只要給機(jī)會(huì)，周期股盈利就會(huì)大幅增長，哪怕持續(xù)時(shí)間十分短暫。

截至6月23日，已有鞍鋼股份、中信特鋼兩只鋼鐵股發(fā)布中報(bào)預(yù)告，前者上半年凈利潤預(yù)增860%，后者因?qū)儆诮?jīng)營業(yè)績穩(wěn)定的特鋼企業(yè)，預(yù)增幅度僅為50%以上。

相比之下，主要產(chǎn)品均為板材的鞍鋼股份更具代表性，其業(yè)績變動(dòng)趨勢與整個(gè)鋼鐵業(yè)盈利演變保持了高度一致。

而在該公司盈利暴增的背后，是二季度全行業(yè)噸鋼利潤的快速走高。

按照鐵礦石、原料半個(gè)月庫存周期，蘭格鋼鐵估算出噸鋼盤面利潤，今年一季度，包括方坯、螺紋和熱軋卷板等在內(nèi)的7大鋼材品種噸鋼利潤平均值為165元/噸，而截至6月18日當(dāng)周，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)升至729元/噸。

落實(shí)到具體公司，雖然成本控制能力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在一定差異，但是用來預(yù)判二季度鋼鐵股盈利趨勢，卻已足夠。

如此看來，其他尚未更新中報(bào)預(yù)告的鋼鐵股，尤其是普鋼生產(chǎn)企業(yè)，二季度凈利潤預(yù)計(jì)也將實(shí)現(xiàn)環(huán)比大幅增長，進(jìn)而帶動(dòng)上半年整體盈利走高。

只是，考慮到政策調(diào)控、成本壓力和需求支撐等多重因素，部分品種噸鋼利潤超越2018年峰值難以持續(xù)，至少接下來的利潤演變趨勢就不樂觀。

單季利潤超32億元

今年3月，鋼鐵重鎮(zhèn)唐山率先展開限產(chǎn)時(shí)，業(yè)內(nèi)曾出現(xiàn)“新一輪供給側(cè)改革”，鋼鐵股亦曾出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲。

核心邏輯為，供給端的收縮會(huì)帶動(dòng)鋼材價(jià)格上漲，進(jìn)而推升相關(guān)上市公司利潤率、利潤規(guī)模走高。

不過，從鞍鋼股份的中報(bào)預(yù)告情況來看，業(yè)績表現(xiàn)可能會(huì)超過市場預(yù)期。

6月18日，鞍鋼股份發(fā)布中報(bào)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤達(dá)48億元，較上年同期的5億元同比提升860%。

這相當(dāng)于，該公司二季度單季度凈利潤達(dá)32.8億元，較一季度15.2億元的凈利潤實(shí)現(xiàn)翻倍增長，超越“去產(chǎn)能”中后期的2018年三季度24.15億元峰值。

對(duì)此鞍鋼股份稱，“2021年上半年，公司抓住鋼鐵市場復(fù)蘇的有利時(shí)機(jī)，聚焦效率、成本、技術(shù)、服務(wù)、智慧、生態(tài)，堅(jiān)持系統(tǒng)思維，努力提升效率，大力開拓市場……”

其背后，卻是有著堅(jiān)實(shí)的行業(yè)景氣度提升作為支撐。

今年二季度，國內(nèi)鋼價(jià)先漲后跌，整體處于高位運(yùn)行。同期，鐵礦石、焦炭等原材料也出現(xiàn)大幅上漲，甚至價(jià)格更為堅(jiān)挺。

粗看，成本、產(chǎn)品雙雙提價(jià)，鋼企利潤空間不會(huì)出現(xiàn)過大變化，但是落實(shí)到具體生產(chǎn)層面，其中涉及一個(gè)庫存周期的問題。

即，當(dāng)前生產(chǎn)的鋼材其原料多為鋼廠半個(gè)月至一個(gè)月前購進(jìn)的焦炭、鐵礦石，生產(chǎn)成本亦多為一個(gè)月前的價(jià)格。

對(duì)比上述產(chǎn)品價(jià)格可以看出，熱軋卷板從2月初一直漲至5月上旬，而焦炭則是從3月下旬才上漲。至少，今年4月鋼廠仍然在使用著較低價(jià)格的焦炭、鐵礦石原料。

比較噸鋼利潤走勢，則可以清晰地看到上述盈利擴(kuò)張的過程。

一季度，方坯、螺紋和熱軋卷板等7大鋼材品種噸鋼利潤始終在500元/噸以下波動(dòng)，4月初開始擴(kuò)大，并于當(dāng)月迅速越過1000元/噸大關(guān)。

雖然，此后受到國內(nèi)政策調(diào)控影響，鋼價(jià)明顯回落，但是上漲行情直接將噸鋼利潤平均值拉升到了一個(gè)新的臺(tái)階。

蘭格鋼鐵測算結(jié)果顯示，今年二季度（截至6月18日），熱軋卷板噸鋼利潤均值為815元/噸，而2018年同期這一數(shù)字尚不過808元/噸。

反觀鞍鋼股份，90%以上收入來自熱軋、冷軋等板材產(chǎn)品，公司單季利潤超過“去產(chǎn)能”期間，順理成章。

板材企業(yè)半年報(bào)業(yè)績彈性大于建材

與2018年相比，今年二季度鋼鐵業(yè)的景氣度回升，存在一些明顯差異。

2018年，鋼價(jià)上漲的核心驅(qū)動(dòng)力為去產(chǎn)能帶來了供給側(cè)收縮，今年二季度雖然也有唐山限產(chǎn)帶來的收縮預(yù)期因素，但是在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)狀態(tài)下，需求端的恢復(fù)和拉動(dòng)，無法抹殺。

此外，2018年樓市調(diào)控初期，鋼鐵業(yè)需求主力為建材，今年則是受到宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶動(dòng)，終端消費(fèi)為機(jī)械、造船、汽車的板材，表現(xiàn)亮眼。

所以，鋼價(jià)雖然出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲，但是受到各自需求端帶動(dòng)效果不同，內(nèi)部細(xì)分的建材、板材盈利提升是不同的。

反饋到上述噸鋼利潤數(shù)據(jù)走勢上，今年二季度也出現(xiàn)了板材提升幅度大于建材的情況。

先說建材，今年一季度螺紋鋼噸鋼利潤均值為80元/噸，至二季度（6月18日）提升至508元/噸。

同期，板材受益于自身更好的供需，噸鋼利潤提升更為明顯。其中，同期熱軋卷板噸鋼利潤則從176元/噸升至815元/噸，冷軋卷板則從370元/噸升至809元/噸。

不難看出，板材類產(chǎn)品的利潤空間提升的幅度，明顯高于建材產(chǎn)品。而這一行業(yè)盈利變化的差異，接下來可能也將在相關(guān)上市公司的半年報(bào)中予以體現(xiàn)。

就現(xiàn)有A股上市鋼企而言，行業(yè)排名靠前的鋼企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亦主要以板材為主，寶鋼股份、鞍鋼股份均是如此，包鋼股份、華菱鋼鐵板材收入占比在50%左右，兼有其他棒材、型材和管材產(chǎn)品。

相比之下，螺紋鋼等建材收入占比較高的，多為區(qū)域性鋼鐵企業(yè)，如八一鋼鐵和三鋼閩光等。后者2020年總營收486億元，鋼材銷售貢獻(xiàn)收入372億元，其中螺紋鋼收入為197億元。

上述背景下，在即將披露的中報(bào)預(yù)告中，板材類收入占比更高的頭部鋼企，其利潤彈性預(yù)計(jì)也會(huì)稍高于建材類生產(chǎn)企業(yè)。

噸鋼利潤已連續(xù)回落

追蹤行業(yè)景氣度，可以很容易預(yù)見鋼鐵股二季度盈利爆發(fā)一幕。這固然是令人興奮的好消息，但壞消息是，千元以上的噸鋼利潤難以維持，并已經(jīng)開始回落。

上述7大鋼材噸鋼利潤均值短暫突破千元后，至今已經(jīng)連續(xù)回落一個(gè)多月時(shí)間。

究其原因，又為政策、成本和需求等多方面因素共同造就。

首先，政策方面，5月中旬以來國常會(huì)多次提及大宗商品漲價(jià)，要求“保供穩(wěn)價(jià)”，此后各部門進(jìn)入執(zhí)行階段。

僅以最新消息為例，6月23日消息，近日國家發(fā)展改革委價(jià)格司與市場監(jiān)管總局價(jià)監(jiān)競爭局派出多個(gè)聯(lián)合工作組，赴有關(guān)省市就大宗商品保供穩(wěn)價(jià)問題進(jìn)行調(diào)查。

工作組將詳細(xì)了解有關(guān)企業(yè)參與大宗商品期現(xiàn)貨市場交易情況，認(rèn)真聽取中下游企業(yè)對(duì)上游供貨數(shù)量和價(jià)格變化情況的反映以及打擊投機(jī)炒作、保障市場供應(yīng)的建議，聽取有關(guān)專家、市場機(jī)構(gòu)對(duì)加強(qiáng)期現(xiàn)貨市場聯(lián)動(dòng)監(jiān)管、維護(hù)市場正常秩序的意見。

可以預(yù)見的是，在大宗商品拐點(diǎn)尚未確立，“自主定價(jià)”特點(diǎn)明顯的黑色系商品將是國內(nèi)政策調(diào)控的重點(diǎn)。

表現(xiàn)在價(jià)格層面，即便鋼價(jià)下半年仍然有上漲需求，在政策端的強(qiáng)有力壓制下，上漲空間也會(huì)明顯小于上半年。

其次，成本端的壓制效果不斷增強(qiáng)。

“從近期市場表現(xiàn)來看，成本對(duì)鋼企的利潤吞噬效果比較明顯，螺紋鋼近期噸鋼利潤已經(jīng)降至每噸51元，這意味著部分成本控制能力不足的鋼企已經(jīng)開始出現(xiàn)虧損。”蘭格鋼鐵研究中心主任王國清表示。

如近期黑色系商品的下跌過程中，焦炭、鐵礦石回落幅度要明顯小于鋼材，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，側(cè)面也反映出了焦炭企業(yè)更強(qiáng)的議價(jià)能力，而這并不利于噸鋼利潤的擴(kuò)張。

最后，是需求端的潛在下滑風(fēng)險(xiǎn)。

進(jìn)入三季度后，鋼材下游將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季?！皬男袠I(yè)需求來看，制造業(yè)訂單下滑，將對(duì)鋼材的間接出口產(chǎn)生影響，鋼材繼續(xù)上漲難度增加?！蓖鯂逯赋?。

建材方面，樓市調(diào)控持續(xù)深化，單月新開工、土地購置面積等數(shù)據(jù)走勢不樂觀，個(gè)別出現(xiàn)單月負(fù)增長，難以對(duì)鋼材構(gòu)成有效支撐。

多重因素壓制下，二季度千元以上的噸鋼利潤將難以再現(xiàn)。

于是，現(xiàn)階段的鋼鐵股就面臨著中報(bào)業(yè)績大增，但是三季度盈利預(yù)期走弱的矛盾。愛恨之間，二級(jí)市場如何抉擇將難免有番動(dòng)蕩波折。