TA1101合約自7月中旬7200元/噸以來(lái)的反彈，依次攻克了上輪跌幅的38.2%、50%兩個(gè)重要黃金分割阻力位，并于中秋節(jié)后再次攻擊上輪跌幅的61.8%，即8250元/噸附近阻力位，但之后卻遭遇了三連陰的尷尬走勢(shì)。然而，國(guó)慶長(zhǎng)假前的收盤價(jià)還是站在了5日均線之上。國(guó)慶長(zhǎng)假之后，借助假期聚酯的良好表現(xiàn)和外盤的漲勢(shì)，10月8日，TA1101跳空高開(kāi)高走，攻占了8250元/噸之上的高地。展望后市，在原料PX的連續(xù)上漲和聚酯市場(chǎng)的拉動(dòng)之下，PTA仍有繼續(xù)上漲的動(dòng)力。

　　一、宏觀環(huán)境總體偏暖，提振市場(chǎng)信心

　　近期，美國(guó)股市表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，道瓊斯工業(yè)指數(shù)不僅贏得了萬(wàn)點(diǎn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，并且9月的漲幅不斷擴(kuò)大，鞏固了萬(wàn)點(diǎn)關(guān)口的強(qiáng)烈支撐，突破了前期10720點(diǎn)附近的壓制，而10月8日繼續(xù)穩(wěn)步上漲，5月初以來(lái)首次重返11000點(diǎn)以上。

　　美元指數(shù)自9月中旬開(kāi)始進(jìn)入下行軌道，至今仍未扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)，其直接后果是，資金加速轉(zhuǎn)移至原油以及大宗商品市場(chǎng)。日本央行意外降息引發(fā)的新一輪量化寬松預(yù)期以及美元的不斷走軟，成為大宗商品價(jià)格在十一長(zhǎng)假期間不斷攀升的主要原因。

　　原油方面，據(jù)CFTC提供的最新數(shù)據(jù)，截至10月5日，原油基金多單增加25893手，基金空單減少28637手，凈多單大增54530。資金開(kāi)始大舉進(jìn)入，將推動(dòng)原油近期繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)包括PTA在內(nèi)的下游石化產(chǎn)品構(gòu)成一定的成本和信心支撐。

　　目前，推動(dòng)商品上漲的低利率貨幣環(huán)境依然沒(méi)有發(fā)生改變。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月份PMI指數(shù)為51.7%，比7月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束連續(xù)三個(gè)月回落局面。9月份PMI指數(shù)繼續(xù)回升，達(dá)到53.8%，比8月提升2.1個(gè)百分點(diǎn)。PMI環(huán)比回升，顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)跡象。盡管近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨房地產(chǎn)調(diào)控的影響，但市場(chǎng)對(duì)此早有預(yù)期，商品市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)比較平淡。

　　二、PX連續(xù)攻克多關(guān)，推升PTA行情

　　受2009年新增巨量產(chǎn)能的影響，PX供應(yīng)過(guò)剩的壓力日益突出，今年以來(lái)，PX與石腦油或MX之間的價(jià)差多數(shù)時(shí)間都在盈虧平衡線之下，PX生產(chǎn)商飽受煎熬。特別是今年5月以來(lái)，PTA產(chǎn)業(yè)鏈上聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)情況急劇好轉(zhuǎn)，PX生產(chǎn)商不得不開(kāi)展自救。自7月以來(lái)，國(guó)內(nèi)外多套PX裝置開(kāi)始減產(chǎn)或停機(jī)，PX價(jià)格逐步回升，收益較前期好轉(zhuǎn)但仍在盈虧線左右徘徊，當(dāng)前國(guó)內(nèi)主要PX生產(chǎn)商的裝置負(fù)荷維持在60%—70%的相對(duì)低位。

　　同時(shí)，由于PX裝置多為一體化裝置，因此，煉廠的開(kāi)工情況在很大程度上決定著PX供應(yīng)量的多少。美國(guó)夏季駕車高峰已經(jīng)結(jié)束，原油需求將轉(zhuǎn)淡，美國(guó)煉油廠進(jìn)入秋季檢修狀態(tài)，而冬季取暖油需求要到11月份才會(huì)到來(lái)。煉廠開(kāi)工率的降低，間接減少了PX的市場(chǎng)供應(yīng)，因此，進(jìn)入10月份，PX的供應(yīng)壓力將從源頭上得到減輕，PX價(jià)格將繼續(xù)保持堅(jiān)挺甚至擴(kuò)大戰(zhàn)果。

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1—7月，我國(guó)PX進(jìn)口205.44萬(wàn)噸，相比2009年同期的223.47萬(wàn)噸減少8.1%。而據(jù)中國(guó)化纖信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1—7月，我國(guó)PTA產(chǎn)量約為733.65萬(wàn)噸，比去年同期的590.55萬(wàn)噸增幅超過(guò)24.2%。這說(shuō)明，PTA工廠對(duì)PX的需求增長(zhǎng)十分明顯，PX供應(yīng)過(guò)剩的矛盾有所緩解。

　　合同貨方面，亞洲三大供應(yīng)商10月合同倡導(dǎo)價(jià)報(bào)在1080美元/噸CFR亞洲，比9月合同結(jié)算價(jià)高出130美元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)上，截至10月8日收盤，PX較前一交易日上漲16美元至1104美元/噸FOB韓國(guó)，攻破了1100美元/噸關(guān)口。PX自7月14日的814美元/噸FOB韓國(guó)開(kāi)始，連破三個(gè)整百關(guān)口，不到三個(gè)月已經(jīng)上漲290美元/噸，漲幅達(dá)35.6%，成為PTA產(chǎn)業(yè)鏈上的明星品種，也成為PTA行情推升的強(qiáng)大動(dòng)力。

　　三、下游剛性需求旺盛，提供堅(jiān)實(shí)后盾

　　進(jìn)入10月，江浙地區(qū)聚酯和織造限電影響基本解除，下游正處于傳統(tǒng)的旺季。特別是國(guó)慶節(jié)期間，聚酯各產(chǎn)品漲價(jià)明顯，產(chǎn)銷率更加好轉(zhuǎn)，聚酯和終端織機(jī)的負(fù)荷也明顯提升。今年大幅增長(zhǎng)的下游織造機(jī)臺(tái)數(shù)，使得供應(yīng)偏緊和低庫(kù)存成為近期聚酯市場(chǎng)的特色，平日并不起眼的直紡滌綸短纖擔(dān)當(dāng)起了聚酯產(chǎn)品多頭行情的龍頭角色，不僅突破了前期一個(gè)多月的盤整格局，而且自8月31日的9670元/噸，上漲至10月8日的12700元/噸，創(chuàng)下了年內(nèi)價(jià)格新高，上漲超過(guò)3000元/噸，漲幅達(dá)31.3%。

　　滌綸短纖價(jià)格的上漲，一方面與其產(chǎn)能規(guī)模停滯不變，市場(chǎng)供應(yīng)量沒(méi)有增加有關(guān)，另一方面，更是受到相關(guān)產(chǎn)品棉花的暴漲所帶動(dòng)。棉花、粘短等價(jià)格持續(xù)上漲，抬高了紡織原料成本，下游紡企為降低生產(chǎn)成本，增加了相對(duì)低廉的滌綸短纖的需求量。今年是紡織行業(yè)相對(duì)景氣的一年，特別是紗線環(huán)節(jié)，各類紗線始終保持著很高的盈利水平，其對(duì)紡織原料的接受程度尚可，成本轉(zhuǎn)移較為順暢，有利于行情的后續(xù)發(fā)展。

　　終端市場(chǎng)上，今年1—8月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口1298.04億美元，同比增長(zhǎng)23.75%。其中，紡織紗線、織物及制品出口金額累計(jì)495.15億美元，同比增長(zhǎng)32.29%;服裝及衣著附件出口金額累計(jì)802.89億美元，同比增長(zhǎng)19.02%，顯示出紡織服裝的外需十分旺盛。而內(nèi)需市場(chǎng)，增幅同樣驚人，1—8月份國(guó)內(nèi)服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額達(dá)3540億元，同比增長(zhǎng)23.7%。內(nèi)外需的增長(zhǎng)是今年聚酯滌綸驚人利潤(rùn)的主要根源，也是紡織原料行情發(fā)展的堅(jiān)實(shí)后盾。

　　當(dāng)前，盡管PTA負(fù)荷重新回升到了94%的高位，但這僅僅是短期現(xiàn)象，10月至11月仍有PTA供應(yīng)商檢修。PTA行情依然受到上下游的共同主導(dǎo)，特別是TA1101合約繼10月8日縮量突破8250元/噸之后，10月11日更是大幅增倉(cāng)放量收陽(yáng)，技術(shù)形態(tài)更加完美。PTA有望挑戰(zhàn)今年4月的高點(diǎn)，但我們注意到，PTA的上漲更多地是受產(chǎn)業(yè)鏈上下游外在因素的帶動(dòng)，其本身供應(yīng)依然寬松，我們?cè)跇?lè)觀中應(yīng)保持一份謹(jǐn)慎。