這里世界服裝鞋帽網(wǎng)的小編給大家介紹的是A股價(jià)值派的悲情與執(zhí)念：職業(yè)股民滿倉3年虧5%。

　　“3年翻倍是大概率事件。”

　　3年前，職業(yè)投資人唐朝信心滿滿。那時(shí)候，他留夠家庭3年開支，其他現(xiàn)金全部投入股市，并堅(jiān)持紅利再投資原則。

　　今天，他的賬戶總值仍虧損近5%。無奈之下，唐朝只好將今年的分紅撤出來貼補(bǔ)家用。

　　“誰在乎基本面，誰就輸在起跑線。”去年A股市場上頗為盛行的一句話，言猶在耳。面對舞臺(tái)中央侃侃而談的趨勢派投資者，價(jià)值派投資者倍感失落。今年上半年又一次的“慘淡收成”，讓他們對有關(guān)業(yè)績的問題避之不及。

　　熊途漫漫，A股價(jià)值派陣營中，有人放棄，有人懷疑，但更多的是像唐朝這樣的堅(jiān)守者。就算持續(xù)虧損的事實(shí)讓他們身心備受折磨，甚至恥于向外界說“自己是炒股的”，但心底依然相信，被錯(cuò)殺的價(jià)值終有被市場重估的一天。

　　價(jià)值派們能做的，只有等待。

　　“我毫無指望地等著我的戈多，這種等待注定是漫長的，我在深似地獄的沒完沒了的夜里等待，生怕在哪個(gè)沒有星光的夜里就會(huì)迷失了方向，開始是等待，后來我發(fā)現(xiàn)等待成為習(xí)慣……”

　　《等待戈多》中的臺(tái)詞，卻像是在訴說他們的心聲。

　　他們，在A股市場多年堅(jiān)守藍(lán)籌股，自稱“價(jià)值投資者”;他們，推崇巴菲特價(jià)值投資理論，渴望通過投資實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由;他們，一直自認(rèn)為走在“正確的方向”，但市場卻總是對他們不屑地?fù)u頭……

　　從來沒有一個(gè)時(shí)期像現(xiàn)在這樣，讓他們對挫敗感覺刻骨，又不服。有人放棄，有人懷疑，但更多的是堅(jiān)守者。

　　與劇中的愛斯特拉岡和弗拉季米爾不同的是，這些悲情又執(zhí)拗的價(jià)值派相信，自己的等待不是徒勞。

　　潮水總有退去的一天，他們也許會(huì)等來戈多。

　　價(jià)值派的“慘淡”歲月

　　從來沒有一個(gè)時(shí)期像現(xiàn)在這樣，讓一直信奉巴菲特價(jià)值投資理念的投資人如此倍感挫敗。如果用“平淡”來總結(jié)他們上半年的業(yè)績，那么過去幾年他們遭受身心和金錢的雙重折磨，只能用“慘淡”來形容。

　　“半年過去了，不少朋友都在寫投資總結(jié)，可惜老唐上半年的投資太過平淡，無法成文。”7月初的一天，職業(yè)投資人唐朝在雪球網(wǎng)分享了自己的半年業(yè)績，上半年他依然滿倉持有茅臺(tái)、招行等幾只藍(lán)籌股，市值比年初增加不足7%。

　　盡管唐朝的半年業(yè)績看起來還算差強(qiáng)人意，但如果將他的業(yè)績曲線拉長，三年賬戶總值虧損近5%的事實(shí)，仍讓他倍感失落與困惑。

　　2011年春，在空倉一年有余后，在上證2900點(diǎn)附近，唐朝再次進(jìn)入市場，并信心滿滿地認(rèn)為“3年翻倍是大概率事件”。于是，他留足家庭3年開支，其他現(xiàn)金全部投入股市，并堅(jiān)持紅利再投資原則。

　　轉(zhuǎn)眼3年已逝，上證指數(shù)仍停留在2000點(diǎn)附近，但生活仍需要繼續(xù)，無奈之下，唐朝決定將今年的分紅撤出來貼補(bǔ)家用?，F(xiàn)在對于他來講，持股已成了習(xí)慣，也慢慢失去了對“翻倍”問題的關(guān)心。

　　與唐朝上半年“捂股不動(dòng)”不同的是，同樣信奉“低買高賣”價(jià)值投資理論的新浪微博認(rèn)證的“孤獨(dú)的投資者”，上半年曾有一段刻骨銘心的交易失誤。

　　今年4月，由于高估了貴州茅臺(tái)反彈空間，“孤獨(dú)的投資者”在前期以自有資金買入并盈利20%后，又在175元上方融資兩倍買入，隨后在大跌中將融資部分止損出局。此戰(zhàn)失利，直接重創(chuàng)了他上半年的投資業(yè)績。

　　在決定止損出局的那個(gè)周五晚上，“孤獨(dú)的投資者”向記者坦承了他這幾年的投資心路歷程。

　　“孤獨(dú)的投資者”的第一桶金來自2007年那場波瀾壯闊的大牛市，在股市跌至2000點(diǎn)附近的2005年，他以50萬資金買入中國石化等三股，隨后兩年他始終滿倉持有，至2007年5月，他投入的50萬已經(jīng)增長到250多萬左右。

　　“投資的本質(zhì)就是賺取人性貪婪與恐懼的差價(jià)!”他回憶稱，2007年下半年，已感股市高位不勝寒的他開始分批減倉，轉(zhuǎn)而買入商鋪和房產(chǎn)。此后房價(jià)經(jīng)歷一輪暴漲，但這兩年他又開始對房價(jià)產(chǎn)生擔(dān)憂，于是在2010年陸續(xù)出售了兩套住宅，并將賺到的錢分批次買入銀行股，低估值是他看中銀行股的原因。

　　或許正是因?yàn)樗谂Ｊ兄?ldquo;買入并堅(jiān)定持有”的盈利經(jīng)驗(yàn)，讓他在熊市中飽受身心摧殘，于是一次次在憧憬“牛市”中失望、止損。去年9月，他融資浦發(fā)銀行最多曾賺60萬，但最終止損出局，而此次在茅臺(tái)上的得而復(fù)失，只不過是他熊市看多做多的歷史重演。

　　“使用杠桿比賭博可怕的多，試圖在所謂歷史低點(diǎn)重倉融資只買一股更是幼稚的可笑，因使用杠桿而造成的巨富或巨虧都是個(gè)人和家庭不可承受之重，平常心才是投資或投機(jī)的入門之道。”“孤獨(dú)的投資者”事后如此反思。

　　為何不在上漲到一定程度時(shí)止盈?面對記者和其他投資人的質(zhì)疑，他統(tǒng)一回應(yīng)稱——如果牛市來了，我們應(yīng)該做什么?我的答案就是“耐心持有手中的低估值藍(lán)籌股票”。

　　“中國巴菲特”緣何落敗

　　事實(shí)上，在熊市中折戟價(jià)值股的豈止是唐朝、孤獨(dú)的投資者等民間投資人，董寶珍、李馳等國內(nèi)最具代表性的價(jià)值派機(jī)構(gòu)投資人，又何嘗不遭遇類似的煎熬。

　　自2010年6月否極泰公司成立時(shí)，董寶珍就一直重倉持有茅臺(tái)，甚至動(dòng)用了1.5∶1融資杠桿來加倉。2013年年末，他管理的否極泰基金凈值只有0.3509元份，一年里下跌了62.26%，成為2013年最悲情的“陽光私募”。

　　李馳，深圳私募界大佬，被譽(yù)為中國“復(fù)制巴菲特”最成功的三位投資人之一。好買基金數(shù)據(jù)顯示，其創(chuàng)立的同威資產(chǎn)旗下6只信托產(chǎn)品有5只虧損，唯一盈利的同威1期今年僅盈利0.11%，也由此遭到諸多投資人的質(zhì)疑。

　　面對投資人的質(zhì)疑，一向堅(jiān)持巴菲特價(jià)值投資理論的董寶珍仍堅(jiān)稱“我們是正確的，錯(cuò)誤的是市場!”而實(shí)際上，一名優(yōu)秀的投資者，是可以利用市場的錯(cuò)誤來賺錢的，而不是被錯(cuò)誤的市場打翻在地上。

　　“中國巴菲特”們緣何紛紛落敗?北京金石致遠(yuǎn)資產(chǎn)管理有限公司CEO楊天南認(rèn)為，巴菲特的成功除了內(nèi)在原因外，也與美國經(jīng)濟(jì)大發(fā)展帶來大牛市背景密不可分。在低迷中起航、于暗夜里出發(fā)，這是成就巴菲特奇跡的部分原因。

　　作為中國最早一批接觸巴菲特理念的投資者之一，楊天南認(rèn)為，巴菲特奇跡的背后是美國股市的大牛市。反觀A股，從1993年的1500點(diǎn)到目前的2050點(diǎn)，當(dāng)初整個(gè)股市就被高估，這也是中國股民整體虧遠(yuǎn)大于賺的根本原因。

　　客觀原因只是借口，主觀原因才是問題的根源。知名投資人小小辛巴認(rèn)為，國內(nèi)學(xué)習(xí)巴菲特的人很多，但鮮有成功者，終其原因是，他們學(xué)巴菲特跑偏了，超越極致速度的偏離大多會(huì)走向失敗。

　　“在風(fēng)險(xiǎn)度很高的投資世界里，收益率是有著天然屏障的，極致的速度就像懸崖邊的彎道，跨過極限飄出彎道后是沒辦法收回來的，往往是以摔得粉身碎骨而告終。”小小辛巴稱。

　　根據(jù)研究顯示，最優(yōu)秀企業(yè)的長期增長率也就是15%左右，而從長期來看，投資收益很難超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)太多。因此，即便是再優(yōu)秀的人也很難取得長期超越他人的年復(fù)利報(bào)酬率，而巴菲特年均21%收益率已是非常接近極限了。

　　很多人驚嘆巴菲特的驚人“復(fù)利”，卻很少有人注意到他雖然也經(jīng)歷過多次熊市，但從未在熊市中出現(xiàn)過較大的回撤率。在巴菲特投資生涯的44年中，有8年是微利甚至是虧損的(2001年虧損6.2%，2008年虧損9.6%)，而巴菲特年收益在40%以上的只有6年，其他的30年大多只是稍稍領(lǐng)先指數(shù)而已。

　　可見，“嚴(yán)控虧損”成就了巴菲特，他創(chuàng)造的驚人“復(fù)利”正是其不疾而速投資智慧的最好實(shí)證。反觀國內(nèi)很多自稱信奉巴菲特的價(jià)值投資者，卻不能很好地控制回撤，試問本金都虧沒了，即便市場反轉(zhuǎn)，又如何翻盤?

　　“價(jià)值投資不是指買入低估的優(yōu)質(zhì)股票長期持有，而是指買入低估的優(yōu)質(zhì)股票出現(xiàn)盈利后再耐心長持，虧損對于自己的本金來講永遠(yuǎn)不是價(jià)值投資，而是虧損的事實(shí)。”談及價(jià)值投資的誤區(qū)，“孤獨(dú)的投資者”如是反思。{page_break}

　　價(jià)值體系的中國式“修正”

　　盡管很多人仍推崇巴菲特“買入即持有”的價(jià)值投資理念，但若想在牛短熊長的A股市場上活下來，必須對這一理念進(jìn)行必要的“修正”。

　　相比等唐朝、董寶珍等堅(jiān)定的價(jià)值投資者，程欣并不是一位嚴(yán)格意義上的“價(jià)值投資者”。相同的是，他們選股標(biāo)的都是萬科A、貴州茅臺(tái)等價(jià)值股，最明顯的不同體現(xiàn)在操盤方式上，程欣采用的是波段操作法。

　　入市之初，程欣也是價(jià)值投資理論的追隨者，在市場處于牛市和維持箱體震蕩時(shí)，持有被市場錯(cuò)殺的價(jià)值股往往能盈利不菲，但在市場由步入熊市后，堅(jiān)定持有而不止損往往會(huì)遭受重大損失。

　　痛定思痛后，程欣決定適當(dāng)“修正”自己的投資體系，即在選股標(biāo)的不變的情況下，降低每次操作的盈利預(yù)期，比如由以往的盈利20%后賣出降低至3%-5%，這符合熊市弱反彈的特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)起來也現(xiàn)實(shí)的多。

　　而在實(shí)踐中，程欣并不會(huì)完全刻板地堅(jiān)持既定的止盈策略，甚至有的股票賺0.5%都會(huì)賣出，前提是保證在熊市中不虧錢，兩年下來，他通過這種“小步快走”的交易模式，實(shí)現(xiàn)了年均10%-12%的收益。

　　當(dāng)然，程欣這一“小步快走”交易模式并不適合牛市，一旦市場走牛，“踏空”自然是家常便飯。不過，此舉也是他在熊市“波段操作”總策略下的現(xiàn)實(shí)選擇，如果確定市場反轉(zhuǎn)，他表示定會(huì)切換到“買入并堅(jiān)定持有”的牛市策略中去。

　　同樣，在剛剛經(jīng)歷一場融資做多茅臺(tái)虧損后，“孤獨(dú)的投資者”也在修正自己投資體系，即用一部分本金建倉低估值的優(yōu)質(zhì)股，堅(jiān)定持有至市場瘋狂時(shí)賣出，剩下一部分資金則用來波段操作，而融資資金的使用則必須慎之又慎。

　　“人性的貪婪與恐懼是無法預(yù)測的，即市場永遠(yuǎn)非理性，即便嚴(yán)格選出的優(yōu)質(zhì)股，也極可能遭到市場的懲罰。”孤獨(dú)的投資者嘗試顛覆自己的體系——價(jià)值投資也需要止損的策略，并要在資產(chǎn)配置的大原則下做好“越跌越買”。

　　而在此前，“孤獨(dú)的投資者”的投資理念可用12個(gè)字概括——“資產(chǎn)配置，低買高賣，耐心等待”。他認(rèn)為，在熊市里只要結(jié)合“市盈率，市凈率，凈利潤增長率”三項(xiàng)指標(biāo)，選出幾家好公司，就是所謂的“價(jià)值投資”，并堅(jiān)信“價(jià)值投資”沒有止損策略。

　　“孤獨(dú)的投資者”向記者坦言，他之前的投資理念在2008年以前都是行之有效的，也確實(shí)為他賺了近10倍的利潤。不過自2008年以來的這輪熊市，其跌幅之深，時(shí)間之長，都是以往所沒有的，盡管他已嚴(yán)格按照資產(chǎn)配置的原則，但還是造成了近50萬元的虧損，這不得不讓他深刻反思以往的價(jià)值投資理念。

　　面對很多人質(zhì)疑“價(jià)值投資如果止損的話，那踏空了怎么辦?”，他認(rèn)為，寧可踏空20%甚至30%，也要把“保住本金”放在第一位，因?yàn)槿绻Ｊ衼砹?，你只要再?ldquo;耐心持有”一段時(shí)間，也就賺回來了。

　　靜待價(jià)值回歸那一天

　　在這漫長的熊市中，A股價(jià)值投資者陣營中，有人放棄，有人懷疑，但更多的是像唐朝這樣的堅(jiān)守者，盡管持續(xù)虧損的事實(shí)讓他們身心備受折磨，甚至恥于向外界說“自己的是炒股的”，但他們?nèi)陨钚疟诲e(cuò)殺的價(jià)值終有被重估的一天。

　　不久前，記者在登京郊司馬云長城時(shí)，曾偶遇一位來自河北承德的大戶。這位投資者自稱是最早一批入市者，經(jīng)歷過數(shù)輪牛熊市歷練，盡管早年和他一起入市的如今只剩下他一個(gè)人，但他仍眷戀這個(gè)市場。

　　“現(xiàn)在還留在這個(gè)市場的都是鐵桿兒股民，說明他們?nèi)詫髡f中的牛市抱有希望，但他們也是這個(gè)時(shí)代最可憐、最獨(dú)孤的人。”這位來自承德的投資人表示，當(dāng)身邊的股民相繼離去，他們只能借助微博、微信等網(wǎng)絡(luò)社交工具來相互取暖。

　　今年年初，“孤獨(dú)的投資者”建立了一個(gè)名為“投資精髓”的微信群，被拉進(jìn)來的大多具有一定思想的專業(yè)或準(zhǔn)專業(yè)投資人，盡管他們來自全國各地，分出不同行業(yè)，但大都秉承價(jià)值投資理念，在群中交流彼此的投資心得和交易體系。

　　“盡管價(jià)格高的東西還可能更高，價(jià)格低的東西還可能更低，‘低買高賣’的真理會(huì)遲到，但從來不會(huì)缺席，所以未來若干年，不斷出售房產(chǎn)并向股票市場轉(zhuǎn)移，是我投資的大方向和大原則。”一位群友如此闡述自己的投資理念。

　　而在雪球網(wǎng)，“東博老股民”是眾多粉絲追捧的成功價(jià)值投資者的代表。他建立于1995年2月春節(jié)后的實(shí)驗(yàn)賬戶，初始投入資金1萬元，目前總市值230多萬元，近二十年年均復(fù)合收益32%左右，而同期上證指數(shù)年均復(fù)合僅為7.14%。

　　難能可貴的是，“東博老股民”20年間僅換手9次，其中持股最長的是山東鋁業(yè)，持有長達(dá)5年，持股時(shí)間最短浦發(fā)銀行也有一年。今年年內(nèi)，他無操作，未來只要銀行股基本面符合預(yù)期，只要所持的銀行股價(jià)沒有大幅上漲，那么他就會(huì)“繼續(xù)傻傻的拿著，等待著銀行股價(jià)值回歸”。

　　盡管多次錯(cuò)判反轉(zhuǎn)而從盈利到止損，但“孤獨(dú)的投資者”仍堅(jiān)持認(rèn)為，在深度熊市里要充滿牛市一定會(huì)來的信念，但信念不是幻想，更不是你認(rèn)為市場應(yīng)該怎么走，因?yàn)?ldquo;有熊必有牛”是規(guī)律性常識(shí)，而信念源自于對基本常識(shí)的遵守。

　　“股市群魔亂舞時(shí)，價(jià)值型股票就是沉默的羔羊，而當(dāng)潮水退卻的時(shí)候，才是價(jià)值投資豐收的時(shí)候。”一位來自陜西寶雞價(jià)值投資者常以此自勉，價(jià)值投資的道路是漫長的，過程是艱辛曲折的，只有耐得住寂寞，才能燦爛到最后。