もっと多くの外資機(jī)構(gòu)がA株の配置力を増すにつれて、外資の風(fēng)格が一層はっきりしてきました。

國際的に有名な資本管理機(jī)構(gòu)として、富達(dá)國際の中國での動(dòng)作はますます多くなりました。先日、富達(dá)國際は何慧芬を中國區(qū)の董事長に任命しました。これも初めて中國區(qū)に董事長の職を設(shè)立しました。

富達(dá)國際大中華區(qū)基金主管、富達(dá)傘下の數(shù)羽の中國と大中華區(qū)のテーマファンドを管理する馬磊基金はこのほど21世紀(jì)の経済報(bào)道記者の獨(dú)占インタビューを受け、富達(dá)國際が近年A株投資の注目點(diǎn)と投資ロジックを詳しく紹介した。

馬磊氏によると、外資機(jī)構(gòu)、年金などの長期資金の流入は、過去の短期投資の現(xiàn)象をある程度是正し、より多くの市場參加者を長期的価値投資理念の実踐に導(dǎo)く。

「大消費(fèi)」の動(dòng)向を把握する

富達(dá)は中國の大消費(fèi)概念の配置が早いです。これらの年間消費(fèi)株は優(yōu)れています。この機(jī)會(huì)はどうやって把握しますか？

富豪に入る前にフランスのパリで百富勤していましたが、2004年に大きな報(bào)告を出しました。The Power of Oneといいます。中國の一人っ子世代は中國全體の消費(fèi)に大きな影響を與えると言いました。

2006年に富達(dá)に加入したら、まず消費(fèi)を見て、他の業(yè)界を見ます。2011年に私は會(huì)社と話していますが、中國の消費(fèi)は大きな変化があると思います。もともと中國の消費(fèi)はGDPの占める割合が低いからです。2011年からは変化があると思います。消費(fèi)率の上昇です。私達(dá)の會(huì)社もとても正しいと感じて、中國の消費(fèi)ファンドをして、2011年2月から、100萬ドルから、今の30億ドルをやり遂げます。

どうして2011年にこのノードが始まったのですか？中國の消費(fèi)プレートは持続的な機(jī)會(huì)があると思いますか？

2008年、2009年、2010年の3年間は固定資産投資が高い時(shí)期ですが、固定資産自體は小さいと思いますが、消費(fèi)はその後の結(jié)果として、會(huì)社の成長を含めて、きっと好転します。後の市場の変化も証明されました。2011年は消費(fèi)の転換點(diǎn)です。

「21世紀(jì)」：長い周期に立って、消費(fèi)業(yè)界の成長ロジックをどう理解しますか？

馬磊：2011年から消費(fèi)業(yè)界の中で多くの會(huì)社がいい表現(xiàn)をしています。消費(fèi)そのものも一つの內(nèi)生性需要であり、多くの周期的要素に邪魔されることはない。

これは都市化が進(jìn)み、人口構(gòu)造が変化し、消費(fèi)習(xí)慣が変化して発展したものです。今のように若者の消費(fèi)傾向は中高年よりも高いと、明らかな牽引効果をもたらします。消費(fèi)業(yè)界は過去に年間10%増で、今年も7%を占めていますが、この背景に毎年10%以上成長している會(huì)社を選ぶのはやはり「選ぶべきものがある」です。

いくつかの會(huì)社を探してもいいです。業(yè)界の平均成長速度を超えて、或いはどの業(yè)界にもっと浸透率の空間がありますか？もっと多くの市場シェアを持つことができます。

「21世紀(jì)」：ホワイト電気などの消費(fèi)業(yè)界に対して、市場にも浸透率がだんだん飽和していくという議論があります。

白電業(yè)界では、確かに下に浸透していますが、この浸透には洗濯機(jī)、エアコンが冷蔵庫より遅れています。しかし、浸透率の高いいくつかの種類では、成長はまだあります。これらの垂直ブランドでは、ブランド、製品の革新によって消費(fèi)アップグレードが可能です。

だから、ここでも企業(yè)が持続的に革新を維持できるかどうかを見ます。市場空間はずっとあります。人々はより良い商品のためにもっと高い価格を払いたいです。

自動(dòng)化された中國の機(jī)會(huì)

自動(dòng)化という分野の投資機(jī)會(huì)についても言及しましたが、どう理解すればいいですか？

馬磊：人類は歴史的に四回の自動(dòng)化革命を経験しました。第一回の基礎(chǔ)は蒸気機(jī)関を代表とする動(dòng)力転換です。第二回は電気です。第三回はシリコンです。第四回の基礎(chǔ)は「データ」になるかもしれません。また、5 Gなどの通信技術(shù)にも基づいています。

何回か前の革命では、中國は世界との差がありますが、第4回革命の過程で、中國は世界をリードすることができます。

まず、中國の消費(fèi)、製造データは非常に充実しています。その次に中國の5 Gの発展速度も世界の他の國をリードしています。5 Gとデータが結(jié)合して、多くの新しい投資機(jī)會(huì)が生まれ、大きな生産額の空間をもたらします。未來は工業(yè)、物流などの分野のロボットに大きな発展機(jī)會(huì)があります。

「21世紀(jì)」：國內(nèi)にもいくつかの下地技術(shù)のショートプレートが存在します。例えばチップ分野は、これはどう解決しますか？

李磊：チップ技術(shù)は確かに重要です。演算の問題を解決するためには、より先進(jìn)的なナノスケールのプロセスが必要です。しかし、5 G時(shí)代には攜帯電話でそんなに多く演算する必要はないかもしれません。クラウドとバックグラウンドで実際の需要を解決できます。バックグラウンドに必要なチップは、5 nm、7 nmというレベルのプロセスが必要ではないかもしれません。ハードウェアの不足は、ソフトウェアの能力を向上させることによって補(bǔ)完されます。

投資に戻りますと、自動(dòng)化の分野ごとに、いい會(huì)社が現(xiàn)れます。これらの會(huì)社が上場すると、研究の視野に入ります。その生産パターン、データ、利潤などの狀況を比較して分析します。

外資機(jī)構(gòu)は通常長期投資の理念を?qū)g行しますが、持ち株の周期はどうなりますか？

會(huì)社を買いに行きます。もちろん持ち株のサイクルが長いほどいいです。しかし、いずれにしても特殊な狀況があります。一つは判斷ミスです。二つは業(yè)界が変わりました。三は會(huì)社が変わりました。第四に、株価が変化して、他の取引ができます。元のロジックが変わるかもしれません。

この基礎(chǔ)の上で、私達(dá)の1年內(nèi)の交換率は大體30%-40%の間で、普通の持ち株の周期は大體2年あるいは2年以上にあります。持ち株の周期が長いのは正常で、短いのは正常ではないと思います。もちろん、もしいくつかの株価が急に上昇しすぎたら、今後數(shù)年間の成長を十分に反映して、私達(dá)も売りさばくことを考えます。

「21世紀(jì)」：A株市場には公募機(jī)構(gòu)の投資サイクルが短すぎる現(xiàn)象があります。

馬磊：これは審査などの仕組みと関係があるかもしれません。制度の違いで投資家の行動(dòng)が決まっています。國內(nèi)のいくつかのファンドはなぜ換手率が高いかというと、指數(shù)に比べていないかもしれません。他の相手と順位を比べると、短期ランキングに注目しすぎると、投資行為の短期化になりがちです。

長期資金の進(jìn)出は、このような短期化投資の慣性にいくつかの変更をもたらすことができます。元の戦略はさらに失効する可能性があります。（編集者：鄭世鳳）