A株の過(guò)去のいくつかの大牛市のトップで、例えば2000年のマザーボード、2007年のマザーボードと2010年の中小板牛市、関連株の全體のPE値はそれぞれ70倍、65倍と60倍ぐらいで、今よりいくらも高くなりません。

しかし、多くの投資家はPEがすでに60倍に達(dá)した創(chuàng)業(yè)板を持ち続けている理由を見(jiàn)つけることができます。もし市場(chǎng)の推計(jì)値は天井が70倍なら、90倍なら、2000年と2007年のマザーボードバブルの上部は現(xiàn)在の創(chuàng)業(yè)板の推計(jì)値より10%ぐらい高いです。

アメリカの70年代の綺麗な50泡、2000年の科學(xué)技術(shù)株バブルの中で、関連資産のPEの評(píng)価値は90倍以上に達(dá)することができます。

この基準(zhǔn)に従えば、創(chuàng)業(yè)ボードの資産はまだ儲(chǔ)かる空間があるのではないですか？なぜ今はそれを捨てるのですか？

似たような「捨てるのがもったいない」という思想は、実は今日の創(chuàng)業(yè)ボード投資家だけではなく、多くの他の分野の投資家にも迷惑をかけています。

2008年、中國(guó)の10年債の利回りは2%に近づいていますが、中央銀行は依然として利下げしていますか？それとも留保していますか？2013年、A株のマザーボード指數(shù)の予想値は6倍のPEに下落しましたが、経済は相変わらず萎縮しています。

もちろん、大部分の研究者にとって、このような投資家の悩みは存在しません。

彼らはずっと自分の観點(diǎn)を主張することができて、心配しなくても大丈夫です。もし倉(cāng)位がなくなったら、相場(chǎng)はまだ終わっていないので、もう正しいと思っても無(wú)駄です。

しかし、投資家にとっては、このような悩みは避けられないものです。

これらの「食の味、捨てるのがもったいない」という投資機(jī)會(huì)に遭遇し、困った時(shí)には、投資家は、困ったこと自體が明らかになり、自分が直面しているのはもう完璧な投資機(jī)會(huì)ではないということを意識(shí)する必要があります。

この投資機(jī)會(huì)のリスクと収益はすでに同等である。

すでに収益を上回っています。

でも、たくさん

この時(shí)に自ら抜け出すことができなくて、市場(chǎng)の中の最後の何分のお金を儲(chǔ)けることを望みます。

彼らはあるいはこのような資産の上ですでに多くの利潤(rùn)を儲(chǔ)けたため、それによって自分の判斷能力に対して盲目的に自信を持つことを招きます；或いは大勢(shì)の心理のコントロールから離れたくなくて、大衆(zhòng)からささげ持つ資産を離れます；あるいは市場(chǎng)に対する認(rèn)識(shí)に不足して、あるいは代理人の構(gòu)造の左右を受けて、甚だしきに至っては過(guò)度に殘存する、わずかで危険な利潤(rùn)を求めます。

によって

このような変動(dòng)の大きさは、どのようなベテラン投資家も市場(chǎng)の最後のお金を稼ぐことができません。

最後の相場(chǎng)のために努力するか、投資家に過(guò)大なリスクを負(fù)擔(dān)させるか、投資家に安定した収益を軽視させます。

いずれにしても、投資家の長(zhǎng)期的な業(yè)績(jī)を損なうことになります。

だから、「ある種の資産はもうとても高いですが、もう少し高くなるかもしれません」という誘惑に直面した時(shí)、経験のある投資家は最後に殘った利益を捨てて、資産をもっと安全で、もっと安定して、機(jī)會(huì)の大きいところに投資しなければなりません。

彼らは市場(chǎng)の最後のお金は決して儲(chǔ)からないということを知っています。

この最後のお金についての議論を一つの物語(yǔ)で終わらせましょう。

公開(kāi)會(huì)議では、ウォーレン?バフェットの一生のパートナーであるリチャード?マンガーがバフェットに聞いたことがあります。フリーキャッシュフローはこの概念を割引するとよく言っていますが、投資時(shí)にこの數(shù)字_を計(jì)算するのを見(jiàn)たことがありません。ウォール街の投資銀行はよく1000行のExcel公式を作成して、會(huì)社の換算価値を計(jì)算しています。

）バフェットさんは答えました。チャーリーさん、もし投資の見(jiàn)返りは精密な計(jì)算によって知ることができるなら、この投資機(jī)會(huì)は平凡すぎます。