擱置兩年的證券法修正草案，即將由全國人大常委會(huì)再度審議。其中有兩句話我特別感興趣：一是注冊(cè)制杠桿收購需研究;二是資管產(chǎn)品將被穿透性監(jiān)管。先來說說注冊(cè)制。

　　全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈介紹了證券法修訂的四方面內(nèi)容：包括完善證券發(fā)行、交易、登記、結(jié)算和退市等基本交易制度;發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，為企業(yè)更方便地進(jìn)行股本融資;增強(qiáng)虛假信息、價(jià)格操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的打擊力度，更好地保護(hù)投資者，救濟(jì)投資者的利益損失;嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律，進(jìn)一步明確市場(chǎng)規(guī)則等。

　　2015年修法草案明確提出，取消股票發(fā)行審核制度，年底前推出注冊(cè)制。因6月股災(zāi)修法被推遲。但是鑒于注冊(cè)制已被寫入中共中央和國務(wù)院的多項(xiàng)決定，2015年底，不得不采取由全國人大常委會(huì)授權(quán)國務(wù)院實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革的折中做法。

　　明確自2016年3月1日起施行，實(shí)施期限二年，期間國務(wù)院須向人大常委會(huì)作出中期報(bào)告。如今“中期”已過，“中期報(bào)告”卻不見蹤影。吳曉靈說：“到底‘注冊(cè)制’能否在二審稿中寫上，怎樣寫，這個(gè)我沒有把握?！必?cái)新報(bào)道更直截了當(dāng)：“根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新監(jiān)管精神，新的修訂草案中沒有新股發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)內(nèi)容?！?/p>

　　對(duì)此，筆者舉雙手贊成。兩個(gè)月前，當(dāng)證監(jiān)會(huì)副主席方星海在達(dá)沃斯論壇一句“IPO不該排這么長隊(duì)”，有媒體大談“A股正處于向注冊(cè)制過渡期”，“現(xiàn)在已實(shí)行沒有注冊(cè)制的注冊(cè)制”，筆者就撰文呼吁：三年免談注冊(cè)制，行不?理由很簡單，只有包括退市制度在內(nèi)的基本交易制度確立之后，才能談?wù)撟?cè)制。

　　注冊(cè)制被淡化了，很好。再來說說穿透制。全國兩會(huì)重量級(jí)人士說的都是“穿透性監(jiān)管”，重點(diǎn)針對(duì)杠桿收購和資管產(chǎn)品?！按┩钢啤边@三個(gè)字是我杜撰的。什么叫穿透?通俗地說就是一眼看得到底。

　　為什么龍薇傳媒收購萬家文化，因“涉嫌違反證券法律法規(guī)”被立案調(diào)查?因?yàn)榇税讣壬婕案吒軛U收購(6000萬撬動(dòng)30億)，又涉及穿透性監(jiān)管。趙薇出了6000萬，向西藏銀必信資產(chǎn)管理公司借款15億元，再以此向“A銀行”下屬某支行股票質(zhì)押融資15億元。西藏銀必信的后臺(tái)老板是誰?管理的是什么資產(chǎn)?“A銀行”又是哪家銀行?都沒有穿透。

　　為什么寶能和恒大同時(shí)接受保監(jiān)會(huì)調(diào)查，寶能的姚老板被撤銷任職資格，市場(chǎng)禁入10年，而恒大人壽相關(guān)人員(不是大老板許家印)市場(chǎng)禁入3至5年?就是因?yàn)閷毮芟到M織了包括銀、證、保險(xiǎn)在內(nèi)的各類資金，動(dòng)用9個(gè)資管計(jì)劃嵌套，杠桿率高達(dá)4.2倍。這位姚老板將資金組織方式用到了極致，錢從哪來的?無可奉告。

　　為什么明天系肖建華大年夜被抓，就是因?yàn)?997年才涉足資本市場(chǎng)，1999年才正式成立的“明天控股”，公開資料注冊(cè)資本金5億元，據(jù)媒體報(bào)道總資產(chǎn)居然高達(dá)近萬億!而且設(shè)計(jì)了極其復(fù)雜的網(wǎng)狀股權(quán)架構(gòu)，采用極為灰色的“隱蔽+分散”的戰(zhàn)略方針。關(guān)鍵還是兩個(gè)詞：杠桿加穿透。

　　劉士余說得更直截了當(dāng)：“你用來路不當(dāng)?shù)腻X從事杠桿收購，就是強(qiáng)盜行為，就是在挑戰(zhàn)國家金融法律法規(guī)的底線!”吳曉靈的提法是，通過“2015年股市異常波動(dòng)和2016年杠桿收購中出現(xiàn)的一些亂象……”，看看，已經(jīng)與2015年股災(zāi)并提啦。公開、公平、公正，是資本市場(chǎng)的最高原則。公開是前提，陽光之下無罪惡，愿修改后的證券法對(duì)市場(chǎng)主體更加穿透，愿穿透性監(jiān)管真正落到實(shí)處!

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