日前在備受關(guān)注的2020年巴菲特股東大會(huì)上，巴菲特一如既往地建議普通投資者最好買標(biāo)普500指數(shù)基金。

      2005年巴菲特設(shè)下的那場(chǎng)著名的“十年賭約”一直被人津津樂道，巴菲特認(rèn)為美國(guó)的大多數(shù)對(duì)沖基金，以十年的尺度來(lái)看是跑不贏標(biāo)普500指數(shù)的。2007年P(guān)rotégé的創(chuàng)始人泰德·西德斯（Ted Seides）接下了這場(chǎng)賭注，他選擇了5只“基金中的基金”，這5只基金擁有過超過200只對(duì)沖基金的權(quán)益。

10年后以巴菲特完勝收官。

這場(chǎng)賭局開啟了被動(dòng)型指數(shù)投資的黃金時(shí)代。2008年到2018年，被動(dòng)型交易在美國(guó)股票基金里的市場(chǎng)份額升至45%。

2005年巴菲特設(shè)下的那場(chǎng)著名的“十年賭約”一直被人津津樂道。IC Photo

業(yè)績(jī)比較

那么，巴菲特購(gòu)買指數(shù)基金的觀點(diǎn)在中國(guó)適用嗎？

來(lái)自Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年5月6日，1年、2年、3年周期，股票型被動(dòng)指數(shù)基金的平均回報(bào)分別為12.07%、3.71%、13.93%。與之相對(duì)，普通股票型基金的平均回報(bào)分別為34.00%、25.48%、41.28%。

僅就這項(xiàng)對(duì)比來(lái)看，在A股主動(dòng)型基金較被動(dòng)指數(shù)型基金業(yè)績(jī)明顯高出許多。

從寬基來(lái)看，以2012年5月成立的華泰柏瑞滬深300ETF為例,其最新凈值為3.9245元，年化凈值漲幅在同類118只基金中排名55位，5年漲幅在同類239只基金中排名113位，大約保持在中間左右，大約為平均收益。

不過，指數(shù)基金在行業(yè)上分化嚴(yán)重，但站上“風(fēng)口”的行業(yè)類指數(shù)基金有非常出色的業(yè)績(jī)，比如，招商中證白酒，5月6日單位凈值0.9806，近3年漲幅為107.58%，這一業(yè)績(jī)?cè)?86只同類基金中排名第一，跑贏市場(chǎng)上絕大多數(shù)主動(dòng)型基金。

那么，在A股是該選擇指數(shù)基金，還是主動(dòng)型基金？

在美國(guó)成熟市場(chǎng)，因?yàn)榇蟛糠滞顿Y者都是機(jī)構(gòu)投資者，所以想跑贏指數(shù)是非常難的。指數(shù)基金相當(dāng)于獲得了市場(chǎng)的平均收益。而且付出的管理費(fèi)和交易費(fèi)較少。

     而在國(guó)內(nèi)，主動(dòng)型基金同樣面臨著比較高的管理費(fèi)（目前主動(dòng)管理型基金管理費(fèi)平均為1.48%)以及比較高的換手率帶來(lái)的交易成本稀釋收益的現(xiàn)象。

    “在A股，選出好的股票、做好倉(cāng)位控制，實(shí)際上你是能夠擊敗指數(shù)的。在A股能看到大多數(shù)的主動(dòng)投資基金都跑贏了指數(shù)。雖然創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和深圳成指出現(xiàn)了一定的漲幅，但是仍然是主動(dòng)基金的表現(xiàn)更好。當(dāng)然也有一些表現(xiàn)差的主動(dòng)基金，業(yè)績(jī)分化比較厲害。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍分析。

     格上財(cái)富研究員張婷指出，對(duì)于A股市場(chǎng)，由于尚未進(jìn)入成熟階段，市場(chǎng)存在一定的超額收益空間，從過去十年來(lái)看，股票型以及混合型基金總指數(shù)跑贏wind全A指數(shù)，說(shuō)明在中國(guó)市場(chǎng)具備一定超額阿爾法能力。能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理，仍能取得相對(duì)指數(shù)的超額收益。

“隨著A股市場(chǎng)的各項(xiàng)制度逐完善，機(jī)構(gòu)占比逐漸增加，未來(lái)的超額收益空間會(huì)慢慢縮小?！睆堟谜f(shuō)。

張婷認(rèn)為，對(duì)于指數(shù)基金、主動(dòng)型基金、明星基金，每類基金適合的投資者存在一定的區(qū)別。

對(duì)指數(shù)型基金而言，寬基指數(shù)適合作為長(zhǎng)期定投（凈值彈性大、指數(shù)自動(dòng)調(diào)整成分股、牛市大幅上漲）、行業(yè)以及主題指數(shù)型基金適合對(duì)這些領(lǐng)域具備一定研究能力的投資者，作為投資工具進(jìn)行持有。

主動(dòng)管理型基金而言，投資者需要對(duì)基金經(jīng)理的研究以及分析較為深刻，從而選擇好的基金經(jīng)理，主動(dòng)管理型基金的業(yè)績(jī)分化很大，能否選中好的基金經(jīng)理尤為重要。

爆款基金最大的問題在于買入時(shí)點(diǎn)是否在高位、基金經(jīng)理管理規(guī)模驟增是否會(huì)影響基金業(yè)績(jī)等。因此，如果基金經(jīng)理的歷史管理經(jīng)驗(yàn)較好，有管理過大資金的經(jīng)驗(yàn)和能力，募集或者認(rèn)購(gòu)時(shí)點(diǎn)處于歷史相對(duì)低位，那么投資者可以進(jìn)行選擇。

博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理黃瑞慶認(rèn)為，ETF作為一類工具，沒有最好的，只有最合適的。

“市場(chǎng)上有的人看估值，有的人看趨勢(shì)，哪一個(gè)更好？這完全是因人而異，沒有最好，只有最合適?！秉S瑞慶說(shuō)。

“目前指數(shù)基金中寬基比較受歡迎，比如說(shuō)滬深300之類。從基金類型來(lái)看，大家可以一半配主動(dòng)基金，一半配指數(shù)基金。這樣的話，配置相對(duì)合理，在A股，做得好的主動(dòng)基金還是能擊敗指數(shù)的?！睏畹慢埥ㄗh。

爆發(fā)式增長(zhǎng)

2002年11月，中國(guó)第一只指數(shù)基金華安180指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金面世。

此后，指數(shù)基金被越來(lái)越多國(guó)內(nèi)投資人接受。

國(guó)泰君安證券指出，我國(guó)的指數(shù)基金發(fā)展得非?？?，近五年我國(guó)被動(dòng)投資基金規(guī)模的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到21%，其中2019年單年規(guī)模翻番，步入發(fā)展的快車道。

而申萬(wàn)宏源證券最新的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，指數(shù)基金規(guī)模逆市創(chuàng)新高，尤其是科技主題ETF銷售火爆。2020Q1指數(shù)基金規(guī)模已達(dá)1.34萬(wàn)億元。截止到2020年一季度末，市場(chǎng)上的789只指數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模共計(jì)13417.77億元（不計(jì)ETF聯(lián)接基金），較上季度末增加了778.64億元，環(huán)比增加6.03%。

一季度各類型指數(shù)基金均為凈申購(gòu)狀態(tài)，整體規(guī)模因凈申購(gòu)共增加 1076億元。其中ETF凈申購(gòu)最高，為878.1億元。

此外，一季度新成立了40只指數(shù)基金，合計(jì)募集488.14億元。其中，科技類ETF銷售火爆，華夏中證新能源汽車ETF、華夏國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF、銀華中證創(chuàng)業(yè)藥產(chǎn)業(yè)ETF募集規(guī)模分別為107.6億元、53.9億元、49.2億元，排名前三。

近年來(lái)國(guó)內(nèi)指數(shù)基金，尤其是ETF基金的爆發(fā)式增長(zhǎng)，與基金公司的布局轉(zhuǎn)變有關(guān)。

     一位基金公司高層表示，作為銀行系基金公司，公司此前發(fā)展主要精力放在固收產(chǎn)品，目前正在轉(zhuǎn)型中，加大權(quán)益類產(chǎn)品的布局，主要是通過發(fā)展具有“工具性”的指數(shù)型基金。尤其在大力發(fā)展ETF基金的布局。

      記者采訪的多家基金公司都表示，正在大力發(fā)展ETF基金。有的希望全方位布局，有的希望發(fā)展行業(yè)ETF或有主題ETF。

事實(shí)上，目前各家基金公司都在發(fā)行指數(shù)型基金，寬基指數(shù)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)以及龍頭優(yōu)勢(shì)十分明顯，而行業(yè)指數(shù)以及smart貝塔將成為各家基金公司競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)象。

      值得一提的是，隨著A股行情的大幅波動(dòng)，今年一季度市場(chǎng)主要寬基指數(shù)除創(chuàng)業(yè)板指數(shù)外全面下跌，各類指數(shù)基金凈值有所下降，凈值變化使指數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模減少762.3億元。

    “當(dāng)前A股各大指數(shù)估值處于歷史中位，拉長(zhǎng)1-2年來(lái)看，指數(shù)基金具備較大的投資價(jià)值。短期來(lái)看，A股下行空間有限、上行空間有頂?shù)碾A段，指數(shù)型機(jī)會(huì)相對(duì)更小，但個(gè)股的機(jī)會(huì)相對(duì)更大。因此，如果投資者持有期限較短，建議選擇優(yōu)質(zhì)的主動(dòng)管理型基金，如果持有時(shí)間較長(zhǎng)，可以選擇指數(shù)型基金進(jìn)行長(zhǎng)期持有或者定投?！睆堟谜J(rèn)為。

     而如果長(zhǎng)期持有，張婷建議普通投資者選擇寬基指數(shù)，比如中證500、滬深300、創(chuàng)業(yè)板等指數(shù)，如果是有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的投資者建議選擇行業(yè)指數(shù)基金。