“毫無(wú)疑問(wèn)，大部分人都看多黃金……無(wú)論標(biāo)的是黃金、黃金期貨還是黃金ETF，看漲期權(quán)的未平倉(cāng)量是看跌期權(quán)的兩倍還多……但這恰恰說(shuō)明，我們要謹(jǐn)慎，那么行情一旦回撤，一定非常劇烈?！?7日午后一位期貨投資者在朋友圈分享稱，彼時(shí)倫敦金正在沖關(guān)1950美元關(guān)口。

他的提醒，無(wú)疑是十分及時(shí)的，倫敦金28日創(chuàng)下1981.2美元的歷史新高后迅速回調(diào)。至發(fā)稿前，倫敦金轉(zhuǎn)為下跌1.54%，價(jià)格重新回落至1912美元/盎司附近。

“最近歐美推出經(jīng)濟(jì)刺激法案，并刺激金價(jià)連續(xù)上漲后，后續(xù)并無(wú)更多短期可見(jiàn)的利好消息支撐，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)將進(jìn)入一個(gè)‘空白期’，所以當(dāng)前也被視為較好的獲利了結(jié)的時(shí)間點(diǎn)。”中信建投期貨工業(yè)品事業(yè)部研究員王彥青28日表示。

不過(guò)，在他看來(lái)，在當(dāng)前基本面未出現(xiàn)明顯改變的背景下，金價(jià)的高位跳水并不意味著本輪貴金屬上漲行情的結(jié)束。只是，短期價(jià)格表現(xiàn)會(huì)稍顯激烈而已。

而隨著金價(jià)長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)的相對(duì)明確，它對(duì)整個(gè)貴金屬，以及相關(guān)二級(jí)市場(chǎng)股票的帶動(dòng)會(huì)變得愈發(fā)明顯，比如申萬(wàn)黃金板塊7月下旬以來(lái)便以近9%的幅度，處于滬深兩市的絕對(duì)領(lǐng)漲位置。

1921美元高點(diǎn)阻力變支撐？

商品市場(chǎng)發(fā)動(dòng)大行情的基礎(chǔ)，需要經(jīng)濟(jì)周期、貨幣周期共振，并呈現(xiàn)出多個(gè)主要商品集體走高的情況。

如今的情況，稍顯復(fù)雜。銅價(jià)上半年率先反彈，原油則是經(jīng)歷上半年巨幅下跌后的恢復(fù)性上漲，但整體商品市場(chǎng)運(yùn)行相對(duì)是平穩(wěn)的狀態(tài)，這從不溫不火的CRB指數(shù)和文華商品指數(shù)便可看出。

而當(dāng)前的市場(chǎng)更像是結(jié)構(gòu)性上漲行情，只有貴金屬表現(xiàn)較為搶眼，搶眼到上漲速率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。部分機(jī)構(gòu)此前預(yù)期，金價(jià)突破1921美元的新高可能是明年的事情了，但這個(gè)過(guò)程僅用了幾天時(shí)間。

過(guò)快的上漲，相應(yīng)帶來(lái)了較為劇烈的波動(dòng)。

7月28日，倫敦金創(chuàng)下1981.2美元/盎司的絕對(duì)歷史新高后，振幅明顯增加。至發(fā)稿時(shí)，當(dāng)天振幅便接近4%，上次出現(xiàn)如此幅度的震蕩還需要追溯到今年3月疫情蔓延的高峰期。

但震蕩歸震蕩，在消息面未出現(xiàn)明顯驅(qū)動(dòng)型事件的背景下，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為其價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)不會(huì)就此改變。

“中長(zhǎng)期看好無(wú)需多言，至少包括各國(guó)積極的貨幣政策、財(cái)政政策落地需要一個(gè)過(guò)程，而不會(huì)在短期內(nèi)突然轉(zhuǎn)向?！蓖鯊┣啾硎荆缃窠饍r(jià)就處于這樣一個(gè)進(jìn)程當(dāng)中，大趨勢(shì)向上。

在他看來(lái)，國(guó)際金價(jià)原本1921美元的歷史高點(diǎn)，在經(jīng)歷近期迅速而有效的突破后，反而會(huì)成為對(duì)未來(lái)金價(jià)運(yùn)行的一個(gè)支撐，“至少目前并沒(méi)有什么潛在的利空因素，往下運(yùn)行的空間會(huì)較為有限。”

但是，攀上1900美元以上的高位后，金價(jià)后續(xù)價(jià)格震蕩幅度是否會(huì)進(jìn)一步加大？

“這幾天是一個(gè)事件密集期，主要關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激法案的進(jìn)展和議息會(huì)議，等到這兩個(gè)重要事件確定后，單純依靠資金推動(dòng)的價(jià)格波動(dòng)幅度也不會(huì)很大?！蓖鯊┣啾硎尽?/p>

此外，來(lái)自通脹預(yù)期的支撐也在起著作用。

中信建投期貨提供的一份美國(guó)國(guó)債與通脹預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5年期國(guó)債收益率從年初開(kāi)始一路走低，并從4月至今始終維持在低位，其間通脹預(yù)期則在3月中旬觸底后，開(kāi)始接連走高。

對(duì)于這份通脹預(yù)期，對(duì)包括近期的貴金屬和上半年漲幅可觀的銅而言，實(shí)際上已經(jīng)在其價(jià)格中有所體現(xiàn)，只是各商品因自身基本面強(qiáng)弱不同，價(jià)格表現(xiàn)存在一定差異。

黃金股二級(jí)行業(yè)領(lǐng)漲

僅就周期行業(yè)而言，企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的提升無(wú)非是量、價(jià)，核心是產(chǎn)品價(jià)格，從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，價(jià)格對(duì)企業(yè)盈利能力的拉動(dòng)作用，也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銷量。

尤其是對(duì)于經(jīng)歷了2017年螺紋鋼、2019年生豬漲價(jià)的投資者而言，上述產(chǎn)品漲價(jià)帶動(dòng)業(yè)績(jī)、股價(jià)提升的這個(gè)套路，市場(chǎng)已經(jīng)十分熟悉。

黃金，雖然兼具商品、金融雙重屬性，但上述邏輯同樣適用。

歷史數(shù)據(jù)也顯示出，相關(guān)企業(yè)與國(guó)際金價(jià)二者間具備極強(qiáng)的正相關(guān)性。

1999年至2011年的超級(jí)大牛市，中金黃金（600489.SH）從2005年開(kāi)始凈利潤(rùn)逐年上漲，直至2011年的18.71億元；2012年，金價(jià)高點(diǎn)回落，在1500美元至1800美元區(qū)間震蕩，當(dāng)年中金黃金利潤(rùn)規(guī)模小幅回落至15.57億元；2013年，金價(jià)跳水，最低跌至1180.5美元，中金黃金利潤(rùn)銳減至4.31億元。

從年內(nèi)金價(jià)運(yùn)行趨勢(shì)上看，除了3月中旬金價(jià)因流動(dòng)性問(wèn)題出現(xiàn)階段性調(diào)整外，其他時(shí)間均呈現(xiàn)出單邊上漲的走勢(shì)，價(jià)格運(yùn)行重心從年初1500美元到1700美元，再到現(xiàn)在的1900美元。

這無(wú)疑為各家涉及黃金業(yè)務(wù)的上市公司，提供了全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的有力保障。

僅以上半年為例，CMX黃金期貨主力合約均價(jià)為1635.6美元/盎司，較2019年同期1313.8美元/盎司上漲24.49%。

反饋到相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，山東黃金（600547.SH）上半年利潤(rùn)預(yù)增80%至110%，銀泰黃金（000975.SZ）預(yù)增36.97%至43.81%。

反觀二級(jí)市場(chǎng)，近期整體仍然延續(xù)了7月14日以來(lái)的調(diào)整走勢(shì)，“牛市呼聲”高漲時(shí)的熱點(diǎn)板塊開(kāi)始泯然眾人，又無(wú)新的板塊接力。而此時(shí)，兼具行業(yè)景氣度提升、企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)預(yù)期的黃金股，脫穎而出。

Wind數(shù)據(jù)顯示，7月下旬以來(lái)，按照申萬(wàn)104個(gè)二級(jí)行業(yè)劃分，黃金板塊以8.94%的漲幅領(lǐng)漲其他所有二級(jí)行業(yè)。

其中，納入該板塊的12只黃金股，除了ST金泰（600385.SH）下跌外，其他11只個(gè)股全部上漲，赤峰黃金（600988.SH）更是在短短幾個(gè)交易日的時(shí)間里上漲近三成。

不過(guò)，當(dāng)前A股相關(guān)上市公司多為上游勘、采、冶等一體化類企業(yè)，并涉及一定其他伴生礦等業(yè)務(wù)。

而從理論上講，黃金業(yè)務(wù)收入占比越高的企業(yè)，在金價(jià)上漲周期當(dāng)中的業(yè)績(jī)彈性也會(huì)更強(qiáng)，比如88%收入來(lái)自黃金的湖南黃金（002155.SZ），近期該公司漲幅也僅次于排名首位的赤峰黃金。