在激烈的股權(quán)投資行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，GP如何尋求差異化投資路徑？隨著所管基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，GP該尋求跨界還是選擇堅(jiān)守？在募資難的大環(huán)境中，GP又該如何平衡外資、國(guó)資與民營(yíng)市場(chǎng)化LP的不同需求？

12月17日，由珠海市人民政府、南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)指導(dǎo)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、21財(cái)經(jīng)APP主辦的“第10屆中國(guó)創(chuàng)新資本年會(huì)”在珠海舉行。在“投資變局：堅(jiān)守與跨界”為主題的圓桌對(duì)話環(huán)節(jié)，來自晟道投資、弘毅投資、磐霖資本、綠動(dòng)資本、金鎰資本、昆仲資本、創(chuàng)世伙伴CCV的七位嘉賓，圍繞上述話題進(jìn)行了討論。

曹永剛。資料圖

弘毅投資董事總經(jīng)理曹永剛：

差異化最重要的是不跟風(fēng)，考驗(yàn)判斷力和定力

弘毅投資成立于2003年，我們從私募股權(quán)投資起步，一開始主要做相對(duì)后端的并購(gòu)?fù)顿Y，現(xiàn)在已經(jīng)有了面向早期創(chuàng)投市場(chǎng)的弘毅創(chuàng)投業(yè)務(wù)。此外，弘毅投資也在向不動(dòng)產(chǎn)投資、二級(jí)市場(chǎng)投資延伸，正在成為一家在相關(guān)多元領(lǐng)域有綜合布局的投資管理機(jī)構(gòu)。

在做投資的差異化策略方面，我認(rèn)為，差異化背后最重要的潛臺(tái)詞就是不跟風(fēng)，這反映的是投資人對(duì)市場(chǎng)的判斷和自己的定力。中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的20年來，每個(gè)階段往往都有一些機(jī)構(gòu)，由于適應(yīng)了這個(gè)階段所謂的“風(fēng)口”，會(huì)快速興起、形成一股風(fēng)潮。幾年后，隨著市場(chǎng)格局的變化、監(jiān)管環(huán)境的調(diào)整，所依托的趨勢(shì)在市場(chǎng)上灰飛煙滅，這批機(jī)構(gòu)相應(yīng)地也就結(jié)束了自己的歷史使命。

2010年之后，這種現(xiàn)象更加明顯。隨著互聯(lián)網(wǎng)的興起，一批新銳機(jī)構(gòu)和投資人在不斷地推高市場(chǎng)的熱度，很多所謂的風(fēng)口或重要的熱點(diǎn)就出現(xiàn)了。每當(dāng)這樣的熱點(diǎn)出現(xiàn)，又會(huì)有一批機(jī)構(gòu)蜂擁而上，在市場(chǎng)上造成相應(yīng)的影響和廣泛的關(guān)注。但回過頭來我們需要清醒地判斷，這種趨勢(shì)可以延續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間。我的感覺是，這樣的周期越來越短。同時(shí)我認(rèn)為，當(dāng)一個(gè)機(jī)構(gòu)把主要精力用在跟蹤市場(chǎng)熱點(diǎn)時(shí)，就很難形成差異化競(jìng)爭(zhēng)力和自己的堅(jiān)守。但當(dāng)這些風(fēng)起云涌的市場(chǎng)變化沉淀下去，最終我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，有一些核心的東西會(huì)永遠(yuǎn)不變，比如要在某一個(gè)領(lǐng)域里不斷深入，而由于知道自己的能力邊界所在，只在有選擇的幾個(gè)領(lǐng)域里不斷地深化。

從投資階段來看，現(xiàn)在行業(yè)也在發(fā)生很大的變化，例如以前大家對(duì)做PE還是VC是分得很清楚的，但現(xiàn)在這種趨勢(shì)已經(jīng)打破。一支對(duì)行業(yè)有深入認(rèn)知的團(tuán)隊(duì)，可以從VC階段就開始布局投資該行業(yè)，一路伴隨直到并購(gòu)階段。這樣的全面布局，對(duì)不斷提升對(duì)行業(yè)的把控和認(rèn)知力都有很重要的意義。

另外作為投資人，除了去判斷或跟蹤市場(chǎng)的熱點(diǎn)，從而找到投資機(jī)會(huì)，現(xiàn)在越來越需要的能力是，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境快速變化的市場(chǎng)里，在自己所熟知和長(zhǎng)期堅(jiān)守的領(lǐng)域里，在運(yùn)營(yíng)層面、行業(yè)周期性規(guī)律把控方面的能力。這會(huì)決定一個(gè)機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和生命周期，決定在好的機(jī)會(huì)面前，你能不能守得住、堅(jiān)持下來。我覺得這是弘毅走過十幾年歷程后最寶貴的東西。

以醫(yī)藥投資為例，在過去這一兩年中，大量資本涌入生物創(chuàng)新藥這樣高度創(chuàng)新的領(lǐng)域，去支持那些還在二期臨床甚至更早階段的企業(yè)，當(dāng)然也有些企業(yè)是比較成熟、進(jìn)入三期的企業(yè)，不斷地推高企業(yè)的估值。特別企業(yè)在科創(chuàng)板、港交所上市后，估值又有新的飛躍。從回報(bào)角度講，目前看起來對(duì)投資人是很好的交代。但回過頭來也要考慮，今年在香港有23家醫(yī)藥股上市，這23家企業(yè)里，3年之后有多少家能活下來？與美國(guó)創(chuàng)新藥市場(chǎng)不同，由于市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)變化、監(jiān)管環(huán)境的不同，如果新藥審批、進(jìn)入醫(yī)保目錄等問題不解決，許多事都還只是資本的自說自話。

回過頭來講差異化，如果我們對(duì)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)有深入長(zhǎng)期的了解，就可以做一些不同的布局。比如，一些過去做傳統(tǒng)化學(xué)藥的企業(yè)，其實(shí)它們本身在市場(chǎng)認(rèn)知、行業(yè)布局、銷售網(wǎng)絡(luò)等方面，都已經(jīng)做得很深，可以和著眼長(zhǎng)期的投資人共同組建并購(gòu)平臺(tái)，將創(chuàng)新藥放到已經(jīng)高度成熟的銷售渠道里，把創(chuàng)新的產(chǎn)品和成熟的網(wǎng)絡(luò)結(jié)合得更好。所以，我的理解是，投資方面的差異化，還是要在對(duì)中國(guó)市場(chǎng)、對(duì)行業(yè)變化有深入理解的情況下，知道市場(chǎng)要什么，最終給投資人帶來好的答卷。

資料圖。

磐霖資本管理合伙人薛孟軍：

機(jī)構(gòu)的差異化體現(xiàn)在“做”字上

2010年成立的磐霖資本是一家人民幣基金，我們聚焦在以A輪為主的早期投資。雖然磐霖資本已經(jīng)成立10年，但投的項(xiàng)目數(shù)量并不多。我們比較注重項(xiàng)目的成功率，而且對(duì)所投項(xiàng)目基本上會(huì)有持續(xù)的追加投資。

目前，我們主要關(guān)注兩個(gè)投資方向。一是醫(yī)療，我們聚焦在創(chuàng)新藥和高端醫(yī)療器械的細(xì)分領(lǐng)域，主要涉及腫瘤、心血管、慢性病等重大疾病。二是企業(yè)級(jí)服務(wù)，我們投資的重點(diǎn)是消費(fèi)供給端數(shù)字化和智能化改造。

差異化是永恒的話題，因?yàn)樘拱讈碚f，投資行業(yè)進(jìn)入的門檻并不高，但要做好很難。目前，行業(yè)中有一兩萬家投資機(jī)構(gòu)，所以每個(gè)公司要形成自己的差異化和特色。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，差異化問題其實(shí)是專業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)如何打造自己核心競(jìng)爭(zhēng)力的問題。

但是從策略上看，股權(quán)投資行業(yè)也存在趨同化，共同點(diǎn)也挺多的。比如這幾年大家重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域都差不多，比如醫(yī)療健康、數(shù)字智能、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等，只是在一些細(xì)分賽道上會(huì)有差異。另外，行業(yè)里有些機(jī)構(gòu)從PE往前走到VC，以前做VC的機(jī)構(gòu)也往后走到PE、并購(gòu)。

要談差異化，主要還是體現(xiàn)在怎么做，好項(xiàng)目是干出來的。所以，如何打造一個(gè)機(jī)構(gòu)的差異化，我認(rèn)為還是要體現(xiàn)在“做”字上。

對(duì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來說，比較核心的能力主要在三個(gè)方面：第一，判斷力，要斷事、斷人。就像磐霖做了10年，我們投的所有項(xiàng)目都有很多人去看，最終結(jié)果不同，這里面就有判斷力的差異。

第二，找項(xiàng)目、挖掘項(xiàng)目的能力，要有優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目來源。第三，項(xiàng)目的投后如何管理，不僅是風(fēng)險(xiǎn)控制的問題，還有如何對(duì)被投企業(yè)做好盡可能的增值服務(wù)。尤其是做VC，很多項(xiàng)目我們投的時(shí)候規(guī)模蠻小的，如何引導(dǎo)這個(gè)企業(yè)在發(fā)展過程中少走彎路，如何讓這些創(chuàng)始人迅速成長(zhǎng)為企業(yè)家，這對(duì)我們作為投資機(jī)構(gòu)來說是應(yīng)該做的事情。

在募資方面，中國(guó)LP訴求的多樣化，大家都深有體會(huì)。從過去幾年看來，LP對(duì)回報(bào)這一塊，尤其是對(duì)現(xiàn)金回報(bào)的重視程度明顯在提升。一個(gè)比較明顯的信號(hào)就是，我們?nèi)ツ假Y時(shí)，以前LP們可能問回報(bào)百分之多少。現(xiàn)在是不要說賬面回報(bào)多少，而是GP給LP到底分了多少錢，大家關(guān)心的是DPI。尤其是這一兩年來，各種類型的LP對(duì)現(xiàn)金回報(bào)都越來越重視，即使是政府引導(dǎo)基金也不能接受虧損。這就要求GP在項(xiàng)目管理過程中，就是要更加注重退出。

資料圖。

綠動(dòng)資本董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官白波：

對(duì)行業(yè)的深刻認(rèn)知是GP的核心競(jìng)爭(zhēng)力

綠動(dòng)資本成立于2016年年底，目前在管基金規(guī)模超過150億人民幣。從特征角度來講，首先，綠動(dòng)資本應(yīng)該算是國(guó)內(nèi)比較早也比較大的純市場(chǎng)化綠色影響力私募股權(quán)基金，我們也將影響力評(píng)估完全貫穿在整個(gè)投資決策流程。第二，我們關(guān)注的方向更多是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的工業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)。

我們?cè)谥v差異化策略時(shí)，很多情況下是在講差異化的投資方式，但我認(rèn)為差異化的目的才是最核心的。作為基金管理人，我們首先要恪守對(duì)LP的承諾，所以收益最大化就是第一目的。但綠動(dòng)資本的差異化體現(xiàn)在還有第二個(gè)目的，即在創(chuàng)造財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí)也追求綠色影響力。

要實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，就要建立對(duì)行業(yè)深刻的知識(shí)和了解。在我看來，這是每個(gè)GP的核心競(jìng)爭(zhēng)力。綠動(dòng)資本就是基于推動(dòng)碳中和及綠色發(fā)展的初心，及團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期在工業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)的深耕，確定了我們的投資主題。在這個(gè)主題之下，再結(jié)合不同行業(yè)發(fā)展的階段和商業(yè)模式，以及技術(shù)路徑，去找到適合我們專注的細(xì)分賽道。

在對(duì)細(xì)分賽道有了深刻認(rèn)知以后，我們會(huì)系統(tǒng)地確定該賽道上5-10家比較領(lǐng)先的企業(yè)，再做自下而上地篩選。這個(gè)過程需要通過GP能力圈、生態(tài)資源圈的助力，也就是項(xiàng)目“索源”能力。各家GP的項(xiàng)目“索源”能力和投后管理能力也會(huì)有差異性。最后，通過什么樣方式去投資，以及獲得什么樣的回報(bào)只是結(jié)果。

例如在鋼鐵行業(yè)，我們做了非常系統(tǒng)的行業(yè)研究，最終發(fā)現(xiàn)在5G、物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)的驅(qū)動(dòng)下，鋼鐵行業(yè)正在發(fā)生很多有趣的變化，整個(gè)生產(chǎn)制造變得智能化、綠色化。這其中有很多投資機(jī)會(huì)，比如鋼渣的回收及資源化利用，這適合A輪到B輪的早期成長(zhǎng)期投資。

此外，鋼鐵行業(yè)也同樣適合并購(gòu)基金和特殊機(jī)會(huì)基金。綠動(dòng)資本此前和寶武鋼、招商局資本等機(jī)構(gòu)聯(lián)手，做了重慶鋼鐵的破產(chǎn)重整，整個(gè)過程非常不容易，但結(jié)果皆大歡喜。這其實(shí)就是GP差異化的體現(xiàn)——能夠基于對(duì)行業(yè)的理解，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游以不同方式去尋找投資機(jī)會(huì)并出手。

當(dāng)然，這也與我們組建的生態(tài)圈，以及我們的技術(shù)背景有關(guān)系。從技術(shù)角度來講，我們公司接近30個(gè)人，絕大部分是理工背景。從生態(tài)圈角度講，我們的戰(zhàn)略生態(tài)圈中有鞍鋼、寶鋼、中科院等企業(yè)，這使得我們?cè)谒x擇的賽道上有一定的優(yōu)勢(shì)。

綜上所述，差異化終極目標(biāo)是更有效的為L(zhǎng)P創(chuàng)造價(jià)值。GP要具備跨周期的能力，恐怕還是應(yīng)該專注于自己所擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，堅(jiān)守自己所擅長(zhǎng)的行業(yè)。交易的手段和方式可以跨界，但跨行業(yè)則應(yīng)該是一個(gè)逐漸積累的過程。

在募資面對(duì)LP方面，美元LP和人民幣LP確實(shí)有一些差異性的存在。在我看來，美元LP的訴求主要以財(cái)務(wù)回報(bào)為主，人民幣LP則不一定。在人民幣基金募集過程中，我們體會(huì)到不同類別的人民幣LP有不同的訴求，對(duì)于GP來說其實(shí)是有很大的考驗(yàn)。

比如綠動(dòng)資本管理的中美綠色一期基金背后有很多央企LP，他們?yōu)槭裁赐顿Y我們？我想在資本保值增值之外，他們還希望通過參與市場(chǎng)化基金尤其是像綠動(dòng)資本這樣的綠色影響力基金，形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同，共同促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的綠色發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)。重慶鋼鐵的破產(chǎn)重整就是一個(gè)例子，我們組建了專項(xiàng)基金去做這個(gè)項(xiàng)目。最終通過我們的工作，給這家企業(yè)帶來了實(shí)實(shí)在在的變化，也促進(jìn)了當(dāng)?shù)劁撹F行業(yè)的新生，兌現(xiàn)了我們對(duì)LP的承諾。

作為投資人，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來看，我們終究是個(gè)過客。但我們希望我們的工作真正創(chuàng)造了價(jià)值，帶來了變化。在這個(gè)過程中，也就體現(xiàn)了GP的專業(yè)化能力。事實(shí)上，我們?cè)谀假Y時(shí)，答應(yīng)LP的不管是產(chǎn)業(yè)協(xié)同還是反投，都應(yīng)該兢兢業(yè)業(yè)兌現(xiàn)。而當(dāng)我們說到并做到，后面的路就會(huì)越來越寬廣。

楊燚。資料圖

金鎰資本創(chuàng)始管理合伙人楊燚：

塑造卓越的團(tuán)隊(duì)、生態(tài)、研究和項(xiàng)目組合

金鎰資本在兩年前成立，當(dāng)時(shí)也是全行業(yè)募資最艱難的時(shí)間點(diǎn)。我們經(jīng)歷了資管新規(guī)和全國(guó)去杠桿，今年又遇到了全球新冠肺炎疫情，所以我們算是典型的逆勢(shì)創(chuàng)業(yè)，不過還是完成了基金的超額募資。

我們專注投資消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)里最具潛力的龍頭企業(yè)，并且搭建了頂級(jí)的團(tuán)隊(duì)、生態(tài)、研究和項(xiàng)目組合。團(tuán)隊(duì)會(huì)主動(dòng)研究、發(fā)掘和投資那些具有長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的大機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期支持擁有偉大愿景情懷和格局觀的社會(huì)企業(yè)家。

我們的差異化體現(xiàn)在三個(gè)方面：首先，我們的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)屬于中國(guó)最早從事私募股權(quán)投資的一批人士，是和中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)一起成長(zhǎng)起來的團(tuán)隊(duì)。金鎰資本的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)在過去十幾年投資了近400億人民幣，創(chuàng)造了長(zhǎng)期、跨周期的卓越業(yè)績(jī)。金鎰資本凝聚了非常專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，在機(jī)構(gòu)建設(shè)上持續(xù)引入更多的最佳實(shí)踐，踐行長(zhǎng)期的價(jià)值投資。

第二，金鎰資本創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)在過去15年中，秉承著深度研究驅(qū)動(dòng)的價(jià)值投資理念，在企業(yè)生命周期的各個(gè)階段投資和支持了中國(guó)最成功的龍頭企業(yè)，比如在企業(yè)成長(zhǎng)期投資百麗、德爾瑪；在企業(yè)盛年時(shí)，投資了華熙生物、海爾電器集團(tuán)；幫助中國(guó)企業(yè)出海，協(xié)助聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM的全球PC業(yè)務(wù)，促成中國(guó)當(dāng)時(shí)最大的跨境并購(gòu)；也幫助過中國(guó)企業(yè)回歸，例如從美股私有化分眾傳媒回A股（當(dāng)時(shí)亞洲最大杠桿收購(gòu)），搭建了復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，設(shè)計(jì)過極其精密的交易方案；在企業(yè)的轉(zhuǎn)型期，投資過李寧和太平洋保險(xiǎn)，協(xié)助公司扭虧為盈。類似的例子很多，正因?yàn)橛行以诟鱾€(gè)階段可以發(fā)掘投資機(jī)會(huì)，支持并且陪伴中國(guó)最優(yōu)秀的一批企業(yè)成長(zhǎng)，金鎰資本理解企業(yè)各個(gè)階段的需求和挑戰(zhàn)，并有足夠的經(jīng)驗(yàn)和資源，提供它們最需要的幫助和支持。

第三，我們經(jīng)常說金鎰資本是“生態(tài)資本”，我們多年積累的多元化生態(tài)可以在品牌營(yíng)銷、流量、客戶、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、科技、并購(gòu)、資本市場(chǎng)等多個(gè)維度提供企業(yè)所需的幫助。

對(duì)于金鎰資本未來的發(fā)展，我認(rèn)為戰(zhàn)略引領(lǐng)未來，我們的戰(zhàn)略就是通過塑造卓越的團(tuán)隊(duì)，研究，生態(tài)和項(xiàng)目組合，持續(xù)加強(qiáng)基金的差異化優(yōu)勢(shì)。

首先在團(tuán)隊(duì)方面，我們聚攏了一支有理念、有愿景、有抱負(fù)的專業(yè)PE投資團(tuán)隊(duì)，并且用正確的方法論做價(jià)值投資。也只有專業(yè)化、機(jī)構(gòu)化、愿景驅(qū)動(dòng)的平臺(tái)，才能凝聚優(yōu)秀的投資人一起齊心協(xié)力、長(zhǎng)期踐行價(jià)值投資和價(jià)值創(chuàng)造。

第二是研究能力，我們非常重視研究能力，主動(dòng)去研究和挖掘大主題里的大機(jī)會(huì)。金鎰資本認(rèn)為深度研究和價(jià)值投資是一個(gè)持續(xù)聯(lián)動(dòng)的關(guān)系。

第三，我們致力于持續(xù)打造一個(gè)多元化跨界生態(tài)，這里面有機(jī)構(gòu)化LP、顧問，也有其他合作方。在金鎰的生態(tài)中，始終堅(jiān)持促進(jìn)跨界協(xié)同，為被投企業(yè)帶來多方位的賦能。

第四則是項(xiàng)目組合，金鎰資本投資的都是在消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的賽道里最有潛力的龍頭企業(yè)，很多還是世界級(jí)的企業(yè)。

比如說，在消費(fèi)升級(jí)賽道，我們非?？春谩邦佒到?jīng)濟(jì)”和“健康生活”，去年投資的華熙生物科技是該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，是全球最大的玻尿酸企業(yè)。這家企業(yè)被金鎰長(zhǎng)期看好，因?yàn)樗婕暗慕K端市場(chǎng)包括美妝、醫(yī)美、醫(yī)療、食品等，都是高天花板的大市場(chǎng)。華熙生物在做的是讓科技激發(fā)每個(gè)人的生命活力。

還有，我們也非?？春美硇韵M(fèi)這個(gè)主題，后來金鎰資本投資了名創(chuàng)優(yōu)品。名創(chuàng)帶著中國(guó)的產(chǎn)業(yè)集群和成本優(yōu)勢(shì)在全球運(yùn)營(yíng)，是全球最大的品牌生活用品零售商。這家企業(yè)要把幸福感帶到全世界，讓大家知道最好的不一定是最貴的。

消費(fèi)已經(jīng)連續(xù)多年成為拉動(dòng)我國(guó)GDP的第一引擎，伴隨著新的消費(fèi)者需求、流量、內(nèi)容、供應(yīng)鏈和基礎(chǔ)設(shè)施的出現(xiàn)，新的消費(fèi)時(shí)代已經(jīng)到來。在消費(fèi)成為未來十年最大結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的同時(shí)，民族消費(fèi)品牌的孵化、成長(zhǎng)、上市往往離不開背后私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的推動(dòng)。我們希望通過自身出色的團(tuán)隊(duì)和投研能力，以及促進(jìn)生態(tài)網(wǎng)絡(luò)的協(xié)作，為社會(huì)的進(jìn)步與大眾生活水平的提高貢獻(xiàn)自己的力量。

資料圖。

晟道投資CEO薛宇寧：

做聚焦消費(fèi)領(lǐng)域的控股投資

晟道投資成立于2016年，是武漢當(dāng)代集團(tuán)旗下的私募股權(quán)基金管理平臺(tái)。目前，晟道共管理十多只基金，累計(jì)管理規(guī)模超過50億元人民幣。

在發(fā)展的前兩年，晟道與市場(chǎng)上大部分VC類似，主要做少數(shù)股權(quán)投資，所投項(xiàng)目覆蓋文體、消費(fèi)、教育、科技等領(lǐng)域。2018年，晟道開始轉(zhuǎn)型，主要做聚焦于消費(fèi)領(lǐng)域的控股投資。目前，晟道投資控股的有三四家企業(yè)，包括江中食療、易果生鮮等。

在現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)于新的機(jī)構(gòu)來說，除非過往有很強(qiáng)的經(jīng)典案例，才可以很容易拿到資金。否則，新機(jī)構(gòu)必須要有跟其他打法不一樣的點(diǎn)，才能夠順利募資。

晟道選擇做消費(fèi)領(lǐng)域控股投資的差異化策略，一是因?yàn)槲覀冇斜容^強(qiáng)的投后團(tuán)隊(duì)，可以幫助企業(yè)做精細(xì)化的運(yùn)營(yíng)。比如我們?cè)诳毓山惺朝熀螅瑤椭鼜奶潛p走向盈利。第二，消費(fèi)領(lǐng)域的企業(yè)現(xiàn)金流非常好。

市場(chǎng)上以控股型交易見長(zhǎng)的基金也有一些，包括國(guó)外的KKR、3G資本，國(guó)內(nèi)的中信產(chǎn)業(yè)基金、高瓴資本等。但我們認(rèn)為，晟道與它們最大的區(qū)別在于，它們的最終目的是為基金賺取高額回報(bào)。晟道是“借金融之勢(shì)，成實(shí)業(yè)之實(shí)”，基金回報(bào)是一方面，但團(tuán)隊(duì)的最終目的是成為以消費(fèi)為主的大型實(shí)業(yè)控股集團(tuán)。

資料圖。

昆仲資本創(chuàng)始合伙人姚海波：

通過投資端、退出端創(chuàng)新，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)力

昆仲資本成立于2016年，重點(diǎn)在科技創(chuàng)新領(lǐng)域布局，這是昆仲資本從成立第一天就秉承的邏輯。今年2月，昆仲資本完成了美元基金的設(shè)立。

其實(shí)，投資就是“募、投、管、退”這四件事，今年以來，昆仲資本的創(chuàng)新主要體現(xiàn)為兩個(gè)方面。在投資方面，我們投資了像小鵬汽車這樣優(yōu)秀的公司。昆仲資本是A輪時(shí)對(duì)小鵬汽車進(jìn)行的投資，現(xiàn)在公司的市值已經(jīng)接近400億美金。

與此同時(shí)，我們還投資了先惠技術(shù)、速騰聚創(chuàng)、文遠(yuǎn)知行等公司，他們既相互之間進(jìn)行了投資，又相互是彼此的供應(yīng)商。所以，在出行科技領(lǐng)域的投資，事實(shí)上我們已經(jīng)形成了初步的生態(tài)閉環(huán)。

在退出方面，我們通過S基金的形式完成了昆仲美元基金的設(shè)立。目前，昆仲資本投資了40余個(gè)項(xiàng)目，其中有7個(gè)項(xiàng)目作為資產(chǎn)包，通過S基金方式轉(zhuǎn)換為美金項(xiàng)目，這不僅豐富了GP的管理，而且也是很好的美元LP資產(chǎn)注入。

資料圖。

創(chuàng)世伙伴CCV合伙人聶冬辰：

好的投資策略要符合團(tuán)隊(duì)本身的基因和能力

創(chuàng)世伙伴CCV是原來KPCB中國(guó)主管合伙人周煒帶領(lǐng)整個(gè)TMT團(tuán)隊(duì)于2017年新成立的品牌，團(tuán)隊(duì)在過去10年圍繞中國(guó)早期VC行業(yè)投資布局，投資主要以A輪為主，案例有京東、喜馬拉雅、探探等。

現(xiàn)在，CCV圍繞前沿科技、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字醫(yī)療、新人群消費(fèi)這幾個(gè)大方向做投資布局，明星案例有數(shù)坤科技、玩美移動(dòng)、冰鑒科技、紅松課堂，還有近期剛宣布C+輪融資的智慧物流解決方案的快倉(cāng)等。我們成立3年多收獲了2個(gè)IPO——萬咖壹聯(lián)（1762.HK）和確成股份（605183）。

談到投資策略的差異化，我們認(rèn)為，投資策略最終是要服務(wù)于整個(gè)基金的成長(zhǎng)，所以策略的選擇一定是基于GP對(duì)創(chuàng)業(yè)周期和回報(bào)周期的理解，對(duì)自己團(tuán)隊(duì)能力配比以及對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的了解之下，去確立的獨(dú)特策略。策略的獨(dú)特性最終要能夠在足夠長(zhǎng)的周期里面，長(zhǎng)期地服務(wù)整個(gè)基金的投資，不然只能流于口號(hào)。

就CCV來講，我們基金的創(chuàng)始人和其中三位合伙人都有過成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。周煒從大學(xué)開始創(chuàng)業(yè)11年，是中國(guó)金融科技支付行業(yè)的先驅(qū)；Melissa是途家網(wǎng)的聯(lián)合創(chuàng)始人，宗俊在DotC United Group參與創(chuàng)業(yè)，我個(gè)人有過共享經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

基于對(duì)創(chuàng)業(yè)的深刻理解，我們堅(jiān)信陪伴創(chuàng)業(yè)者從初創(chuàng)持續(xù)走向偉大才是早期投資人的正確路徑，這是我們基金創(chuàng)立的初衷和使命；另外，我們堅(jiān)信科技能夠使人類享受“夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)”的美好生活。所以我們制定了專注早期、專注科技投資、陪伴創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)的策略，這種策略也得到了有效驗(yàn)證?；谝陨喜呗?，以及我們管理國(guó)際頂級(jí)美元基金的素養(yǎng)和對(duì)中國(guó)本土市場(chǎng)的深刻理解，我們相信早期基金一定要找到未來最大的那只大鯨魚，才能使早期投資人在實(shí)現(xiàn)共同創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想的同時(shí)，又能給LP帶來高額回報(bào)。

在這個(gè)行業(yè)里，當(dāng)談到策略時(shí)，除了真金白銀的回報(bào)之外，成熟的LP很在意GP是不是堅(jiān)持按照其所宣稱的策略進(jìn)行長(zhǎng)期有效的投資。并且在這個(gè)過程里，基于好的投資結(jié)果去反向驗(yàn)證你這種差異化策略是足夠有效的，這才是正向的循環(huán)，這是CCV對(duì)策略差異化的理解。

不同的機(jī)構(gòu)會(huì)采用不同的投資方式，比如有些機(jī)構(gòu)要鋪賽道，有些機(jī)構(gòu)需要在產(chǎn)業(yè)鏈上做多點(diǎn)布局，而有些機(jī)構(gòu)保持小而精的概念做單點(diǎn)布局，所以不同策略最后觀察下來一定是符合本身團(tuán)隊(duì)的基因和能力的，才是好的、成功的策略。