11月4日，巨人網(wǎng)絡(luò)發(fā)布公告宣布，已決定終止對以色列游戲公司Playtika的重組方案，原因是本次重大資產(chǎn)重組的標(biāo)的公司或其子公司擬尋求境外首次公開發(fā)行上市。

這也意味著，巨人網(wǎng)絡(luò)歷時三年的收購方案在幾經(jīng)波折之后，最終以失敗告終。從2016年10月披露收購方案開始，該交易先后經(jīng)歷了申請被受理、暫停審核、調(diào)整方案（2018年9月）、終止審查、申請再被受理、中止審查、恢復(fù)審查、再次調(diào)整方案（2019年7月）、終止重組方案的漫長過程。

雖然此前的過程非?？部?，甚至兩次調(diào)整收購方案，但巨人網(wǎng)絡(luò)對Playtika的收購熱情從未減少。而這次，即便發(fā)布了終止交易的公告，巨人網(wǎng)絡(luò)仍然提出，將繼續(xù)與相關(guān)各方友好協(xié)商，尋求更適宜的收購方式。

巨人網(wǎng)絡(luò)為何對Playtika情有獨鐘？一位專注互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的證券分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，Playtika是一塊較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，巨人網(wǎng)絡(luò)如果將其收入囊中，可以對現(xiàn)有業(yè)務(wù)尤其是海外業(yè)務(wù)有較大提升。

據(jù)此前披露的數(shù)據(jù)顯示，Playtika2018年及2019年一季度的營收分別為99.72億元、30.23億元，凈利潤分別為24.34億元、7.56億元。截至2019年3月底，Playtika的凈資產(chǎn)為351.64億元，月活用戶數(shù)為2700萬。

可對比的是，巨人網(wǎng)絡(luò)2019年一季度的營收為6.8億元，凈利潤為2.76億元。在今年8月發(fā)布的半年度報告中，巨人網(wǎng)絡(luò)曾對Playtika有大致如下的描述：

“Playtika擁有世界領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)開發(fā)技術(shù)，尤其在人工智能領(lǐng)域擁有領(lǐng)先技術(shù)，吸收這些技術(shù)將極大提高巨人網(wǎng)絡(luò)在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競爭能力；同時，巨人網(wǎng)絡(luò)擬依托Playtika在海外發(fā)行和運營方面的積累，借助其現(xiàn)有發(fā)行運營渠道，打造全球化的游戲發(fā)行運營平臺。”

但隨著收購案的終止，這些規(guī)劃也都變成泡影。截至11月4日A股收盤，巨人網(wǎng)絡(luò)的股價報收于17.95元/股，下跌2.76%，總市值為363.38億元。對于巨人網(wǎng)絡(luò)而言，其接下來也需要尋找一個新的增長助推器。

收購為何戛然而止？

一位熟悉巨人網(wǎng)絡(luò)的行業(yè)人士向記者表示，他在看到巨人網(wǎng)絡(luò)終止該收購案的公告時覺得有些突然。因為一周前，巨人網(wǎng)絡(luò)還按規(guī)定披露了該交易的進展。

巨人網(wǎng)絡(luò)在10月26日發(fā)布的一份公告中稱，截至本公告日，公司及各中介機構(gòu)仍在積極推進本次重組，與本次重組相關(guān)的審計、評估正在有序推進中，尚未最終完成。

與此同時，巨人網(wǎng)絡(luò)還披露了關(guān)于標(biāo)的公司回購交易以及巨人網(wǎng)絡(luò)進行收購的資金籌措情況。據(jù)披露，今年8月20日，標(biāo)的公司已與 Credit Suisse Loan Funding LLC組成的銀團簽署了正式的融資合同。

而巨人網(wǎng)絡(luò)則已取得上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司盧灣支行、大連銀行股份有限公司上海分行、浙商銀行股份有限公司上海分行、興業(yè)銀行股份有限公司上海分行為本次重組出具的《貸款意向函》。

需要指出的是，上文提到的標(biāo)的公司是Alpha，這是為收購Playtika而成立的持股平臺，用于承接Playtika的股權(quán)，其核心經(jīng)營性資產(chǎn)為Playtika。

今年7月，巨人網(wǎng)絡(luò)宣布撤回發(fā)行股份購買Playtika的申請，調(diào)整為以現(xiàn)金方式購買Alpha公司

42.3%的股權(quán)。對于此次交易形式的變更，巨人網(wǎng)絡(luò)當(dāng)時稱，是由于此前發(fā)行股份收購Alpha股份的推進時間遠超各方預(yù)期，交易各方都有意加速交易進度。

按照7月份披露的調(diào)整后方案，巨人網(wǎng)絡(luò)購買Alpha公司42.3%股權(quán)的對價總額約110.97億元，這些現(xiàn)金將使用巨人網(wǎng)絡(luò)自有資金及自籌資金。而從巨人網(wǎng)絡(luò)10月26日發(fā)布的公告可以看出，無論是Alpha公司用于回購交易，還是巨人網(wǎng)絡(luò)用于收購交易的資金都已經(jīng)籌集到位。

對于巨人網(wǎng)絡(luò)突然終止該交易，上述行業(yè)人士表示，除了公告說的標(biāo)的公司擬尋求海外上市的原因外，也可能是在審查方面出現(xiàn)問題?！敖衲?月26日深交所曾就巨人網(wǎng)絡(luò)新調(diào)整的交易方案下發(fā)問詢函，要求巨人網(wǎng)絡(luò)于8月2日前做出說明。但直至現(xiàn)在終止交易，巨人網(wǎng)絡(luò)都沒有對此進行回復(fù)。”

記者查閱深交所當(dāng)時下發(fā)的詢問函發(fā)現(xiàn)，問詢函圍繞交易方案、交易標(biāo)的、標(biāo)的估值及其他等四個方面提出了14個問題，其中不乏一些很尖銳的問題。

比如要求巨人網(wǎng)絡(luò)補充披露標(biāo)的資產(chǎn)所運營游戲的具體玩法，包括但不限于充值與虛擬金幣的兌換關(guān)系、不同情形下每局游戲虛擬金幣消耗數(shù)量等;以及美國一居民曾提起一項訴訟，認為Playtika運營的是非法博彩游戲，深交所要求巨人網(wǎng)絡(luò)補充披露該訴訟的最新進展，原告認為Playtika涉博彩游戲的主要理由和依據(jù)，以及法院的相關(guān)認定等等。

該行業(yè)人士表示，巨人網(wǎng)絡(luò)遲遲沒有對交易所問詢函進行回復(fù)，或許是在某些問題的回答上遇到了問題，而這些也可能是導(dǎo)致其終止交易的原因。

巨人網(wǎng)絡(luò)的新“征途”

在中國的商業(yè)發(fā)展史上，巨人網(wǎng)絡(luò)是一家充滿故事的公司。一方面，其創(chuàng)始人史玉柱本身就是一個極具傳奇色彩的人物，另外一方面，巨人網(wǎng)絡(luò)作為一家老牌游戲公司，也曾歷經(jīng)美股上市、退市，然后A股借殼上市的過程。

不可否認，巨人網(wǎng)絡(luò)有過屬于自己的高光時刻，但現(xiàn)在，它顯現(xiàn)出的卻是一股疲態(tài)。根據(jù)巨人網(wǎng)絡(luò)今年的三季報，其前三季度的營收為19.45億元，同比下降32.43%，凈利潤為7.17億元，同比下降27.73%。

對于營收和凈利潤的“雙降”，巨人網(wǎng)絡(luò)在財報中解釋到，今年前三季度營收的同比下降，主要是由于旺金金融不再納入合并范圍，剔除相關(guān)影響后，營收是同比下降5.28%。

對于凈利潤的下降，巨人網(wǎng)絡(luò)稱是由于報告期內(nèi)公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新投入，建設(shè)研發(fā)中臺，建立行業(yè)長期競爭壁壘。但受到行業(yè)政策調(diào)整及版號審批發(fā)放節(jié)奏的影響，產(chǎn)品上線計劃被動推遲，導(dǎo)致營收規(guī)模無法隨投入增長，影響公司盈利能力。

事實上，從2018年的版號停發(fā)開始，監(jiān)管趨嚴(yán)便已經(jīng)成為整個游戲行業(yè)的大勢所趨。在這一背景下，也對所有游戲公司提出更高的發(fā)展要求。21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者此前采訪多家游戲公司后發(fā)現(xiàn)，精品化、全球化基本成為這些公司的主要應(yīng)對之策。

但是，精品化并不容易，幾乎所有公司都想打造長生命周期的爆品，但真正做出來卻非常難。巨人網(wǎng)絡(luò)雖然近些年也發(fā)布了多款游戲，但最為人熟知的仍然是《征途》系列，其他能拿出手的游戲精品并不多。

因此，海外市場便成為很多公司選擇的新戰(zhàn)場。巨人網(wǎng)絡(luò)2016年準(zhǔn)備收購Playtika時，整個行業(yè)環(huán)境還不像現(xiàn)在這樣嚴(yán)峻，當(dāng)時的這一決策也可以看作是史玉柱為公司未來發(fā)展做籌備。但如今，收購Playtika似乎又成了巨人網(wǎng)絡(luò)發(fā)力海外的一個剛需。

可惜的是，收購Playtika未能如愿，但對于巨人網(wǎng)絡(luò)而言，即便沒有Playtika，海外市場依然要做。據(jù)巨人網(wǎng)絡(luò)披露，其已經(jīng)重點研發(fā)儲備了一批具備全球化運營條件的游戲產(chǎn)品，品類包括多人競技、二次元、格斗游戲、益智冒險、放置類等。

此外，在組織建設(shè)方面，巨人網(wǎng)絡(luò)今年已經(jīng)接連引入兩位海外游戲業(yè)務(wù)高層，其中，剛剛加入的海外發(fā)行副總裁劉義峰將側(cè)重海外發(fā)行業(yè)務(wù)，團隊常駐上海;上半年加入的海外游戲業(yè)務(wù)副總裁王煒征則將側(cè)重海外商務(wù)、投資業(yè)務(wù)，團隊常駐硅谷。

Playtika的故事已翻篇，接下來，巨人網(wǎng)絡(luò)的路還有很長。對于史玉柱而言，他要迎接的挑戰(zhàn)是，缺少Playtika的助力后，巨人網(wǎng)絡(luò)能否在海外打出勝仗。