49.3億成交額、上漲30.99%，券業(yè)龍頭中金公司A股首秀落定。

     11月2日，中金公司正式在上交所主板上市，公司證券代碼為601995。這也是國(guó)內(nèi)第十四家實(shí)現(xiàn)“A+H”上市的券商。集合競(jìng)價(jià)階段結(jié)束后，中金公司股價(jià)在早盤階段迅速打至漲停板，漲幅為43.99%，并觸發(fā)了半小時(shí)的臨時(shí)停牌，停牌前報(bào)41.44元/股。

但在停牌結(jié)束后，中金公司卻迅速打開漲停，之后股價(jià)震蕩前行，多數(shù)時(shí)間維持在38元/股上下，最終收于37.70元/股，上市首日上漲30.99%。

上市首日打開漲停板

     中金公司上市前，已有多家券商投研機(jī)構(gòu)對(duì)公司股價(jià)作出了預(yù)測(cè)。

如華創(chuàng)證券結(jié)合中金公司三季報(bào)預(yù)計(jì)其2020年市凈率為2.5倍，對(duì)應(yīng)股價(jià)35元。華泰證券也給出市凈率2.5倍的預(yù)測(cè)，但對(duì)應(yīng)上市后合理股價(jià)36.70元。海通證券則給予了中金公司高于行業(yè)平均的估值倍數(shù)，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間32.01元至34.80元。

從上市首日的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，中金公司37.70元/股的收盤價(jià)格已突破了市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)上限。

公司當(dāng)日的成交數(shù)據(jù)也在同行中最為亮眼。11月2日，中金公司上市首日成交量達(dá)128萬(wàn)手，單日總成交額為49.3億元，高出中信證券10.5億元，位列券商股第一。當(dāng)日中金公司總市值也達(dá)到了1820億元。

但在市場(chǎng)人士看來(lái)，公司上市首日的表現(xiàn)依然疲軟。

“上市首日未能封住漲停，第二天股價(jià)應(yīng)該也沖不上漲停板了?！庇斜本┑貐^(qū)資深投資者表示，對(duì)于素有“投行貴族”之稱的中金公司，這樣的表現(xiàn)并不能令人滿意。

以中金公司28.78元/股的發(fā)行價(jià)格來(lái)看，普通投資者網(wǎng)上打新中一簽后，在公司上市首日浮盈不到1萬(wàn)元。

“之前給客戶建議的是，上市首日趁高點(diǎn)清倉(cāng)，預(yù)感后續(xù)的走勢(shì)可能會(huì)更不理想?！庇袊?guó)內(nèi)某大型券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人表示。

當(dāng)日，中金公司港股表現(xiàn)也不溫不火，高開后持續(xù)震蕩，最終收于18.2港元/股，漲幅僅為0.89%。

“我個(gè)人感覺中金的新股定價(jià)還是略高了，對(duì)比當(dāng)時(shí)的公司港股價(jià)格溢價(jià)有80%。倒不是說(shuō)定得高有問題，而是現(xiàn)在的市場(chǎng)情緒下，新股定價(jià)過高，后續(xù)的行情很難走出來(lái)。”上述北京地區(qū)資深投資者表示。此次中金公司28.78元/股的發(fā)行價(jià)格，對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率達(dá)33.89倍，突破了過往“23倍市盈率”的隱性門檻。而在首日收盤后，中金公司的A/H股溢價(jià)已經(jīng)超過140%。

“最近金融股或者說(shuō)券商股的市場(chǎng)情緒都很差，中金的上市沒有攤上好節(jié)點(diǎn)，無(wú)論是美國(guó)大選還是本周有可能上市的螞蟻集團(tuán)，對(duì)中金而言都不是利好消息。今天除了中金，中信、中信建投這些龍頭券商都表現(xiàn)很差，此前合并國(guó)金失敗的國(guó)聯(lián)證券直接砸到跌停?！睖系貐^(qū)某私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。

11月2日，不少上市券商股價(jià)高開低走，截至收盤中信證券下跌2.34%，中信建投下跌4.81%，國(guó)聯(lián)證券則被封死在跌停板。

“猜測(cè)中金公司很難擺脫行業(yè)走出獨(dú)立行情”，上述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，上市券商爆發(fā)需要參照成交量和指數(shù)的表現(xiàn)，“上證的單日成交量至少要3000億，并且維持在這一水平，指數(shù)表現(xiàn)需要越過7月份3458點(diǎn)的高點(diǎn)位，券商全面發(fā)力下，中金公司股價(jià)才能有很大的改善?！?/p>

資產(chǎn)負(fù)債表使用能力一流

雖然A股上市后中金公司股價(jià)表現(xiàn)平平，但公司龍頭券商的地位依然難以撼動(dòng)。

據(jù)中金公司最新公布的三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入168億元，同比增長(zhǎng)50.1%。當(dāng)期公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為48.91億元，同比增長(zhǎng)55.8%。

各項(xiàng)主要業(yè)務(wù)上，公司2020年前三季度投行業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)49.66%，至 33.70億元。報(bào)告期內(nèi)，公司首發(fā)募集資金總額為人民幣460.75億元，市場(chǎng)份額為12.18%；IPO數(shù)量為27家，市場(chǎng)份額為7.83%，排名行業(yè)第一。

其余的經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)方面，今年前三季度中金公司也分別實(shí)現(xiàn)收入34.57億元和5.74億元，同比增長(zhǎng)53.07%和40.19%。

“中金領(lǐng)先于行業(yè)的還不是業(yè)績(jī)表現(xiàn)，更重要的是其資產(chǎn)負(fù)債表使用能力也堪稱一流，是國(guó)內(nèi)券商中最接近國(guó)際投行的一家?！庇腥谭倾y分析師則表示。

中泰證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020上半年末中金以7.50的杠桿倍數(shù)遙遙領(lǐng)先于中信證券、華泰證券、海通證券和國(guó)泰君安的4.38倍、3.71倍、3.94倍和3.67倍。而高杠桿也為中金公司較高的凈資產(chǎn)收益率（ROE）提供了支撐。數(shù)據(jù)顯示，2019年中金公司ROE為9.6%，高出業(yè)內(nèi)平均水平3.3個(gè)百分點(diǎn)，位列行業(yè)第一。

具體而言，場(chǎng)外權(quán)益衍生品是中金公司使用資產(chǎn)負(fù)債表的主要業(yè)務(wù)。公司2020年上半年交易性權(quán)益資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)33.3%至929億元，其股票85%以上為客需業(yè)務(wù)對(duì)沖持倉(cāng)。在中泰證券首席非銀分析師陸韻婷看來(lái)，權(quán)益衍生品是當(dāng)前券商最復(fù)雜的業(yè)務(wù)，因其既是資本金業(yè)務(wù)，也是對(duì)客業(yè)務(wù)，整體考驗(yàn)了券商平臺(tái)的綜合能力。

另一方面，中金公司的固定收益業(yè)務(wù)（FICC）也帶動(dòng)了公司資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張。

陸韻婷介紹稱，典型的客需使用資產(chǎn)負(fù)債表的業(yè)務(wù)包括投行客戶發(fā)行ABS，中金的FICC部門可以選擇承接風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)收益較好的部分入自身的資產(chǎn)負(fù)債表，后續(xù)自己持倉(cāng)賺取收益或者為財(cái)富管理客戶提供流動(dòng)性做市。又例如中金FICC部門發(fā)行結(jié)構(gòu)化的收益憑證作為資金需求方，為客戶提供可選產(chǎn)品。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來(lái)看，受益于客需業(yè)務(wù)的發(fā)展，中金FICC部門2020年上半年手續(xù)費(fèi)及傭金收入分別占部門營(yíng)收的20.4%。在客需業(yè)務(wù)帶動(dòng)下中金公司的債權(quán)持倉(cāng)規(guī)模由2017年的644億元增長(zhǎng)至2020年中的1228億元。

不過中金公司的發(fā)展并非沒有短板。頭部券商中，中金公司的資本實(shí)力一直有所欠缺。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至2020年6月30日，中金公司凈資產(chǎn)為419億元，排在行業(yè)第13位。而同屬于“匯金系”的申萬(wàn)宏源與銀河證券凈資產(chǎn)分別達(dá)到726億元和704億元，光大證券凈資產(chǎn)也高出中金公司近百億。

對(duì)于此次A股上市募集的131.98億元資金，中金公司CEO黃朝暉也曾表示，將全部用于增加公司資本金，補(bǔ)充公司運(yùn)營(yíng)資金，支持公司境內(nèi)外業(yè)務(wù)發(fā)展。包括提升核心業(yè)務(wù)能力，做大新興業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)一步加強(qiáng)在金融科技國(guó)際化等戰(zhàn)略領(lǐng)域的投入，并適時(shí)把握戰(zhàn)略性并購(gòu)機(jī)會(huì)。