12月28日，2020年的倒數(shù)第四個交易日，A股持續(xù)“抱團(tuán)股”行情，白酒、新能源等部分強(qiáng)勢個股仍在上漲。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪調(diào)查，年末在基金排名壓力下，大量機(jī)構(gòu)繼續(xù)抱團(tuán)，甚至加倉消費(fèi)和新能源板塊。不過，也有部分基金已提前調(diào)倉撤離部分抱團(tuán)股。

在年末抱團(tuán)股的極致行情之下，機(jī)構(gòu)們普遍擔(dān)心的一個問題是，跨年后機(jī)構(gòu)抱團(tuán)是否會瓦解？機(jī)構(gòu)將如何應(yīng)對？不同的基金經(jīng)理給了不同的答案。

抱團(tuán)新能源和消費(fèi)

2020年最后一個月，抱團(tuán)新能源和消費(fèi)的基金取得了突飛猛進(jìn)的佳績。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月25日，今年以來收益最高的前10名基金（農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0、農(nóng)銀匯理新能源主題、農(nóng)銀匯理研究精選、農(nóng)銀匯理海棠三年定開、匯豐晉信低碳先鋒、工銀瑞信中小盤成長、創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選A、廣發(fā)高端制造A、創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選C、匯豐晉信智造先鋒A），幾乎在三季度全部重倉了新能源股票。

事實(shí)上，年內(nèi)TOP10績優(yōu)基金抱團(tuán)現(xiàn)象非常明顯。拆分其十大重倉股可以發(fā)現(xiàn)，最集中的5只重倉股皆是新能源股，其中有9只基金重倉通威股份；8只基金重倉隆基股份；重倉寧德時(shí)代、贛鋒鋰業(yè)的分別有7只基金；還有5只基金重倉了新宙邦。

值得一提的是，11月底，孫迪、鄭澄然管理的廣發(fā)高端制造A曾以126.28%的年內(nèi)回報(bào)一馬當(dāng)先，領(lǐng)先當(dāng)時(shí)排名第二的趙詣管理的農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0高達(dá)11個百分點(diǎn)。然而12月以來，截至25日，農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0的收益增長23.29%至163.33%，而廣發(fā)高端制造A的收益僅增長2.06%，目前收益為130.95%，農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0實(shí)現(xiàn)反超了，取得第1名，廣發(fā)高端制造A目前跌落第8名。

事實(shí)上，廣發(fā)高端制造三季報(bào)顯示，其重倉股中有多只新能源股，第一重倉股隆基股份占凈值比8.97%，第三大重倉股通威股份占凈值比7.97%。這兩只股今年以來分別上漲274.45%、213.26%；12月份以來也分別上漲了34.13%、31.62%。

“從廣發(fā)高端制造目前的表現(xiàn)來看，應(yīng)該是進(jìn)行了調(diào)倉。三季報(bào)中顯示的前十大重倉股，近一周和近一月都表現(xiàn)優(yōu)異，漲幅較大，但基金凈值的表現(xiàn)卻比較弱，大概率把之前表現(xiàn)較好的高位股進(jìn)行了調(diào)倉，凈值波動彈性相對減小?！备裆侠碡?cái)首席策略師張婷認(rèn)為。

值得一提的是，目前年內(nèi)收益排名前4的基金全部是趙詣管理，這4只基金三季度末前十大重倉股基本相同，重倉集中于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、軍工等。

張婷認(rèn)為，從趙詣近期的收益可以看出，其管理的基金沒有進(jìn)行調(diào)倉，仍是重倉新能源。

而除了廣發(fā)高端制造之外，其余今年收益TOP10基金在12月以來的收益都超過20%。它們在三季度末皆重倉新能源股，目前的漲幅大體相當(dāng)。

截至12月28日，新能源指數(shù)、白酒指數(shù)分別上漲了23.90%、28.77%，這兩個板塊也是機(jī)構(gòu)緊密抱團(tuán)的板塊。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，2020年的最后一個月，在年末“規(guī)模戰(zhàn)”和“收益戰(zhàn)”壓力下，機(jī)構(gòu)繼續(xù)抱團(tuán)消費(fèi)和新能源板塊。從業(yè)績來看，抱團(tuán)新能源、消費(fèi)的基金在年底業(yè)績繼續(xù)高歌猛進(jìn)，而離開抱團(tuán)股的基金業(yè)績放慢了腳步。

撤退還是加倉

時(shí)近年末沖擊凈值之時(shí)，據(jù)記者采訪調(diào)查，目前大多數(shù)機(jī)構(gòu)都選擇繼續(xù)抱團(tuán)，有的甚至選擇加倉。

“今年行情不確定因素太多，資金主要還是集中在消費(fèi)、新能源和一些確定性比較強(qiáng)的行業(yè)和板塊上。這也跟年底基金的排名有關(guān)系，再加上波動的年份，大家擔(dān)心手中的配置出現(xiàn)重大的變化，所以相對來說比較保守，配置上具有更強(qiáng)的防御性?！鄙系鹿韧顿Y董事長趙立松說。

“目前我們倉位在四成左右，我們認(rèn)為消費(fèi)電子、一些光伏、風(fēng)能等行業(yè)在明年反倒有一些機(jī)會，我們在逐步調(diào)倉配置?！壁w立松說。

私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊也指出，“年內(nèi)消費(fèi)股和新能源汽車是漲幅最大的板塊，所以市場已經(jīng)出現(xiàn)了疑慮的聲音。但我們目前并沒有發(fā)現(xiàn)明顯的機(jī)構(gòu)撤離跡象。新能源汽車和消費(fèi)板塊因?yàn)闃I(yè)績增長的確定性，依舊獲得了機(jī)構(gòu)的一致看好，尤其是外資仍然還在持續(xù)流入新能源、消費(fèi)股。”

奶酪基金創(chuàng)始人、基金經(jīng)理莊宏東也表示，“2021年我們投資布局基本調(diào)整到位，繼續(xù)持有家電、白酒、醫(yī)藥等今年表現(xiàn)相對較好的一些個股。同時(shí)也對保險(xiǎn)、銀行、地產(chǎn)等低估值、低預(yù)期的板塊進(jìn)行加倉。此外，殯葬、燃?xì)?、安防等行業(yè)龍頭企業(yè)，也在我們2021年的投資組合中占有少量比例。后續(xù)若市場出現(xiàn)較大的波動，會根據(jù)個股收益風(fēng)險(xiǎn)比，進(jìn)行動態(tài)調(diào)整?！?/p>

但也有基金表示，抱團(tuán)股估值已高，已減倉部分抱團(tuán)股。

“我們對估值非常敏感。早在去年就清倉了白酒等食品股，今年也清倉了受益于疫情的三全食品等大牛股，新能源板塊隆基股份、金風(fēng)科技還是在2018年熊市配置的，由于配置之后估值一直上漲，我們并沒有進(jìn)一步加倉?！毙捉鹑贑EO林佳義說。

沃隆創(chuàng)鑫投資基金經(jīng)理黃界峰則認(rèn)為，目前部分機(jī)構(gòu)抱團(tuán)個股今年累計(jì)漲幅較大，市盈率已大幅超出行業(yè)平均水平，部分機(jī)構(gòu)撤離屬于合理調(diào)倉現(xiàn)象。

不過，把脈投資總經(jīng)理許瓊娜對抱團(tuán)的新能源和消費(fèi)持有不同看法。

“長遠(yuǎn)來看，金融、消費(fèi)、醫(yī)藥是中國的核心資產(chǎn)。但新能源不一樣，有點(diǎn)跟風(fēng)美國特斯拉、蔚來的意思，所以消費(fèi)和新能源的高估值不能放在一起比較，背后的邏輯會有一些不一樣?！?/p>

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明則認(rèn)為，會有部分機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股瓦解，但機(jī)構(gòu)抱團(tuán)現(xiàn)象應(yīng)該還會持續(xù)一段時(shí)間。年前資金面和市場情緒面偏緊，加上一些機(jī)構(gòu)有年底確認(rèn)收益和調(diào)倉換股的動力，會有部分機(jī)構(gòu)資金撤離今年漲幅較大、估值比較高的包括新能源和消費(fèi)板塊在內(nèi)的強(qiáng)勢品種，導(dǎo)致部分抱團(tuán)股瓦解。

而跨年后，這些抱團(tuán)股會不會瓦解？對此，基金經(jīng)理存在一定分歧。

林佳義對抱團(tuán)股的高估值風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂，“由于今年消費(fèi)及新能源板塊漲勢凌厲，業(yè)績靠前，使得不少公募基金經(jīng)理為了搶奪年度基金排名，在最后幾個交易日堅(jiān)持持倉，甚至是加倉。市場上也有游資等投機(jī)資金，利用這個金融學(xué)現(xiàn)象參與進(jìn)來炒作，從而使得消費(fèi)、新能源的估值鐘擺擺到泡沫的階段。”

“跨年后，由于公募基金業(yè)績要重啟新一年的相對收益排名，勢必會有比較明顯的換倉動作。過于高估，甚至泡沫板塊的抱團(tuán)，勢必瓦解，這個僅是時(shí)間問題，而跨年這個節(jié)點(diǎn)可能會直接刺破泡沫?！绷旨蚜x說。

相較之下，林佳義更看好順周期的龍頭股，“2021年的投資機(jī)會，隨著疫苗的普及及經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，順周期低估值龍頭企業(yè)將是核心持倉或加持對象，很多頭部企業(yè)估值已經(jīng)低到兩三倍。”

泉泓私募基金總經(jīng)理李科杰表示，“我們當(dāng)下倉位較重。對當(dāng)前的抱團(tuán)現(xiàn)象，我們認(rèn)為有些個股有抱團(tuán)的價(jià)值及前景?！?/p>

但李科杰認(rèn)為，相當(dāng)部分的抱團(tuán)必然會分化。今年消費(fèi)類的個股、科技類個股取得不俗的表現(xiàn)。“我認(rèn)為明年不會再唱今年的歌。相反，今年沒怎么表現(xiàn)的金融類個股、大盤藍(lán)籌股，應(yīng)該會有所表現(xiàn)，值得期待?！?/p>

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理?xiàng)畹慢垊t對抱團(tuán)股后市持樂觀態(tài)度。“我建議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)和新能源兩大方向。目前建議投資者可以積極關(guān)注一線白酒，但對于一些漲幅比較大的二三線白酒，要注意回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

“有人擔(dān)心這是不是機(jī)構(gòu)資金抱團(tuán)取暖導(dǎo)致的現(xiàn)象，我認(rèn)為這樣理解太片面了。所謂抱團(tuán)取暖，是指在整個市場行情比較差時(shí)，資金去追逐這些非周期性板塊來獲得較好業(yè)績。事實(shí)上，現(xiàn)在市場已經(jīng)走出慢牛走勢，指數(shù)也在不斷地向上拓展空間，每年上漲10~20%左右，市場的賺錢效應(yīng)較多，但主要集中在業(yè)績優(yōu)良的股票，機(jī)構(gòu)并不存在抱團(tuán)取暖的需求。所謂持股集中度高，普遍配置這些優(yōu)質(zhì)股票，主要原因是因?yàn)檫@些股票的業(yè)績增長穩(wěn)定，品牌價(jià)值較高，具有比較大的投資價(jià)值，是機(jī)構(gòu)從基本面角度來做的一個理性選擇?！睏畹慢埍硎尽?/p>