由“賭博”回歸到“投資”

　　隨著這一規(guī)則的改變，目前股民最害怕的“新股三高”——“高發(fā)行價”、“高發(fā)行市盈率”、“超高的募集資金”頑疾將得到根本治理。套用網(wǎng)絡(luò)上一些股民的話說，就是股市也將因此由“賭博”回歸到“投資”。

　　之前，我國的新股發(fā)行制度實行的是審批制，由監(jiān)管部門對排隊IPO的企業(yè)進行“優(yōu)中優(yōu)選”，這就使得IPO企業(yè)成為一種稀缺資源。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新]對記者表示，“舉個例子，現(xiàn)行新股發(fā)行審批制度下，如果有1000家企業(yè)都符合上市硬指標(biāo)條件，但因為監(jiān)管層的審核流程或?qū)κ袌龀惺芰Φ目紤]，企業(yè)必然要排隊上市，監(jiān)管層要優(yōu)中選優(yōu)，只能有小部分企業(yè)可以幸運通關(guān)。”

　　他表示，上市企業(yè)少，投資者多，“僧多粥少”的情況下，新股發(fā)行“三高”等頑疾就會久治不愈，不少股民炒股也因此成了“賭博”。

　　注冊制主要是指發(fā)行人申請發(fā)行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機構(gòu)申報。證券監(jiān)管機構(gòu)對申報文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實性和及時性做形式審查，不對發(fā)行人的資質(zhì)進行實質(zhì)性審核和價值判斷，而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場來決定。企業(yè)能否成功發(fā)行，由包括股民、機構(gòu)在內(nèi)的投資者決定。在此情況下，投資者將更多的回歸于理性投資。

　　國外多個市場化程度比較高的資本市場運行情況證明，投資者炒新和新股發(fā)行“三高”很少會出現(xiàn)，即便短暫遭到爆炒，市場也會自動糾正對該股的誤判。美國社交網(wǎng)站臉譜(Facebook)是最好的例證，當(dāng)時上市時受到投資者熱烈追捧，成為美國歷史上規(guī)模最大的互聯(lián)網(wǎng)公司IPO案例，但上市后投資者逐漸理性回歸，其價格曾一度大跌。

　　股市短期承壓長期將受益

　　雖然業(yè)內(nèi)人士對于注冊制改革拍手叫好，但普通股民卻有著自己的擔(dān)憂。一些股民認(rèn)為，一旦新股發(fā)行實行注冊制，那么會有更多的公司上市，上市公司的激增可能會讓我們這個有點“弱不禁風(fēng)”的A股市場受到?jīng)_擊，“到最后又是我們這些散戶遭殃。”

　　對此，銀河證券策略分析師秦小斌告訴記者，實行注冊制后，上市公司越多股民的選擇余地也就越大，現(xiàn)在那些高估值的公司也就沒有任何的吸引力了，對于那些價值嚴(yán)重高估的公司將是一個沉重的打擊。“前段時間創(chuàng)業(yè)板及小盤的公司瘋狂上漲，很多公司的高管瘋狂減持就很好地說明了那些公司的實際價值，現(xiàn)在這個政策一出來，將會導(dǎo)致那些遭瘋狂減持的公司的股票出現(xiàn)大幅度的價值回歸。”

　　而對于那些價值嚴(yán)重低估、業(yè)績增長同時又有穩(wěn)定的高分紅的公司將會大大受益，價值投資將會再次回到主流的市場，投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換將是一個漫長的過程。同時由于預(yù)期未來將有大量的公司上市，殼資源的價值就會變得越來越低，這對于那些*ST和ST公司的股價也將是一個嚴(yán)重的打擊。“所以證券市場可能短期會有一個下跌的過程。”秦小斌表示。

　　而對于那些股價已經(jīng)嚴(yán)重低于H股的公司將是一個重大利好，當(dāng)然前提也必須是價值低估同時稅后分紅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行同期一年期固定存款利息的公司將是重大利好。“這樣的公司目前在A股中有一些，但是仍然不多。”因此，IPO注冊制的推行將是一個長期的價值回歸的行情。少部分被低估的股票的價格將上漲，而九成以上的股票的價格還將繼續(xù)回歸。

　　循序漸進的推出

　　那么，股票注冊制到底何時能夠真正推出呢?

　　新“國九條”中并沒有給出具體時間表。不過，今年兩會期間，證監(jiān)會[微博]主席肖鋼曾表示，證監(jiān)會今年的主要任務(wù)之一，就是研究注冊制實施的方案。而在博鰲亞洲論壇上，肖鋼再次透露，IPO注冊制改革草案年底出臺。對此，中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求[微博]認(rèn)為，年底出臺草案有可能。但由于涉及法律修改，股票注冊制全面推出，至少也要一年后。

　　其實，改變已經(jīng)在發(fā)生。隨著近期IPO的重啟，證監(jiān)會已經(jīng)公布了400多家預(yù)披露企業(yè)，預(yù)披露文件不再審核，而直接掛網(wǎng)，接受公開監(jiān)督。秦小斌說，這正是在向注冊制過渡。