2021年初，IPO審核監(jiān)管風向驟然從嚴。

據Wind數據顯示，2021年年初至今的一個月內，A股IPO市場即出現了20起排隊企業(yè)“終止審查”或“終止注冊”的情況。相比之下，2020年4季度同類企業(yè)家數為47家，而2020年前三季度僅有30家企業(yè)IPO進度被終止。

從終止的原因來看，多是發(fā)行人主動撤銷上市申報材料，這也讓市場明顯“嗅到”IPO審核趨嚴的氣息。“感受到過審存在壓力，企業(yè)才會主動撤材料?！庇斜本┑貐^(qū)中小券商投行人員表示。

IPO從嚴的風向不僅僅止于此。

1月29日，證監(jiān)會正式發(fā)布了《首發(fā)企業(yè)現場檢查規(guī)定》，將這一原先停留在窗口指導中的監(jiān)管手段落在紙面上。此外，21世紀經濟報道記者了解到，監(jiān)管層對于科創(chuàng)屬性的認定也有趨嚴的傾向。

2021年，全面注冊制漸行漸近下的A股IPO市場或還存在變數。

2021年初，IPO審核監(jiān)管風向驟然從嚴。-甘俊攝

現場檢查“武器”到位

“近期IPO終止審查的情況更常見，從數據看比去年年末終止的頻率還要高。”有北京地區(qū)資深投行人士稱。

據Wind數據顯示，2021年年初至今共有62家企業(yè)首發(fā)上會，其中55家獲審通過，另有2家企業(yè)暫緩表決、2家未通過、1家取消審核，整體過會率接近89%。而2020年4季度共有235家企業(yè)首發(fā)上會，過會率為95%。而2020年IPO市場整體過會率也在95%左右。

但對于過會率的降低，上述資深投行人士表示，尚在波動范圍內，“市場還未出現此前IPO審核趨嚴時‘六過一’‘五過一’的情況，只是短期內個別存在問題的企業(yè)被否。從這點看，IPO審核標準未發(fā)生實質變化”。

而在監(jiān)管層對IPO企業(yè)的審核態(tài)度上，業(yè)內人士則多反饋監(jiān)管層態(tài)度的收緊自去年10月前后就已開始。

“標準雖然沒變，但標準執(zhí)行的尺度已經從嚴?！鄙鲜鲋行∪掏缎腥藛T認為，IPO現場檢查成為監(jiān)管收緊審核尺度的主要手段。

此前就有接近監(jiān)管層的投行人士向21世紀經濟報道記者表示，交易所往往會通過現場檢查的方式，緩解排隊企業(yè)過于集中或過多的問題，因為現場檢查的時間不列入6個月的審核期。主要會針對卡著申報條件上市的企業(yè)以及交易所覺得存在潛在問題的企業(yè)進行現場檢查。

“去年10月以來，也許是為了管控IPO節(jié)奏，交易所層面加大了現場檢查的頻次和力度。這導致存在問題的企業(yè)在接受檢查后，被迫主動撤銷申報材料，有些企業(yè)則是剛接到現場檢查通知就撤材料了?！?上述中小券商投行人員稱。

而現場檢查這一“利器”在今年初更得到了升級。1月29日，證監(jiān)會發(fā)布了《首發(fā)企業(yè)現場檢查規(guī)定》，將這一原先停留在窗口指導中的監(jiān)管手段落在紙面上。

事實上，2020年10月底，證監(jiān)會就《首發(fā)企業(yè)現場檢查規(guī)定》向社會征求意見的時間點，正發(fā)生在監(jiān)管層加大現場檢查力度之后。

“對比征求意見稿和正式文件就能發(fā)現，現場檢查的手段在正式文件里更豐富了。之前征求意見稿中提出的調流水、檢查生產經營場所等，就是過去窗口指導下現場檢查的常規(guī)項目。”另一家中型券商投行保薦人員指出，而新規(guī)發(fā)布后的現場檢查制度，還包括了檢查發(fā)行人工商資料、會計賬簿、財務報表，并對中介機構工作底稿現場取證。“在去年現場檢查頻率提升后，檢查的強度也隨規(guī)則落地提升了?！?/p>

更值得一提的是，《首發(fā)企業(yè)現場檢查規(guī)定》對于接到現場檢查十個工作日內撤回IPO申請的企業(yè)不再進行檢查。但當該企業(yè)撤回申請后十二個月內再次申請IPO時，則會被直接列為檢查對象。

“我們現在是要求發(fā)現了企業(yè)的問題就會主動撤材料，盡量不去碰現場檢查的‘霉頭’。雖然說抽到現場檢查再撤材料就沒事了，但等于未來再想IPO都會被監(jiān)管盯上?！鄙鲜霰本┑貐^(qū)中小券商投行人員表示，這一新規(guī)也或將導致擬IPO企業(yè)主動撤回申報材料終止審查的情況更為常見。

科創(chuàng)隱性門檻或將收緊

除現場檢查的“利劍”高懸之外，科創(chuàng)板的門檻或也將收緊。

“證監(jiān)會方面對科創(chuàng)板的企業(yè)質量也有所不滿。從最近監(jiān)管層的表述看，未來對科創(chuàng)屬性的認定標準將進一步加強?！鄙鲜鲑Y深投行人士稱。

投行人士何南野稱，科創(chuàng)板注冊制實施至今，企業(yè)資質確實出現了下滑，后續(xù)審核中出現問題被窗口指導撤回或主動撤回的企業(yè)會越來越多，終止審核企業(yè)增多或成為常態(tài)化的現象?！艾F在大券商都挑項目，因為項目質量越來越層次不齊了?！?/p>

Wind數據顯示，2021年至今終止審核或注冊的20家企業(yè)中，就有10家來自科創(chuàng)板待審企業(yè)，其余6家來自創(chuàng)業(yè)板，2家來自主板，1家來自中小板。

2020年3月，證監(jiān)會發(fā)布了《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》，通過“研發(fā)投入金額或研發(fā)投入占營業(yè)收入比例”“發(fā)明專利”“營業(yè)收入或營業(yè)收入復合增長率”3項常規(guī)指標和其余5項例外條款，來認定申報IPO企業(yè)的科創(chuàng)屬性。

但近日，證監(jiān)會在2021年系統工作會議上表示，將“完善科創(chuàng)屬性評價標準”。中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)的《建設高標準市場體系行動方案》中也要求“堅守科創(chuàng)板定位，突出硬科技特色”。

“目前科創(chuàng)板審核還沒什么變化，但未來要突出硬科技，預計2021年科創(chuàng)板會在科創(chuàng)屬性的認定上開始出現隱性門檻，這樣將導致板塊過會率走低，主動撤材料的企業(yè)增多?！鄙鲜鲑Y深投行人士指出，目前國內真正能擔起“硬科技”概念的企業(yè)仍是少數，在前期科創(chuàng)板吸納了部分優(yōu)質公司后，后續(xù)科創(chuàng)屬性認定更為嚴格后，增量企業(yè)能否跟上也是一個嚴峻的問題。

據Wind數據顯示，2020年A股市場共有396家企業(yè)實現IPO，其中科創(chuàng)板就承載了145家企業(yè)，占比近37%。從融資規(guī)模的角度，科創(chuàng)板IPO項目融資金額達到130億元，更是占到A股市場總融資規(guī)模的49.42%。

“從目前的情況來猜測，2021年科創(chuàng)板應該不會有這么好的IPO成績了?！痹撡Y深投行人士稱。

不過對于科創(chuàng)屬性的認定，資深投行人士王驥躍則認為應該交由市場來判斷。

他指出，近期在科創(chuàng)板上市部分公司嚴格來說并不能算作硬科技，但市場卻十分買賬?！捌鋵嵃⒗铩Ⅱv訊、美團、拼多多，哪個算硬科技呢？”王驥躍認為，應該允許企業(yè)對科創(chuàng)屬性進行包裝，再由完善的信披去揭開這層包裝，一切暴露于陽光下，企業(yè)的價值交由市場判斷。