新三板精選層籌備迎來里程碑事件。

繼3月24日星源農(nóng)牧、微創(chuàng)光電等5家企業(yè)公告沖擊精選層后，新三板擬精選層標(biāo)的的數(shù)量正式突破100家大關(guān)。這距首家企業(yè)宣布沖擊精選層僅過了三個月時間。

而這也釋放了多重信號，一方面在企業(yè)儲備數(shù)量足夠多的背景下，距監(jiān)管層開始接受精選層企業(yè)申請材料的時點越來越近，另一方面，擬精選層企業(yè)數(shù)量增多后，也讓市場的目光聚焦到了企業(yè)的篩選以及定價發(fā)行之上。

儲備企業(yè)質(zhì)量參差不齊

“三月底過百家基本是在市場預(yù)期內(nèi)的，不過考慮到新冠肺炎疫情的因素以及春節(jié)的周期，短時間內(nèi)有百家也說明企業(yè)認可此次新三板改革?！北本┑貐^(qū)一家大型券商投行部人士表示。

突破百家里程碑固然欣喜，但并非所有企業(yè)都是優(yōu)中選優(yōu)。

“從目前公告的擬精選層企業(yè)情況來看，2018年歸母凈利潤平均超過5000萬，中位數(shù)超過3000萬。如果從創(chuàng)新層2019年三季度的數(shù)據(jù)來看，整體質(zhì)量也比精選層的財務(wù)門檻高不少，不過也有小部分企業(yè)財務(wù)指標(biāo)不符合標(biāo)準。”新三板資深研究人士彭海告訴記者。

也有市場人士提出，現(xiàn)階段儲備的企業(yè)質(zhì)量參差不齊，云洲資本合伙人習(xí)青青告訴記者：“100家擬精選層企業(yè)質(zhì)量分化很大，很難選到同時具備行業(yè)優(yōu)質(zhì)、業(yè)績增速高、規(guī)模體量大的企業(yè)，我們對企業(yè)質(zhì)量要求比較高，目前看好的企業(yè)僅有10家左右?！?/p>

而對于儲備企業(yè)質(zhì)量的問題，國都證券投行部董事副總經(jīng)理許達則認為，未來還會有更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進來。

他告訴記者：“目前擬精選層企業(yè)質(zhì)量呈現(xiàn)兩極分化，其中一些優(yōu)秀企業(yè)，即便在主板、科創(chuàng)板也是標(biāo)桿企業(yè)，也有一些勉強達到精選層最低標(biāo)準的企業(yè)。目前精選層的政策是遠超市場預(yù)期的，很多優(yōu)秀的潛在企業(yè)并沒有做好準備，加上疫情準備進程也受到影響，相信隨著精選層正式推出，會有源源不斷的好企業(yè)登陸精選層?！?/p>

估值和定價

隨著擬精選層企業(yè)儲備越來越多，市場注意力開始轉(zhuǎn)向企業(yè)的估值和定價。

首先是發(fā)行底價，近期全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要求擬精選層的公司在公告時要預(yù)先明確發(fā)行底價或發(fā)行區(qū)間。此外，根據(jù)發(fā)行規(guī)則，精選層企業(yè)的公開發(fā)行，如其發(fā)行價格未在股東大會確定的發(fā)行價格區(qū)間內(nèi)或低于股東大會確定的發(fā)行底價，發(fā)行人和主承銷商須中止發(fā)行。也就是說，發(fā)行底價一定程度上給了市場一個定價的參考。

但諸多市場人士認為，發(fā)行底價對于最終定價的干擾不大，更多是符合流程以及盡量不要讓部分公司破壞市場。

許達則認為：“目前設(shè)置的發(fā)行底價主要是保護中小投資者，避免因發(fā)行價格或精選層市場不及預(yù)期，給中小投資者帶來損失。有一些公司為保證發(fā)行成功，發(fā)行底價會定得比較保守，與券商價投報告的錨定價格還是有較大差異的?！?/p>

彭海則表示：“從大部分公司的發(fā)行議案來看，底價低于目前市價。但根據(jù)我們統(tǒng)計，目前底價相對于上一輪外部投資者參與的定增價相比跨度反而不大。未來發(fā)行價格會參考定增、市價等綜合因素，預(yù)計整體價格會高于目前的發(fā)行底價，所以整體影響不大，最終的方式價格需要根據(jù)宏觀、資本市場環(huán)境、行業(yè)特點、盈利水平等因素綜合而定?！?/p>

事實上，對發(fā)行和估值更有干擾的是擬精選層公司有交易的情形。在新三板這一波改革行情中，這批擬精選層企業(yè)都上漲了不少，部分公司估值已經(jīng)不低了。

根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道梳理，目前宣布沖刺精選層的103家公司中，有不少標(biāo)的的動態(tài)市盈率已接近或者超過20倍。這或在一定程度上對公開發(fā)行造成困難，如首家宣布沖刺精選層的企業(yè)奧迪威動態(tài)市盈率已經(jīng)達到了162倍。

“新三板精選層公開發(fā)行還沒先例，但市場普遍預(yù)期精選層能夠給予企業(yè)的估值要低于IPO或者科創(chuàng)板，因此如果前期企業(yè)二級市場價格漲幅過大的話，甚至有可能出現(xiàn)折價發(fā)行的情況，或者公開發(fā)行失敗的情況，這也是市場在隨后一段時間值得關(guān)注的問題?！毙氯遒Y深投資者黃璞認為。

“精選層公開發(fā)行定價的高低決定于新三板精選層是否能運行成功。精選層來自于市場選擇，定價更應(yīng)切合實際，不能借鑒科創(chuàng)板高價發(fā)行的模式，只能通過低價發(fā)行吸引投資者參與，確保不同階段進入的投資者都有錢賺。據(jù)我了解，目前公募基金對精選層仍持觀望態(tài)度，詢價發(fā)行可能不適合精選層初期階段。直接定價方式更適合交易活躍的股票，對于這些交易活躍的股票，如果能夠采用折價直接發(fā)行的方式，相信投資者參與的熱情會高一些。”華拓資本總經(jīng)理朱為繹則對記者表示。

不過，習(xí)青青則提出，目前部分新三板企業(yè)二級市場的價格已超過企業(yè)發(fā)行底價，但與已IPO上市同行業(yè)公司對比，依然處于打5折的狀態(tài)?！拔磥淼膶嶋H發(fā)行價會參考目前市場的交易價格、交易量等因素。而由于精選層的發(fā)行方式、參與機構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)和最終交易流動性與其他板塊幾乎一樣，相信估值水平也會與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、中小板趨同?！?編輯：巫燕玲)