6月29日，力帆股份（601777.SH）一紙“債權(quán)人向法院申請(qǐng)公司破產(chǎn)重整”的公告，將這位昔日的“國(guó)產(chǎn)摩托車大王”再度拉回公眾視野。

公告顯示，債權(quán)人以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，明顯缺乏清償能力，但仍具有重整價(jià)值為由，向法院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整。如果法院受理申請(qǐng)，公司將存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。如果公司被宣告破產(chǎn)，將被實(shí)施破產(chǎn)清算，面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

該消息一出，嚇退一波投資者。6月30日開(kāi)盤，力帆股份在競(jìng)價(jià)環(huán)節(jié)即被摁在跌停板上，開(kāi)盤后打開(kāi)跌停，截至收盤，跌幅超4%。

就在10天前，力帆股份還因“被吉利控股收購(gòu)”的傳聞而廣受關(guān)注，并因此收獲一個(gè)漲停，只是該傳聞最終被雙方否認(rèn)。

資本市場(chǎng)的一冷一熱，恰如力帆股份這些年的浮沉。最新公告顯示，公司涉及訴訟（仲裁）392件，涉及金額達(dá)29.06億元。昔日的“摩托車大王”早已風(fēng)光不再，K線跳動(dòng)的主導(dǎo)權(quán)便也不掌握在自己手中。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年，力帆實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.5億元。-甘俊攝

56萬(wàn)難倒60億市值公司？

究竟是怎樣的債務(wù)糾紛，使得債權(quán)人需要向法院申請(qǐng)對(duì)力帆股份進(jìn)行重整？

令人唏噓的是，債權(quán)人重慶嘉利建橋燈具有限公司申請(qǐng)重整的理由，僅僅是因?yàn)榱Ψ煞?6萬(wàn)的貨款逾期未能償還。

根據(jù)公告，重慶嘉利與力帆股份簽訂了摩托車零部件開(kāi)發(fā)協(xié)議，根據(jù)生產(chǎn)線耗用數(shù)量，每月底前向公司開(kāi)具對(duì)應(yīng)增值稅發(fā)票，以一個(gè)月為期限滾動(dòng)支付貨款。4月耗用申請(qǐng)人供應(yīng)的零部件結(jié)算金額為56.3萬(wàn)元，根據(jù)合同約定，公司應(yīng)在申請(qǐng)人開(kāi)具發(fā)票后一個(gè)月內(nèi)向申請(qǐng)人支付貨款，截至目前已逾期未付款。

一時(shí)間，市場(chǎng)上紛紛感慨，這家民營(yíng)500強(qiáng)企業(yè)，如今竟然連56萬(wàn)的貨款都逾期。

6月30日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者以投資者身份致電力帆股份，工作人員對(duì)記者表示，“只能說(shuō)確實(shí)收到了法院的通知書(shū)，按照規(guī)定需要發(fā)公告。具體是怎么回事，公司還不清楚，因?yàn)閷?duì)方并沒(méi)有和公司溝通，直接向法院提出了申請(qǐng)?！?/p>

隨后，記者致電債權(quán)人重慶嘉利詢問(wèn)貨款逾期的具體情況，工作人員表示不清楚。

公告顯示，如果法院正式受理對(duì)力帆股份的重整申請(qǐng)，公司將存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。如果公司被宣告破產(chǎn)，將被實(shí)施破產(chǎn)清算，公司股票面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，力帆股份尚未收到法院對(duì)公司重整事項(xiàng)的裁定書(shū)。申請(qǐng)人的申請(qǐng)能否被法院裁定受理，公司是否進(jìn)入重整程序尚存在重大不確定性。

不過(guò)，力帆股份稱，公司將及時(shí)披露重整申請(qǐng)的相關(guān)進(jìn)展情況。不論是否進(jìn)入重整程序，公司將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上全力做好日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理工作。

據(jù)官方網(wǎng)站介紹，力帆已連續(xù)多年入選中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)，且連續(xù)多年位居重慶市汽摩行業(yè)前列。2010年，力帆股份登陸A股，募集資金29億元，是中國(guó)首家A股上市的民營(yíng)乘用車企業(yè)。6月30日收盤，力帆股份報(bào)4.49元/股，跌幅4.67%，市值約58.99億元。

力帆股份是否真的“連56萬(wàn)都付不起”？前述力帆股份工作人員顯然對(duì)此并不認(rèn)可，稱“我們工資是照發(fā)的”。

但從財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，公司的情況確實(shí)不容樂(lè)觀。

6月18日公告顯示，目前公司涉及訴訟（仲裁）392件，涉及金額29.06億元。公司坦言，存在持續(xù)虧損、負(fù)債較高、乘用車業(yè)務(wù)下降較大、大額債務(wù)逾期、大額資產(chǎn)被凍結(jié)、涉及訴訟（仲裁）較多、控股股東流動(dòng)性短缺、募集資金無(wú)法歸還等風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年，力帆實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.5億元，同比下降32.35%，凈利潤(rùn)虧損46.8億元，同比下降1951%；今年一季度，力帆實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.64億元，同比下降74.88%，凈利潤(rùn)虧損1.97億元。

造車失利

曾經(jīng)頂著諸多光環(huán)的“摩托車大王”，為什么會(huì)陷入瀕臨重整的危機(jī)？

在高額債務(wù)的背后，是力帆股份連續(xù)押注失敗。從摩托車行業(yè)切入汽車行業(yè)的過(guò)程中，不論是傳統(tǒng)乘用車，還是新能源車，抑或是大熱的共享汽車，力帆股份似乎屢屢在“風(fēng)口”上踏空。

在這過(guò)程中，就不得不提關(guān)鍵人物——力帆股份創(chuàng)始人尹明善。

1992年，時(shí)年54歲的尹明善創(chuàng)建力帆集團(tuán)，主要從事摩托車的生產(chǎn)和銷售，并將力帆送上了A股首家民營(yíng)乘用車上市企業(yè)的寶座。據(jù)胡潤(rùn)百富榜，尹明善曾多次登上重慶首富之位。

雖然以生產(chǎn)摩托車起家，但尹明善始終有一個(gè)造車夢(mèng)。

2006年，力帆進(jìn)入乘用車行業(yè)后同時(shí)涉足通用汽油機(jī)業(yè)務(wù)，但2008年金融危機(jī)的到來(lái)，令力帆不僅摩托車出口受重創(chuàng)，汽車業(yè)務(wù)也受到影響。

2014年，力帆又著手生產(chǎn)新能源汽車。2015年，力帆控股戰(zhàn)略投資盼達(dá)用車，后者為新能源汽車共享出行平臺(tái)。新能源汽車和共享汽車，正是市場(chǎng)雙重風(fēng)口。

但造車的復(fù)雜程度和資金需求顯然超出尹明善想象。也正是在2014年之后，公司凈利潤(rùn)開(kāi)始迎頭下跌，2016年扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)上市以來(lái)的首次虧損，虧損額達(dá)2.61億元。

其間，力帆新能源還出現(xiàn)了騙補(bǔ)事件，被財(cái)政部取消新能源汽車補(bǔ)助資格，涉事型號(hào)的新能源車生產(chǎn)資格也被取消。經(jīng)此事件，力帆新能源車銷量暴跌，力帆品牌也遭受沉重打擊。

在無(wú)力支撐新能源車業(yè)務(wù)之后，力帆股份不得不斷臂求援。2018年，力帆以33億元轉(zhuǎn)讓15萬(wàn)輛乘用車項(xiàng)目生產(chǎn)基地后，又將旗下?lián)碛腥加蛙嚭托履茉雌囐Y質(zhì)的子公司以6.5億元出售給車和家。

上述資產(chǎn)是力帆股份當(dāng)時(shí)為數(shù)不多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，隨著出售，力帆股份的造血能力進(jìn)一步被削弱。

2018年，力帆股份扣非凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大至21.5億元，2019年虧損額擴(kuò)大至44億元。

2017年9月，年近八旬的董事長(zhǎng)尹明善正式卸任，將公司交給了牟剛領(lǐng)銜的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)。尹明善的造車夢(mèng)似乎也來(lái)到了夢(mèng)醒時(shí)分。

對(duì)于力帆的興衰，汽車行業(yè)獨(dú)立分析師張翔分析稱，力帆的失敗，主要在于錯(cuò)過(guò)了汽車行業(yè)發(fā)展的黃金期。在這個(gè)行業(yè)賺錢比較容易的時(shí)候，他專注于低端車市場(chǎng)，主要銷售市場(chǎng)是消費(fèi)能力較低的西部地區(qū)，沒(méi)有往高端發(fā)展，在汽車的手機(jī)互聯(lián)、語(yǔ)音識(shí)別、人工智能等領(lǐng)域投入不足。

“力帆當(dāng)前的困局有自身的原因，也有行業(yè)原因。除了汽車產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足，運(yùn)營(yíng)渠道也偏弱勢(shì)，導(dǎo)致汽車推廣有難度。加上整個(gè)汽車行業(yè)自2018年出現(xiàn)銷量下滑，對(duì)公司形成較大壓力。”國(guó)海證券汽車行業(yè)首席分析師石金漫說(shuō)。

而從進(jìn)入汽車行業(yè)的時(shí)點(diǎn)來(lái)看，力帆也顯得動(dòng)作遲緩。同樣以摩托車起家的吉利早在1997年就已進(jìn)入汽車行業(yè)。

張翔回憶稱，“在近兩年的大型車展上，力帆汽車要么沒(méi)有參加，要么參展的還是五六年前的車型。實(shí)際上，現(xiàn)在很多國(guó)內(nèi)自主品牌與合資品牌差距不大了，但力帆做工明顯比較差，造型模仿其他品牌，甚至沒(méi)有車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)。在汽車行業(yè)新一輪競(jìng)爭(zhēng)中，力帆已經(jīng)失去了競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

今年5月產(chǎn)銷快報(bào)顯示，力帆的傳統(tǒng)乘用車當(dāng)月銷量為322臺(tái)，新能源汽車銷量為348臺(tái)，二者本年累計(jì)銷量合計(jì)僅1347臺(tái)。

債務(wù)危局待解

回到資本市場(chǎng)，2019年力帆股份定增項(xiàng)目的終止，同樣宣告著發(fā)力汽車領(lǐng)域的計(jì)劃失敗。

2018年，力帆股份曾獲得一筆24.8億元的定增項(xiàng)目資金，原計(jì)劃投向新能源汽車領(lǐng)域。但一年之后，力帆股份便終止了定增項(xiàng)目，將結(jié)余的4.49億元募集資金用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

眼看造車路難行，力帆股份作出了回歸摩托車主業(yè)的決定。

2019年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，力帆集中資源發(fā)展優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，摩托車產(chǎn)業(yè)回歸為公司的主業(yè)，以推行國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)為契機(jī)，通過(guò)封閉運(yùn)行，擴(kuò)大摩托車、通機(jī)的產(chǎn)銷量，增強(qiáng)公司的造血功能。

“汽車前期投入很大，鑒于多方面壓力和車市總體環(huán)境不好，公司汽車業(yè)務(wù)收緊。而摩托車業(yè)務(wù)底子比較好，一直沒(méi)有放棄，實(shí)現(xiàn)兩條腿走路?！绷Ψ煞莨ぷ魅藛T對(duì)記者坦言。

對(duì)比兩者業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年，摩托車及配件收入為31.13億元，占比28.26%；乘用車及配件收入60.17億元，占比54.63%。2019年，前者的收入為26.49億元，占比攀升至35.55%，后者收入為27.96億元，占比降至37.54%。

截至今年5月，力帆摩托車?yán)塾?jì)銷售17.4萬(wàn)臺(tái)，生產(chǎn)17.7萬(wàn)臺(tái)；摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)銷售29.2萬(wàn)臺(tái)，生產(chǎn)45.9萬(wàn)臺(tái)。雖然較上年有所下降，但降幅不大。

“其實(shí)對(duì)于力帆來(lái)說(shuō)，回歸到摩托車可能是最適合的。摩托車現(xiàn)在也有明顯消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，力帆在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域深耕，比跨界做汽車要容易得多，成功的概率也大很多?！笔鹇?duì)記者說(shuō)。

張翔也認(rèn)為，“如果力帆把汽車業(yè)務(wù)全部剝離，專門做摩托車業(yè)務(wù)，性價(jià)比方面還是有競(jìng)爭(zhēng)力的。摩托車在東南亞還很有市場(chǎng)，力帆造摩托車的經(jīng)驗(yàn)豐富，做出口還是可以走下去?！?/p>

而當(dāng)前最大的問(wèn)題，實(shí)際上還是要回歸到棘手的債務(wù)問(wèn)題。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出1.2億元，貨幣資金余額10.61億元，流動(dòng)負(fù)債高達(dá)137.2億元。力帆坦言，公司資金鏈緊張，面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而經(jīng)營(yíng)方面的風(fēng)險(xiǎn)尚未形成任何有效的解決方案。

在石金漫看來(lái)，此次被申請(qǐng)破產(chǎn)重整，對(duì)力帆來(lái)講或許算是一條退路?！耙患緢?bào)中，公司資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到85%，可能就要面臨資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)債務(wù)重整至少可以讓它活下來(lái)?！?/p>

記者從力帆股份工作人員處了解到，重慶市政府已經(jīng)幫公司成立了債委會(huì)，一直在協(xié)助公司處理債務(wù)問(wèn)題。

另一個(gè)消息是，在今年4月的力帆臨時(shí)股東大會(huì)上，尹明善25歲的孫女尹安妮正式以監(jiān)事的身份亮相，被外界認(rèn)為將要接任力帆大權(quán)。尹明善在會(huì)上介紹，“現(xiàn)在企業(yè)比較困難，所以要求她回國(guó)在企業(yè)歷練，幫助企業(yè)紓困?！?/p>

回歸摩托車板塊、注入新鮮血液、債務(wù)重整，尹明善使出的這一系列組合拳能否發(fā)揮奇效？還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。