10月27日，先聲藥業(yè)正式登陸港股主板市場，截至發(fā)稿，公司市值一度接近300億港元。此次上市也是先聲藥業(yè)繼2007年4月在紐交所上市后，再次登陸資本市場。

      先聲藥業(yè)成立于1995年，是一家快速轉(zhuǎn)型為創(chuàng)新和研發(fā)驅(qū)動的制藥公司，專注于三大快速增長且存在巨大未被滿足醫(yī)療需求的治療領(lǐng)域，包括腫瘤、中樞神經(jīng)系統(tǒng)和自身免疫疾病。

     2007年時，先聲藥業(yè)作為中國首家生物和化學(xué)制藥公司登陸紐約證券交易所。2014年，先聲藥業(yè)完成私有化。六年之后的今天，先聲藥業(yè)再度上市。此次重回資本市場的先聲藥業(yè)贏得諸多知名投資機(jī)構(gòu)的青睞，高瓴資本、高新、紅土、清池資本、奧博資本等均出現(xiàn)在基石投資者陣容中。

      更加值得注意的是，弘毅投資作為“最長情”的投資者，已經(jīng)陪伴先聲藥業(yè)走過15個年頭。一直到今天，弘毅投資董事長、總裁趙令歡仍然位列先聲藥業(yè)的非執(zhí)行董事席位。弘毅投資也正是以先聲藥業(yè)為起點，開啟了在醫(yī)療健康領(lǐng)域由點及面的系統(tǒng)性投資布局，并形成一套行之有效的方法論。

“弘毅十幾年如一日地看好健康產(chǎn)業(yè)，把它作為可以深耕、精雕細(xì)琢，從而賺取回報的投資領(lǐng)域?！壁w令歡說，“健康產(chǎn)業(yè)是我們不斷加深加強(qiáng)的領(lǐng)域之一，我們正在聚焦，而聚焦的做法是大量地投、長期地投、不斷地投?！?/p>

15年投資陪伴，二度上市支持

先聲藥業(yè)和弘毅投資最早結(jié)緣是在2005年9月，弘毅投資美元二期基金投資進(jìn)入先聲藥業(yè)，這也是弘毅投資成立三年時在醫(yī)藥行業(yè)押注的首個項目。

弘毅醫(yī)藥投資團(tuán)隊對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道回憶稱，投資先聲藥業(yè)主要是看好公司的三點特質(zhì)。首先，當(dāng)時的先聲藥業(yè)是國內(nèi)生產(chǎn)和銷售品牌仿制藥和普藥的領(lǐng)先中等規(guī)模企業(yè)，在抗生素、骨科、神經(jīng)內(nèi)科等領(lǐng)域擁有優(yōu)勢品種，具備快速增長潛力。

第二， 作為公司創(chuàng)辦人和靈魂人物的任晉生董事長是一位出色的企業(yè)家，他對醫(yī)藥行業(yè)有著深刻的認(rèn)知，在戰(zhàn)略與管理方面不斷創(chuàng)新引領(lǐng)。與此同時，先聲藥業(yè)核心團(tuán)隊在長期打拼中逐步形成，并擁有良好的業(yè)績。第三，公司擁有一支覆蓋全國的銷售隊伍，并建立了高效的新產(chǎn)品開發(fā)體系。

弘毅的投資眼光迅速在一年半以后得到驗證，2007年4月20日，先聲藥業(yè)登陸紐交所，成為首家在紐交所上市的中國生物和化學(xué)制藥公司。公司募集資金2.26億美元，市值超過10億美元，創(chuàng)下了當(dāng)時亞洲最大規(guī)模的醫(yī)藥公司IPO紀(jì)錄。

據(jù)了解，先聲藥業(yè)上市后，由于全球金融危機(jī)、渾水做空中概股等因素，公司市值在美股市場長期處于被低估狀態(tài)，管理團(tuán)隊在2013年時開始醞釀私有化。弘毅投資再次出手，通過美元五期基金聯(lián)合管理層，以及摯信資本、復(fù)星醫(yī)藥等共同組成財團(tuán)，作價4.95億美元要約收購先聲藥業(yè),這也是當(dāng)時中國醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模最大的私有化交易。由此，弘毅和先聲之間長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系得以延續(xù)。

在私有化6年后，先聲藥業(yè)在弘毅投資的支持下，實現(xiàn)在港交所的二度上市。

回顧過去15年的投資歷程，弘毅投資除了在資本運(yùn)作方面對先聲藥業(yè)的兩次上市提供幫助，其在公司治理、戰(zhàn)略制定及品種收購層面，亦發(fā)揮重要作用。

比如2006年時，弘毅投資協(xié)助先聲斥資2億元挫敗60多家國內(nèi)外競爭對手，成功收購煙臺麥得津公司，從而把抗癌新藥、世界首個重組人血管內(nèi)皮抑制素產(chǎn)品“恩度”收入囊中，實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展質(zhì)的飛躍。

先聲藥業(yè)董事長任晉生當(dāng)時曾表示，收購恩度適合公司發(fā)展戰(zhàn)略，未來先聲將以抗腫瘤和心腦血管兩大領(lǐng)域作為公司戰(zhàn)略發(fā)展，“借助恩度使公司首次進(jìn)入抗腫瘤新領(lǐng)域，爭取了高起點”。

頭部創(chuàng)新藥企業(yè)創(chuàng)新蛻變，市場邁入2.0時代

股書中，亦能彰顯先聲藥業(yè)的不俗實力。招股書顯示，先聲藥業(yè)目前擁有近50個處于不同開發(fā)階段的在研創(chuàng)新藥產(chǎn)品，包括小分子藥物、大分子藥物和CAR T細(xì)胞治療，其中超過10個在研創(chuàng)新藥產(chǎn)品處于臨床階段、已遞交新藥申報或者已經(jīng)獲批。

另外，與大量未盈利創(chuàng)新藥公司不同，先聲藥業(yè)作為垂直一體化的制藥公司，具備成熟的生產(chǎn)及商業(yè)化能力，并在中國搭建了覆蓋全國的銷售及專業(yè)推廣網(wǎng)絡(luò)。同時，先聲藥業(yè)共有超過30個產(chǎn)品被納入國家醫(yī)保藥品目錄。

在公司業(yè)績方面，招股書顯示，2017-2019年先聲藥業(yè)分別實現(xiàn)銷售收入38.68億元、45.14億元、50.37億元，實現(xiàn)凈利潤3.50億元、7.34億元、10.04億元，年復(fù)合增長率達(dá)69.2%。同期，一類創(chuàng)新藥收入占總收入比例為21.4%、25.5%及32.9%。不過今年上半年因疫情影響，先聲藥業(yè)的營收為24.14億元，凈利潤1.85億元，同比分別增長-20.2％及-59.9％。

“我們長期看好具備全產(chǎn)業(yè)鏈（包括研發(fā)、市場準(zhǔn)入、銷售等）多方面系統(tǒng)性優(yōu)勢的成熟型生物制藥企業(yè)。我們看好任董和團(tuán)隊，過往15年與企業(yè)家長期結(jié)伴同行，全力支持企業(yè)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展。我們看好先聲自主研發(fā)及對外合作的雙輪驅(qū)動力，以及公司持續(xù)的創(chuàng)新拓展能力。任董和團(tuán)隊的執(zhí)行力，以及公司發(fā)展都超出我們的預(yù)期?！焙胍汜t(yī)藥投資團(tuán)隊毫不掩飾對先聲藥業(yè)發(fā)展的認(rèn)可。

其實在弘毅的醫(yī)藥領(lǐng)域投資布局中，不僅有如先聲藥業(yè)、石藥集團(tuán)這樣的Big pharma（全產(chǎn)業(yè)鏈的成熟藥企），還有如FibroGen、天境生物這樣的Biotech（未盈利的早期生物技術(shù)企業(yè)），弘毅投資一直在探尋這兩者的有機(jī)結(jié)合。

在弘毅團(tuán)隊看來，中國創(chuàng)新藥市場正在逐步邁入2.0時代。2016年時，隨著“仿制藥一致性評價和創(chuàng)新藥優(yōu)先審評”政策的推出，中國醫(yī)藥行業(yè)正式開啟了創(chuàng)新藥1.0時代。近4年中，無論是Big pharma還是Biotech的頭部創(chuàng)新藥企業(yè)均實現(xiàn)了創(chuàng)新蛻變，即多年創(chuàng)新布局沉淀的價值兌現(xiàn)。

由此，中國創(chuàng)新藥市場逐步邁入2.0時代，持續(xù)創(chuàng)新落地Best-in-class和First-in-class藥物。中長期看，由 Me-too/Me-better向Best-in-class過渡，最終開發(fā)First-in-class藥物，是中國從醫(yī)藥大國轉(zhuǎn)變?yōu)獒t(yī)藥強(qiáng)國的重要途徑和必然趨勢。

弘毅投資認(rèn)為，隨著國內(nèi)藥企多年沉淀積累，以及海外優(yōu)秀創(chuàng)新藥人才的不斷引進(jìn)，國內(nèi)藥企創(chuàng)新藥研發(fā)實力逐步升級，具備優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥研發(fā)實力的企業(yè)數(shù)量逐漸增多。未來細(xì)分領(lǐng)域龍頭分化將更加明顯，最終實現(xiàn)差異化的關(guān)鍵，取決于三個因素：

第一，切實解決未被滿足的臨床需求，市場潛力足夠大；第二，擁有真正的創(chuàng)新和落地執(zhí)行力；“從0到1”的概念驗證后，“從1到N”的臨床開發(fā)和商業(yè)化更具挑戰(zhàn)性，對團(tuán)隊的要求更高；第三，在具備前兩者要素的基礎(chǔ)上，一二級資本市場將給予充分的資金支持和估值認(rèn)可，龍頭企業(yè)將享有估值溢價。

弘毅醫(yī)療投資版圖掃描

對先聲藥業(yè)的投資是弘毅醫(yī)療投資版圖布局的起點，此后的15年間，弘毅在醫(yī)藥、器械、服務(wù)等領(lǐng)域由點及面的進(jìn)行系統(tǒng)性投資。

截至目前，弘毅投資在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)已出手投資16個項目，投資總金額約百億元人民幣。這些項目中，既包括先聲藥業(yè)、石藥集團(tuán)、康臣藥業(yè)、滇虹藥業(yè)、天境生物、Fibrogen等醫(yī)藥企業(yè)，也包括全億健康、東軟醫(yī)療、東軟熙康、先聲診斷等器械和醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的佼佼者。與此同時，弘毅也打造了醫(yī)院投資管理平臺弘和仁愛。

在投資藥、器械之外，弘毅投資也意識到醫(yī)療服務(wù)的機(jī)會。在2014年10月，成立專注于醫(yī)院投資與管理的弘和仁愛醫(yī)療集團(tuán)。目前弘和仁愛已經(jīng)在香港聯(lián)交所主板上市，并接連完成對楊思醫(yī)院、建德中醫(yī)院、慈溪協(xié)和醫(yī)院等6家醫(yī)院的收購。

“今后在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資，回報越來越出自于通過管理提升實現(xiàn)增值?！壁w令歡說，“例如投醫(yī)院，我們已經(jīng)通過管理證明，如果把醫(yī)院做好，做得醫(yī)療讓人放心、服務(wù)讓人覺得有尊嚴(yán)，你就會變成這些居民有病看病的首選醫(yī)院，弘和仁愛的機(jī)會是基于此的?！?/p>

總結(jié)弘毅投資的醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資策略，弘毅醫(yī)藥投資團(tuán)隊的劉璽表示，弘毅在過去15年一直將醫(yī)藥作為最重要的專注領(lǐng)域，注重價值投資驅(qū)動以及與企業(yè)家的長期結(jié)伴同行。未來弘毅將繼續(xù)堅定投創(chuàng)新，投資擁有全球競爭力的本土創(chuàng)新藥企業(yè)，在布局成熟型生物制藥企業(yè)的同時，積極布局下一代生物技術(shù)。

同時，植根于醫(yī)療健康行業(yè)專注，弘毅投資擅長根據(jù)細(xì)分行業(yè)特點匹配立體化的投資工具及團(tuán)隊，形成“VC+PE+二級”、“中國+美國”的特色和優(yōu)勢。

目前弘毅集團(tuán)已擁有PE、VC及境內(nèi)外二級市場業(yè)務(wù)，能夠做到以不同的投資工具服務(wù)于行業(yè)認(rèn)知和積累，根據(jù)細(xì)分行業(yè)特性及發(fā)展規(guī)律匹配相應(yīng)投資工具，匹配早期項目、PE及二級市場投資能力。例如，弘毅旗下境外二級市場投資平臺金涌資本，將全球健康醫(yī)療投資作為重點策略之一，關(guān)注中美兩個市場、具有多種投資工具。金涌全球健康醫(yī)療策略的基金經(jīng)理李林，曾是弘毅PE醫(yī)藥團(tuán)隊的骨干，直接負(fù)責(zé)了先聲藥業(yè)、Fibrogen和天境生物的投資。他表示，創(chuàng)新醫(yī)藥的投資，必須具備：1、全球化的視野。中國企業(yè)的研發(fā)能力日益提升，在很多領(lǐng)域已經(jīng)和美國企業(yè)分庭抗禮。必須把握全球醫(yī)藥研發(fā)的趨勢，才能更好的在中國和全球投資。2.打通資本市場產(chǎn)業(yè)鏈的能力。隨著資本市場的發(fā)展，創(chuàng)新藥企業(yè)上市門檻降低，上市后還有多年的融資需求。投資者需要能夠在產(chǎn)業(yè)鏈全線布局，持續(xù)為企業(yè)提供資金和支持，并把握最優(yōu)的投資機(jī)會。

在嚴(yán)格合規(guī)的基礎(chǔ)上，PE和二級市場的團(tuán)隊對于中美公開市場信息研究全面共享。配套以相應(yīng)高效的組織結(jié)構(gòu)，為各投資工具匹配擁有相應(yīng)能力的專職人員，用以配合實現(xiàn)行業(yè)專注及不同投資模式的打通。