8月26日，快手再度大跌9.16%。前一日晚間，快手2021年二季報出爐，在收入增長的同時，公司的虧損則進(jìn)一步擴(kuò)大。

2021年第二季度，快手實現(xiàn)收入191.4億元，同比增長48.8%，但經(jīng)調(diào)整虧損凈額47.7億元，同比擴(kuò)大146.2%。整個2021年上半年，快手收入合計361.6億元，同比增長42.8%，經(jīng)調(diào)整虧損凈額96.9億元，同比擴(kuò)大54.2%。

8月初，上市已滿半年的快手剛迎來了首批限售股解禁，但初獲“自由”的投資者和員工，卻百感交集。

2021年2月，剛上市的快手，股價最高時曾一度達(dá)到417.80港元，但不曾想“出道即巔峰”。截至8月26日收盤，快手每股僅70.4港元。半年時間里，快手市值蒸發(fā)超過1.4萬億港元。

在互聯(lián)網(wǎng)板塊下跌、科技股重新估值的大背景下，快手的一眾投資者、員工們原本期待分享的財富盛宴相比高點大幅縮水，市場對其股價的態(tài)度也多空膠著。

“參與pre IPO的投資機(jī)構(gòu)還是賺的，基石投資者全被套了，買得太貴了?！比A南一名資深投資人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者說道。

多名快手員工也在內(nèi)網(wǎng)和各大社交平臺感慨，“全款變首付”“從江景房變成郊區(qū)房”……頂著“中國短視頻第一股”光環(huán)的快手，已然成為科技股估值重構(gòu)下的一個典型縮影。

股價難承其重

快手的燒錢模式，還難以看到盡頭。

在剛剛發(fā)布的二季報中，盡管快手的營收增速略高于市場預(yù)期，但身陷巨虧泥沼的快手，在持續(xù)的高額營銷投入后，并沒有換來良好的效果，直播等新業(yè)務(wù)的發(fā)展也遭遇瓶頸。

繼第一季度為搶灘春節(jié)營銷檔期豪擲116.6億元后，快手二季度再次豪擲112.7億元在成本與費用支出上，該項支出占總收入的比重攀升至58.9%。

然而，高額的營銷費用并沒有起到提振用戶活躍度的作用，二季度末的最新數(shù)據(jù)顯示，快手的平均日活躍用戶為2.932億，低于一季度的2.953億；平均月活躍用戶5.06億，比一季度的5.198億下降超千萬。

同時，公司的直播業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)下滑，收入同比減少13.7%至本季度的72億元。包括電商在內(nèi)的其他服務(wù)收入雖然同比增長212.9%，但占總收入的比重仍較低，2021年第二季度僅20億元。

“抖音的日活早就突破6億了，快手的日活用戶始終在3億關(guān)口徘徊，現(xiàn)在短視頻各平臺的內(nèi)容嚴(yán)重同質(zhì)化，并且已經(jīng)發(fā)展到了一個接近產(chǎn)業(yè)峰頂?shù)奈恢?，快手?yīng)該要有創(chuàng)新的產(chǎn)品和服務(wù)，通過持續(xù)不斷地?zé)X確保自身和抖音之間的差距不被擴(kuò)大難以為繼?！睖弦幻侥紮C(jī)構(gòu)合伙人受訪表示。

而對股價造成更大壓力的是，8月5日，快手迎來了天量解禁。根據(jù)文件披露，快手當(dāng)日有38.82億股股票解禁，占發(fā)行后股本的94.81%。

其中，創(chuàng)始人宿華及Reach Best持股比例達(dá)11.8%，創(chuàng)始人程一笑及Ke Yong持股比例達(dá)9.36%；除上述控股股東外，絕大部分現(xiàn)有股東以及員工持股平臺持有28.61億限售股，占公司總股本69.64%。

此外，美國萬億資管巨頭Capital Group、阿布扎比投資局（ADIA）、新加坡主權(quán)基金GIC、加拿大養(yǎng)老金計劃投資委員會（CPPIB）、貝萊德、淡馬錫、景順控股、富達(dá)國際、黑石等10家基石投資者持有的1.65億股（占快手總股本4.02%），也于當(dāng)日全部解禁。

“暴跌”背后的“眾生相”

然而，與初上市時的“意氣風(fēng)發(fā)”不同，面對上市后節(jié)節(jié)敗退的走勢，不少投資人和員工心有戚戚然。

2021年2月5日，快手上市首日可謂表現(xiàn)驚艷，股價最高觸及345港元，換手率達(dá)到3.59%，成交量1.2億股，成交額375.47億港元，無論是成交量、成交額還是換手率，都成為了快手歷史最高點。

進(jìn)一步看，快手首次公開發(fā)行量為3.65億股，其中基石投資者認(rèn)購數(shù)量1.65億股，占比45%，鎖定期為6個月，剩下55%的股份將在二級市場流通。而2月5日當(dāng)天成交量就已占到流通股份的60%，即有超過一半的流通股份已經(jīng)轉(zhuǎn)手一次。

2月16日，上市后僅六個交易日，股價被拉升至417.8港元的高位，總市值一度達(dá)到1.7萬億港元。然而，好景不長，3月以來，快手股價便逐漸開始下行，并跌破發(fā)行價。截至8月26日收盤，快手股價較發(fā)行價下跌了38.78%，較最高點更是跌去了493%。

早前參與快手公開發(fā)行的基石投資者悉數(shù)被套牢，而一級市場買入的機(jī)構(gòu)投資人，及一眾快手員工的心態(tài)也出現(xiàn)變化。

“現(xiàn)在市場不好，‘茍住’?！币幻J(rèn)購快手股票的機(jī)構(gòu)投資人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者感慨道。

而曾對快手股價抱有諸多期待的員工們，也不得已“改變”了置業(yè)計劃。

“幾年前有同事去了快手，股票發(fā)了兩萬，后來股票漲到了400港元/股還多，那時的他整天盤算著解禁后在融澤嘉園全款買一套房子?！币幻ヂ?lián)網(wǎng)員工感慨道，然而現(xiàn)在，可能要“全款變首付”。

8月6日，也就是限售股解禁的第二天，面對跌跌不休的股價，快手日報在官方微信推送了一條消息，用歌單的方式回應(yīng)近期股價震蕩：《朋友》《冷靜》《面對》《非理性》《震蕩》《潮起潮落，是什么都不為》《明天會更好》，并以987個“長”字提及長期主義，試圖以此提振投資人信心。

不過，也正是在那一天，一名快手員工發(fā)帖表示“已拋售全部股票”，至于對快手的未來預(yù)期，他說道，“上市即巔峰，保發(fā)行價就行”。

科技股或迎價值重估？

事實上，快手的處境，只是當(dāng)前中國科技股估值變化的一個縮影。

“一方面，快手自身存在一定估值泡沫，商業(yè)化能力比較薄弱，需要縮水。但另一方面，行業(yè)環(huán)境也比較嚴(yán)峻。另外，香港股市也正處于震蕩期，大盤資金流出較多，互聯(lián)網(wǎng)公司也難以幸免?！鄙疃瓤萍佳芯吭涸洪L張孝榮認(rèn)為。

今年以來，恒生科技指數(shù)、中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)分別跌去24.79%、36.50%。其中，騰訊控股、阿里巴巴（港股）、美團(tuán)也分別下跌16.12%、30.27%和23.01%，較年內(nèi)最高點跌去了39.04%、39.79%和50.70%。

艾德證券期貨持牌代表陳剛向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱，今年1月至2月中旬，南下資金大幅流入，新經(jīng)濟(jì)公司股價大幅上漲。但從牛年開始，南下資金大幅減少，以科技公司和消費公司為典型的新經(jīng)濟(jì)公司股價首當(dāng)其沖。“其實，在今年一季度各科技公司披露財報時，其業(yè)績已經(jīng)無法匹配當(dāng)時的高估值”。他說。

除此以外，互聯(lián)網(wǎng)巨頭也不斷面臨著巨大的監(jiān)管壓力。

“自2020年第四季度以來，反壟斷一直貫穿到現(xiàn)在。無論是最初阿里巴巴受到市場監(jiān)督管理總局調(diào)查，還是社區(qū)團(tuán)購的‘九不準(zhǔn)’，都給互聯(lián)網(wǎng)巨頭帶來了不小壓力，‘中國短視頻第一股’的快手也是如此?！标悇傔M(jìn)一步補(bǔ)充道。

今年7月，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布關(guān)于《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法（修訂草案征求意見稿）》，規(guī)定掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市，必須申報網(wǎng)絡(luò)安全審查等。

普華永道中國內(nèi)地媒體行業(yè)主管合伙人蔡智鋒分析指出，從目前市場情況來看，不管是所屬港股還是美股的數(shù)字新媒體產(chǎn)業(yè)中概股的估值變化與調(diào)整幅度相對都比較大，“尤其近期開展的反壟斷調(diào)查，部分平臺企業(yè)也需要接受合規(guī)檢查，或多或少都會讓這些企業(yè)有不確定因素，因為這些不確定因素，也會讓市場投資者采取觀望態(tài)度”。

中資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是否迎來估值重構(gòu)？在21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者的采訪過程中，發(fā)現(xiàn)市場分歧較大。

陳剛認(rèn)為，強(qiáng)監(jiān)管是要讓相關(guān)企業(yè)有所為有所不為，讓行業(yè)與企業(yè)行為更加健康、規(guī)范?！岸唐趤砜矗瑢π袠I(yè)及企業(yè)或許有一定壓力，但長期看，其實是有利于行業(yè)健康、有序的長足發(fā)展?！?/p>

陳剛指出，“結(jié)合之前短期急速的大幅下跌，其實可以說明，當(dāng)前的科技公司主要是受到政策面影響較大。但同時，伴隨著疫情逐步受到基本控制，貨幣政策逐步回歸常態(tài)以及反壟斷回歸常態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也將由于業(yè)務(wù)的不同，而出現(xiàn)業(yè)績、股價走勢、估值等的分化”。

張孝榮則認(rèn)為，現(xiàn)在進(jìn)入了行業(yè)發(fā)展的不確定期，互聯(lián)網(wǎng)公司的高光時代已經(jīng)結(jié)束，“行業(yè)估值邏輯雖然面臨調(diào)整，但是否會發(fā)生顛覆式變化尚不太明朗，有待觀察”。

蔡智鋒也表示，“在行業(yè)的框架更完善之后，市場會逐漸消化掉前期的波動，還是會回歸到基本面的變動”。