在A股過去的幾個(gè)大牛市的頂端，如2000年主板、2007年主板和2010年的中小板牛市，相關(guān)股票的整體PE估值分別為70倍、65倍和60倍左右，比現(xiàn)在也貴不了多少。

　　但是，許多投資者還是能夠找出繼續(xù)持有PE已然達(dá)到60倍的創(chuàng)業(yè)板的理由：如果市場的估值天花板是70倍呢?如果是90倍呢?畢竟，2000年和2007年主板泡沫的頂部比當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板估值貴出了10%左右。而在美國上世紀(jì)70年代的漂亮50泡沫、2000年的科技股泡沫中，相關(guān)資產(chǎn)的PE估值能夠達(dá)到90倍上下。如果按照這個(gè)尺度，創(chuàng)業(yè)板資產(chǎn)豈不是還有賺錢的空間嗎?為什么現(xiàn)在就舍棄它呢?

　　類似的“棄之可惜”的思想，其實(shí)不止困擾著今天的創(chuàng)業(yè)板投資者，也困擾著許多其他領(lǐng)域的投資者。

　　2008年，中國10年期國債收益率下行逼近2%，但是中央銀行仍然在降息，是走還是留?2013年，A股主板指數(shù)估值跌至6倍PE，但是經(jīng)濟(jì)仍然萎靡，是進(jìn)還是不進(jìn)?最近股指期貨的溢價(jià)一度達(dá)到100個(gè)基點(diǎn)，分級基金的整體溢價(jià)也常達(dá)到10%或者更多，但是市場仍然足夠瘋狂，利差仍然在擴(kuò)大，對于套利者來說，是做還是不做?

　　當(dāng)然，對于大部分研究者來說，這種投資者面對的困擾是不存在的。他們大可以一直主張自己的觀點(diǎn)，而不用擔(dān)心遇到“如果倉位用完，行情卻沒有結(jié)束，那么看得再對也沒有用”的窘境。但是，對于投資者來說，這樣的困擾卻是不可回避的。

　　當(dāng)遇到這些“食之無味、棄之可惜”的投資機(jī)會(huì)，并感到困擾時(shí)，投資者需要意識到，出現(xiàn)困擾的本身就說明，自己面對的已經(jīng)不是一個(gè)完美的投資機(jī)會(huì)了。這個(gè)投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)和收益已然等價(jià)，甚至風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大于收益。

　　但是，許多投資者卻往往在此時(shí)不能自拔，希望賺到市場里的最后幾分錢。他們或是由于在此類資產(chǎn)上已經(jīng)賺到很多利潤，從而導(dǎo)致對自己的判斷能力盲目自信;或是受從眾心理控制，不愿離開大眾熱捧的資產(chǎn);或是缺乏對市場的認(rèn)知，抑或受代理人機(jī)制的左右，以至過分追求殘存的、微薄而危險(xiǎn)的利潤。

　　事實(shí)上，由于資本市場的波動(dòng)如此之大，以至于任何老練的投資者都不可能賺到市場里的最后幾分錢。為了最后一段行情所做出的努力，要么會(huì)讓投資者承擔(dān)過大的風(fēng)險(xiǎn)，要么會(huì)讓投資者忽視穩(wěn)妥的收益。不論怎樣，這都會(huì)危害投資者的長期業(yè)績。

　　所以，在面對“某種資產(chǎn)雖然已經(jīng)很貴、但是說不定還能再漲一點(diǎn)”的誘惑時(shí)，有經(jīng)驗(yàn)的投資者必須斷然舍棄最后殘存的利潤，而把資產(chǎn)投入到更安全、更穩(wěn)妥、機(jī)會(huì)更大的地方去。因?yàn)樗麄兠靼?，市場里的最后幾分錢，絕對沒有那么好賺。

　　讓我們用一個(gè)故事，來結(jié)束對這最后幾分錢的討論吧。在一個(gè)公開會(huì)議中，沃倫·巴菲特一生的搭檔查理·芒格曾經(jīng)問巴菲特，我看你經(jīng)常說自由現(xiàn)金流折現(xiàn)這個(gè)概念，可是為什么我從來沒有看到過你在投資時(shí)計(jì)算這個(gè)數(shù)字ㄒ知道，華爾街的投資銀行經(jīng)常編寫上千行的Excel公式，以計(jì)算公司的折現(xiàn)價(jià)值。)巴菲特答道：查理，如果一項(xiàng)投資的回報(bào)需要通過精密的計(jì)算才能知道，那么，這個(gè)投資機(jī)會(huì)也就太平庸了。