2012年，締造了《中國好聲音》收視神話的上海燦星文化傳媒股份有限公司（下稱“燦星文化”），于8年后的2020年5月8日晚間在證監(jiān)會官網(wǎng)更新了招股書，離A股更近一步。

燦星文化表示，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，首次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過4260萬股，計劃募資15億元用于補充綜藝節(jié)目的制作營運。

早在2014年，燦星文化董事長、創(chuàng)始人之一的田明就公開提出，燦星文化及其母公司星空華文傳媒，還有專注演藝經(jīng)紀業(yè)務(wù)的夢響強音，未來都要進入資本市場。

隨后，A股上市公司浙富控股(002266.SZ)于2016年3月宣布以3億元現(xiàn)金增資燦星文化，獲得其6.0698%股權(quán)，對外釋放出燦星文化上市的信號。

到了2017年12月，燦星文化以210億元估值完成首輪融資，宣布將于2018年IPO上市。2018年7月26日，燦星文化引入了阿里系的杭州阿里巴巴創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司和騰訊系的西藏齊鳴音樂有限公司，兩者分別注資2億元、1.6億元，獲得燦星文化1.17%和0.94%的股權(quán)。

此后燦星文化報送材料、完成券商輔導，直至2018年12月19日，其向證監(jiān)會遞交招股書，正式明確了A股上市的動向。

不過，從2012年話題刷屏，到經(jīng)歷與唐德影視的版權(quán)風波，《中國好聲音》這檔長達八季的王牌節(jié)目，收視光環(huán)正逐漸褪去。在愛奇藝、騰訊、優(yōu)酷三大視頻平臺自制網(wǎng)綜風生水起的背景下，燦星文化能否突出重圍，繼續(xù)保持“國內(nèi)綜藝一哥”的頭銜？

儲備節(jié)目待發(fā)力

招股書顯示，燦星文化專注于綜藝內(nèi)容制作和產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)運營，2017年-2019年，燦星文化分別實現(xiàn)營收 20.58億元、16.53億元及17.33億元，業(yè)績波動較大，此外，歸屬于母公司股東的凈利潤也呈現(xiàn)下滑趨勢，分別為4.52 億元、4.53億元和3.45億元。

從業(yè)務(wù)組成來看，其主要有兩大塊業(yè)務(wù)：內(nèi)容制作及運營、音樂制作授權(quán)及其他衍生業(yè)務(wù)（包括海選及知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)、演唱會、藝人經(jīng)紀等）。

2017-2019年，其內(nèi)容制作及運營的營收占比約為81%、75%和75%，而其音樂制作授權(quán)及其他衍生業(yè)務(wù)的營收占比約為19%、25%和25%。

最近三年，《中國新歌聲》、《中國好聲音》仍是燦星文化的王牌節(jié)目，其節(jié)目制作收入占總收入的比例分別為 32.33%、32.96%及26.67%。

可以看到，《中國好聲音》的爆紅之后，燦星文化把整體的制作重心放到了音樂類綜藝的制作上。

此后，燦星文化陸續(xù)打造了《中國好歌曲》、《蒙面唱將猜猜猜》、《這!就是街舞》、《這!就是原創(chuàng)》等多款原創(chuàng)綜藝節(jié)目。其中，《中國好歌曲》模式落地越南實現(xiàn)了中國綜藝版權(quán)的第一次海外輸出。

2018年，初次嘗試網(wǎng)綜的燦星文化，推出了《這!就是街舞》第一季、《即刻電音》兩檔節(jié)目，播放量突破10億元。

燦星文化稱，截至2019年末共制作綜藝節(jié)目24部，季播類綜藝節(jié)目23部以及周播類綜藝節(jié)目1部，其中與浙江衛(wèi)視合作的《中國好聲音》，與江蘇衛(wèi)視合作的《蒙面唱將猜猜猜》，與東方衛(wèi)視合作的《中國達人秀》，與優(yōu)酷合作的《這！就是街舞》是其代表節(jié)目。

此外，燦星文化另有《出發(fā)吧！師傅》、《了不起的長城》、《這！就是街舞2020》、《中國達人秀2020》等13部后續(xù)儲備節(jié)目。

而在音樂制作授權(quán)及其他衍生業(yè)務(wù)方面，燦星文化主要通過子公司夢響強音文化傳播（上海）有限公司開展音樂制作授權(quán)、藝人經(jīng)紀等衍生業(yè)務(wù)。2016-2019年，燦星文化簽約藝人數(shù)量分別為：145人、144人、146人、162人，包括吳莫愁、張碧晨、周深、黃霄云、李琦、蘇運瑩、旦增尼瑪、畢夏等新生代藝人。

隨著《樂隊的夏天》、《創(chuàng)造101》、《青春有你》等愛奇藝、騰訊、優(yōu)酷等視頻平臺自制綜藝崛起，網(wǎng)綜轉(zhuǎn)型成為大勢所趨，燦星文化面臨的困局顯而易見：“好聲音們”為代表的臺綜影響力后勁不足，與網(wǎng)絡(luò)視頻平臺的合作尚處于起步期。

“燦星這兩年沒什么大的代表性作品，這兩年網(wǎng)綜的競爭也比較激烈，大家都在爭奪觀眾。”5月11日，一位影視行業(yè)從業(yè)者如此評價。

應(yīng)收款風險加劇

在核心內(nèi)容制作遭遇激烈競爭之外，燦星文化存在應(yīng)收賬款余額較大的風險。

招股書顯示，燦星文化主要客戶包括國內(nèi)主要電視臺如浙江衛(wèi)視、江蘇衛(wèi)視、東方衛(wèi)視、中央電視臺，以及優(yōu)酷、愛奇藝、樂視網(wǎng)等各大視頻網(wǎng)站。由于部分客戶資金支付周期較長，其存在應(yīng)收賬款余額較大的風險。

2017年末-2019年末，燦星文化應(yīng)收賬款凈額分別為7.07億元、8.81億元及10.36億元，占流動資產(chǎn)的比例分別高達63.28%、67.18%及58.12%。

對此，燦星文化解釋，2018年末應(yīng)收賬款主要是浙江衛(wèi)視《2018中國好聲音》、東方衛(wèi)視《新舞林大會》及江蘇衛(wèi)視《蒙面唱將猜猜猜》第三季節(jié)目分成款，以及優(yōu)酷《新舞林大會》、《蒙面唱將猜猜猜》第三季及愛奇藝《2018中國好聲音》授權(quán)費。上述款項處于正常的結(jié)算周期內(nèi)。

而燦星文化2019年末應(yīng)收賬款余額大幅增長，第一，源于2019年燦星文化與互聯(lián)網(wǎng)客戶新增合作分成的模式，結(jié)算方式與以前年度有一定差異，導致應(yīng)收賬款回款慢于以前年度；第二，源于2019年《中國達人秀》第六季及《2019蒙面唱將猜猜猜》檔期較晚，主要節(jié)目回款較上年略有滯后。上述節(jié)目款項在2020年1月陸續(xù)回款。

需要指出的是，燦星文化與樂視網(wǎng)、廣西金嗓子食品有限公司、巴士在線科技有限公司均存在合同糾紛，因應(yīng)收賬款無法收回，導致多項計提壞賬準備。

截至2019年末，燦星文化對樂視網(wǎng)的應(yīng)收賬款100%計提壞賬準備8030.19萬元；對巴士在線賬齡3年以下的應(yīng)收賬款壞賬計提90%的壞賬準備，約1952萬元，以此推算，兩項共計提壞賬準備約9982萬元。

此外，燦星文化應(yīng)收金嗓子等款項賬齡已達2-3年，計提壞賬準備約2469萬元。

燦星文化提到，公司針對樂視網(wǎng)、巴士在線、金嗓子以及深圳廣播電影電視集團已確認收入的應(yīng)收賬款，根據(jù)壞賬計提政策單項計提或按賬齡計提了壞賬準備，截至招股書出具之日，合計計提壞賬準備1.22億元。

對于上述壞賬是否全部計提的情況，5月11日下午，21世紀經(jīng)濟報道記者致電燦星文化證券事務(wù)部，對方稱將后續(xù)回復。