2015年理財規(guī)模在余額增速創(chuàng)紀錄，低收益背景下持續(xù)壯大。2015年的月度余額增速整體呈現逐漸持續(xù)上漲的態(tài)勢，2015 年12月余額增速達到56.5%，為兩年內最高增速。

　　■2015年銀行理財產品出現的主要變化包括：(1)股份制銀行成為發(fā)行主力，理財產品占比超過五大行;(2)銀行同業(yè)類理財產品規(guī)模占比大幅增加，一般、個人類理財產品的比例持續(xù)下行;(3)投向債券及貨幣市場工具的理財資金、占比持續(xù)增加，占比已經超過一半，而投向現金存款和非標債權的資金占比出現較大幅度下滑，權益類投資規(guī)模增速最高;(4)理財期限具有長期化的趨勢，且呈現愈發(fā)加快的態(tài)勢。

　　■銀行理財余額增速逐級上漲，理財收益率則逐級下行。此外，在債券的選擇上，理財產品主要投資信用債。信用債中，理財產品主要投資于高等級信用債。從2015年全年來看，理財收益率在上半年基本沒有太大波動并未呈現趨勢性，到了下半年理財收益率出現較大幅度下行。

　　2月26日，中央國債登記結算公司全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)發(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場年度報告(2015)》，我們結合2013-2015年年報，對銀行理財產品的規(guī)模、結構、投向等數據進行簡要分析。

　　理財規(guī)模：余額增速創(chuàng)紀錄，低收益背景下持續(xù)壯大

　　根據2015年年報，截至2015年底，共426家銀行業(yè)金融機構存續(xù)理財產品，理財產品數60879只，理財資金賬面余額23.5萬億元，較2014年底增加8.48萬億元，增幅為56.46%;465家銀行業(yè)金融機構發(fā)行了理財產品，共發(fā)行186792只，累計募集資金158.41萬億元。

　　從增速來看，2015年1月份的同比增速較2014年大幅下滑，但整個2015年的月度余額增速整體呈現逐漸持續(xù)上漲的態(tài)勢，2015年12月余額增速達到56.5%，為兩年內的最高增速。

　　值得注意的是，銀行理財余額增速逐級上漲的過程，伴隨著理財收益率的逐級下行，

　　尤其到了2015年下半年，伴隨著股市資金回流，理財產品余額加速上行與理財產品收益率的加速下行同步出現，反映出當時資金主動流向理財產品，這也形成了收益率下行的基礎。

　　結合理財余額增速與收益率變動，可以將2015年分為兩個階段：一是2015年1-5月，在這一段時期內，由于股票市場持續(xù)火爆以及加杠桿行為，理財產品余額增速一直處于比較低的水平(平均增速為35%，低于2014年最低增速)，理財產品收益率被動提高以吸引資金;二是2015年6-12月，股票市場泡沫破滅之后，大量資金沖向理財產品，理財產品余額增速明顯上臺階，同時伴隨著理財收益率的加速下行，這一時期是理財產品收益率的主動下行。

　　發(fā)行人：股份制銀行成主力

　　從理財產品發(fā)行人的角度，國有大型銀行的占比越來越低，2015年總占比下滑了6.2%，已經落后于股份銀行;股份銀行理財產品發(fā)力主要在2015年上半年，3月份超越國有大行成為發(fā)行主力，6月份占比最高達到44%，但是2015下半年占比逐漸下滑;2015年下半年主要是城商行在發(fā)力，從7月份占比12%提升至年末的13.1%。

　　投資者：股市重挫之后，銀行同業(yè)猛發(fā)力

　　從銀行理財投資者的角度，2015年最大的變化在于銀行同業(yè)類理財產品規(guī)模在總規(guī)模中的占比大幅增加，從時間上來看，從3月份開始逐漸上漲，6月份占比大幅提升至10%，至2015年年末占比已經達到12.8%。

　　一般個人類理財產品的比例持續(xù)下行，尤其在股市泡沫時期(4-6月)下浮幅度比較大;6月份之后，該類產品的規(guī)模占比有所回升。

　　機構專屬類理財產品占比則呈現倒V型，2015年6月份之前，該類理財產品占比持續(xù)上漲;6月份之后，占比持續(xù)下滑，但總規(guī)模仍然小幅上漲。

　　理財投向：過半資金投向債券及貨幣市場工具

　　2015年理財資金中，有超過一半的資金(51%)投向了債券及貨幣市場工具，其占比在連續(xù)兩年內均有比較大幅度的增加;而非標債權額占比則連續(xù)兩年大幅下滑(2014年和2015年分別下滑6.6%和5.2%).2015年，受整體資產回報率下滑的影響，銀行大幅減少了對現金及銀行存款的配置，其占比下滑了4.2%;受2015年上半年權益市場的帶動，銀行理財投向權益類投資的比例提升了1.6%。

　　從各類資產規(guī)模的增速來看，雖然現金存款和非標債權的占比出現下滑，但仍然保持著規(guī)模正增長;即使2015年下半年權益重挫，但權益類投資的規(guī)模增速仍然最高，達到96.6%;債權及貨幣市場工具的增速也比較高，達到82.3%。

　　2015年年報披露了理財產品投資債券的具體情況，其中利率債(包含國債、地方債、央票、政策性金融債)占2015年末理財余額的4.07%，信用債占比為25.42%，在債券的選擇上，理財產品主要投資信用債。

　　對比2014年，理財產品對于利率債的投資比例下降了0.26個百分點，對信用債的投資比例下降了0.03個百分點，理財產品對債券的投資比例在兩個年度保持相對一致。信用債中，理財產品主要投資于高等級信用債，其中AAA級占比為53.5%，AA+級占比為26.4%，AA級占比為16.2%。

　　對比2014年，2015年理財產品對AAA級和AA+級信用債的投資比例均提升，大幅降低了對AA級信用債的投資比例，反映理財產品對信用債投資的風險偏好下降。

　　對2015年信用債的等級利差走勢，理財產品的信用等級配置變動，在一定程度上，反映了金融機構整體風險偏好的下降，低等級信用債的配置需求下降，等級利差擴張，預計這種趨勢在2016年仍將維持。

　　非標資產的信用風險整體偏高，AAA級占比僅15.1%，AA+級占比為16.1%，AA級占比最高為25.8%。

　　在非標資產的重點監(jiān)控行業(yè)和領域中，融資平臺和“兩高一?！毙袠I(yè)資金規(guī)模持續(xù)下滑，商業(yè)房地產領域的資金在2015年有所反彈，主要受益于房地產政策的轉變以及房地產行業(yè)安全邊際的提升。

　　2015年全年來看，理財收益率在上半年基本沒有太大波動并未呈現趨勢性，而到了下半年理財收益率出現較大幅度下行。根據2015年年報，封閉式理財產品兌付客戶年化收益率從上半年的平均4.8%左右下降至平均4.1%左右，下降幅度為70BP.

　　根據提供的理財產品預期年收益率，2015年度下行幅度基本在80BP左右;而同期1年期貸款基準利率下調125BP，貸款加權平均利率下降150BP，企業(yè)債收益率的下行幅度也在120BP以上，僅國債和國開債收益率的下行幅度與理財收益率相差不大，分別為74BP和86BP.

　　從封閉式理財產品的期限來看，理財期限具有長期化的趨勢，且呈現愈發(fā)加快的態(tài)勢。自2014年初開始，3個月以下期限的理財產品余額占比就持續(xù)下滑，2015年該類產品的余額僅增長3.4%，接近0增長;而3-6個月和6-12個月理財產品的占比持續(xù)攀升，2015年的同比增速均在50%以上，兩者的占比均已超過了3個月以下期限產品。

　　從理財產品的募集情況來看，長期限理財產品的募集金額占比越來越高，加權平均期限從2014年的96天提升至113天。

　　從理財產品的運作模式來看，開放式理財產品的規(guī)模增速明顯高于封閉式，不過2015年封閉式理財產品的規(guī)模增速要明顯高于2014年。從另外一個角度看，凈值型產品的規(guī)模仍然遠高于非凈值型產品，但非凈值型產品的增速要更高一些。