8月23日，力帆股份（601777.SH）一紙“關(guān)于參股公司重慶力帆財務(wù)有限公司被法院裁定受理”的司法重整的公告，將昔日“民營汽車企業(yè)第一股”再度拉回公眾視野。

早在2010年11月25日，上證主板市場迎來IPO首家民營汽車股票——力帆股份。與中國民營汽車企業(yè)的代表吉利、比亞迪、長城相比，力帆既不是最早生產(chǎn)轎車，也不是產(chǎn)能規(guī)模最大，更不是名氣最響亮，但卻是主板市場上IPO的首家民營汽車股票。

但與2010年年末高調(diào)登陸A股市場不同，在破產(chǎn)傳言中風(fēng)雨飄搖苦苦支撐了兩年多之后，此刻的力帆股份正面臨退市、破產(chǎn)的風(fēng)險。

23日，力帆股份發(fā)布公告稱，其控股股東力帆實業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱：力帆實業(yè)）收到參股公司力帆財務(wù)通知，力帆財務(wù)于2020年8月21日收到法院送達(dá)編號為“（2020）渝05破申464號”的《民事裁定書》，法院裁定受理了債權(quán)人對力帆財務(wù)的重整申請，并指定力帆系企業(yè)清算組為管理人。

與此同時，力帆股份旗下包括力帆乘用車、力帆汽車銷售、摩托車發(fā)動機等在內(nèi)的10家全資子公司，以及參股的力帆財務(wù)也已被法院裁定受理重整。

“上述重整獲受理將可能對公司長期股權(quán)投資等產(chǎn)生影響。其中，如果力帆財務(wù)重整失敗并被轉(zhuǎn)入破產(chǎn)清算，公司將失去力帆財務(wù)長期以來提供的金融服務(wù)，對各項業(yè)務(wù)的發(fā)展將造成不利影響?！绷Ψ煞菰诠嬷兄赋?。

而根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2019年4月修訂）》的相關(guān)規(guī)定，力帆股份股票已于8月24日起停牌一個交易日，在8月25日恢復(fù)交易時，公司股票被實施退市風(fēng)險警示，簡稱改為“*ST力帆”，股票價格的日漲跌幅限制為5%。

力帆股份在公告中指出，公司已被法院裁定受理重整，存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)的風(fēng)險。

這也意味著，一旦公司被宣告破產(chǎn)，公司將被實施破產(chǎn)清算，公司股票將面臨被終止上市的風(fēng)險；即使公司實施重整并執(zhí)行完畢，但公司后續(xù)經(jīng)營和財務(wù)指標(biāo)不符合《上市規(guī)則》等相關(guān)監(jiān)管法規(guī)要求，公司股票仍存在被實施退市風(fēng)險警示或終止上市的風(fēng)險。

然而，在新冠肺炎疫情影響下的全球汽車市場變革的大背景下，力帆能否翻身，依然是個未知數(shù)。

債臺高筑，積重難返

事實上，早在8月6日，力帆股份的控股股東力帆實業(yè)就以其不能清償?shù)狡趥鶆?wù)、資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)為由，向重慶市第五中級法院申請進(jìn)行司法重整，并在8月11日獲法院裁定受理。

8月21日，重慶破產(chǎn)法庭宣布裁定受理力帆實業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司、重慶力帆乘用車有限公司、重慶力帆汽車銷售有限公司等22家力帆系企業(yè)的破產(chǎn)重整申請。

而重慶市第五中級人民法院查明，力帆股份已經(jīng)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且當(dāng)前貨幣資金4300萬元，到期債務(wù)11.96億元，其他財產(chǎn)流動性差、無法變現(xiàn)，依法應(yīng)予認(rèn)定其明顯缺乏清償能力。

冰凍三尺，非一日之寒。高額負(fù)債面前，力帆股份的財務(wù)危機由來已久。

截至今年一季度結(jié)束，力帆集團(tuán)總資產(chǎn)182.93億元，總負(fù)債157.19億元，凈資產(chǎn)25.75億，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)85.93%。截止到2020年第一季度，公司實現(xiàn)營收僅5.64億元，同比下滑74.88%，歸母凈利潤虧損1.97億元，同比下滑103%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.2億元。

此外，根據(jù)力帆股份在8月23日發(fā)布的公告，目前公司涉及訴訟（仲裁）1178件，涉及金額50.37億元。其中，公司（含子公司）近12個月內(nèi)未披露的累計發(fā)生的涉及訴訟（仲裁）金額合計2.98億元。

在此之前，力帆股份就曾多次因債務(wù)逾期問題成為被告并敗訴。對于已經(jīng)無法正常償還的多筆債務(wù)，力帆股份曾明確表示，公司目前存在持續(xù)虧損、負(fù)債較高、乘用車業(yè)務(wù)下降較大、大額債務(wù)逾期、大額資產(chǎn)被凍結(jié)、涉及訴訟（仲裁）較多、控股股東流動性短缺、募集資金無法歸還等經(jīng)營方面的風(fēng)險，且上述風(fēng)險尚未形成任何有效的解決方案。

“司法重整是對具有經(jīng)營能力的債務(wù)人，進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營上的整頓和債權(quán)債務(wù)關(guān)系上的清理，以期擺脫財務(wù)困境，重獲經(jīng)營能力的特殊法律程序。對比直接破產(chǎn)清算，破產(chǎn)重整能夠更大力度、更廣層面保護(hù)債權(quán)人、股東及其他相關(guān)權(quán)益人的權(quán)利，破產(chǎn)重整狀態(tài)下的債權(quán)清償率通常高于破產(chǎn)清算?！?月24日，有熟悉《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》的人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

在上述人士看來，力帆股份目前的問題是持續(xù)虧損、負(fù)債較高、大額債務(wù)逾期、大額資產(chǎn)被凍結(jié)，難以清償債務(wù)。但是，力帆股份的摩托車業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)實力依然強大，且具有上市公司的外殼，應(yīng)當(dāng)認(rèn)為具有一定的重整價值和重整可能。

作為昔日的“國產(chǎn)摩托車大王”，力帆股份曾在2019年年報中指出，力帆集中資源發(fā)展優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，摩托車產(chǎn)業(yè)回歸為公司的主業(yè)，以推行國四標(biāo)準(zhǔn)為契機，通過封閉運行，擴(kuò)大摩托車、通機的產(chǎn)銷量，增強公司的造血功能。

造車失利，危局待解

面對資金鏈緊張和產(chǎn)品銷量大幅下滑的經(jīng)營困局，力帆股份也曾公開承認(rèn)，目前公司乘用車業(yè)務(wù)實際經(jīng)營面臨停滯，乘用車尤其是新能源汽車業(yè)務(wù)下滑顯著，國內(nèi)市場基本喪失。

資料顯示，自2003年進(jìn)軍乘用車市場以來，力帆共推出各類汽車28款，如今只有1款在售，27款停產(chǎn)或者停售。

8月15日，力帆股份發(fā)布的力帆實業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司2020年7月產(chǎn)銷快報顯示，今年1-7月，力帆傳統(tǒng)乘用車銷量僅為1168臺，同比大幅下滑94.55%；新能源汽車?yán)塾嬩N量612輛，同比下滑57.62%；但摩托車前七個月累計銷量28.75萬輛，同比下滑17.85%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，從摩托車行業(yè)切入汽車行業(yè)，無論是在傳統(tǒng)乘用車，還是新能源車，抑或是大熱的共享汽車領(lǐng)域，力帆并未形成自己的核心競爭力和產(chǎn)品力。

“力帆汽車起家的同期，中國誕生了吉利、長城等一大批民營汽車企業(yè)，但市場分化已經(jīng)非常明顯?！?月24日，汽車分析師鐘師在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時指出，而力帆走向邊緣的原因也與缺少研發(fā)能力、造車不專一、過于“投機”、沒有形成可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略息息相關(guān)。

此外，力帆股份此番難題背后，是中國整體汽車工業(yè)轉(zhuǎn)型升級背景下，市場淘汰賽加速的一個縮影。

早在2019年10月，獵豹汽車、眾泰汽車、華泰汽車、力帆汽車等四家企業(yè)就曾遭到銀行的內(nèi)部風(fēng)險排查，盡管“破產(chǎn)傳聞”無疾而終，但受汽車市場持續(xù)下行的影響，行業(yè)內(nèi)部持續(xù)“洗牌”，不少三四線品牌車企的生存空間正遭到擠壓。

徘徊在破產(chǎn)邊緣，力帆股份也曾嘗試進(jìn)行過多次自救。2017年1月份，為了節(jié)省開支，力帆將重慶力帆足球俱樂部90%的股權(quán)出售給了武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司；2018年12月，力帆又將其乘用車生產(chǎn)資質(zhì)以6.5億元的價格出售給理想汽車，并將位于兩江新區(qū)的15萬輛乘用車項目的生產(chǎn)基地出售。

然而，從力帆股份當(dāng)前經(jīng)營狀況來看，力帆汽車并未走出困局。

“外部經(jīng)營環(huán)境的惡化，汽車產(chǎn)業(yè)的末位淘汰速度加快。在這一輪外部的壓力下，邊緣汽車企業(yè)就要慢慢出局了?！痹阽妿熆磥?，力帆在汽車業(yè)基本已經(jīng)出局了，但如果能把摩托車做好也是有可能翻身的。

“要么就轉(zhuǎn)型，要么就轉(zhuǎn)行，這些企業(yè)基本上就要退出汽車業(yè)。如果還想要在汽車行業(yè)生存，那么大概率是被別人收購，或者說變成了別的汽車企業(yè)的一部分，才有可能繼續(xù)存在下去。目前看來，邊緣企業(yè)起死回生的可能性幾乎是零?！辩妿熥詈蟊硎尽?/p>