今年前三季度服裝銷售額的增長更多數(shù)據(jù)對比。

　　投資要點

　　1。板塊回顧： 風景這邊更好。今年1-10 月，SW 紡織服裝行業(yè)指數(shù)下跌7.24%，相對跑贏全部A 股和滬深300 3.15PCT 和0.97PCT;其中，家紡板塊走勢最強，漲幅21.21%。目前板塊2011 年估值在28 倍，接近歷史估值區(qū)間(20-30 倍)的頂部。我們認為，支撐紡織服裝板塊走勢的原因主要在于：(1)CPI 高漲下具備一定提價能力;(2)訂貨會增長穩(wěn)定;(3)業(yè)績確定性較高;(4)基本不存在政策調(diào)控、限價等風險。

　　2。管中窺豹，紡織服裝行業(yè)短期隱憂漸顯。(1)宏觀層面：CPI 回落可能拖累可選消費品，服裝提價負面效應已顯現(xiàn);租金和扣點上漲，外延擴張難度漸增。(2)行業(yè)層面：2012 年春夏訂貨會略低于預期、提價抑制銷量效應顯現(xiàn)、業(yè)內(nèi)庫存壓力加大、加盟商資金情況緊張，企業(yè)授信額度增加。

　　3。放眼觀望，紡織服裝行業(yè)長期前景無憂。(1)行業(yè)景氣有所下滑，但中高端消費依然堅挺。從商場統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，夾克、女裝平均銷量增速較高，而T 恤、西褲平均銷量為負。(2)子行業(yè)發(fā)展情況對比：A。大眾休閑裝、女裝市場容量最大，但市場集中度仍較低，且尚未出現(xiàn)整合跡象;B。正裝、女鞋、戶外行業(yè)市場集中度較高，龍頭企業(yè)優(yōu)勢較為明顯;C。商務休閑裝企業(yè)和運動裝開始整合，但商務休閑裝市場集中度仍較低。(3)國內(nèi)外分行業(yè)服裝品牌經(jīng)營數(shù)據(jù)對比。

　　4.2012 年紡織服裝行業(yè)投資策略。(1)關注高增長細分行業(yè)：家紡行業(yè)(富安娜)、戶外行業(yè)(探路者);(2)時間換空間，持有品牌服裝和家紡，尋找精細化管理能力較強的企業(yè)，獲取一年30%左右的業(yè)績增長所帶來的股價回報：報喜鳥、九牧王、七匹狼;(3)稀缺資源型：中銀絨業(yè)。

　　5。風險提示。(1)原材料價格波動風險;(2)渠道擴張帶來的費用高企風險;(3)人工成本上漲的風險;(4)商業(yè)地產(chǎn)租金上升風險。