiàn)在差很多，而彼時滬深股市大盤也均呈現(xiàn)出明顯的震蕩狀態(tài)，但投資者好像并沒有如此大的迷惑。由此看，當前市場迷霧的誘因并非系統(tǒng)性的，而更應該從局部尋找原因。

　　時下行情與此前的最大區(qū)別，恐怕在于投資機會的不明朗。2013年以來，盡管整體市場表現(xiàn)低迷，但個股機會始終薪火相傳;但目前，指向個股的操作策略開始無處著力了。統(tǒng)計顯示，5月1日以來，漲幅超過25%的個股只有94只。也就是說，最近一個半月，結(jié)構(gòu)性機會已經(jīng)趨于消失。這種狀況的出現(xiàn)，明顯亂了場內(nèi)資金的“方寸”，此前基于個股操作的進退有序也難免變成了裹足不前。

　　破題或需成長股“深蹲”

　　由此看，投資者當前真正迷惑的，并不是整體市場，而是對具體投資機會的把握。換言之，解密行情迷蹤步也必須要對整體市場進行結(jié)構(gòu)化拆分。

　　具體而言，A股目前可以清晰的劃分為兩大陣營——周期性藍籌股和新興成長股。從周期藍籌的角度看，該板塊未來一段時間的不確定性其實有限。一方面，周期藍籌上漲動力遠未出現(xiàn)。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的腳步剛剛展開，在產(chǎn)能去化、杠桿去化以及經(jīng)濟內(nèi)生性下行需求的疊加下，周期性藍籌股在企業(yè)經(jīng)營層面仍將在下降通道中運行;與此同時，理財收益仍處高位以及債市的重新火爆，也意味著當前市場的存量資金博弈狀態(tài)很難改變，藍籌股起跳難尋動力源 。但另一方面，在估值處于歷史低位，而經(jīng)濟失速風險又很有限的情況下，周期性藍籌股的下跌空間至少從目前看也并不是很大。

　　因此，從結(jié)構(gòu)性的角度看，行情迷亂的關鍵在于成長股的預期不明朗。對于成長股來說，5月下旬以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再度出現(xiàn)了高歌猛進的走勢，這使得有觀點認為成長股有望重新走牛，并引導市場擺脫迷蹤步的困擾。

　　上述觀點顯然值得商榷。首先，中報披露漸行漸近，即便基于一季報較差的業(yè)績 ，投資者短期內(nèi)也很難重燃大肆追逐成長股的熱情。其次，A股成長股走勢與納斯達克指數(shù)高度相關，而在美股三大指數(shù)中，納指恰恰是目前唯一沒有創(chuàng)出歷史新高的，弱勢跡象已經(jīng)初顯。最后，在經(jīng)過2013年一整年的資金持續(xù)推動后，也很難預期在成長股60倍市盈率附近會出現(xiàn)新的、力量更大的接盤資金。