2月以來(lái)，信用債風(fēng)險(xiǎn)事件再度密集。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年以來(lái)截至3月3日已有29只債券出現(xiàn)違約，規(guī)模已超過(guò)400億元。其中2月份以來(lái)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)事件尤其密集，包括知名校企方正集團(tuán)申請(qǐng)破產(chǎn)重整導(dǎo)致的多只債券提前到期，以及首度出現(xiàn)違約事件的康美藥業(yè)等。

就在本周，中城建集團(tuán)、中信國(guó)安集團(tuán)、北京桑德環(huán)境工程有限公司（以下簡(jiǎn)稱“桑德工程”）亦公告了相關(guān)債券的兌付風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，當(dāng)前市場(chǎng)上疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊已有所體現(xiàn)，雖然陸續(xù)有不少政策提供支持，但在疫情影響尚未完全消除的情況下，市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)繼續(xù)放大已然是各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

譬如在桑德工程的案例中，發(fā)行人就表示因湖北省及多個(gè)受影響區(qū)域項(xiàng)目暫緩開(kāi)工，日常運(yùn)營(yíng)受到較大影響，因此造成流動(dòng)性緊張等問(wèn)題。

“預(yù)計(jì)貨幣和財(cái)政政策等將維持寬松對(duì)疫情進(jìn)行對(duì)沖，全社會(huì)系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)較為可控，但需要防范敏感行業(yè)和重災(zāi)地區(qū)尾部個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注發(fā)行人在經(jīng)營(yíng)停滯的情況下維持基本支出的資金鏈情況。”上海一家公募基金固收總監(jiān)表示。

方正集團(tuán)的重整，無(wú)疑是2月以來(lái)的市場(chǎng)焦點(diǎn)。-IC photo-

風(fēng)險(xiǎn)事件再度密集

知名校企方正集團(tuán)的重整，無(wú)疑是2月以來(lái)的市場(chǎng)焦點(diǎn)。

3月3日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家獲悉，當(dāng)日上午方正集團(tuán)召開(kāi)債券持有人會(huì)議，就四項(xiàng)議案以及相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行審議，包括授權(quán)受托管理人參與發(fā)行人破產(chǎn)程序、授權(quán)受托管理人代為申報(bào)債權(quán)、壓縮持有人會(huì)議議程、修改持有人會(huì)議規(guī)則等。

此前，方正集團(tuán)公告稱于2月19日收到北京市第一中級(jí)人民法院送達(dá)的《民事裁定書(shū)》以及《決定書(shū)》，法院裁定受理北京銀行提出的對(duì)方正集團(tuán)進(jìn)行重整的申請(qǐng)，指定方正集團(tuán)清算組擔(dān)任方正集團(tuán)管理人，方正集團(tuán)清算組由人民銀行、教育部、相關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和北京市有關(guān)職能部門(mén)等組成。

由此，方正集團(tuán)進(jìn)入重整階段。根據(jù)2月21日北京市第一中級(jí)人民法院的公告，方正集團(tuán)的債權(quán)人應(yīng)在4月21日前向管理人申報(bào)債權(quán)。

“方正方面代表稱重整目前還處在債務(wù)信息收集和整合材料階段，對(duì)于后續(xù)的計(jì)劃和方向還沒(méi)有更多內(nèi)容可以告知。目前明確的時(shí)間點(diǎn)就是債權(quán)申報(bào)時(shí)間點(diǎn)，債權(quán)申報(bào)之后就按法律法規(guī)的規(guī)定繼續(xù)推進(jìn)，至于后續(xù)還沒(méi)有明確的時(shí)間表和明確的方案?！?月3日，一位參會(huì)機(jī)構(gòu)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

該人士表示，“對(duì)于大家比較關(guān)注的重整以及引進(jìn)戰(zhàn)投等問(wèn)題，方正方面稱現(xiàn)在沒(méi)有明確的重整方案，所以關(guān)于戰(zhàn)略投資者也未得到明確?！?/p>

Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前方正集團(tuán)共有24只債券已處于實(shí)質(zhì)違約，當(dāng)前余額合計(jì)365.4億元。

值得注意的是，當(dāng)前市場(chǎng)上還出現(xiàn)了發(fā)行人通過(guò)展期以及場(chǎng)外兌付等多種方式尋求風(fēng)險(xiǎn)緩釋的情況。

2月25日，桑德工程宣布延期兌付“19桑德工程SCP001”本金，將該期債券兌付日由2020年2月25日變更為2020年11月20日，同時(shí)將延期期間利率變更為7.0%。

隨后，桑德工程稱計(jì)劃發(fā)行一年期債務(wù)融資工具，對(duì)其兌付存在不確定性的存續(xù)債項(xiàng)“17桑德工程MTN001”進(jìn)行置換，這也是銀行間市場(chǎng)債券置換業(yè)務(wù)的首單試點(diǎn)項(xiàng)目。

又如中融新大集團(tuán)，在近期“18中融新大MTN001”付息時(shí)，選擇與持有人協(xié)商降低利息并通過(guò)場(chǎng)外兌付緩解兌付壓力。

“現(xiàn)在通過(guò)展期、場(chǎng)外兌付等方式私下協(xié)商處理兌付問(wèn)題的債券越來(lái)越多，對(duì)于持有人來(lái)說(shuō)也比較矛盾，一方面不希望公司違約導(dǎo)致進(jìn)一步的融資困難從而更難償還債務(wù)，另一方面也只能接受當(dāng)前這種市場(chǎng)處置的趨勢(shì)，給發(fā)行人一個(gè)機(jī)會(huì)或許還有希望。”北京某私募機(jī)構(gòu)債券基金經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

警惕之心未改

正如銀行間市場(chǎng)首次嘗試的債券置換業(yè)務(wù)，當(dāng)前推動(dòng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解與處置以及支持企業(yè)融資等相關(guān)政策也在陸續(xù)推進(jìn)，不過(guò)對(duì)于后市來(lái)說(shuō)，仍需警惕市場(chǎng)分化的情況。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，2月份產(chǎn)業(yè)債各等級(jí)信用利差全面下行，但內(nèi)部依然存在分化，其中醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)及化工行業(yè)利差下行顯著，采掘、鋼鐵、有色金屬、交通運(yùn)輸、公共事業(yè)亦有明顯下行，而休閑服務(wù)、傳媒等受疫情影響較大行業(yè)的信用利差并未收斂。

天風(fēng)證券指出，雖然“資產(chǎn)荒”下二級(jí)市場(chǎng)在企業(yè)性質(zhì)、信用等級(jí)以及品種上的信用分層情緒有所緩解，但這種緩解更傾向于是一種短期現(xiàn)象，依然要警惕尾部風(fēng)險(xiǎn)。

“當(dāng)前市場(chǎng)的信用債配置已經(jīng)從最初的短久期中等評(píng)級(jí)信用債擴(kuò)散至5年期中等級(jí)信用債，信用價(jià)差收斂較快，但低等級(jí)信用債價(jià)差仍保持高位，顯示市場(chǎng)對(duì)信用下沉仍較為警惕，綜合來(lái)看中高等級(jí)信用債更為占優(yōu)。”華南某大型公募基金固收總監(jiān)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

而從機(jī)構(gòu)配置來(lái)看，當(dāng)前針對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的防控依然是重點(diǎn)。

“前期信用債收益率快速大幅下行，目前票息價(jià)值很低，但由于疫情傳染在全球蔓延存在不確定性，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在預(yù)期差，期限利差仍存壓縮空間，長(zhǎng)債可繼續(xù)持券觀察。追漲風(fēng)險(xiǎn)則主要源于政策對(duì)沖、中期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)?！焙８煌ɑ鹫J(rèn)為。

“疫情影響更多的還是中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)，對(duì)于中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)我們一直在注意規(guī)避。不過(guò)最受影響的餐飲、服務(wù)消費(fèi)及相關(guān)的行業(yè)主體在債券方面發(fā)債比較少，所以風(fēng)險(xiǎn)也更可控?！便y華匯盈一年持有期混合擬任基金經(jīng)理鄒維娜告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

博時(shí)信用債券基金經(jīng)理過(guò)鈞則重點(diǎn)提到城投債的機(jī)會(huì)，在其看來(lái)，疫情影響下經(jīng)濟(jì)短期面臨下行壓力，但基于基本面因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)有大的沖擊。對(duì)于信用債來(lái)說(shuō)，看好未來(lái)重點(diǎn)城市群中城投債的投資機(jī)會(huì)。