2021年剛踏入2月，就已有24家企業(yè)IPO之路生變。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月3日，A股市場(chǎng)已有25家擬IPO企業(yè)終止審核或注冊(cè)。除3家核準(zhǔn)制下企業(yè)未披露終止原因外，其余22家注冊(cè)制下擬IPO企業(yè)均為主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)材料。如從2020年10月開(kāi)始計(jì)算，則僅4個(gè)月內(nèi)已有71家企業(yè)IPO之路終止，同期成功發(fā)行上市的公司也僅有89家。

在這份“終止”名單的背后，是一場(chǎng)自去年10月以來(lái)日漸凌厲的IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查風(fēng)暴。

“IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查的力度和頻率都有上升，現(xiàn)在經(jīng)常出現(xiàn)多家企業(yè)同一天撤材料的情況，大多是由現(xiàn)場(chǎng)檢查引起?！庇斜本┑貐^(qū)中小券商投行業(yè)務(wù)人員稱(chēng)。

擬IPO企業(yè)紛紛撤回上市申報(bào)材料，也引來(lái)了市場(chǎng)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的關(guān)注。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，不少頭部券商也紛紛“中招”。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2020年10月至今已終止審核的71家公司中，就有8家由國(guó)泰君安保薦、7家由招商證券保薦。而中信證券、中信建投等券商也有4家項(xiàng)目被終止。

國(guó)君終止項(xiàng)目最多 平安終止比例最大

企業(yè)上市之路終止，也意味著保薦機(jī)構(gòu)項(xiàng)目“折戟”。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年10月至今已終止審核的71家公司中，就有8家由國(guó)泰君安保薦、7家由招商證券保薦。緊隨其后，中信證券、中信建投、國(guó)金證券、海通證券、國(guó)信證券以及民生證券均有4家保薦項(xiàng)目終止。而同為“三中一華”的中金公司和華泰聯(lián)合證券，則分別有2單項(xiàng)目遭終止。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，與2020年10月IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查趨緊之前擬上市企業(yè)的終止情況相比，這份“榜單”發(fā)生了不小的變化。

如算上聯(lián)合保薦項(xiàng)目，2020年前三季度中信證券共有4單IPO項(xiàng)目遭終止，排名行業(yè)第1。在其之后，則是安信證券與民生證券分別有3單項(xiàng)目終止。招商證券、申萬(wàn)宏源及中原證券分別有2單，其中招商證券有1單項(xiàng)目為聯(lián)合保薦。

可以看出，在現(xiàn)場(chǎng)檢查趨緊之前，國(guó)泰君安、國(guó)金證券、海通證券、國(guó)信證券終止的IPO項(xiàng)目并未排在行業(yè)前列。

而值得注意的是，目前終止項(xiàng)目排行前列的國(guó)泰君安，其被終止的8個(gè)項(xiàng)目中，有5個(gè)為科創(chuàng)板項(xiàng)目。這也或與近期科創(chuàng)板IPO趨嚴(yán)有關(guān)。

不過(guò)，盡管部分券商被終止項(xiàng)目的絕對(duì)數(shù)較大，但從終止比例來(lái)看，卻并非最高。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士指出，部分頭部券商保薦企業(yè)基數(shù)大，因此按比例計(jì)算存在問(wèn)題的項(xiàng)目也更多。

從包括輔導(dǎo)備案登記在內(nèi)的整體數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年10月至今，包括已發(fā)行項(xiàng)目在內(nèi)券業(yè)“老大哥”中信證券共攬下了152單IPO項(xiàng)目，也成為當(dāng)期保薦企業(yè)家數(shù)唯一超過(guò)150家的券商。排在之后的中信建投合計(jì)保薦了111家企業(yè)，國(guó)泰君安、華泰聯(lián)合、海通證券、民生證券保薦企業(yè)家數(shù)也均超過(guò)了90家。

對(duì)比后可以發(fā)現(xiàn)，雖然國(guó)泰君安共有8單IPO項(xiàng)目終止，但由于其合計(jì)保薦的企業(yè)家數(shù)達(dá)到了98家，因此終止企業(yè)占總數(shù)的比例為8.16%。相比之下，招商證券的比例更高，終止的IPO項(xiàng)目占到12.07%。而中型券商平安證券更是因?yàn)榭偦鶖?shù)較低，終止項(xiàng)目占比達(dá)到15.79%。

除此以外，國(guó)信證券終止項(xiàng)目占比7.41%、國(guó)金證券占比6.35%，其余券商則均低于5%。中信證券更是低至2.63%，其投行項(xiàng)目質(zhì)量值得肯定。

“在注冊(cè)制帶動(dòng)下，IPO上市資源擴(kuò)容明顯，券商投行也進(jìn)入大量招聘、大干快上的狀態(tài)，對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量的把控可能不如以前。個(gè)人猜測(cè)在主動(dòng)撤回材料的IPO項(xiàng)目中，應(yīng)該也存在因?yàn)槿痰赘遄龅貌坏轿?，被現(xiàn)場(chǎng)檢查抓住漏洞的情況?！鄙鲜鲑Y深投行人士稱(chēng)。

值得一提的是，就在近日上交所已連連發(fā)布新規(guī)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。

上交所先是要求中介機(jī)構(gòu)在提交企業(yè)發(fā)行上市申請(qǐng)文件的同時(shí)或受理后3個(gè)工作日內(nèi)提交自查表，對(duì)科創(chuàng)板發(fā)行上市條件的相關(guān)問(wèn)題及常見(jiàn)信息披露和核查問(wèn)題進(jìn)行說(shuō)明。2月3日，上交所又發(fā)布了關(guān)于保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的指引，對(duì)現(xiàn)場(chǎng)檢查的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)一步制度化、公開(kāi)化。

僅從科創(chuàng)板市場(chǎng)來(lái)看，可以預(yù)見(jiàn)的是，中介機(jī)構(gòu)自查將作為防止帶病企業(yè)上市的第一道關(guān)卡，而現(xiàn)場(chǎng)檢查制度則將在上市委審核的基礎(chǔ)上，對(duì)可能存在問(wèn)題的企業(yè)進(jìn)一步甄別。

現(xiàn)場(chǎng)檢查工作日趨“凌厲”

保薦機(jī)構(gòu)頻繁“中箭”的背后，是2020年10月以來(lái)IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查的凌厲攻勢(shì)所致。

事實(shí)上，2020年10月之前，現(xiàn)場(chǎng)檢查工作并沒(méi)有如今這么“凌厲”。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年前三季度，僅有30家企業(yè)IPO之路被終止，而整個(gè)2019年也僅有57家企業(yè)終止審查或注冊(cè)。而從證監(jiān)會(huì)此前公布2019第二批IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查情況來(lái)看，證監(jiān)會(huì)共抽查了86家擬IPO企業(yè)，當(dāng)時(shí)完成檢查的有84家，其中30家企業(yè)撤回了上市申請(qǐng)終止審查，占比35.7%。而在2019年第一批現(xiàn)場(chǎng)檢查過(guò)程中，則有9家企業(yè)申請(qǐng)撤回申報(bào)材料，占比20.4%。

“其實(shí)看監(jiān)管層當(dāng)時(shí)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，被抽中的企業(yè)100%會(huì)被檢查出問(wèn)題，但最后撤材料終止審核的還是少數(shù)?，F(xiàn)場(chǎng)檢查沒(méi)那么可怕，如果被抽中了又把問(wèn)題解決了，后續(xù)審核速度還會(huì)加快。但從目前企業(yè)的終止情況來(lái)看，現(xiàn)場(chǎng)檢查的通過(guò)難度無(wú)疑提高了。”有北京地區(qū)資深券商投行人士稱(chēng)。

從近期終止審核或注冊(cè)的企業(yè)來(lái)看，多數(shù)均已經(jīng)過(guò)了交易所首輪問(wèn)詢(xún)。

其中最值得一提的是廈門(mén)多想互動(dòng)文化傳播股份有限公司，該公司已通過(guò)交易所上市委審核，在提交證監(jiān)會(huì)注冊(cè)距離上市僅“臨門(mén)一腳”的時(shí)刻，撤回了首發(fā)上市申請(qǐng)。

“所謂主動(dòng)撤回，大多數(shù)情況都是被監(jiān)管層發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題，遭到勸退?！鄙鲜鲋行∪掏缎袠I(yè)務(wù)人員稱(chēng)。

值得一提的是，現(xiàn)場(chǎng)檢查這一“利器”更在今年初得到了升級(jí)。

1月29日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》，將這一原先停留在窗口指導(dǎo)中的監(jiān)管手段落在紙面上。隨后，1月31日，證券業(yè)協(xié)會(huì)則公布了首發(fā)信息披露質(zhì)量抽查名單，抽查對(duì)象為30日前受理的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司，其中就包括一些存在爭(zhēng)議的擬上市公司。

除現(xiàn)場(chǎng)檢查趨嚴(yán)的因素外，投行人士何南野稱(chēng)，科創(chuàng)板注冊(cè)制實(shí)施至今，企業(yè)資質(zhì)確實(shí)出現(xiàn)了下滑，后續(xù)審核中出現(xiàn)問(wèn)題被窗口指導(dǎo)撤回或主動(dòng)撤回的企業(yè)會(huì)越來(lái)越多，終止審核企業(yè)增多或成為常態(tài)化的現(xiàn)象。

有接近監(jiān)管層的投行人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，現(xiàn)場(chǎng)檢查的方式，往往被認(rèn)為是為了緩解排隊(duì)企業(yè)過(guò)于集中或過(guò)多的問(wèn)題。其實(shí)，現(xiàn)場(chǎng)檢查是把好入口關(guān)的監(jiān)管舉措之一，壓嚴(yán)壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、保證呈現(xiàn)一家“真公司”是現(xiàn)場(chǎng)檢查的目的，出現(xiàn)企業(yè)撤材料、終止申請(qǐng)只是現(xiàn)場(chǎng)檢查的結(jié)果。這些企業(yè)多是帶病闖關(guān)的，通過(guò)各類(lèi)動(dòng)態(tài)監(jiān)管措施防止病從口入，是監(jiān)管的應(yīng)有之義。“說(shuō)白了，如果企業(yè)自身質(zhì)量過(guò)硬，中介機(jī)構(gòu)把關(guān)盡職，再多的現(xiàn)場(chǎng)檢查也不會(huì)減少排隊(duì)企業(yè)數(shù)量?！?/p>