歷時不到半年，樂普醫(yī)療子公司分拆正式落地。

12月1日晚間，樂普醫(yī)療全資子公司樂普診斷的科創(chuàng)板IPO申請正式獲得受理。招股書申報稿顯示，樂普診斷主營業(yè)務(wù)為體外診斷試劑及儀器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。發(fā)展至今，已拓展為涵蓋膠體金和熒光POCT、凝血診斷、生化診斷、化學(xué)發(fā)光免疫診斷和分子診斷五大系列的技術(shù)與產(chǎn)品平臺，是國內(nèi)少數(shù)技術(shù)和產(chǎn)品覆蓋體外診斷多個主要領(lǐng)域的創(chuàng)新型、平臺型企業(yè)。

此次科創(chuàng)板上市，樂普診斷擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過4339.38萬股，募集資金4.11億元，其中1.39億元用于體外診斷產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目，2.73億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目。

12月2日，樂普醫(yī)療股價飄紅，上漲1.51%。事實上，早在今年七月，樂普醫(yī)療就公開了子公司分拆方案。

樂普醫(yī)療指出：“通過本次分拆上市，樂普診斷將成為樂普醫(yī)療獨立的體外診斷業(yè)務(wù)上市平臺，能夠發(fā)揮資本市場直接融資的功能和優(yōu)勢，拓寬融資渠道、提高融資靈活性、提升融資效率，從而有效降低資金成本，提升資本實力以加大對于產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)能提升及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的投入，有助于提升其技術(shù)實力及行業(yè)競爭力，增強其盈利能力?！?/p>

疫情導(dǎo)致業(yè)績暴增

據(jù)招股書顯示，樂普診斷成立于2008年，系創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)樂普醫(yī)療（300003.SZ）的全資控股公司。

近年來，樂普醫(yī)療業(yè)績一直穩(wěn)定增長。2017年、2018年、2019年營業(yè)收入分別為1.63億元、2.26億元、2.69億元，2018年和2019年營業(yè)收入增長率分別為39.15%和18.71%，凈利潤分別為2684.23萬元、3277.29萬元、3428.03萬元。

相比于同行業(yè)公司，樂普診斷的凈利潤處于相對較低水平，僅以2019年的凈利潤比較來看，當(dāng)年科創(chuàng)板上市企業(yè)熱景生物凈利潤為3389萬元、圣湘生物為3948萬元；龍頭企業(yè)萬孚生物為3.87億元、基蛋生物為3.40億元。

但今年年初以來，受新冠肺炎疫情影響，樂普診斷迎來業(yè)績大爆發(fā)，公司新冠檢測試劑產(chǎn)品境外市場需求量大幅增長，公司2020年上半年業(yè)績顯著提升，營業(yè)收入達到5.23億元，凈利潤突破2.73億元。其中，上半年新冠檢測試劑產(chǎn)品收入為3.90億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例達74.66%。

不過，受新冠肺炎疫情影響，公司常規(guī)體外診斷產(chǎn)品需求有所減少，造成2020年上半年公司常規(guī)產(chǎn)品銷售規(guī)模與上年同期基本持平，未保持穩(wěn)定增長。目前，國內(nèi)新冠疫情得到有效控制，公司常規(guī)體外診斷產(chǎn)品銷售處于恢復(fù)狀態(tài)。若未來國內(nèi)新冠疫情出現(xiàn)反復(fù)，相關(guān)管控措施無法解除，公司常規(guī)體外診斷產(chǎn)品銷售規(guī)模存在下降風(fēng)險。

具體分業(yè)務(wù)來看，（除去新冠疫情影響）樂普診斷的主要收入來自凝血診斷產(chǎn)品，后者指對患者的血液進行凝血和抗凝、纖溶和抗纖溶分析的血栓與止血檢測。

2017年至2019年，此部分業(yè)務(wù)營收分別為5586萬元、9220萬元、1.16億元，占比分別為35.58%、41.65%、43.67%。毛利率更是分別達到了86.64%、87.82%、89.88%。2020年1-6月受到新冠疫情影響，此部分營收為4477萬元，占比僅8.57%。

對毛利率如此高的原因，樂普診斷解釋稱因其自主研發(fā)的西芬斯血栓彈力圖儀，是國內(nèi)首臺上市的血栓彈力圖儀，打破了國外壟斷，且相關(guān)配套試劑也逐步取得注冊證并開始推廣。

此外，POCT儀器和試劑也是樂普診斷的主要收入來源。2017年至2020年6月，其（非新冠）營收分別為8081萬元、9152萬元、9919萬元、4226萬元，占比51.47%、41.35%、37.36%、8.09%，毛利率則分別為82.48%、83.19%、80.38%、82.31%。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解到，此次科創(chuàng)板分拆上市，樂普診斷希望借助資本市場向化學(xué)發(fā)光、分子診斷和微流控技術(shù)三大方向投入研發(fā)資源等。

“上市公司通過分拆可以進一步專注于擅長的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有利于提升企業(yè)的核心競爭力。樂普醫(yī)療此次分拆樂普診斷上市，后者可借助資本市場平臺進行產(chǎn)業(yè)并購等各項資本運作，進一步拓展業(yè)務(wù)范圍、豐富產(chǎn)品線、提前布局行業(yè)內(nèi)新興的研究領(lǐng)域。此外，分拆后的公司市場定位更加聚焦，避免了業(yè)務(wù)混同帶來的估值難、估值不合理的問題。”澤浩投資合伙人曹剛對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者說道。

對母公司存在渠道依賴

值得一提的是，對于被分拆上市企業(yè)而言，最忌諱的莫過于對母公司的過度依賴導(dǎo)致獨立性差。樂普診斷與樂普醫(yī)療之間關(guān)系也頗受市場關(guān)注。

公開資料顯示，目前，樂普診斷與樂普醫(yī)療存在配件、儀器及勞務(wù)采購，試劑銷售，物業(yè)租賃，資金拆借等關(guān)聯(lián)交易。

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，樂普診斷向樂普醫(yī)療及其控制主體等關(guān)聯(lián)方采購卡塞、吸頭、杯身、杯蓋和機加工件等原材料或耗材，全自動酶聯(lián)免疫工作站、全自動熒光免疫層析分析儀、血脂分析儀、凝血分析儀等儀器以及服務(wù)/勞務(wù)等，占同期采購總額的比例分別為5.92%、14.77%、22.40%和26.95%。

此外，樂普診斷的銷售渠道也大量依賴于母公司及其控制主體，目前，樂普診斷尚未掌握體外診斷行業(yè)的直銷渠道，即醫(yī)院、疾控中心等，其銷售幾乎完全依靠經(jīng)銷商完成。報告期內(nèi)，其經(jīng)銷比例分別為92.77%、90.47%、90.04%、97.18%。

其中，最主要的經(jīng)銷渠道即母公司樂普醫(yī)療及其控制主體。2017年至2020年6月，相關(guān)銷售額分別達到了1380萬元、1197萬元、872萬元、5777萬元，分別占總銷售額的8.79%、5.41%、3.28%、11.06%，前者也是樂普診斷的第一大客戶。

同時，樂普醫(yī)療及其控制主體也是樂普診斷應(yīng)收賬款的主要來源。2017年至2020年6月各報告期末，樂普診斷的應(yīng)收賬款分別為4377萬元、5484萬元、5974萬元、4451萬元，其中，2017年至2019年期末，樂普醫(yī)療及其控股主體的應(yīng)付額分別占50.96%、49.13%、51.89%，到了2020年6月，后者的應(yīng)付縮減到268萬元，占6.03%。

“分拆上市能給上市公司及分拆子公司帶來諸多好處，但在實際操作過程中，上市公司及分拆子公司面臨較多的風(fēng)險和挑戰(zhàn)，涉及業(yè)務(wù)、組織機構(gòu)、技術(shù)、人員等多個方面。其中關(guān)聯(lián)交易的必要性，以及價格是否公允，是否存在利益輸送等是監(jiān)管最為關(guān)注的話題，也是企業(yè)需要關(guān)注的事項。”華南一家中型券商投行部人士受訪指出。