現在從市場的傳言來看，把A股納入MSCI指數，可能不是一個完整版的方案，而是一個縮小版的方案。比如說，先把滬港通、深港通的A股標的納入到MSCI指數，將來再逐步增加占比。當年，臺灣地區(qū)、韓國等地的股市納入MSCI指數的時候，也是經過了很多年的時間，逐步地把比例提高。我認為，今年有很高的概率，就是有縮小版的方案把A股納入到MSCI指數，雖然說是縮小版的方案，但是對A股的意義依然是非常重大的，這是一個破冰之旅，也就是A股加入MSCI指數這件事，從無到有，將來就存在逐漸增加比例的空間。對于很多外資機構來說，一旦A股納入到MSCI指數，A股的國際化程度就大大提高，外資就可能增加對A股市場的配置比例，或者是開始去配置A股。

　　在五一的時候，我到美國紐約拜訪了幾家華爾街的金融機構，和他們交流下來，他們對于A股的投資量還不是特別大，投資中國主要是投資香港，大概的比例是90%投資于香港，10%投資于A股。他們表示，如果A股能夠納入到MSCI指數，將來會提高對A股的配置比例。在近期，和美國一家大型金融機構做電話會議，就聊到了他們可能近期會拿出幾個億美元的資金，投資于A股。其中一個理由就是A股有可能在今年6月份部分納入到MSCI指數。這說明了A股納入MSCI指數，這是非常重要的一個信號,可能會成為A股發(fā)展的里程碑事件。這家華爾街的金融機構在A股的投資，整體來看是非常成功的。他們在2015年4月底就撤走了A股的全部投資，然后通過qfii來投資A股。當時他們撤出的理由，一個就是2015年上半年A股瘋狂上漲，很多股票泡沫已經很大，估值過高，這是第一個理由。

　　第二個理由就是當時A股有很多公司停牌，造成了流動性的風險。事后來看，他們高位逃頂的時機還是非常好的。在2015年5月21日，前海開源基金也選擇了高位逃頂，大量減持A股倉位。現在時隔兩年，這家美國華爾街的金融機構又選擇了進入到A股，準備在近期布局A股。從這個角度給我們一些提示，一些外資開始關注到A股的機會，他們也很認可我的觀點，在美股三大股指不斷創(chuàng)出新高，歐洲股市大幅上漲，法國股市創(chuàng)出歷史新高，而港股強勁回升的背景之下，A股市場難以長期低迷。A股在底部盤整的時間已經不短了，有一年多的時間，A股上漲只是時間問題，現在A股已經跌到底部，所以他們選擇這個時機進入到A股。

　　如果6月份A股能夠納入到MSCI指數，哪怕是一個縮小版的方案，也會大大提高A股投資者的信心。現在A股市場，整體走勢還是比較低迷。其實主要原因，我覺得不是市場缺錢，不是流動性緊張，而是市場沒有信心。包括2016年，整個央行的貨幣政策保持相對寬松的狀態(tài)，市場的流動性很充裕，但是A股市場的表現確實比較低迷。很多資金繞著A股走，大量資金去炒樓，一線城市的房價在去年大幅上漲，甚至一年內有的一線城市房價翻番，還有一部分資金去買債，還有一部分人去阻擊商品期貨市場。為什么會繞著股市走?因為經過股災之后，投資者信心嚴重不足，對于股市的一些監(jiān)管政策趨于嚴格，而有些監(jiān)管政策經常會發(fā)生變動，造成一部分投資者不敢進場。我覺得A股市場從來不缺資金，都是缺乏信心，一旦市場信心復蘇，A股市場將會有比較好的表現?，F在就是缺少一個大的利好，一個契機來刺激A股走向。

　　如果在6月份A股能夠順利納入到MSCI指數，在納入之后，可能當年不會帶來多少增量資金，預計可能給A股帶來的增量資金是幾百億美元的水平。但是在未來，可能會逐年增加對于A股的配置比例。帶來多少資金其實并不重要，關鍵是A股納入MSCI是一個重大的利好信號刺激。有可能激發(fā)A股市場的賺錢效應，從而吸引更多資金入場。我認為這是A股在6月份納入MSCI指數，可能會給A股帶來的重大影響。我們不用盯著有多少比例的A股納入MSCI指數，只要是有一定比例納入，這個信號意義是非常強烈的?，F在臨近6月份，我們可以去等待消息的公布。

　　A股有一句諺語叫五窮六絕七翻身。從這幾年來看，確實是非常靈。在華爾街有一句話叫Sell in May and go確實今年5月份A股出現了比較大的調整，很多個股跌了30%以上，投資者虧損累累。這波下跌主要原因，就是金融去杠桿帶來流動性緊張以及由此引發(fā)的投資者恐慌心理?？只判睦砦矣X得是主要的，事實上這一次金融去杠桿，并不是針對股市的，而是針對樓市、債市和銀行間市場，但是由于A股投資者信心不足，A股反應又比較靈敏，所以就造成金融去杠桿對A股影響更大，A股市場出現了大幅下跌。但是我認為金融去杠桿對于A股的影響是短空長多，就短期來看，金融去杠桿似乎影響了一部分

　　A股的資金，甚至可能有一部分資金因為監(jiān)管的升級，撤離了A股。但是從長遠來看，清理掉一些理財市場的亂象，才能夠引導更多的資金進入到A股。因為畢竟A股是一個合法合規(guī)的投資平臺，清理掉一些亂投資的現象，是有利于引導資金進入到A股的，加上A股市場經過兩年的下跌，已經跌到了底部，具備了抄底的價值。另一個邏輯來看，金融去杠桿主要目的是為了防止金融泡沫進一步擴大，防止發(fā)生系統(tǒng)性風險，引導資金脫虛向實流入到實體經濟。從這個邏輯來看，金融去杠桿是有利于提振實體經濟的增長，從而有利于提高上市公司業(yè)績，這從根本上是有利于A股市場長期走強的，所以我提出一個觀點，金融去杠桿對A股市場的影響是短空長多。

　　我們再談一下債券通的問題，根據最新的消息，債券通初期只開通北向通，將來會根據情況的變化開通南向通。這個時間點去開通北向通，我覺得是有深遠考慮的。因為我們知道債券市場從去年年底就開始出現調整，已經經歷過去年的大跌和這段時間的一個調整。在去年8月份，當時前海開源投研團隊就判斷，考慮到美聯儲在加息，央行要維持人民幣匯率的穩(wěn)定，就不得不去改變不斷降息的政策，有可能轉為小幅加息。這樣就會造成了利率出現拐點，從之前的不斷減息，變成加息，利率拐點往往意味債券的拐點，所以在去年8月份我們就判斷了債市有可能會迎來拐點，有可能從牛轉熊，所以我們當時就減持了旗下基金持有的絕大多數的利率債和信用債轉化成銀行協議存款，而到去年雙11和雙12，這時候債市果然出現暴跌，五年期國債一度跌停，債市牛轉熊的拐點已經發(fā)生。

　　而對于今年債券市場，我在年初的時候就已經明確指出，今年全年債市都是調整的，至少有兩輪的調整?，F在來看，債市的第二輪調整已經開始，在近期債市出現比較大的下跌，國債收益率快速上升。在這個時候開通債券通里的北向通，允許港資、外資在香港買入國內的債券，這對緩解國內債券市場的信用風險以及信心不足的問題是有一定幫助的。考慮到現在債市整體的一個去杠桿剛剛開始，債市的調整仍然是一個大的趨勢，所以北向通開通并沒有從根本上扭轉債市調整這種格局。但是北向通開通對于緩解債市的下跌，對于穩(wěn)定市場信心，還是起到了一個正面的作用。

　　從大的方面說，北向通開通對于改善國內債券市場的現狀，向成熟市場靠攏是有促進作用的。國內債券市場發(fā)展的時間還不長，規(guī)模還不大，現在很多交易制度不完善，市場暴露問題比較多，如何打破剛性兌付，如何打擊一些虛假信息披露的現象，我認為是國內債券市場急需解決的問題。而債券通開通，有利于讓國內的債券市場向國際成熟的債券市場學習，促進國內債券市場的發(fā)展，所以我認為債券通開通的中長期的意義是比較重要的，和股市的滬港通開通，深港通開通，意義可以相提并論，這是對于債券通的看法。

　　回到A股市場，經過這輪的下跌之后，上證指數回到3100點附近，從過去一年的震蕩區(qū)間來看，上證指數的震蕩區(qū)間就是在3100點到3300點，現在重新回到了區(qū)間震蕩的下沿，市場就存在動力產生反彈。從這輪市場的表現來看，在前期的電話會議中重點推薦的一些優(yōu)質的藍籌股，表現全面，甚至有的藍籌股逆勢上漲，有人開玩笑說工行已經在這輪下跌中跌出了新高，茅臺也跌出了新高。可見最近抱團取暖的現象還是非常的嚴重，動蕩期間不敢去買小盤股、績差股，扎堆去買一些優(yōu)質的藍籌股、白馬股，從而造成白馬股的價格不斷地創(chuàng)出新高。這種現象的出現，我認為也是經過股災之后的正?，F象。

　　我在去年年初提出一個觀點，就是A股市場將出現業(yè)績?yōu)橥?，只有有業(yè)績支撐的優(yōu)質股票值得配置，資金會大量的涌進，而一些小盤股、題材股將受到估值不斷被壓縮的壓力，有可能跌跌不休。從過去一年的市場運行來看，市場走勢驗證了我之前的觀點，二八分化非常嚴重，20%的優(yōu)質的藍籌股出現了反彈，甚至股價創(chuàng)出歷史新高，還有80%的績差股和小盤股股價不斷創(chuàng)出新低，估值不斷受到壓縮。

　　現在大家關心的是這種漂亮50的行情什么時候終結，小盤股什么時候迎來盤整的機會，我認為時間點還沒有到來，具體什么時候能到來，要看市場運行的一個情況，因為整個A股市場的震蕩的格局還沒有改變，市場還沒有形成單邊上行的走勢，震蕩市中，業(yè)績成為衡量上市公司股價的一個重要的標準，業(yè)績?yōu)橥蹙褪峭顿Y者選股的一個邏輯。所以大家不用去猜測什么時候大盤分化的狀況能夠改變，在趨勢還沒有扭轉之前，我們都要堅定地去積極地挖掘一些績優(yōu)股，對一些股價已經創(chuàng)出歷史新高的績優(yōu)股，我認為也沒必要去追高，但是可以去挖掘一些，股價仍然沒有創(chuàng)新高，而業(yè)績也比較好增長的一些二線藍籌股，可能會有比較好的機會。

　　對于A股市場，我認為現在應該是戰(zhàn)勝恐懼，提高耐心的時候，在市場底部往往是考驗投資者耐心的時候，會有信心嚴重不足。在A股已經呈現出底部特征，已經有外資開始逐步的匯集，而養(yǎng)老金等成本資金也在不斷地入場，所以A股市場不可能長期低迷，也許在下半年，A股市場就可能會有一波比較像樣的反彈，所謂五窮六絕七翻身，現在市場已經是跌到了底部，在下半年可能會迎來一波比較好的反彈行情，大家可以拭目以待。

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