投資家は最近の株式相場(chǎng)に戸惑っていますが、肝心なのは指數(shù)の幅が狹いことではなく、はっきりした株力の點(diǎn)が見(jiàn)つからないことです。総合株価のブルーチップは経済の転換と貯蓄のゲームの下で短期に“冬眠”の狀態(tài)を抜け出すのが難しいと考えて、成長(zhǎng)株は依然として問(wèn)題の最も重要な変數(shù)を解決します。成長(zhǎng)株の將來(lái)の動(dòng)きについての判斷に基づいて、分析者は、市場(chǎng)が成長(zhǎng)株の「スクワット？踏み切り」で「迷走」の悩みを抜け出す可能性があると考えています。

　　資金「方寸を失う」のは、いたるところで力を出すところがないからです。

5月に入ってから、上海深株式市場(chǎng)は深い霧に包まれました。全體の市場(chǎng)レベルでは、指數(shù)は上下5%以?xún)?nèi)の區(qū)間で幅の狹い揺れが続いていますが、出來(lái)高は600億元（上海市）の土地量の地域に長(zhǎng)くいます。明らかに、市場(chǎng)予想は極めて不透明な狀態(tài)に陥っています。

から市場(chǎng)環(huán)境ほら、このような茫漠とした狀態(tài)が原因です。一方、5-6月は本來(lái)非常に敏感なタイムウィンドウであり、例えばIPOの再起動(dòng)がこの期間に発生し、資金面で半年の大試験が間もなく到來(lái)し、さらに4年に一度のいわゆる「W杯の魔法」もこの時(shí)間帯に投資家の情緒をかき亂し始めます。一方、経済の基本面から見(jiàn)ると、5月のPMIデータは安定した回復(fù)が予想され、PMIの細(xì)分データも需給が盛んになり、経済段階の安定が期待されるほど大幅に上昇しました。しかし、政策の意欲はまだ休養(yǎng)しています。これは株式市場(chǎng)の基本面を非常にばつの悪い位置にさせて、よく見(jiàn)て、暇を見(jiàn)ている音とすれ違いましたが、「音量」は以前よりずっと低くなりました。

しかし、現(xiàn)在の市場(chǎng)の混亂狀態(tài)を市場(chǎng)環(huán)境や火のない総合株価に帰すると、やや無(wú)理に見(jiàn)える。実際には、2013年の一年と2014年の第一四半期はマクロ環(huán)境が今よりずっと悪いです。上海深株式市場(chǎng)の株価も明らかに揺れていますが、投資家はこのような大きな迷いがないようです。これから見(jiàn)れば、現(xiàn)在の市場(chǎng)の霧の原因はシステム的なものではなく、局部的に原因を探さなければならない。

今の相場(chǎng)とこれまでの最大の違いは、投資機(jī)會(huì)の不透明さにあるかもしれません。2013年以來(lái)、全體の市場(chǎng)は低迷していますが、一つの株の機(jī)會(huì)は常に薪として伝えられています。しかし、現(xiàn)在は株の操作戦略に力を入れなくなりました。統(tǒng)計(jì)によると、5月1日以來(lái)、25%を超える株式は94株しかない。つまり、最近の一ヶ月半、構(gòu)造的な機(jī)會(huì)はもうなくなりつつあります。このような狀況は、明らかに場(chǎng)內(nèi)資金の「方寸」が亂れています。これまでの株操作に基づく進(jìn)退秩序も、どうしても足止めになりかねません。

　　問(wèn)題を解決したり、成長(zhǎng)しなければならない「スクワット」

これから見(jiàn)ると、投資家が現(xiàn)在本當(dāng)に迷っているのは、全體市場(chǎng)ではなく、具體的な投資機(jī)會(huì)の把握です。つまり、相場(chǎng)の迷走を解読するには、全體の市場(chǎng)を構(gòu)造的に分割しなければならない。

具體的には、A株現(xiàn)在は明確に両陣営に分けられます。周期的なブルーチップと新興の成長(zhǎng)株です。周期的なブルーチップの角度から見(jiàn)て、このプレートは將來(lái)しばらくの時(shí)間の不確実性は実は限られています。一方、サイクルブルーチップの上昇動(dòng)力ははるかに現(xiàn)れていません。経済の転換の歩みは始まったばかりで、生産能力の向上、レバレッジ化及び経済內(nèi)の生性下り需要の積み重ねによって、周期的なブルーチップは企業(yè)経営の面では依然として下降通路の中で運(yùn)行されます。同時(shí)に、資産管理の収益は依然として高位と債務(wù)市場(chǎng)の再暴騰にあり、現(xiàn)在の市場(chǎng)の預(yù)金資金のゲーム狀態(tài)が変化しにくいことを意味しています。一方、推計(jì)値は歴史的に低いが、経済失速リスクは限られており、周期的なブルーチップの下落空間は少なくとも今から見(jiàn)てもそれほど大きくない。

そのため、構(gòu)造的な観點(diǎn)から、相場(chǎng)の迷走の鍵は成長(zhǎng)株の見(jiàn)通しが不透明であることにある。成長(zhǎng)株については、5月下旬以降、再び起業(yè)家ボード指數(shù)が好調(diào)な動(dòng)きを見(jiàn)せており、成長(zhǎng)株は牛を再び走らせ、市場(chǎng)を迷走させる可能性があるとの見(jiàn)方がある。

上記の観點(diǎn)は明らかに議論に値する。まず、中紙の開(kāi)示が徐々に近づいてきました。第1四半期報(bào)告の悪い業(yè)績(jī)に基づいても、投資家は短期的には積極的に成長(zhǎng)株を追いかける情熱を燃やすことが難しいです。第二に、A株の成長(zhǎng)の動(dòng)きはナスダック指數(shù)と高度に関連していますが、アメリカ株の3大指數(shù)の中で、ナスダック指數(shù)はまさに唯一歴史的に高いものを作っていません。最後に、2013年の1年間を通じて資金が継続的に推進(jìn)された後も、成長(zhǎng)株の60倍の株式益率の近くに新たな、より大きな資金が出現(xiàn)するとは予想できない。