2011Q1營收同比增27%，因產(chǎn)品和渠道多元化帶來銷售提升且打折力度加大促進銷量增長;預計全年收入將持續(xù)較高收入增速。收入提升有以下幾大動因:(1)公司產(chǎn)品形成多品牌多系列立體式的架構(gòu)，產(chǎn)品豐富度和時尚度大幅提升;(2)渠道拓展迅速，開店形式也更加多元化，增加只包含部分產(chǎn)品的特色精品店，提升商場店和童裝小店數(shù)量;(3)2011年眾多新開店鋪也逐步培育成熟，使得公司在總體規(guī)模已經(jīng)較大的同時，收入保持較快的增長。

　　打折力度加大促使毛利率有一定下降，凈利增幅低于收入增幅。公司毛利率同比下降近3個百分點，從2011Q1的45.86%降至42.9%。另一方面，公司持續(xù)加強費用管控力度，三大期間費用率較去年同期都有一定的下滑。公司今年持續(xù)執(zhí)行較高的折扣率消化終端庫存，全年毛利率將受到一定影響。存貨水平進一步下降，一季度存貨消化2.4億，較年初下降9%，存貨結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2011年及以前的貨品進一步消化。公司的現(xiàn)金流情況明顯改善，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額近10億元，較去年一季度的凈流出700多萬有明顯改善，其中銷售商品的現(xiàn)金流入29.71億元，明顯高于公司收入;同時著力消化庫存，對新品生產(chǎn)規(guī)模嚴格控制，購買商品現(xiàn)金流出僅10.65億，低于營業(yè)成本的15.07億。

　　2012年新開店鋪效益提升+童裝+MC品牌多點發(fā)力，收入水平仍望保持較高增長，但毛利率下降將拖累凈利增速。公司產(chǎn)品系列時尚度、豐富度較高，有望多點發(fā)力，維持業(yè)績高增長，打折力度較大可能影響毛利率水平，公司仍將加強費用管控，維持合理費用率水平。

　　投資評級:預計12/13/14年EPS為1.46/1.90/2.32元，對12年EPS給予22倍PE，目標價32.12元，維持強烈推薦評級。