4021.7億元，這是創(chuàng)業(yè)板9月9日的成交額，當(dāng)天包含科創(chuàng)板在內(nèi)的上證成交尚不過3410.5億元。

在此之前，A股市場(chǎng)已經(jīng)顯露出了這一趨勢(shì)。9月2日當(dāng)天，創(chuàng)業(yè)板的成交額就已經(jīng)超過了未包含科創(chuàng)板的主板，并在隨后的幾天里愈演愈烈。

最為直接的體現(xiàn)，就是包括天山生物（300313.SZ）在內(nèi)的一批創(chuàng)業(yè)板低價(jià)股連續(xù)飆升，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)資金端所產(chǎn)生的巨大虹吸效應(yīng)。然而，近期A股小盤低價(jià)股炒作，又怎會(huì)毫無緣由？

核心邏輯就是，“630行情”以來市場(chǎng)寬松流動(dòng)性出現(xiàn)減弱，加之以消費(fèi)為代表的大盤藍(lán)籌股累計(jì)可觀漲幅，資金相應(yīng)改為炒作股價(jià)更低的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。

對(duì)此已有多家買方、賣方作出判斷，即流動(dòng)性對(duì)A股的驅(qū)動(dòng)作用正在不斷衰減，市場(chǎng)重新面臨方向與板塊的選擇當(dāng)中，而在各家機(jī)構(gòu)看來，接下來二級(jí)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力也將從流動(dòng)性向企業(yè)盈利驅(qū)動(dòng)上轉(zhuǎn)移。

資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從2019年初開始連續(xù)反彈，但是成交額突破3200億元的交易日并不多見，僅有今年2月25日、7月14日兩天。

然而，本周前三個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板成交額卻連續(xù)三天突破上述水平，直至9月9日創(chuàng)下了4021.7億元的歷史新高。

其成交火爆的另一面，則是主板市場(chǎng)的低迷。

僅以滬深300指數(shù)為例，“630行情”期間單日成交峰值達(dá)6352.55億元，至9月9日已降至2449億元，同時(shí)近三個(gè)交易日也呈現(xiàn)出連續(xù)下降的趨勢(shì)。

反映到個(gè)股層面，其成交額數(shù)據(jù)也保持了同樣的變化趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月1日至今，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股成交額平均值從2.77億元增加到了3.77億元，同期滬深300成股成交額則從8.73億元小幅降至8.31億元。

可以看出，短期內(nèi)大盤藍(lán)籌股成交額降幅相對(duì)有限，但是受到創(chuàng)業(yè)板活躍度大幅攀升影響，最終出現(xiàn)了后者超越前者的情況。

這在部分市場(chǎng)人士看來，并不合理。畢竟無論是從上市公司數(shù)量，還是流通市值維度上看，上證市場(chǎng)的規(guī)模都要遠(yuǎn)大于創(chuàng)業(yè)板。

僅以流通市值為例，至9月9日收盤，上證主板、創(chuàng)業(yè)板自由流通市值分別為15.58萬億元和4.6萬億元。

若將其視為“持倉”部分，就相當(dāng)于近期創(chuàng)業(yè)板的“成交持倉比”急速走高，而該指標(biāo)在期貨市場(chǎng)里一直是用來衡量交易品種投機(jī)度高低的。

進(jìn)一步追蹤到行業(yè)層面，也可以看出前期上漲的權(quán)重板塊出現(xiàn)了明顯的縮量。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年6月至8月底，漲幅排名靠前的申萬一級(jí)行業(yè)依次為國防軍工、食品飲料、農(nóng)林牧漁、休閑服務(wù)和建筑材料。

而在9月初至今的7個(gè)交易日里，除了國防軍工的區(qū)間成交額小幅提升外，其他行業(yè)成交額全部下降，食品飲料行業(yè)從3668.5億元降至3407.8億元，農(nóng)林牧漁則從2394.64億元降至2084.3億元。

出現(xiàn)上述變化的原因，既有大盤藍(lán)籌股前期累計(jì)漲幅過大的因素，也受到了藍(lán)籌股重要參與方北上資金交投活躍度降低的影響。

“630行情”初期，北上資金曾有多個(gè)交易日成交額超過1500億元，7月7日更是創(chuàng)下了1912億元的峰值。

但是，進(jìn)入9月后，北上資金交投活躍度明顯下降，單日成交額始終未超過1100億元，7個(gè)交易日中更是有3個(gè)交易日成交額跌破1000億元。

主板交投走弱，創(chuàng)業(yè)板成交大增，一加一減之下，創(chuàng)業(yè)板成交額連續(xù)超過上海主板。

流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情弱化

A股下半年出現(xiàn)的階段性上漲，有一個(gè)重要外部環(huán)境，即外部流動(dòng)性的明顯改善，進(jìn)而為大盤藍(lán)籌股的估值回升提供了基礎(chǔ)。

以滬深300指數(shù)為例，7月上旬便曾出現(xiàn)近20%的上漲，其間金融、非銀板塊連續(xù)拉漲，帶動(dòng)主板市場(chǎng)放量上行。

招商證券基于資金面預(yù)期、資金供需和資金活躍度等制定的A股流動(dòng)性指標(biāo)，6月下旬急速上升后迅速回落，至9月 4日時(shí)該指標(biāo)已經(jīng)回落至4月中旬水平。

“隨著宏觀流動(dòng)性的削弱，微觀流動(dòng)性也就是股票市場(chǎng)流動(dòng)性也發(fā)生了微妙的變化。”招商證券策略師張夏指出，增量資金的流入趨勢(shì)邊際放緩，國內(nèi)居民，也就是基民和個(gè)人投資者（融資余額代表），成為支撐市場(chǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

與之對(duì)應(yīng)的是，在招商A股流動(dòng)性指標(biāo)回落過程中，滬深300指數(shù)上漲速率大幅降低，整體轉(zhuǎn)入高位震蕩走勢(shì)。

換言之，在缺乏了流動(dòng)性的支撐后，二級(jí)市場(chǎng)拉漲藍(lán)籌股的意愿、能力都在下降，疊加藍(lán)籌股當(dāng)時(shí)的暴力拉漲，估值得到明顯回升因素，資金端隨即轉(zhuǎn)向。

而隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的開市，存量“老股”漲跌幅從10%放大到20%后，個(gè)股炒作空間相應(yīng)增加，從而被資金選為了新的炒作焦點(diǎn)。

上述背景下，以天山生物為代表的小市值公司連續(xù)拉漲，創(chuàng)業(yè)板交投活躍度大增。

有意思的是，同樣是小市值公司集中的中小板，近期成交額卻未與創(chuàng)業(yè)板保持一致，成交變化趨勢(shì)反而與主板市場(chǎng)一樣出現(xiàn)縮量，這一細(xì)節(jié)也可以說明創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)改革對(duì)其市場(chǎng)環(huán)境所帶來的一些新變化。

不過，與主板市場(chǎng)一樣，甚至是超越主板的地方在于創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前過高的估值水平。

“面對(duì)平均80倍市盈率的創(chuàng)業(yè)板，我們不應(yīng)該唱贊歌，而應(yīng)該提示風(fēng)險(xiǎn)……高估值需要絕對(duì)的高成長才能消化估值，消除估值泡沫，讓投資者安全著陸。”華東私募人士萬敬濤9月2日曾提前對(duì)創(chuàng)業(yè)板作出預(yù)警。

隨后的5個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從2772點(diǎn)一路回落至2523點(diǎn)。顯然，已經(jīng)連續(xù)兩年上漲的創(chuàng)業(yè)板，也并非久留之地。

另一方面，伴隨著主板、創(chuàng)業(yè)板的集體走弱，市場(chǎng)也僅剩下了部分創(chuàng)業(yè)板個(gè)股還稍有表現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)整體則出現(xiàn)了非常明顯的走弱。

9月9日，850只處在交易的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中，僅有156只實(shí)現(xiàn)上漲，資金又都擁擠在了 12 只頂格漲停個(gè)股身上。 （編輯：巫燕玲）