5倍市盈率！銀行股估值如此的“白菜價(jià)”著實(shí)令市場大跌眼鏡。靚麗的中報(bào)并未提起資金的絲毫興趣，按照最新的中報(bào)業(yè)績，民生銀行、交通銀行和建設(shè)銀行的估值目前均已降至6倍以下，分別為5.36倍、5.39倍和5.99倍。

　　從當(dāng)前絕對股價(jià)來看，工商銀行徘徊在4元，中國銀行不到3元，農(nóng)業(yè)銀行2.56元，建設(shè)銀行4.5元左右，民生銀行5.5元，交通銀行4.6元左右。比喻成“白菜價(jià)”是形象的。曾經(jīng)7-8倍的市盈率被認(rèn)為是銀行股的“估值底”，而現(xiàn)在6倍以下的市盈率卻仍然鮮有資金光顧。其實(shí)，工農(nóng)中建四家大型銀行如果不是大股東、“大財(cái)閥”的中金公司屢屢出手托盤，股價(jià)將會更加慘烈。

　　社會各界對銀行股目前的“窘相”有許多解讀和分析。國際上歐債美債危機(jī)影響，全球經(jīng)濟(jì)二次探底威脅。國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)下探的大環(huán)境，地方融資平臺貸款問題，銀行不良貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)。還有人士認(rèn)為，銀行股價(jià)與其業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)背離，主要是銀行股是個(gè)“大塊頭”，大資金不想光顧，小資金難以撼動，等等。這些雖都有一定道理，但是都是從一個(gè)側(cè)面反映的問題，都不是主要矛盾。以筆者看，上市銀行當(dāng)前的股價(jià)估值并沒有錯(cuò)配銀行所謂的業(yè)績，反而是銀行真實(shí)情況的真實(shí)反映。就拿四大國有銀行來說，改制上市本身就是依靠國家信用，完全沒有反映出自身經(jīng)營狀況和業(yè)績。如果依靠自身發(fā)展經(jīng)營業(yè)績是根本難以改制和上市的。就一個(gè)占比高達(dá)20%以上的巨大不良資產(chǎn)不是國家同意給予剝離，如何上市呢？然而，必須清醒看到，不良資產(chǎn)剝離了，但是產(chǎn)生不良資產(chǎn)的機(jī)制、土壤仍在，消除不良資產(chǎn)的機(jī)制沒有建立起來。這個(gè)最大威脅沒有因上市而消除。

　　從四家大型銀行上市后情況看，作為從業(yè)資深人士可以負(fù)責(zé)任地說，幾乎沒有任何改變甚至還不如上市以前。內(nèi)部管理仍然是行政化、機(jī)關(guān)化那一套，風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，內(nèi)部運(yùn)作效率，股權(quán)制約體制，資本約束機(jī)制，人力資源管理體制等形式都有了，但是換湯不換藥，穿著個(gè)漂亮、華麗的外衣，內(nèi)臟幾乎一點(diǎn)沒有變化。不說是上市公司，就是一般企業(yè)也應(yīng)該有起碼的核算意識、成本意識和盈利意識，然而，四大銀行卻沒有，比如：每到月底、季底、半年底、年底的不惜成本高息攬儲就是一個(gè)活生生的例子。要說有所改變的話，銀行高管們的薪酬比上市前提高了許多倍。當(dāng)然，也侵蝕大量經(jīng)營成果。

　　上市銀行資本約束機(jī)制形同虛設(shè)，幾乎不起任何作用。資本約束機(jī)制是防止銀行盲目擴(kuò)張、防止資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)債權(quán)人的最低防線。然而，中國的銀行全面引入了不假，卻徹底變形了。不但沒有約束住貸款的盲目擴(kuò)張，而且給資本市場、融資市場帶來深深傷害和沖擊。因?yàn)?，銀行盲目放貸導(dǎo)致資本充足率不足時(shí)，可以隨意到資本市場通過增發(fā)、擴(kuò)容、發(fā)債等手段輕而易舉籌集到資本。幾乎每年上市銀行都有再融資計(jì)劃。近日，前人民銀行副行長吳曉靈說，未來銀行資本缺口在4000億元。這4000億國家財(cái)政肯定給不了，唯一辦法就是通過在股市里增發(fā)和發(fā)債來籌集。

　　上市銀行的成長性越來越低。當(dāng)前，令銀行糾結(jié)的是，利潤成長點(diǎn)越來越少，潛力越來越小。目前，銀行主要利潤來源于兩個(gè)渠道:一是貸款利息收入，二是中間業(yè)務(wù)收入。依靠盲目擴(kuò)張貸款之路越來越窄，其不但消耗資本較多，而且風(fēng)險(xiǎn)越來越大，隱患越來越多。特別是社會直接融資的迅速擴(kuò)大，金融脫媒化已成趨勢。依靠中間業(yè)務(wù)收入的路子也不容樂觀。由于大型銀行長期背靠國家信用這棵大樹，創(chuàng)新能力、開發(fā)能力十分低下，金融理財(cái)產(chǎn)品奇缺，出現(xiàn)大的增長尚需時(shí)日。同時(shí)，為了發(fā)展中間業(yè)務(wù)收入，一些銀行竟然把沒有一點(diǎn)技術(shù)含量、沒有任何附加值、沒有給客戶增加任何理財(cái)收入的傳統(tǒng)服務(wù)項(xiàng)目啟動收費(fèi)，社會民眾反響十分強(qiáng)烈，銀行信譽(yù)、公信力受損嚴(yán)重。但如果這些不該收費(fèi)的項(xiàng)目全部取消，大型銀行幾乎沒有什么中間業(yè)務(wù)收入產(chǎn)品。上市大型銀行正處于這種轉(zhuǎn)型困境之中?？梢哉f，至少到目前沒有看到利潤成長點(diǎn)在哪里？成長潛力在何方？

　　因此，筆者不贊成目前銀行估值與業(yè)績背離的說法。要記住，這是市場的選擇和判斷。大型上市銀行一定要理性分析觀察市場為何做出如此選擇和判斷，從而急起直追、腳踏實(shí)地搞好經(jīng)營管理，使自己不但形似上市公司，更重要的是神似上市公司。到那時(shí)，市場肯定會做出另一種選擇和判斷。請相信，市場的選擇和判斷永遠(yuǎn)是正確的。