伴隨著更多外資機(jī)構(gòu)在A股布局力度的加大，一些外資的風(fēng)格正在進(jìn)一步清晰。

作為國(guó)際知名資管機(jī)構(gòu)，富達(dá)國(guó)際在華動(dòng)作正在越來(lái)越多。日前富達(dá)國(guó)際任命何慧芬為中國(guó)區(qū)董事長(zhǎng)，這也是其首次在中國(guó)區(qū)設(shè)立董事長(zhǎng)職位，A股市場(chǎng)正成為富達(dá)發(fā)力布局和重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

富達(dá)國(guó)際大中華區(qū)基金主管、掌管富達(dá)旗下數(shù)只中國(guó)和大中華區(qū)主題基金的基金經(jīng)理馬磊，近日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家專訪，詳細(xì)介紹富達(dá)國(guó)際近年來(lái)圍繞A股投資的關(guān)注點(diǎn)和投資邏輯。

在馬磊看來(lái)，外資機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金的不斷涌入，將在一定程度上糾正過(guò)去投資短期化的現(xiàn)象，引導(dǎo)更多市場(chǎng)參與者踐行長(zhǎng)期價(jià)值投資理念。

把握“大消費(fèi)”趨勢(shì)

《21世紀(jì)》：富達(dá)對(duì)中國(guó)的大消費(fèi)概念布局較早，這些年消費(fèi)股表現(xiàn)出色，這個(gè)機(jī)會(huì)是如何把握的？

馬磊：加入富達(dá)前我在法國(guó)巴黎百富勤，2004年我們出了一個(gè)大的報(bào)告，叫The Power of One，講中國(guó)獨(dú)生子女這一代起來(lái)會(huì)對(duì)整個(gè)中國(guó)的消費(fèi)帶來(lái)很大影響。

2006年加入富達(dá)后，我先看消費(fèi)，然后再看其他行業(yè)。2011年我和公司說(shuō)，我覺得中國(guó)消費(fèi)有個(gè)大的變化，因?yàn)樵瓉?lái)中國(guó)消費(fèi)在GDP占比是下降的。我認(rèn)為從2011年會(huì)有個(gè)變化，就是消費(fèi)占比上升。我們公司也覺得挺有道理，就做了中國(guó)消費(fèi)基金，2011年從2月份開始，就從100萬(wàn)美金，做到現(xiàn)在三十多億美金。

《21世紀(jì)》：為什么會(huì)在2011年這個(gè)節(jié)點(diǎn)開始，認(rèn)為中國(guó)的消費(fèi)板塊有持續(xù)機(jī)會(huì)？

馬磊：2008、2009、2010這三年都是固定資產(chǎn)投資很高的時(shí)候，但我覺得固定資產(chǎn)本身它回報(bào)小，但是消費(fèi)作為一個(gè)后續(xù)結(jié)果，包括公司的成長(zhǎng)，一定會(huì)有所起色。后面市場(chǎng)變化也佐證了2011年就是消費(fèi)拐點(diǎn)。

《21世紀(jì)》：站在一個(gè)較長(zhǎng)的周期里，如何去理解消費(fèi)行業(yè)的成長(zhǎng)邏輯？

馬磊：從2011年開始，消費(fèi)行業(yè)中很多公司有很好的表現(xiàn)。消費(fèi)本身也是一個(gè)內(nèi)生性需求，不會(huì)受許多周期性因素的干擾。

這是隨著城市化進(jìn)程、人口結(jié)構(gòu)變化，消費(fèi)習(xí)慣變化而發(fā)展的。就像現(xiàn)在年輕人的消費(fèi)傾向高于中老年人，就會(huì)帶來(lái)明顯的拉動(dòng)作用。消費(fèi)行業(yè)過(guò)去每年增長(zhǎng)10%，今年仍有7%，但你在這個(gè)背景下選擇每年10%以上成長(zhǎng)的公司仍然是“有得挑”的。

你可以找一些公司，超過(guò)行業(yè)平均成長(zhǎng)速度，或者哪些行業(yè)還有更多的滲透率空間，可以進(jìn)一步的拿更多市場(chǎng)份額，這也是一些公司能夠持續(xù)跑贏的原因。

《21世紀(jì)》：對(duì)于白電等消費(fèi)類行業(yè)，市場(chǎng)中也存在滲透率逐漸飽和的討論。

馬磊：拿白電行業(yè)來(lái)說(shuō)，的確是在不斷向下滲透的，但這個(gè)滲透也有個(gè)過(guò)程，比如冰箱落后于洗衣機(jī)、空調(diào)落后于冰箱，但在一些滲透率較高的品類上，成長(zhǎng)還是存在的；因?yàn)樵谶@些垂直品牌上，公司仍可通過(guò)品牌、產(chǎn)品創(chuàng)新來(lái)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)。

所以這里也要看企業(yè)是否能保持持續(xù)創(chuàng)新，市場(chǎng)空間一直在，人們會(huì)愿意為了更好的商品支付更高的價(jià)格。

自動(dòng)化的中國(guó)機(jī)會(huì)

《21世紀(jì)》：你也提到過(guò)自動(dòng)化這一領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，應(yīng)當(dāng)如何理解？

馬磊：人類歷史上經(jīng)歷了四次自動(dòng)化革命，第一次的基礎(chǔ)是以蒸汽機(jī)為代表的動(dòng)力轉(zhuǎn)換，第二次是電，第三次是硅，第四次的基礎(chǔ)可能會(huì)是“數(shù)據(jù)”，同時(shí)也基于5G等通訊技術(shù)。

在前幾次的革命中，中國(guó)與世界存在差距，但第四次革命的過(guò)程中，中國(guó)是可以領(lǐng)先全球的。

首先是中國(guó)的消費(fèi)、制造數(shù)據(jù)非常充分，其次中國(guó)的5G發(fā)展速度也領(lǐng)先全球其他國(guó)家，5G和數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)，會(huì)產(chǎn)生很多新的投資機(jī)會(huì)，帶來(lái)較大的產(chǎn)值空間，未來(lái)在工業(yè)、物流等領(lǐng)域的機(jī)器人都有比較大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

《21世紀(jì)》：國(guó)內(nèi)也存在一些底層技術(shù)的短板，比如芯片領(lǐng)域，這個(gè)如何解決?

馬磊：芯片技術(shù)確實(shí)很重要，因?yàn)樾枰鉀Q運(yùn)算的問題，需要更加先進(jìn)的納米級(jí)制程，但在5G時(shí)代，我們可能不需要在手機(jī)進(jìn)行那么多運(yùn)算，可以放到云端和后臺(tái)來(lái)解決實(shí)際需求;而后臺(tái)所需要的芯片，可能不一定需要5nm、7nm這種級(jí)別的制程了。硬件端的不足，是可以通過(guò)提升軟件能力來(lái)補(bǔ)充的。

回到投資來(lái)說(shuō)，每個(gè)自動(dòng)化領(lǐng)域的分支，都會(huì)有好的公司出現(xiàn)，一旦這些公司上市就會(huì)進(jìn)入我們的研究視野，我們則會(huì)對(duì)它的生產(chǎn)模式、數(shù)據(jù)、利潤(rùn)等情況進(jìn)行比較和分析。

《21世紀(jì)》：外資機(jī)構(gòu)通常都會(huì)踐行長(zhǎng)期投資的理念，你的持股周期大概是怎樣的?

馬磊：我們?nèi)ベI一個(gè)公司，當(dāng)然希望持股周期越長(zhǎng)越好。但總歸會(huì)有特殊情況，一是判斷失誤;二是行業(yè)變了;三是公司變了。四是股價(jià)出現(xiàn)變化，所以才會(huì)有另外的買賣，因?yàn)樵瓉?lái)的邏輯可能會(huì)發(fā)生變化。

在此基礎(chǔ)上，我們一年內(nèi)的換手率大概在30%-40%之間，一般的持股周期大概在兩年或兩年以上。我覺得持股周期長(zhǎng)是正常，短是不正常的。當(dāng)然如果一些股票價(jià)格突然過(guò)快增長(zhǎng)，把未來(lái)幾年的增長(zhǎng)都充分反映了，我們也會(huì)考慮賣掉。

《21 世紀(jì)》：A 股市場(chǎng)中存在一些公募機(jī)構(gòu)投資周期過(guò)短的現(xiàn)象。

馬磊：這可能和考核等機(jī)制有關(guān)，因?yàn)椴煌闹贫劝才艣Q定了投資者的行為。國(guó)內(nèi)一些基金為什么換手率高，可能因?yàn)樗麄儧]有跟指數(shù)比，而是跟其他對(duì)手去比排名，如果過(guò)分關(guān)注短期排名，往往就會(huì)造成投資行為的短期化。

長(zhǎng)期資金的進(jìn)入，會(huì)強(qiáng)制給這種短期化投資慣性帶來(lái)一些改變，因?yàn)樵瓉?lái)的策略可能會(huì)進(jìn)一步失效。(編輯：鄭世鳳)