高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系建設(shè)方案綱舉目張。

1月31日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳（以下簡(jiǎn)稱“兩辦”）印發(fā)了《建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱《行動(dòng)方案》）。按照《行動(dòng)方案》，中國(guó)將通過5年左右的努力，基本建成統(tǒng)一開放、競(jìng)爭(zhēng)有序、制度完備、治理完善的高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系。

而鑒于市場(chǎng)在資源配置中起到的決定性作用，《行動(dòng)方案》也對(duì)如何促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展做出了詳細(xì)規(guī)劃，包括推進(jìn)注冊(cè)制改革、建立常態(tài)化退市機(jī)制、培育機(jī)構(gòu)投資者、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本等要點(diǎn)均被提及。

管好資本市場(chǎng)“兩扇大門”

作為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的“入口”與“出口”，注冊(cè)制與退市機(jī)制依然被“兩辦”放在市場(chǎng)健康發(fā)展的頭部位置。

《行動(dòng)方案》表示，將穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，并特別要求堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，突出“硬科技”特色，評(píng)估完善注冊(cè)制試點(diǎn)安排，深化以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊(cè)制改革。

與突出“硬科技”特色相似，證監(jiān)會(huì)也在近日舉辦的2021年系統(tǒng)工作會(huì)議上表示，將“完善科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)”。

早在2020年3月，證監(jiān)會(huì)即發(fā)布了《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》。而有券商資深投行人士表示，結(jié)合近期監(jiān)管的表述，未來企業(yè)IPO時(shí)科創(chuàng)屬性的認(rèn)定或?qū)⒏訃?yán)格，監(jiān)管也在著力查漏補(bǔ)缺，建立更完善的評(píng)價(jià)體系。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝指出，注冊(cè)制提供企業(yè)發(fā)行上市的便利性。但科創(chuàng)板是服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，而非所有企業(yè)。提出“堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，突出“硬科技”特色是回歸初心，要求科創(chuàng)板服務(wù)具有核心技術(shù)的科創(chuàng)企業(yè)，而非打著科創(chuàng)旗號(hào)的金融等服務(wù)業(yè)企業(yè)。

“‘硬科技’主要是指制造業(yè)生產(chǎn)率的提升，是在科學(xué)發(fā)現(xiàn)和技術(shù)發(fā)明之上的創(chuàng)新。同樣是創(chuàng)新，比如互聯(lián)網(wǎng)公司有一些定位為模式化創(chuàng)新。所以硬科技的定位，其實(shí)是排除了一部分同樣優(yōu)秀的企業(yè)。這無關(guān)對(duì)錯(cuò)，但也恰恰說明了在防范‘黑天鵝’大思路下，監(jiān)管實(shí)施了IPO市場(chǎng)化的導(dǎo)向性控制，讓資本市場(chǎng)助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化?！敝心县?cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤和林稱。

而就如何穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革問題，田利輝認(rèn)為，應(yīng)該著重于如何實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制上市公司的高質(zhì)量發(fā)展，如何提升科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的公允定價(jià)能力，如何形成資本市場(chǎng)的價(jià)值投資文化?！叭嫱菩凶?cè)制需要市場(chǎng)有效、定價(jià)公允、投資者具有正確投資理念”。

在與注冊(cè)制互補(bǔ)的退市制度改革上，《行動(dòng)方案》也提出建立常態(tài)化退市機(jī)制，進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，暢通多元化退出渠道。值得一提的的是，2020年底滬深交易所就正式發(fā)布了退市新規(guī)，簡(jiǎn)化退市流程，嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)。

對(duì)此，田利輝認(rèn)為，主要是出于不斷總結(jié)退市實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的考慮，不斷優(yōu)化退市規(guī)則?！爱?dāng)前退市新規(guī)并無硬傷，短時(shí)間內(nèi)再次修訂的可能性不大。在具體操作中，要嚴(yán)格實(shí)施，防止花樣規(guī)避退市標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的堅(jiān)決予以退市”。

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛則更進(jìn)一步指出，完善退市制度，應(yīng)強(qiáng)化股價(jià)、股東人數(shù)、市值等因素在退市制度中的權(quán)重，豐富市場(chǎng)類指標(biāo)在退市中的作用，均衡市場(chǎng)與行政退市條例的比例。同時(shí)，對(duì)投資者而言，強(qiáng)制退市、轉(zhuǎn)板退市以及并購重組退市等都意味著利益損失，建議在完善退市制度的同時(shí)強(qiáng)化投資者保護(hù)機(jī)制，保障投資者的合法利益。

全市場(chǎng)共享發(fā)展紅利

在管好資本市場(chǎng)“兩扇大門”的同時(shí)，《行動(dòng)方案》還對(duì)資本市場(chǎng)的各參與主體進(jìn)行了詳盡的規(guī)劃。

其中，《行動(dòng)方案》提出培育資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者。具體包括：穩(wěn)步推進(jìn)銀行理財(cái)子公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立，鼓勵(lì)銀行及銀行理財(cái)子公司依法依規(guī)與符合條件的證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金合作，研究完善保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資私募理財(cái)產(chǎn)品、私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金和債轉(zhuǎn)股的相關(guān)政策。提高各類養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金的權(quán)益投資比例，開展長(zhǎng)周期考核。

“中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步成長(zhǎng)需要更多的專業(yè)投資者。專業(yè)意味著，不同的投資者服務(wù)不同發(fā)展階段的企業(yè)。因此兩辦文件積極推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者多樣化。”但田利輝也指出，“專業(yè)投資不是坐莊投機(jī)，需要進(jìn)行估值合理前提下的長(zhǎng)期投資?！?/p>

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂則表示，“兩辦”提出“培育資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者”，引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市，一方面長(zhǎng)線資金通常更注重價(jià)值投資，引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市有利于引導(dǎo)正確的價(jià)值投資觀念，有利于市場(chǎng)的繁榮穩(wěn)定。二是長(zhǎng)線資金入市有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性，增強(qiáng)企業(yè)的融資能力，有利于推動(dòng)上市公司做大做強(qiáng)。

在兼顧一二級(jí)市場(chǎng)的同時(shí)，《行動(dòng)方案》也在著力降低實(shí)體企業(yè)的融資成本。

田利輝表示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展需要降低企業(yè)融資成本。我國(guó)利率市場(chǎng)化改革需要繼續(xù)縱深，《行動(dòng)方案》提出健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)而通過市場(chǎng)利率變化來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活躍度。貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）能否繼續(xù)下行對(duì)于降成本影響重大。而定向降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)、普惠金融、“信易貸”這些手段是結(jié)構(gòu)性的降成本手段，有助于解決中小企業(yè)融資難融資貴問題，有助于改善就業(yè)和實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”“六?！薄?/p>

“利率并軌能否解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問題，達(dá)到降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的目的，本質(zhì)上還是需要加快結(jié)構(gòu)性實(shí)質(zhì)改革和對(duì)外開放，釋放經(jīng)濟(jì)活力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)和改善?！崩钫恐赋觥?/p>

值得一提的是，《行動(dòng)方案》還明確將完善投資者保護(hù)制度，建立與市場(chǎng)板塊、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)相匹配的投資者適當(dāng)性制度，鼓勵(lì)和規(guī)范上市公司現(xiàn)金分紅。

李湛認(rèn)為，一個(gè)有效的資本市場(chǎng)能夠提高投資者的投資性收入，而投資者的財(cái)富增加將會(huì)對(duì)家庭部門消費(fèi)、企業(yè)部門投資的邊際傾向產(chǎn)生正面影響，進(jìn)而體現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的“財(cái)富效應(yīng)”。

“從《行動(dòng)方案》的內(nèi)容來看，無論是散戶投資者、機(jī)構(gòu)投資者，還是上市公司、非上市的實(shí)體企業(yè)都能分享到資本市場(chǎng)發(fā)展的改革紅利，這也是建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)的目的之一?！庇袊?guó)內(nèi)中型券商分析師表示。