周五，恒指收盤20840，跌0.45%，成交量只有極為可憐的693億港幣，大致相當(dāng)于560億人民幣，還不到A股成交量的零頭(周二中國(guó)兩市成交8400億人民幣，折合超萬億港幣)，可以說，港交所已快失去流動(dòng)性，這已經(jīng)明顯不是一個(gè)適合進(jìn)入的市場(chǎng)。除了二級(jí)市場(chǎng)，今年以來，著名港股IPO紛紛大幅跌破開盤價(jià)，造成不亞于A股的大量虧損(具體請(qǐng)關(guān)注本公眾號(hào)：波音大飛機(jī))。

　　周五收盤，標(biāo)普500指數(shù)跌1.53%，報(bào)1921.22點(diǎn);道瓊斯工業(yè)跌1.66%，報(bào)16102.38點(diǎn);納斯達(dá)克綜合指跌1.05%，報(bào)4683.92點(diǎn)。歐洲Stoxx50大跌2.75%;日經(jīng)指數(shù)也猛跌2.15%。這很可能是因?yàn)榉寝r(nóng)數(shù)字大幅低于預(yù)期。蘋果股票已跌破年線。

　　不過，中國(guó)因素越來越成為美國(guó)股市走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，8月25日，受到中國(guó)股市大跌影響，美國(guó)股指期貨市場(chǎng)竟然罕見熔斷。

　　雪上加霜，8月日經(jīng)香港PMI(采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)，榮枯分界線為50)指數(shù)只有44.4，較7月的48.2猛烈下跌。這創(chuàng)下2009年4月以來最差的情況，而且很可能繼續(xù)惡化。44.4，這是個(gè)災(zāi)難性數(shù)字。香港人厭惡數(shù)字4，因?yàn)椴患椋?7年香港回歸的大型晚宴上，就沒有帶4的桌牌，但8月PMI給數(shù)百萬香港人帶來了3個(gè)4。這意味著經(jīng)濟(jì)收縮已相當(dāng)恐怖。分項(xiàng)看，采購(gòu)額、減產(chǎn)量、裁員量、新訂單、大陸業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)大幅萎縮。尤其是就業(yè)水平，創(chuàng)12年以來最大跌幅。再任發(fā)展，東方明珠、特首和全體香港市民，很可能要進(jìn)入經(jīng)濟(jì)緊急狀態(tài)。這對(duì)港股前景是沉重一擊。

　　如果比較歷史市盈率，恒指似乎便宜。不過，如果用相對(duì)復(fù)雜的經(jīng)周期調(diào)整市盈率(CAPE)來看，未必。Wellershoff & Partners 最新更新的CAPE顯示：港股CAPE大致為16.5，而公平值為14.3，也就是說即使港股再跌上20%，也絕對(duì)談不上“極為便宜”;如果用Reserch & Affiliates 的數(shù)據(jù)，MSCI香港指數(shù)目前大概為19倍，比1982年至今的中位數(shù)18還要稍高。以上由于統(tǒng)計(jì)起點(diǎn)等因素不同，僅供參考。

　　中國(guó)和香港的估值關(guān)聯(lián)性，一再下降。大陸從政治面出發(fā)，強(qiáng)力維護(hù)A股。但不可能動(dòng)用國(guó)家資金來救香港市場(chǎng)的國(guó)際資金。長(zhǎng)假前的9月2日，工行A股被強(qiáng)行拉到漲停，而H股則下跌了2%。未來一段時(shí)間，恐怕證金等國(guó)家隊(duì)仍將集中火力，為金融股為首的A股指數(shù)護(hù)盤，而港股沒有其他加持，將繼續(xù)黯淡。目前兩地50%左右的整體差價(jià)，仍將繼續(xù)擴(kuò)大。

　　不過，亮彩也有一分：最近港股交易者普遍猜測(cè)，澳門博彩股被中央反腐政策一再打壓后，可能已安全筑底。因?yàn)?，?jīng)濟(jì)前景看淡時(shí)候，往往是博彩、賽馬、網(wǎng)絡(luò)游戲和電影院的好光景。上周五，博彩股已開始迎來小幅反彈。

　　長(zhǎng)假期間，阿里、京東等大型市值股票，帶領(lǐng)主要中概股普遍下跌，這對(duì)周一的A股也籠罩一層烏云。加之最新傳言，谷歌個(gè)別新產(chǎn)品將可能進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，目前正在談判。如果傳言為真，這對(duì)迄今相對(duì)跌幅不大的百度，必將造成極端沖擊影響，賣空數(shù)量很可能大幅上升，因普遍認(rèn)為百度目前的搜索壟斷局面是因中國(guó)政府阻擋谷歌。一旦百度失手，加之阿里已穩(wěn)定破發(fā)IPO，京東大幅下跌，中概股的大規(guī)模頹勢(shì)也許就在眼前。

　　而另一個(gè)中國(guó)開盤重要參考指標(biāo)，日經(jīng)指數(shù)，前途也甚為暗淡。據(jù)瑞穗證券監(jiān)測(cè)，上周外國(guó)投資人普遍看淡亞洲及日本，僅僅在日本股市及期貨上，就凈賣出185億美金。單周如此資金流出量，創(chuàng)下11年以來之未見。這毫無疑問的證明，海外投資人決定大規(guī)模離開日本和亞洲，至于原因是看淡日本出口、中國(guó)成長(zhǎng)還是美國(guó)加息，已不是很重要。

　　因此，周一開盤前，中國(guó)股市面臨非常不利的周邊局面及參考指標(biāo)。