高標(biāo)準(zhǔn)市場體系建設(shè)方案綱舉目張。

1月31日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳（以下簡稱“兩辦”）印發(fā)了《建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場體系行動方案》（以下簡稱《行動方案》）。按照《行動方案》，中國將通過5年左右的努力，基本建成統(tǒng)一開放、競爭有序、制度完備、治理完善的高標(biāo)準(zhǔn)市場體系。

而鑒于市場在資源配置中起到的決定性作用，《行動方案》也對如何促進(jìn)資本市場健康發(fā)展做出了詳細(xì)規(guī)劃，包括推進(jìn)注冊制改革、建立常態(tài)化退市機制、培育機構(gòu)投資者、降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本等要點均被提及。

管好資本市場“兩扇大門”

作為國內(nèi)資本市場的“入口”與“出口”，注冊制與退市機制依然被“兩辦”放在市場健康發(fā)展的頭部位置。

《行動方案》表示，將穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，并特別要求堅守科創(chuàng)板定位，突出“硬科技”特色，評估完善注冊制試點安排，深化以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊制改革。

與突出“硬科技”特色相似，證監(jiān)會也在近日舉辦的2021年系統(tǒng)工作會議上表示，將“完善科創(chuàng)屬性評價標(biāo)準(zhǔn)”。

早在2020年3月，證監(jiān)會即發(fā)布了《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》。而有券商資深投行人士表示，結(jié)合近期監(jiān)管的表述，未來企業(yè)IPO時科創(chuàng)屬性的認(rèn)定或?qū)⒏訃?yán)格，監(jiān)管也在著力查漏補缺，建立更完善的評價體系。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝指出，注冊制提供企業(yè)發(fā)行上市的便利性。但科創(chuàng)板是服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，而非所有企業(yè)。提出“堅守科創(chuàng)板定位，突出“硬科技”特色是回歸初心，要求科創(chuàng)板服務(wù)具有核心技術(shù)的科創(chuàng)企業(yè)，而非打著科創(chuàng)旗號的金融等服務(wù)業(yè)企業(yè)。

“‘硬科技’主要是指制造業(yè)生產(chǎn)率的提升，是在科學(xué)發(fā)現(xiàn)和技術(shù)發(fā)明之上的創(chuàng)新。同樣是創(chuàng)新，比如互聯(lián)網(wǎng)公司有一些定位為模式化創(chuàng)新。所以硬科技的定位，其實是排除了一部分同樣優(yōu)秀的企業(yè)。這無關(guān)對錯，但也恰恰說明了在防范‘黑天鵝’大思路下，監(jiān)管實施了IPO市場化的導(dǎo)向性控制，讓資本市場助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。”中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林稱。

而就如何穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革問題，田利輝認(rèn)為，應(yīng)該著重于如何實現(xiàn)注冊制上市公司的高質(zhì)量發(fā)展，如何提升科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的公允定價能力，如何形成資本市場的價值投資文化?！叭嫱菩凶灾菩枰袌鲇行?、定價公允、投資者具有正確投資理念”。

在與注冊制互補的退市制度改革上，《行動方案》也提出建立常態(tài)化退市機制，進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序，暢通多元化退出渠道。值得一提的的是，2020年底滬深交易所就正式發(fā)布了退市新規(guī)，簡化退市流程，嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)。

對此，田利輝認(rèn)為，主要是出于不斷總結(jié)退市實踐經(jīng)驗的考慮，不斷優(yōu)化退市規(guī)則?！爱?dāng)前退市新規(guī)并無硬傷，短時間內(nèi)再次修訂的可能性不大。在具體操作中，要嚴(yán)格實施，防止花樣規(guī)避退市標(biāo)準(zhǔn)，對觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的堅決予以退市”。

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛則更進(jìn)一步指出，完善退市制度，應(yīng)強化股價、股東人數(shù)、市值等因素在退市制度中的權(quán)重，豐富市場類指標(biāo)在退市中的作用，均衡市場與行政退市條例的比例。同時，對投資者而言，強制退市、轉(zhuǎn)板退市以及并購重組退市等都意味著利益損失，建議在完善退市制度的同時強化投資者保護(hù)機制，保障投資者的合法利益。

全市場共享發(fā)展紅利

在管好資本市場“兩扇大門”的同時，《行動方案》還對資本市場的各參與主體進(jìn)行了詳盡的規(guī)劃。

其中，《行動方案》提出培育資本市場機構(gòu)投資者。具體包括：穩(wěn)步推進(jìn)銀行理財子公司和保險資產(chǎn)管理公司設(shè)立，鼓勵銀行及銀行理財子公司依法依規(guī)與符合條件的證券基金經(jīng)營機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金合作，研究完善保險機構(gòu)投資私募理財產(chǎn)品、私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金和債轉(zhuǎn)股的相關(guān)政策。提高各類養(yǎng)老金、保險資金等長期資金的權(quán)益投資比例，開展長周期考核。

“中國資本市場的進(jìn)一步成長需要更多的專業(yè)投資者。專業(yè)意味著，不同的投資者服務(wù)不同發(fā)展階段的企業(yè)。因此兩辦文件積極推動機構(gòu)投資者多樣化。”但田利輝也指出，“專業(yè)投資不是坐莊投機，需要進(jìn)行估值合理前提下的長期投資。”

川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂則表示，“兩辦”提出“培育資本市場機構(gòu)投資者”，引導(dǎo)長線資金入市，一方面長線資金通常更注重價值投資，引導(dǎo)長線資金入市有利于引導(dǎo)正確的價值投資觀念，有利于市場的繁榮穩(wěn)定。二是長線資金入市有助于提升市場流動性，增強企業(yè)的融資能力，有利于推動上市公司做大做強。

在兼顧一二級市場的同時，《行動方案》也在著力降低實體企業(yè)的融資成本。

田利輝表示，實體經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展需要降低企業(yè)融資成本。我國利率市場化改革需要繼續(xù)縱深，《行動方案》提出健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機制，進(jìn)而通過市場利率變化來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活躍度。貸款市場報價利率（LPR）能否繼續(xù)下行對于降成本影響重大。而定向降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)、普惠金融、“信易貸”這些手段是結(jié)構(gòu)性的降成本手段，有助于解決中小企業(yè)融資難融資貴問題，有助于改善就業(yè)和實現(xiàn)“六穩(wěn)”“六?！?。

“利率并軌能否解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問題，達(dá)到降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本的目的，本質(zhì)上還是需要加快結(jié)構(gòu)性實質(zhì)改革和對外開放，釋放經(jīng)濟(jì)活力，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)和改善。”李湛指出。

值得一提的是，《行動方案》還明確將完善投資者保護(hù)制度，建立與市場板塊、產(chǎn)品風(fēng)險特點相匹配的投資者適當(dāng)性制度，鼓勵和規(guī)范上市公司現(xiàn)金分紅。

李湛認(rèn)為，一個有效的資本市場能夠提高投資者的投資性收入，而投資者的財富增加將會對家庭部門消費、企業(yè)部門投資的邊際傾向產(chǎn)生正面影響，進(jìn)而體現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的“財富效應(yīng)”。

“從《行動方案》的內(nèi)容來看，無論是散戶投資者、機構(gòu)投資者，還是上市公司、非上市的實體企業(yè)都能分享到資本市場發(fā)展的改革紅利，這也是建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場的目的之一。”有國內(nèi)中型券商分析師表示。