年初至今，人民幣匯率表現(xiàn)非常穩(wěn)定，于是，不少人認(rèn)為中國(guó)股市表現(xiàn)理應(yīng)不錯(cuò)，原因是匯率穩(wěn)定后換匯需求下降，熱錢(qián)外流就會(huì)減少;此外，政府對(duì)樓市的調(diào)控力度越來(lái)越大，手段也越來(lái)越多，故長(zhǎng)期滯留在樓市的資金將會(huì)撤出，股市自然就成為熱錢(qián)流入不可多得的地方，故有理由看好股市。

　　但近來(lái)股市的表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意，即便是一帶一路、雄安新區(qū)等振奮人心的主題，也未能給股市注入持久的活力，大家似乎對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的回暖視而不見(jiàn)。股市走弱的原因不外乎有以下幾點(diǎn)：一是經(jīng)濟(jì)指標(biāo)雖然好轉(zhuǎn)，但恐怕已經(jīng)見(jiàn)頂，股指是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)，不是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的滯后反映;二是金融監(jiān)管日漸嚴(yán)厲，導(dǎo)致金融市場(chǎng)利率上行，引發(fā)股債雙殺。

　　從政策調(diào)控力度來(lái)看，樓市政策的嚴(yán)厲程度遠(yuǎn)超股市，如限購(gòu)城市的數(shù)量不斷增加、房貸利率提高、首付比例上升、一手房限價(jià)等，而股市除了受金融監(jiān)管政策的負(fù)面影響外，并沒(méi)有遭遇具體的打壓舉措。此外，金融監(jiān)管政策的趨嚴(yán)對(duì)樓市也構(gòu)成負(fù)面影響，但樓市為何未像股市那樣弱不禁風(fēng)呢?這恐怕與樓市仍處在牛市不無(wú)關(guān)系。

　　樓市相較股市存在三大優(yōu)勢(shì)：第一，除了投資或投機(jī)性需求外，樓市還存在著剛需和改善性需求;第二，中國(guó)從農(nóng)業(yè)社會(huì)轉(zhuǎn)型到工業(yè)社會(huì)不足30年，加之農(nóng)耕文化的深遠(yuǎn)影響，導(dǎo)致國(guó)人對(duì)土地和房屋的偏好超過(guò)其他投資品種，也遠(yuǎn)超人少地多、 祖先為游牧民族的西方人;第三，A股作為新興市場(chǎng)，上市公司的治理結(jié)構(gòu)存在各種缺陷，使得中小股東行使權(quán)利受到一定限制，中小投資者感到"做股東不如做房東"。

　　從中國(guó)目前情況來(lái)看，樓市銷(xiāo)售的熱點(diǎn)正從一二線城市向三四線城市轉(zhuǎn)移，這與人口流向的逆轉(zhuǎn)似有一定相關(guān)性，也與三四線樓市庫(kù)存減少及房?jī)r(jià)收入比相對(duì)較低有關(guān)，似乎正在經(jīng)歷牛市中的"補(bǔ)漲行情"，不過(guò)，以股市的經(jīng)驗(yàn)而言，"補(bǔ)漲"常常意味著牛市進(jìn)入尾聲。

　　對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，其走勢(shì)擺脫不了經(jīng)濟(jì)基本面的約束。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速自2010年見(jiàn)頂之后，一直處在緩慢下行過(guò)程中，上市公司的盈利增速也未出現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)的跡象。因此，股市在2015年上半年出現(xiàn)短暫牛市之后，如今即便不定義為熊市，也至少屬于"調(diào)整期"。

　　多數(shù)人會(huì)認(rèn)為樓市泡沫比股市大，畢竟股市一直在跌，樓市一直在漲;或許認(rèn)為股市的平均市盈率應(yīng)該不高，如上交所A股的平均市盈率只有16倍。與股市的市盈率有可比性的是樓市的"房?jī)r(jià)收入比"，因?yàn)闊o(wú)論是市盈率還是房?jī)r(jià)收入比，其倍數(shù)都可以視為對(duì)應(yīng)年份數(shù)。目前，全國(guó)平均房?jī)r(jià)收入比大約為21倍，顯然高于上交所的A股的平均市盈率。

　　如果將深交所的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的股票加在一起考慮，則目前所有A股的平均市盈率約為35倍。此外，在3000多家上市公司中，市盈率高于50倍的股票在2000只以上，即超過(guò)了三分之二，且所有A股的市盈率中位數(shù)大約為70多倍。

　　而樓市房?jī)r(jià)收入比最高的城市是深圳，大約為45倍，位列全球第一，北京、上海等均未超過(guò)40倍，全國(guó)所有城市房?jī)r(jià)收入比的中位數(shù)大約為22倍，因此，相比樓市的房?jī)r(jià)收入比，A股無(wú)論是平均市盈率還是市盈率的中位數(shù)，都遠(yuǎn)超樓市。

　　有人統(tǒng)計(jì)了2011- 2015年A股上市公司的分紅數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)五年平均股息率在2%以上的公司只有207家，平均股息率在3%以上的公司才80家，在上市公司總數(shù)中的占比分別為6.55%和2.53%。與股息率對(duì)應(yīng)的是住宅的房?jī)r(jià)租金比，全國(guó)平均約為2%，也顯著高于A股的平均股息率。

　　上述分析表明，如果說(shuō)樓市存在"資產(chǎn)泡沫"，那么，股市的"資產(chǎn)泡沫"則更大。我國(guó)股市經(jīng)歷了從5000多的高點(diǎn)大幅下跌之后，為何仍有那么大的泡沫呢?這與A股市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)強(qiáng)有關(guān)，即流動(dòng)性決定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平，流動(dòng)性越好的資產(chǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率的要求越低，即給予交易價(jià)格的折扣率越低。

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