近一年的科創(chuàng)板審核過程中，一些發(fā)行人實(shí)現(xiàn)了成功上市發(fā)行，獲得了科創(chuàng)板特有的高溢價(jià)，也有一些發(fā)行人在預(yù)審員的問詢、上市委的壓力以及證監(jiān)會(huì)的不予注冊(cè)下最終敗走出局，但也有一些公司選擇要在創(chuàng)業(yè)板等其他板塊重新上市。

科創(chuàng)板開啟審核大門已經(jīng)滿了一周歲。

一年前的3月22日，上交所首批受理申報(bào)上市的9家科創(chuàng)板公司正式露出真容，而據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，截至3月24日的近一年多來，共有不少于209家發(fā)行人進(jìn)入申報(bào)審核程序，其中97家公司最終完成了發(fā)行。

近一年的科創(chuàng)板審核過程中，一些發(fā)行人實(shí)現(xiàn)了成功上市發(fā)行，獲得了科創(chuàng)板特有的高溢價(jià)，也有一些發(fā)行人在預(yù)審員的問詢、上市委的壓力以及證監(jiān)會(huì)的不予注冊(cè)下最終敗走出局，但也有一些公司選擇要在創(chuàng)業(yè)板等其他板塊重新上市。

事實(shí)上，在科創(chuàng)板的審核過程中，圍繞科創(chuàng)屬性的標(biāo)準(zhǔn)一直存在較大爭(zhēng)議，對(duì)此證監(jiān)會(huì)日前還制定發(fā)布了有關(guān)科創(chuàng)屬性的評(píng)價(jià)指引，而這進(jìn)一步理清了科創(chuàng)類發(fā)行人與非科創(chuàng)類發(fā)行人的邊界和差異。

在投行人士看來，在更清晰的界定規(guī)則和更加嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)下，科創(chuàng)板的審核方向?qū)⒃凇坝部萍肌鳖I(lǐng)域的聚焦上持續(xù)發(fā)力，并為A股市場(chǎng)貢獻(xiàn)更多優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)類企業(yè)。

科創(chuàng)板開啟審核大門已經(jīng)滿了一周歲。IC photo-

“實(shí)業(yè)科技”主導(dǎo)

在科創(chuàng)板受理審核的200多家發(fā)行人中，實(shí)業(yè)科技成為了其中關(guān)鍵的代名詞。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，實(shí)體行業(yè)成為科創(chuàng)板集中的領(lǐng)域，計(jì)算機(jī)通信、專用設(shè)備制造兩大行業(yè)的申報(bào)公司數(shù)量排名前兩位，分別高達(dá)42家和40家，而其中分別各有21家和23家公司已經(jīng)完成了發(fā)行，兩者相加已經(jīng)占了全部已發(fā)行科創(chuàng)板企業(yè)的一半。

而按照實(shí)施發(fā)行數(shù)/申報(bào)數(shù)（含在審公司）得出的最終發(fā)行通過率計(jì)算，截至3月25日，在申報(bào)公司數(shù)超過10家的行業(yè)中，計(jì)算機(jī)/通信是發(fā)行通過率最高的行業(yè)，達(dá)到了57.50%，而專用設(shè)備制造、醫(yī)藥制造、軟件、化學(xué)原料四大行業(yè)的發(fā)行通過率分別為50%、46.43%、44.44%、36.36%。

在科創(chuàng)板的申報(bào)公示中，的確也有行業(yè)分布上的特殊者。例如推出“共享叉車”平臺(tái)的弗朗斯本身從屬于租賃行業(yè)，而在審核環(huán)節(jié)，佛朗斯最終主動(dòng)放棄科創(chuàng)板的上市。

“實(shí)業(yè)科技類公司的數(shù)量和最終實(shí)現(xiàn)發(fā)行的占比較多，這一定程度上體現(xiàn)了科創(chuàng)板的硬科技屬性?！币晃唤咏O(jiān)管層的投行人士表示，“雖然一些軟件行業(yè)當(dāng)中也有相當(dāng)比例的科技含量，但其中一些疑似通過商業(yè)模式包裝、或者技術(shù)壁壘不強(qiáng)的發(fā)行人也一定程度上出現(xiàn)了終止審查或者更長(zhǎng)的審核周期等問題?！?/p>

值得一提的是，科創(chuàng)板也成為一些A股稀缺板塊的聚集地，例如國(guó)內(nèi)重視的半導(dǎo)體企業(yè)，就成為科創(chuàng)板審核過程中的寵兒。

無論是第一家科創(chuàng)板公司華興源創(chuàng)，還是MEMS傳感器制造企業(yè)睿創(chuàng)微納，抑或是專注晶圓加工的中微公司，都實(shí)現(xiàn)了科創(chuàng)板的上市并獲得了估值上的溢價(jià)。

與此同時(shí)，科創(chuàng)板在注冊(cè)制的審核框架下，也創(chuàng)造了A股市場(chǎng)的多個(gè)“無先例”項(xiàng)目。例如國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體IDM龍頭的華潤(rùn)微，就是A股市場(chǎng)的首個(gè)VIE境內(nèi)成功上市項(xiàng)目；雖然三年虧損達(dá)11.12億元，但在采用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的澤璟制藥也成功上市，并成為A股首家未盈利企業(yè)的上市案例。

敗走者“卷土重來”

事實(shí)上，在接近百家企業(yè)完成發(fā)行的背后，也有不少公司的科創(chuàng)板上市計(jì)劃最終擱淺。統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月25日的一年內(nèi)，共有20家企業(yè)因終止審查或終止注冊(cè)而“出局”，其中專用設(shè)備制造、計(jì)算機(jī)、軟件三大行業(yè)的上市失敗企業(yè)數(shù)量最多，分別為4家、3家和3家。

不過據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者觀察，除泰坦科技在上會(huì)環(huán)節(jié)被否，利元亨、世紀(jì)空間遭遇終止注冊(cè)外，幾乎所有流產(chǎn)的發(fā)行人全部為主動(dòng)撤回首發(fā)申請(qǐng)。

例如，去年首家申報(bào)科創(chuàng)板上市而流產(chǎn)的發(fā)行人木瓜移動(dòng)，最終就以“撤回首發(fā)申請(qǐng)”結(jié)束了沖刺科創(chuàng)板之旅，無獨(dú)有偶，攜帶首家未盈利、境外上市企業(yè)分拆上市、首家芯片制造等多個(gè)光環(huán)的和艦芯片，也在反饋問詢環(huán)節(jié)選擇了撤回首發(fā)申請(qǐng)。

一位接近交易所的投行人士表示，由于多數(shù)項(xiàng)目在審核問詢環(huán)節(jié)就已清楚自身問題，因此較多情況下在與監(jiān)管層的溝通下選擇了主動(dòng)放棄，而“自發(fā)退出”趨勢(shì)也體現(xiàn)了監(jiān)管層的市場(chǎng)化審核特點(diǎn)。

“許多公司是在問詢環(huán)節(jié)就發(fā)現(xiàn)了自身問題，所以選擇了退出?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?，“實(shí)際上嚴(yán)格的問詢也是科創(chuàng)板審核的一個(gè)重要環(huán)節(jié)?！?/p>

不過據(jù)記者發(fā)現(xiàn)，目前多家曾經(jīng)打退堂鼓的科創(chuàng)板公司，又在籌劃新的IPO申報(bào)，并計(jì)劃卷土重來。例如木瓜移動(dòng)今年2月28日就出現(xiàn)在了北京證監(jiān)局的輔導(dǎo)信息中，但其決定將創(chuàng)業(yè)板視為新的上市目標(biāo)地，此外華泰聯(lián)合保薦的中聯(lián)數(shù)據(jù)也即將決定沖刺創(chuàng)業(yè)板。

“有些公司選擇創(chuàng)業(yè)板上市，一方面源于科創(chuàng)板對(duì)于科創(chuàng)屬性的要求可能相對(duì)比較苛刻，另一方面創(chuàng)業(yè)板也在進(jìn)行改革，而且在定位上也會(huì)和科創(chuàng)板有區(qū)別，例如可能會(huì)更強(qiáng)調(diào)信息披露的真實(shí)性，而并不一定提出過高的科技屬性等要求?！鄙鲜鐾缎腥耸糠Q，“許多發(fā)行人意識(shí)到這個(gè)改革參與機(jī)會(huì)，并參與了進(jìn)來?！?/p>

此外，亦有海天瑞聲、苑東生物等去年沖刺科創(chuàng)板失敗的公司，也在籌劃二度沖刺科創(chuàng)板上市。

“一些公司可能自身覺得沒有問題，或者將本身存在的問題解決掉了，在注冊(cè)制的制度框架下，上市的進(jìn)度也會(huì)比較快，所以沖刺失敗后，再度進(jìn)行申報(bào)也有一定的概率能夠成功?！鄙鲜鐾缎腥耸糠Q，“目前選擇撤回首發(fā)的擬科創(chuàng)板上市企業(yè)，有可能隨著注冊(cè)制改革的不斷推進(jìn)，獲得更多的上市機(jī)會(huì)，當(dāng)然結(jié)合具體的市場(chǎng)環(huán)境，企業(yè)在上市時(shí)點(diǎn)也會(huì)有著自己的判斷。”

強(qiáng)化科技特征

在審核開啟的一周年后，科創(chuàng)板的科技屬性還在不斷強(qiáng)化，例如日前證監(jiān)會(huì)制定發(fā)布了《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》（下稱指引），明確提出了科創(chuàng)屬性具體的3項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)和5項(xiàng)例外條款。

三項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)為“最近研發(fā)投入金額不低于6000萬元或研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例不低于5%”“支撐營(yíng)業(yè)收入的發(fā)明專利不低于5項(xiàng)”“最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元或最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%”。

當(dāng)企業(yè)同時(shí)滿足上述三項(xiàng)指標(biāo)時(shí)，其科創(chuàng)板上市將被獲得進(jìn)一步的支持和鼓勵(lì)，如果不滿足上述三項(xiàng)指標(biāo)，但仍然可以只要在5項(xiàng)例外條款中符合一項(xiàng)即可認(rèn)定具有科創(chuàng)屬性。

針對(duì)科創(chuàng)板嚴(yán)格的科技屬性定位，也有投行人士認(rèn)為，符合定位的潛在上市資源正在越來越稀缺，而這種情況可能會(huì)在一定程度上對(duì)上市公司家數(shù)的擴(kuò)張?jiān)斐芍萍s。

“如果把框架的標(biāo)準(zhǔn)做得過于嚴(yán)格，那么符合條件的公司會(huì)越來越少，其實(shí)很多好公司已經(jīng)在主板、創(chuàng)業(yè)板上市了，新的科創(chuàng)公司不是特別多?！鄙虾Ｒ患彝缎腥耸刻寡?，“在這種情況下，許多公司反而可能會(huì)去深交所上市?！?/p>

但有接近交易所人士稱，科創(chuàng)板的設(shè)立意義在于把握公司質(zhì)量，突出科技創(chuàng)新能力，而并不單純地謀求做大板塊規(guī)模，而伴隨著創(chuàng)業(yè)板、精選層等改革的陸續(xù)推進(jìn)以及更多IPO項(xiàng)目的釋放，投資者也將以更加理性的心態(tài)看待科創(chuàng)板的投資價(jià)值。

“科創(chuàng)板的改革意義不單在于做大，關(guān)鍵是要讓公司做強(qiáng)、做好、做精，真正的服務(wù)于企業(yè)科技創(chuàng)新，所以強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)屬性仍然要成為科創(chuàng)板的重要定位?！币晃唤咏灰姿耸恐赋?，“目前科創(chuàng)板一些公司的估值的確較高，但是隨著市場(chǎng)供給的常態(tài)化以及資金結(jié)構(gòu)的變化，相信科創(chuàng)板的投資者也會(huì)更加理性?！?/p>

但也有分析人士認(rèn)為，當(dāng)科創(chuàng)板運(yùn)行一段時(shí)間后，其科創(chuàng)屬性的標(biāo)準(zhǔn)也將隨著市場(chǎng)的實(shí)際情況動(dòng)態(tài)進(jìn)行合理的調(diào)整適應(yīng)。

“其實(shí)這次的科創(chuàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，是給了科創(chuàng)板一個(gè)更清晰、可量化的內(nèi)涵，但這個(gè)指標(biāo)也會(huì)隨著市場(chǎng)和發(fā)行人整體情況的變化進(jìn)行調(diào)整?！币患抑凶诸^券商分析師指出，“而且究竟什么才是科創(chuàng)，是使用科技手段生產(chǎn)，還是提供科技產(chǎn)品供應(yīng)，抑或是成為科技產(chǎn)品的上游鏈條，這些可能不同人也會(huì)有不同的觀點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)在不同階段更會(huì)有差異化的需要?！?/p>