A股要漲，北向先知。

2020年新年第一天，A股表現(xiàn)不俗，在多重利好預(yù)期的疊加影響下各板塊呈現(xiàn)了普漲的態(tài)勢。

這其中北上資金成為了重要的行情推手，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2020年1月2日陸股通北向資金凈流入規(guī)模為101.47億元，滬股通、深股通各分別流入50億左右的資金。

值得注意的是，新年首個(gè)交易日一波洶涌的資金流入后，陸股通自開通以來，累計(jì)凈流入的資金突破萬億元大關(guān)。

另一方面，A股國際化的進(jìn)程在2020年將有所放緩，市場預(yù)判今年外資持續(xù)流入的趨勢十分明確，但相較此前兩年出現(xiàn)明顯增幅的情況或很難出現(xiàn)，維持在2019年的規(guī)?；蚴谴蟾怕适录?。

但無論如何，外資已經(jīng)成為境內(nèi)市場投資者構(gòu)成的重要一極，對市場研究、投資風(fēng)格等多方面正在產(chǎn)生巨大的影響。

外資北上洶涌

2019年12月31日，北上資金結(jié)束了長達(dá)近一個(gè)月的凈流入，出現(xiàn)了1.62億的凈流出，這樣的信號讓市場以為2020年等待下一輪北上資金大規(guī)模掃貨還需時(shí)日。但新年首個(gè)交易日，北上資金又切換回了此前洶涌流入的節(jié)奏中。

從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，北上資金在新年第一天出現(xiàn)巨額的凈流入為新一年積極的趨勢打下了良好基礎(chǔ)。但如果跳出新舊交替的時(shí)點(diǎn)來看，北上資金在近期一段時(shí)間里都在積極加倉A股。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，陸股通資金在去年12月凈流入A股729.94億元，為開通以來單月凈流入最高值。此外，陸股通資金全年累計(jì)凈流入3517.43億元，創(chuàng)歷史新高。

“也就是說今日北向資金大幅流入并非出現(xiàn)了新的投資邏輯，而是延續(xù)了外資近一段時(shí)間對A股的持續(xù)看好?！?月2日，澤皓投資合伙人曹剛告訴記者。

而總部位于香港的一家大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)分析了幾項(xiàng)外資加速布局的原因，其中很多也是多家外資資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)所認(rèn)同的，他認(rèn)為：“首先，中美貿(mào)易談判趨暖，人民幣匯率升值，是驅(qū)動近期外資入場的重要變量。其次，全球股市與美股均再創(chuàng)新高，VIX指數(shù)降至低位，風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖加速外資布局新興市場。這都為國際資金布局新興市場提供了良好的外部環(huán)境，而其中估值性價(jià)較高的A股市場無疑是外資布局新興市場的較佳選項(xiàng)?！?/p>

資金持續(xù)大規(guī)模凈流入是正在發(fā)生的事實(shí)同時(shí)也是非常明確的趨勢，但更重要的是外資在A股市場持股占比越來越高，對A股投資者構(gòu)成生態(tài)也產(chǎn)生了巨大的影響。

根據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截止到2019年三季度末，根據(jù)可得數(shù)據(jù)，A股中機(jī)構(gòu)投資者持股市值已經(jīng)超過6萬億，占全部A股總市值的11%、流通市值的14%、自由流通市值的28%，如今隨著四季度外資歷史級的流入，外資占A股的總市值也將進(jìn)一步創(chuàng)新高。

“同比數(shù)據(jù)來看，境外投資者持有A股市值接近1.8萬億，占全A總市值的3%，自由流通市值的8%，與傳統(tǒng)的公募、保險(xiǎn)社保體量相當(dāng)。境外投資者成為A股定價(jià)權(quán)的重要影響者，與公募、保險(xiǎn)和社保呈現(xiàn)三足鼎立態(tài)勢。隨著中國的金融開放，境外投資者正在并將進(jìn)一步擴(kuò)大其在A股定價(jià)權(quán)，特別是成為核心資產(chǎn)領(lǐng)域定價(jià)權(quán)的重要影響者?！迸d業(yè)證券首席策略分析師王德倫認(rèn)為。

趨勢明確規(guī)模略降

無疑，2020年新年首個(gè)交易日北上資金凈流入破百億是外資看多A股的積極信號，同時(shí)記者和多家投資機(jī)構(gòu)以及多位券商分析師交流后了解到，市場對外資尤其是北上資金持續(xù)凈流入的態(tài)勢保持相當(dāng)長一段時(shí)間持有樂觀的態(tài)度。

但值得注意的是，持續(xù)流入是對外資凈流入趨勢的樂觀判斷，從規(guī)模增量來看很多分析人士并不認(rèn)為2020年外資的流入規(guī)模還會再有明顯的增量，反而一定程度上會略降。

這其中2020年A股國際化進(jìn)程放緩是一個(gè)重要的因素?；仡?019年A股國際化進(jìn)程可謂是有序落地，分別完成了在MSCI指數(shù)擴(kuò)容的三步走，以及首次納入富時(shí)羅素和標(biāo)普道瓊斯兩大國際指數(shù)。

進(jìn)入2020年以后，已經(jīng)確定的還有A股納入富時(shí)羅素指數(shù)第一階段的第3步有待實(shí)施，即2020年3月，A股在FTSE的納入比例繼續(xù)提高，屆時(shí)A股納入因子達(dá)到25%，在富時(shí)羅素指數(shù)新興市場指數(shù)和全球市場指數(shù)的比例將分別達(dá)到5.57%和0.57%。但相比2019年，A股國際化的進(jìn)程或要趨緩，尤其在MSCI指數(shù)。

“無論從韓國經(jīng)驗(yàn)還是目前A股納入比例繼續(xù)提高面臨的制約因素來看，2018年11月MSCI擴(kuò)容完成后，A股納入MSCI進(jìn)程短期或有放緩，2020年由擴(kuò)容帶來的被動增量資金會相應(yīng)減弱。但境外資金加倉A股是近幾年比較確定的趨勢，增量外資仍可期，但規(guī)模可能略降。”招商證券首席策略分析師張夏表示。

張夏所提及的制約因素中，境內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)管理工具的豐富程度是重要的籌碼。根據(jù)目前的調(diào)研和反饋，目前境內(nèi)市場的風(fēng)險(xiǎn)管理工具供給跟不上需求是境外投資者猶豫的重要原因。

與境外市場相對應(yīng)，目前境內(nèi)A股衍生品有三大股指期貨和上證50ETF期權(quán)以及剛剛推出的滬深300ETF期權(quán)及股指期權(quán)。

但相比境外市場，境內(nèi)交易所目前為投資者提供的A股衍生品品種還不夠豐富，整體上還不能充分滿足投資者管理風(fēng)險(xiǎn)的需求。

不過據(jù)記者了解，2019年以來監(jiān)管層在豐富衍生品產(chǎn)品方面做出了巨大的努力，一些等待多年的產(chǎn)品在近期相繼獲批，不排除2020年金融衍生品將進(jìn)一步擴(kuò)容。

基于上述情況的判斷，張夏預(yù)測：“2020年A股繼續(xù)納入國際指數(shù)的進(jìn)程，如果今年各對沖工具如期穩(wěn)健運(yùn)作，能夠?yàn)楹Ｍ鈾C(jī)構(gòu)投資者提供更有效的對沖工具，不排除MSCI拋出擴(kuò)容計(jì)劃的可能。但是，鑒于需要8個(gè)月左右時(shí)間落地，如果MSCI在2020年一季度的季度調(diào)整中提出擴(kuò)容征詢意見，那明年才有繼續(xù)擴(kuò)容可能。另外，2020年9月是觀察富時(shí)羅素指數(shù)對A股擴(kuò)容安排的重要時(shí)點(diǎn)，考慮到從擴(kuò)容安排到最后實(shí)施仍需要一定時(shí)間間隔，富時(shí)羅素指數(shù)第一階段完成后2020年內(nèi)進(jìn)一步實(shí)施擴(kuò)容的概率不高。”