近兩個(gè)月的焦灼等待后，10月21日，“16宜華01”的回售兌付日來(lái)臨。

“到底穩(wěn)沒(méi)穩(wěn)”，近兩日，不少機(jī)構(gòu)投資者在私下交流當(dāng)中互相詢問(wèn)。投資者尋求的，無(wú)非是一個(gè)公開(kāi)披露的結(jié)果。

但形成戲劇性反差的是，宜華企業(yè)（集團(tuán)）有限公司（下稱(chēng)“宜華集團(tuán)”）在當(dāng)日的公告中表示，“我司已申請(qǐng)由中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司深圳分公司代理兌付本期債券的利息部分?；厥郾窘鸩糠钟晌宜咀孕羞M(jìn)行場(chǎng)外兌付?！?/p>

一句“場(chǎng)外兌付”，立馬賦予了“16宜華01”的兌付工作以無(wú)限可能。這到底是不是已經(jīng)違約？而機(jī)構(gòu)人士關(guān)心的“穩(wěn)沒(méi)穩(wěn)”問(wèn)題，或許再也無(wú)法得到公開(kāi)回應(yīng)。

不知道從什么時(shí)候起，債券回售前勸退持有人，成了“困難”企業(yè)標(biāo)配；如果實(shí)在無(wú)法勸退，公布回售后私下商議場(chǎng)外解決，則成了企業(yè)規(guī)避公告違約的最佳選擇。

“市場(chǎng)規(guī)則都被弄亂了?！币晃凰侥紮C(jī)構(gòu)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

事實(shí)上，類(lèi)似宜華的案例正在增多。此前21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者曾獨(dú)家報(bào)道了中民投租賃控股有限公司在債券違約后將公告轉(zhuǎn)移至私募平臺(tái)以求降低影響的情況?！把诙I鈴”的實(shí)際效用，或許只有發(fā)行人清楚。

“16宜華01”將場(chǎng)外兌付

資料顯示，“16宜華01”是宜華集團(tuán)2016年發(fā)行的一期公司債券，發(fā)行規(guī)模為12億元，期限5年，附第三年年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。

該期債券的主承銷(xiāo)商為海通證券，并由中誠(chéng)信證評(píng)進(jìn)行評(píng)級(jí)。最新評(píng)級(jí)在今年6月的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中出具，評(píng)級(jí)結(jié)果是維持AA+級(jí)。

今年8月29日起，宜華集團(tuán)先后三次披露了“16宜華01”債券回售申報(bào)公告。在9月5日回售登記期結(jié)束之后，“16宜華01”的最終回售金額為11.75億元。

“這兩個(gè)月來(lái)市場(chǎng)一直比較焦灼，關(guān)注宜華的投資人也比較多，大家都在關(guān)注這期債券的兌付情況，時(shí)不時(shí)會(huì)有人在群里打聽(tīng)。期間一度傳出公司方面勸退投資人回售的情況，但最終也沒(méi)有得到確認(rèn)?！?0月22日，某持有宜華集團(tuán)子公司債券的私募機(jī)構(gòu)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

而據(jù)本報(bào)記者了解，市場(chǎng)焦慮情緒在10月21日“16宜華01”回售兌付的當(dāng)日達(dá)到頂峰?！耙巳A兌付了嗎？”“沒(méi)發(fā)公告是不是就沒(méi)問(wèn)題了？”類(lèi)似的詢問(wèn)時(shí)不時(shí)夾雜在機(jī)構(gòu)間的業(yè)務(wù)討論中。

誰(shuí)曾想，等來(lái)等去，宜華集團(tuán)發(fā)布了一份讓人意外但又“無(wú)話可說(shuō)”的公告。

“我司已申請(qǐng)由中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司深圳分公司代理兌付本期債券的利息部分?；厥郾窘鸩糠钟晌宜咀孕羞M(jìn)行場(chǎng)外兌付。請(qǐng)聯(lián)系相關(guān)聯(lián)系人XXX?！?/p>

“話術(shù)太高級(jí)了，就說(shuō)公司要場(chǎng)外兌付，壓根不提是否違約的事情。一句話就撇清關(guān)系，就相當(dāng)于告訴大家，無(wú)論兌付結(jié)果如何都跟公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)關(guān)了。”某中型私募機(jī)構(gòu)信評(píng)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

“場(chǎng)外兌付一般就是先兌付一部分小額持有者，協(xié)商大額持有機(jī)構(gòu)展期，或者全部都協(xié)商展期?！北本┠乘侥紮C(jī)構(gòu)債基基金經(jīng)理表示。

10月22日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電宜華集團(tuán)方面相關(guān)聯(lián)系人求證相關(guān)兌付情況，但截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。一位前臺(tái)接線員則表示，“公司一直在開(kāi)會(huì)?！?/p>

針對(duì)記者“是否違約”的詢問(wèn)，一位海通證券相關(guān)聯(lián)系人則立刻否認(rèn)了違約，表示“場(chǎng)外兌付不是違約了，我們?cè)诟丁?。至于這個(gè)“在付”所表達(dá)的具體償付情況如何，該人士則表示不方便向非持有人透露。

“非標(biāo)準(zhǔn)化”解決方案漸流行

“可能現(xiàn)在債券違約也就這樣了，都精明地轉(zhuǎn)向私下解決，成功規(guī)避公開(kāi)市場(chǎng)債券違約問(wèn)題?！鼻笆鏊侥紮C(jī)構(gòu)持有人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

就在不久前，中民投租賃發(fā)行的“18中租一”，作為一只公開(kāi)發(fā)行公司債券，在回售兌付時(shí)，卻將相關(guān)公告披露轉(zhuǎn)向了私募平臺(tái)。同時(shí)其回售兌付公告中僅表示已劃轉(zhuǎn)1.02億元（此前公告回售金額為5.34億），既未提及剩余款項(xiàng)如何兌付，更未提及違約。

這樣的“信披創(chuàng)新”，再度刷新了市場(chǎng)認(rèn)知。

雖然“18中租一”的主承銷(xiāo)商中泰證券將其解讀為，“發(fā)行人認(rèn)為只有投資者知道就可以，比較穩(wěn)定”，但這樣的說(shuō)法顯然難以被廣泛認(rèn)可。

一位“18中租一”機(jī)構(gòu)持有人的態(tài)度就比較激烈，“如果大家都這樣做，以后違約了就放在私募債范圍，私募債違約不算公開(kāi)市場(chǎng)違約，不就沒(méi)有違約了?！?/p>

同樣，當(dāng)問(wèn)到“16宜華01”的場(chǎng)外兌付程序是否符合相關(guān)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，海通證券方面也打起了太極。

“場(chǎng)外兌付是發(fā)行人的意愿，至于規(guī)則允不允許要去問(wèn)交易所，不應(yīng)該問(wèn)我們，我們就是配合他們做好疏通工作的?！鼻笆龊ＭㄗC券相關(guān)人士表示。

事實(shí)上，據(jù)本報(bào)記者了解，當(dāng)前不少存在兌付困難的公司都會(huì)在債券到期時(shí)與投資者協(xié)商相關(guān)事項(xiàng)，或者勸說(shuō)持有人撤回回售，或者商議債券展期兌付。

“都是機(jī)構(gòu)，多數(shù)就認(rèn)慫了。這是一個(gè)博弈的過(guò)程。”前述機(jī)構(gòu)人士表示。

但一個(gè)“慫”字并不能解決當(dāng)下所有的矛盾。

“市場(chǎng)需要公開(kāi)透明的信息披露。不是說(shuō)采取私下解決這種非標(biāo)準(zhǔn)化的處理方式市場(chǎng)就會(huì)好轉(zhuǎn)，對(duì)出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)的上市公司不認(rèn)定違約就會(huì)讓他們的流動(dòng)性不繼續(xù)惡化。”北京某券商固收部門(mén)總監(jiān)指出，“現(xiàn)在這種正在流行的非標(biāo)準(zhǔn)化解決模式，或許還會(huì)助長(zhǎng)部分發(fā)行人惡意延期兌付的情況，引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。不僅會(huì)破壞市場(chǎng)規(guī)則，更會(huì)透支市場(chǎng)信心?！?/p>

值得注意的是，不少債券逾期前，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商并不會(huì)有明確提示，甚至評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都是在債券違約公告之后才發(fā)布相關(guān)下調(diào)評(píng)級(jí)的公告。

而如果逾期債券全都轉(zhuǎn)向“非標(biāo)準(zhǔn)化”解決，由此帶來(lái)的影響，或許也難以預(yù)料。

就如針對(duì)“16宜華01”場(chǎng)外兌付事件，海通證券和中誠(chéng)信證評(píng)方面目前均尚未發(fā)布相關(guān)公告。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，海通證券的公告停留在宜華集團(tuán)2019年度第七次臨時(shí)受托管理事務(wù)報(bào)告，相關(guān)事項(xiàng)為因宜華集團(tuán)與寧波頤合醫(yī)養(yǎng)企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)的合同糾紛，宜華集團(tuán)所持有的宜華生活(600978.SH)相關(guān)股票被司法凍結(jié);中誠(chéng)信證評(píng)方面則是9月份關(guān)注宜華集團(tuán)所持宜華生活股票凍結(jié)事項(xiàng)以及7月底的將宜華集團(tuán)列入信用評(píng)級(jí)觀察名單公告。