伴隨年后科創(chuàng)板相關(guān)工作的推進(jìn)，更多明星公司距離上市越來越近。

2月12日，華潤微電子有限公司（下稱華潤微）正式啟動科創(chuàng)板的首發(fā)申購，根據(jù)發(fā)行公告，華潤微經(jīng)過路演詢價后確定的發(fā)行價格為12.80元/股，若不考慮超額配售選擇權(quán)，扣非后的發(fā)行后的市盈率為46.56倍，較參考的行業(yè)市盈率高0.31倍。

按照擬發(fā)行的2.93億股測算，華潤微電子的募集資金或?qū)⑦_(dá)37.50億元，若考慮15%的超額配售權(quán)滿額行使，則其合計募集資金將達(dá)43.13億元。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲悉，多家機(jī)構(gòu)及投資者對華潤微的申購表達(dá)了意愿，其原因在于華潤微是目前A股市場乃至境內(nèi)為數(shù)不多的芯片制造標(biāo)的。值得一提的是，華潤微同樣也是首只內(nèi)含紅籌架構(gòu)上市的公司，因此引起市場的諸多關(guān)注。

稀缺的芯片制造

2月12日，頭頂“芯片制造”光環(huán)的華潤微正式啟動申購。

據(jù)招股書顯示，華潤微同時擁有芯片設(shè)計、制造、封裝的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營能力，在多位買方人士看來，華潤微的芯片“制造業(yè)務(wù)”在A股市場非常稀缺。

“A股中已有的芯片股主要以芯片設(shè)計為主，而華潤微電子的與眾不同的是芯片制造業(yè)務(wù)?！北本┮患宜侥紮C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“我們已經(jīng)進(jìn)行了申購，如果上市后價格具有優(yōu)勢，可能還會持續(xù)進(jìn)行關(guān)注和投資?！?/p>

芯片制造的確是華潤微的重要標(biāo)簽，據(jù)華潤微招股書披露，2019年上半年，芯片制造的收入占比達(dá)71.29%。

值得一提的是，2019年科創(chuàng)板啟動材料受理后，知名臺資半導(dǎo)體制造商聯(lián)電旗下的和艦芯片本有望成為境內(nèi)首只未盈利的芯片制造上市企業(yè)，但在諸多原因下，該公司去年審核時最終選擇撤回首發(fā)申請，而如今華潤微電子則成為了首家具有“芯片制造”標(biāo)簽的A股公司。

事實(shí)上，在科創(chuàng)板大規(guī)模吸納半導(dǎo)體行業(yè)前，A股市場中已有包括紫光國微、納思達(dá)、北京君正等多家從事芯片設(shè)計的上市公司，但至今在芯片制造行業(yè)仍然處于“空白”。而與設(shè)計環(huán)節(jié)相比，芯片制造的資產(chǎn)也更“重”。

“目前大多數(shù)的國內(nèi)芯片概念股主要從事的是設(shè)計、開發(fā)和銷售，有的還有封裝測試，但‘制造’是非常稀缺的?！币晃话雽?dǎo)體行業(yè)分析師也表示，“設(shè)計更多是智力密集型行業(yè)，但制造則具有資金密集型的特點(diǎn)，資產(chǎn)比設(shè)計要重得多?！?/p>

華潤微的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的確體現(xiàn)了這種特征：據(jù)招股書披露，截至2019年三季度末華潤微的固定資產(chǎn)規(guī)模達(dá)36.19億元，占其同期非流動資產(chǎn)的72.09%。

“如果是先進(jìn)制程的機(jī)器，價格可能要達(dá)百億計，而且每年也有采購額度限制，所以制造環(huán)節(jié)的行業(yè)壁壘是比較高的。”前述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人坦言。

值得一提的是，此次華潤微的募投方向也與半導(dǎo)體項目有關(guān)，其擬投入募集資金中的15億開展“8英寸高端傳感器和功率半導(dǎo)體建設(shè)項目”。

不過從制程工藝來看，華潤微代工產(chǎn)線主要還集中在6英寸和8英寸，兩類的2018年年產(chǎn)能分別為247萬片和133萬片，然而目前芯片主流制程28nm-90nm環(huán)節(jié)往往需要12英寸廠，去年的和艦芯片的廈門廠就是12英寸廠。因此亦有分析人士指出華潤微的制程技術(shù)存在一定程度的落后，但也有投資人士認(rèn)為，芯片制造整體上仍然為境內(nèi)的稀缺產(chǎn)業(yè)，因此具有較長的業(yè)績空間。

“雖然28nm、14nm更先進(jìn)，但是微米級的芯片也存在大量的進(jìn)口替代需求，而且也不是所有芯片都需要納米級制程，這個過程中國產(chǎn)芯片有很大的機(jī)會。”前述私募負(fù)責(zé)人坦言。

將攜紅籌“亮相”

從財務(wù)狀態(tài)來看，華潤微電子剛剛于2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤的“轉(zhuǎn)正”，而這也與芯片制造的行業(yè)特殊性有關(guān)。

招股書披露，華潤微2016年至2018年三年營業(yè)收入分別為43.97億元、58.76億元和62.71億元，同期凈利潤則分別為-3.02億元、-1.03億元、5.38億元，呈現(xiàn)出扭虧為盈的狀態(tài)。2019年前三季度，該公司收入達(dá)41.32億元，歸母公司凈利潤為3.55億元。

“芯片制造的設(shè)備采購成本較高，往往具有長達(dá)6-8年的折舊期，公司從虧損到開始盈利因此也有一個過程，從這個財務(wù)狀態(tài)看，目前正在進(jìn)入盈利期?！鄙鲜霭雽?dǎo)體分析師坦言，“但如果華潤微后續(xù)要繼續(xù)投入先進(jìn)制程，比如下大力度做12吋廠，那么后期的投入還有可能加劇，進(jìn)而帶來財務(wù)層面的虧損?！?/p>

需要注意的是，華潤微的此次IPO還有多個光環(huán)縈繞，例如其即將成為A股中第一家以紅籌架構(gòu)為基礎(chǔ)的上市企業(yè)；根據(jù)招股書披露，華潤微的實(shí)控人為中國華潤，系一家設(shè)立于開曼群島的中國企業(yè)，并通過境內(nèi)控股子公司開展實(shí)際業(yè)務(wù)。

之所以搭設(shè)紅籌架構(gòu)，與此前華潤微在港股上市不無關(guān)聯(lián)，不過2011年，華潤微啟動了從港股市場的私有化退市。

事實(shí)上，A股市場對紅籌架構(gòu)的包容，主要來自于2018年監(jiān)管層對創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市的政策放開。根據(jù)交易所標(biāo)準(zhǔn)，華潤微的申報IPO采用了針對紅籌企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)二——“預(yù)計市值不低于人民幣50億元，且最近一年收入不低于5億元”。

“華潤微此次發(fā)行上市，將成為首家在A股上市的紅籌公司，體現(xiàn)了中國內(nèi)地證券市場的開放、創(chuàng)新和效率。”華潤微董事長李福利在路演中表示。

除了華潤微，排隊中的“九號機(jī)器人有限公司”也為紅籌架構(gòu)，且申報時間早于華潤微，但目前仍然處于因財報更新導(dǎo)致的中止審核狀態(tài)。

此外，華潤微還將在此次IPO招股中啟動綠鞋機(jī)制，成為科創(chuàng)板中第一只引入綠鞋機(jī)制的公司，同樣也是A股歷史上第五家采用綠鞋機(jī)制的發(fā)行人。

“綠鞋機(jī)制有助于IPO后的股價穩(wěn)定，同時對流動性起到支持作用?！币晃唤咏A潤微的投行人士表示，“這類公司的成功上市，意味著類似采取紅籌以及綠鞋機(jī)制發(fā)行的項目可能會越來越多?！?/p>