過去一年，投行業(yè)務(wù)的發(fā)展正成為拉動券商業(yè)績增長的核心驅(qū)動力之一。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制及再融資新規(guī)的帶動下，2020年證券公司分別在股票IPO、再融資項目上實現(xiàn)了5260.31億元和7315.02億元的募集規(guī)模，同比增加74.69%、41.67%。即便是債券融資規(guī)模，也在2020年增長了28.02%至13.54萬億元。

業(yè)務(wù)規(guī)模的擴張也為券業(yè)投行“豐收”定下了基調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，證券公司2020年實現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)凈收入672.11億元，同比大幅增加39.26%。而從已公布過半的上市券商2020年年報數(shù)據(jù)來看，券業(yè)“三中”——中信證券、中金公司、中信建投依舊在投行業(yè)務(wù)收入榜單上霸榜，合計凈收入186.95億元，占行業(yè)該項業(yè)務(wù)總營收的27.81%。

不過，在2021年IPO現(xiàn)場檢查與督導(dǎo)、輔導(dǎo)驗收環(huán)節(jié)收緊的監(jiān)管從嚴(yán)大背景下，囤積了大量IPO項目的券業(yè)投行，能否在2021年續(xù)寫輝煌成為行業(yè)隱憂。

五大頭部券商投行營收占行業(yè)半壁江山

截至4月14日，A股上市券商2020年業(yè)績已披露大半。僅從投資銀行業(yè)務(wù)凈收入來看，“老大哥”中信證券依然穩(wěn)居榜首，實現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)凈收入68.82億元，在收入上與之相差10億元左右的中金公司、中信建投則在排名上競爭激烈，兩家券商投行收入分別為9.56億元和58.57億元。如加上排在“三中”之后，2020年投行業(yè)務(wù)收入達到49.39億元和37.35億元的海通證券和國泰君安，排名靠前的五大券商就占據(jù)了全行業(yè)投行業(yè)務(wù)收入的40.72%。

雖然上述各家券商均在投行業(yè)務(wù)上實現(xiàn)了“豐收”，但各自的經(jīng)營發(fā)展策略不盡相同。

以中信證券為例，公司2020年完成的IPO項目承銷規(guī)模市場份額占比為9.3%。當(dāng)年公司完成A股IPO主承銷項目39單，較2019年增長了11單，但實際的主承銷金額卻同比下降了15.48億元。2020年實際為中信證券投行業(yè)務(wù)業(yè)績支撐更多源自“再融資”因素，當(dāng)年公司再融資主承銷項目119單，主承銷金額人民幣2700.14億元，同比增長15%，僅此一項就接近公司2019年投行股權(quán)業(yè)務(wù)的全部主承銷金額。

相比之下，排在中信證券之后的中金公司則是“全面開花”。

2020年，中金公司作為主承銷商完成了A股IPO項目32單，主承銷人民幣624.2億元，主承銷項目及規(guī)模增速分別達到50%和70%以上。再融資項目則表現(xiàn)得更為夸張，公司2020年雖然僅完成A股再融資項目19單，但承銷金融達到了404.33億元，同比增長超過400%。

另外，中金公司投行業(yè)務(wù)在港股市場發(fā)力的勢頭也十分明顯。2020年，公司作為保薦人主承銷港股IPO項目13單，主承銷規(guī)模54.4億美元，排名市場第二；作為全球協(xié)調(diào)人主承銷港股IPO項目29單，主承銷規(guī)模62.2億美元，排名市場第一；作為賬簿管理人主承銷港股IPO項目33單，主承銷規(guī)模40.1億美元，排名市場第一。

“現(xiàn)在中金提出的戰(zhàn)略是‘?dāng)?shù)字化、區(qū)域化、國際化’，區(qū)域化和國際化都跟投行業(yè)務(wù)直接相關(guān)?！睋?jù)接近中金公司人員向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者透露，進入2021年，公司也在大幅擴招投資銀行業(yè)務(wù)團隊人員。

值得一提的，一直以來與“三中”并稱為“三中一華”的華泰證券，2020年投行業(yè)務(wù)收入只排在了行業(yè)第六。不過，公司投行業(yè)務(wù)收入同比增速卻達到了87.16%，顯著高于其他券商。另外，據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，華泰證券2020年股權(quán)主承銷金額為1475.46 億元，依然排在行業(yè)前三。

IPO新項目“供血”不足

2021年一季度，A股新增受理的擬上市公司數(shù)量較去年第四季度大幅減少，合計新受理34家公司，僅是去年四季度的11%。

有國內(nèi)中小券商投行相關(guān)負責(zé)人解釋稱，2021年IPO審核收緊明顯，各地證監(jiān)局從輔導(dǎo)驗收環(huán)節(jié)就提出了不少問題。而根據(jù)上交所的新規(guī)，保薦機構(gòu)、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)需在發(fā)行人提交上市申請文件前后，同步提交關(guān)于發(fā)行人上市條件、信息披露和核查問題的自查表。這些均拖慢了企業(yè)申報IPO的進度。

“現(xiàn)在現(xiàn)場檢查和督導(dǎo)也從嚴(yán)，項目流水和股東穿透查不清的，也不敢提交上市，怕被現(xiàn)場檢查逼退。機構(gòu)自己也提高了質(zhì)控內(nèi)核標(biāo)準(zhǔn)，最近連掛牌精選層的項目想通過內(nèi)核度不容易。”上述券商投行相關(guān)負責(zé)人稱。

擬上市企業(yè)方也有相關(guān)負責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，“企業(yè)和券商都謹慎了，凈利潤在五六千萬的都在猶豫報不報，怕現(xiàn)場檢查不穩(wěn)妥?！?/p>

“總的來說，今年IPO市場規(guī)?？s減在政策不變的情況下是可以確定的了，但各家其實之前都申報了不少項目，最后呈現(xiàn)出的發(fā)行規(guī)?；蛟S也不會下滑得很明顯?！鄙鲜鋈掏缎邢嚓P(guān)負責(zé)人稱。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月14日，已申報IPO，但尚未通過發(fā)審委或上市委審議的擬上市公司就多達468家。其中，中信證券攬下50家位居第一，華泰聯(lián)合與中信建投分別保薦37家和35家。余下的海通證券、國泰君安、民生證券、中金公司、國金證券的保薦項目也均超過20家。

除此以外，還有多達225家公司已成功過會。這其中，中信證券、民生證券、中信建投、國泰君安、國信證券分別保薦29家、18家、12家、11家和11家，位居行業(yè)前五。

中信證券分析稱，由于證監(jiān)會對于已過會公司再次進行否決是小概率事件且批文存在有效期限制，這些已過會公司大概率今年會陸續(xù)登陸資本市場，保證IPO發(fā)行平穩(wěn)，并且中長期來看，在注冊制主要制度目標(biāo)為“建制度、不干預(yù)、零容忍”的大背景下，新股仍料將保持常態(tài)化發(fā)行。而余下項目中，預(yù)計募資金額超過30億元的大型公司占比僅有3%。

投行江湖地位新變局

進入2021年，投行排位大戰(zhàn)競爭依然激烈。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，以上市日計算，2021年一季度共有100只新股實現(xiàn)A股上市，較2020年四季度減少了10只。

去年四季度，中信證券與中信建投均以主承銷商身份完成了13單A股IPO項目，并列行業(yè)第一。但在2021年一季度，兩家券商均被海通證券反超。Wind數(shù)據(jù)顯示，海通證券1-3月作為主承銷商完成了11單A股IPO項目，主承銷收入7.12億元，均排名行業(yè)第一。

中信證券則與華泰聯(lián)合證券并列第二，均主承銷了8單IPO 項目。相比之下，中信證券項目“含金量”更高，公司主承銷收入5.22億元，比華泰聯(lián)合多出0.85億元。中信建投則有7單保薦項目在一季度上市。

值得注意的是，中小券商中長江證券也在一季度“殺出”，公司保薦項目中有6家公司在一季度上市，僅從項目數(shù)量來看已超過中金公司，排在中信建投之后。