2014年11月美國(guó)QE(量化寬松)政策結(jié)束，聯(lián)儲(chǔ)局利率政策終踏上回歸“正常”的漫漫長(zhǎng)路，正是檢討金融海嘯發(fā)生時(shí)各國(guó)央行反應(yīng)的時(shí)候。

　　美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局于2007年9月開始減息(這十分正常，因?yàn)榻鹑诤[的源頭在美國(guó))，到2008年底，聯(lián)邦基金利率已回落至0.25厘，但經(jīng)濟(jì)仍未見(jiàn)起色，便宣布推出QE政策，可惜碰上美國(guó)總統(tǒng)選舉，短期出現(xiàn)“跛腳鴨”現(xiàn)象，要到大選結(jié)束，奧巴馬上臺(tái)簽了法令，2009年3月QE才正式生效。

　　中國(guó)人行反而先行一步，2008年11月推出4萬(wàn)億元人民幣刺激經(jīng)濟(jì)方案，令國(guó)企股及樓價(jià)大升，因銀碼太大，不但令A(yù)股指數(shù)急升，同期內(nèi)地樓價(jià)亦急漲;到2009年7月，人行宣布加息及略為收緊銀根，引發(fā)A股指數(shù)開始回落，樓價(jià)卻一升再升，至2014年才結(jié)束。

　　日?qǐng)A雖弱置業(yè)旅游不劃算

　　英倫銀行在金融海潚后亦宣布減息，英國(guó)議會(huì)于2008年三讀通過(guò)反恐法案，冰島及其他海外存戶大量提走在英國(guó)的存款，轉(zhuǎn)移到他們認(rèn)為安全的地方，期間英鎊匯價(jià)由1英鎊兌2美元跌至兌1.5美元(我老曹亦系受害者之一)。歐洲央行因擔(dān)心呆壞賬大量上升影響銀行穩(wěn)健性，宣布各商業(yè)銀行必須提升資本充足率，變相進(jìn)一步收緊銀根。日本銀行則沒(méi)有動(dòng)作，直到2012年安倍晉三當(dāng)選首相，提出“三箭政策”，刺激日股上升、日?qǐng)A回落;其后，由2014年4月起，消費(fèi)稅由6%上升至8%，導(dǎo)致2014年第二及第三季GDP出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)再陷衰退。

　　日?qǐng)A匯價(jià)由2014年6月的100日?qǐng)A兌1美元跌至最近122日?qǐng)A兌1美元，雖然有助日本出口(但出口只占日本GDP約12%)，卻不利消費(fèi)市場(chǎng);自銷售稅由6%上升至8%，令占GDP達(dá)76%的消費(fèi)市場(chǎng)出現(xiàn)萎縮，假設(shè)日本出口上升20%，只能令GDP多2.4%;但消費(fèi)市場(chǎng)萎縮10%，已可使GDP減少7.6%，兩者互相抵銷后，2014年日本GDP仍下跌5%!如此簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)，安倍卻不懂得計(jì)算(可能已到了藥石亂投的地步).

　　有人提議港人到日本置業(yè)，亦不合邏輯，日?qǐng)A匯價(jià)回落20%，即使租金回報(bào)率有5厘，投資損失(以港元計(jì))仍高達(dá)15%，典型的聰明笨伯行為;更何況日本已面對(duì)人口萎縮(從2007年高峰逾1.2億人，減至2050年的8000萬(wàn)人)，在人口減少的國(guó)家置業(yè)，期望樓價(jià)大升，是什么經(jīng)濟(jì)學(xué)理論?到日本旅游又是另一錯(cuò)誤決定，因?yàn)槿毡揪频晔召M(fèi)大部分以美元計(jì)算(而非日?qǐng)A)，近期游客大增，大部分日本酒店宣布加價(jià)(或取消優(yōu)惠)10%，造成去日本旅費(fèi)開支上升不少(旅行社已宣布加價(jià))。在日本購(gòu)物要便宜多少才能抵銷酒店收費(fèi)的升幅?

　　2015年日?qǐng)A弱勢(shì)會(huì)否引發(fā)債務(wù)危機(jī)令日本樓價(jià)出現(xiàn)第三次回落?

　　應(yīng)對(duì)海嘯儲(chǔ)局人行可圈可點(diǎn)

　　2005年起中國(guó)面對(duì)人口紅利減少，必須大量投資“資本財(cái)”(capital goods)，日本鄰近中國(guó)，應(yīng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的受惠者，可惜，日本政府對(duì)中國(guó)采取不友善態(tài)度，形成中國(guó)在入口“資本財(cái)”方面傾向德國(guó)而棄日本，造就了過(guò)去10年德國(guó)向中國(guó)出口大增，日本生產(chǎn)的“資本財(cái)”卻未能在中國(guó)開拓市場(chǎng)。

　　從這次金融海嘯各國(guó)央行反應(yīng)可見(jiàn)，聯(lián)儲(chǔ)局表現(xiàn)不俗(2007年9月道指仍在上升時(shí)已開始減息，2008年9月提出QE，只因?yàn)榇筮x而延遲了半年才實(shí)施);人行表現(xiàn)出色，于2008年11月已提供大量資金救市，只是經(jīng)驗(yàn)不足，一下子釋出太多資金，造成內(nèi)地樓價(jià)一升再升，漸與民眾購(gòu)買力脫節(jié);歐洲央行因?yàn)闅W盟成員太多，“人多聲雜”，面對(duì)危機(jī)反而提升銀行資本充足率，令部分成員國(guó)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī);日本央行在1980年代末期未能及早阻止泡沫擴(kuò)大，在泡沫爆破后，要到1990年6月才開始減息，2008年面對(duì)國(guó)際金融海嘯，仍任由日?qǐng)A匯價(jià)一直上升至2011年76圓兌1美元水平而不采取任何行動(dòng)，直到2012年安倍上臺(tái)后才有大動(dòng)作。

　　情況有如爆血管，如在一小時(shí)內(nèi)獲得急救，面對(duì)后遺癥的機(jī)會(huì)可減到最小;但在24小時(shí)后才獲治理，出現(xiàn)后遺癥的機(jī)會(huì)卻十分大。

　　“日本央行過(guò)去多次反應(yīng)慢幾拍，真系‘救番都?xì)垙U’;看來(lái)首相大選后應(yīng)改組央行(或加強(qiáng)央行獨(dú)立性，毋須事事睇高官面色，以免事事慢半拍)?！?/p>

　　2014年12月的油價(jià)，較6月高峰期時(shí)回落超過(guò)30%(大部分美國(guó)家庭每月燃油開支高達(dá)1000美元以上，油價(jià)回落令大部分美國(guó)家庭每月多300美元用于其他消費(fèi)，效果類似退稅)。近年美股上升所產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng);加上美匯指數(shù)半年上升近14%(由2014年5月的79點(diǎn)，上升到90點(diǎn)以上)，令美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)到處出現(xiàn)價(jià)廉物美的產(chǎn)品。上述因素相信可支持2015年美國(guó)GDP進(jìn)一步上升。

　　2014年OPEC產(chǎn)油占全球總產(chǎn)量38%，這次油價(jià)回落30%，部分理由是美元匯價(jià)上升。OPEC如為打擊頁(yè)巖油開采業(yè)而增加OPEC在全球石油總產(chǎn)量分額，油價(jià)必須長(zhǎng)期維持在每桶60美元或以下超過(guò)一年，因?yàn)?0%頁(yè)巖油公司早已采取拋空期油作“保護(hù)傘”，一年半載低油價(jià)傷不到他們，非一年或以上才可帶來(lái)致命性傷害。只是如此一來(lái)，OPEC亦會(huì)好傷，大家可參考各地原油生產(chǎn)成本。

　　三廉優(yōu)勢(shì)漸失網(wǎng)購(gòu)應(yīng)運(yùn)而生

　　1978年中國(guó)政府宣布實(shí)施改革開放政策，透過(guò)吸引外資改造中國(guó)經(jīng)濟(jì)。30年過(guò)去，中國(guó)由“小農(nóng)經(jīng)濟(jì)”過(guò)渡到“工業(yè)社會(huì)”，農(nóng)民變成工人，令內(nèi)地人均收入(扣除通脹)在30年內(nèi)上升不止10倍，6億中國(guó)人脫貧，亦使中國(guó)成為世界工廠。但好景不常，到2007年中國(guó)開始面對(duì)人口紅利逐漸消失，工人薪金進(jìn)入大幅上升時(shí)期(2007年至今每年工資升幅接近14%)，2014年內(nèi)地工人工資已是越南逾倍，土地成本大幅上升，加上原材料自2002年中國(guó)加入世貿(mào)(WTO)后，本土供應(yīng)無(wú)法應(yīng)付巨大需求，透過(guò)入口而牽動(dòng)全球性原材料漲價(jià)!內(nèi)地工廠林立，能源需求上升，造成環(huán)境破壞，工業(yè)化帶來(lái)的壞處逐步浮現(xiàn)。

　　2007年10月至2009年3月環(huán)球金融海嘯后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)再無(wú)法依賴出口帶動(dòng)，必須進(jìn)入另一新階段，才能帶領(lǐng)中國(guó)成為另一OECD國(guó)家。創(chuàng)造性的破壞自2007年10月開始，制造業(yè)“三廉”(廉價(jià)工資、廉價(jià)資源、廉價(jià)土地)優(yōu)勢(shì)漸失，必須依賴消費(fèi)令中國(guó)GDP保持較高增長(zhǎng)。2009年大量基建項(xiàng)目上馬;再加上樓價(jià)上升，中國(guó)向消費(fèi)型社會(huì)邁進(jìn)一大步。和美國(guó)不同的是，美國(guó)進(jìn)入消費(fèi)型社會(huì)孕育大量巨型商場(chǎng)如Sears、Best Buy、沃爾瑪?shù)?，中?guó)卻迅速發(fā)展網(wǎng)購(gòu)。透過(guò)智能電話普及，進(jìn)行網(wǎng)上購(gòu)物、網(wǎng)上游戲、網(wǎng)上理財(cái)、網(wǎng)上……。中國(guó)已成為最先進(jìn)入e-tailing(網(wǎng)絡(luò)零售)的國(guó)家。

　　自2005年起，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)平均每年以188%速度增長(zhǎng)，至今未見(jiàn)減速，目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶超過(guò)6億，約3億人擁有網(wǎng)上購(gòu)物經(jīng)驗(yàn)!網(wǎng)上購(gòu)物須物流業(yè)支持，物流業(yè)又須完善的交通網(wǎng)絡(luò)配合。2014年超過(guò)100萬(wàn)人口的內(nèi)地大城市已超過(guò)160個(gè)，高速公路和高鐵等把他們互相連結(jié)一起，令網(wǎng)購(gòu)服務(wù)在12小時(shí)內(nèi)可“送貨上門”!

　　“中國(guó)于2007年成為世界工廠，2014年成為全球最大的網(wǎng)購(gòu)國(guó)家;不但如此，中國(guó)的高鐵開始向鄰近國(guó)家伸展，網(wǎng)購(gòu)服務(wù)亦開始向全球拓展，中國(guó)由工業(yè)社會(huì)進(jìn)入服務(wù)型經(jīng)濟(jì)?！?/p>

　　中國(guó)GDP結(jié)束過(guò)去30年雙位數(shù)字的高速增長(zhǎng)期，逐漸向年增長(zhǎng)率6%左右減速，全球原材料供不應(yīng)求時(shí)期結(jié)束，金、銀、銅、鐵、煤、石油，無(wú)一不大幅回落。

　　新中國(guó)成立以來(lái)，人口出生率一直上升，到1978年大量20歲至30歲年輕人正好被“工業(yè)化”吸收，推動(dòng)中國(guó)出現(xiàn)連續(xù)30年的GDP雙位數(shù)增長(zhǎng)。到2007年，這批年輕人陸續(xù)踏入55歲退休年齡，中國(guó)人口紅利開始消失。第二波人口紅利從2002年開始，透過(guò)加入WTO，中國(guó)產(chǎn)品在海外需求大增，1978年出生的一代有機(jī)會(huì)接受良好教育，2002年這批新生代開始到社會(huì)工作。由于教育水平普遍較來(lái)自農(nóng)村的父母高，大部分沒(méi)有回農(nóng)村的打算，便成為大城市“買樓生力軍”，在父母協(xié)助下紛紛置業(yè)，這個(gè)置業(yè)狂潮是否于2014年結(jié)束?