德弘資本管理的基金重點投資受益于國內(nèi)消費升級和產(chǎn)業(yè)整合的行業(yè)領(lǐng)域，在投資策略上既有傳統(tǒng)的控股并購交易，也有成長型企業(yè)少數(shù)股權(quán)投資。

“好的PE基金不單是在牛市，還要能在熊市通過投資組合和運營管理提升實現(xiàn)長期、穩(wěn)定、跨周期的優(yōu)異投資回報?！钡潞胭Y本董事長劉海峰在今年12月的“第10屆中國創(chuàng)新資本年會”上表示。

在以《中國PE投資市場展望》為題的主題演講中，劉海峰分析了國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化、市場變化中的PE投資機會，以及作為PE基金管理機構(gòu)如何持續(xù)為基金出資人創(chuàng)造跨越周期的長期優(yōu)異回報。

德弘資本成立于2017年，兩位創(chuàng)始合伙人劉海峰和華裕能曾主導(dǎo)KKR及摩根士丹利大中華區(qū)PE業(yè)務(wù)。兩人領(lǐng)導(dǎo)的投資團隊主導(dǎo)過中國最早一批大型私募股權(quán)投資項目，代表案例包括中國平安、蒙牛乳業(yè)、青島海爾、中金公司、現(xiàn)代牧業(yè)、遠東宏信、恒安國際、百麗國際、中糧肉食、聯(lián)合環(huán)境、圣農(nóng)發(fā)展等。

德弘資本管理的基金重點投資受益于國內(nèi)消費升級和產(chǎn)業(yè)整合的行業(yè)領(lǐng)域，在投資策略上既有傳統(tǒng)的控股并購交易，也有成長型企業(yè)少數(shù)股權(quán)投資。

在德弘資本的投資中，其從行業(yè)角度的關(guān)注領(lǐng)域包括消費、醫(yī)療、金融、互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)和企業(yè)服務(wù)五大領(lǐng)域。

截至今年12月，德弘資本已披露的投資案例包括啟明醫(yī)療、中圣集團、中糧肉食、遠東宏信、MFS Technology、濟時資本、通化東寶、猿輔導(dǎo)、浩云長盛等。

經(jīng)濟發(fā)展前景可觀

劉海峰在演講中首先對中國宏觀環(huán)境做出了分析，包括經(jīng)濟增速放緩、企業(yè)債務(wù)問題、中美貿(mào)易摩擦挑戰(zhàn)等。盡管如此，他認為，中國消費和經(jīng)濟增長在城市化等的推動下潛力仍然可期。

對比了中國、日本、歐盟、美國等不同市場的GDP增長率、GDP增長量、人均GDP和居民消費在GDP的占比后，劉海峰說，從長期和宏觀視角審視這些數(shù)據(jù)可以得出，中國市場的持續(xù)增長仍將非?？捎^。

“歷史上所有主要經(jīng)濟體在高速增長20年后均會有所放緩，而中國經(jīng)濟已經(jīng)以雙位數(shù)增長了40年，即使增長放緩，如果能保證5%-6%（的增長率）已是很不容易?！眲⒑７迨紫确治霰硎荆瑥娜蛑饕?jīng)濟體的發(fā)展來看，高速發(fā)展后迎來增速放緩是歷史必然，中國經(jīng)濟保持當前增長速度已是優(yōu)秀。

在企業(yè)債務(wù)的問題上，中國市場企業(yè)債務(wù)占GDP的比例已經(jīng)高過美國和日本，企業(yè)在經(jīng)濟放緩的大環(huán)境下備受償債壓力困擾。這一因素帶來的，是適度去杠桿的必要性。

再談到中美貿(mào)易摩擦挑戰(zhàn)。當一個新興經(jīng)濟體發(fā)展到一定階段時，經(jīng)濟貿(mào)易的摩擦是不可避免的。2019年，中國在全球GDP占比16%，正逐漸接近美國的24%；中國129家企業(yè)上榜世界500強，甚至首度超過了美國的121家。

“盡管宏觀經(jīng)濟這一兩年會有些困擾，但把時間拉長看、從世界經(jīng)濟歷史的長期周期角度，中國人均GDP僅為美國的1/6、人均消費為1/9，中國每年GDP增長量相當于美國、歐盟和日本之和，未來10年將有2.2億人進入城市，相當于美國總?cè)丝诘?/3，中國經(jīng)濟的發(fā)展前景仍非?？捎^。”在劉海峰看來，中國正在推進的城市化進程，將可以帶來消費和經(jīng)濟的持續(xù)增長。

控股和成長期投資機會

劉海峰在演講中分析了中國在消費、醫(yī)療、科技等投資領(lǐng)域的市場空間，并指出這些市場潛力帶來兩大類投資機會，即控股并購交易和成長型企業(yè)少數(shù)股權(quán)投資。

在西方傳統(tǒng)的PE行業(yè)中，控股型投資是典型的PE項目，但由于中國與國外的發(fā)展階段不同，我們在觀察到控股型投資數(shù)量逐漸增加的同時，很多PE基金還是大規(guī)模關(guān)注成長型投資。

從控股型投資的角度來看，過往機會主要出現(xiàn)在跨國公司中國業(yè)務(wù)分拆、企業(yè)家迭代過程中出售控制權(quán)、與中國企業(yè)共同進行跨境并購、支持上市公司退市等方向。

劉海峰指出，經(jīng)濟增速放緩的大背景下，一些傳統(tǒng)企業(yè)或過了高速增長期的成熟企業(yè)較過往更有意愿尋找優(yōu)秀的PE投資者合作，他們期待投資方能夠帶來除資金以外的增值服務(wù)，并愿意接受控股型或類控股型的交易以重新制造股東價值。

從成長型企業(yè)少數(shù)股權(quán)投資來看，這類投資機會主要出現(xiàn)在新經(jīng)濟領(lǐng)域。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前10個月，中國股權(quán)投資市場上交易金額超過1.5億美元的大規(guī)模成長期投資比去年全年增長2.3倍。

“這類投資主要出現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療和消費三大領(lǐng)域?！眲⒑７逭J為，市場變化之中，投資人只有以更好的策略，即抓住優(yōu)秀投資機會，又不盲目追求市場特點，才能持續(xù)為基金出資人創(chuàng)造卓越回報。

PE投資四大建議

真正優(yōu)秀的PE基金管理人，要能為基金出資人創(chuàng)造長期、穩(wěn)定、跨周期的優(yōu)秀回報。

過去近30年的從業(yè)經(jīng)歷中，德弘資本創(chuàng)始團隊憑借國際化的投資經(jīng)驗和本土化的資源網(wǎng)絡(luò)，積累了深厚的行業(yè)專識和堅實的投后管理能力，也創(chuàng)造了跨越多個周期的長期優(yōu)異投資回報。

劉海峰分享了PE機構(gòu)穿越周期的四大建議。

PE基金管理機構(gòu)如何實現(xiàn)跨周期的基金管理和投資運營？劉海峰給出的建議包括：第一，深度積累行業(yè)專識，以實業(yè)家的心態(tài)投資、經(jīng)營項目，而非以短期資本追逐套利為導(dǎo)向。第二，以價值投資為導(dǎo)向，真正理解企業(yè)長期本質(zhì)的價值。第三，以審慎的態(tài)度對待交易結(jié)構(gòu)，積極參與到公司治理中。第四，專注于投后運營提升，為被投企業(yè)在管理提升、激勵機制建設(shè)、兼并收購、行業(yè)整合等方面帶來增值。

在本屆中國創(chuàng)新資本年會的現(xiàn)場演講中，劉海峰回顧了在青島海爾等案例上的投資過往，分析了PE投資機構(gòu)在行業(yè)洞察、價值投資、風(fēng)險把控、投后增值等方面能力的重要性。

“優(yōu)秀的PE投資人必須能為被投企業(yè)帶來資金以外的增值服務(wù)，從供應(yīng)鏈提升、數(shù)字化管理，到優(yōu)化管理流程、優(yōu)化激勵機制、協(xié)助兼并收購項目，這些都是PE投資者要花精力做的。”他認為，PE投資人切忌以二級市場盲目追逐熱點的心態(tài)做投資，當回歸價值投資本質(zhì)，投前深度理解行業(yè)和企業(yè)、決策時經(jīng)過嚴格的盡職調(diào)查、投資后以實業(yè)家心態(tài)進行運營。